医药，作为美股三大长牛行业之一，历史回报非常优秀。
自2000年以来，标普500指数的11大行业中，医疗保健行业总收益位居第一，达到367.6%，最大回撤也要远远小于信息技术和可选消费。
放眼整个欧洲、英国、日本以及全球发达经济体，医药的长期回报率都可以稳稳地排进前三。
不过，医药不同的细分板块，收益差别非常大，
有的大起大落，宛如渣男，比如标普生物技术，腰斩那是家常便饭，近三年最大回撤达到64%。
有的一路向上，稳如老狗，比如标普500医疗保健（下图浅蓝色线），曾连续五年正收益，年化收益达到9.6%，但整体波动率不超过20%，甚至比标普500（深蓝色线）还香。
为啥会有这种区别呢？今天来具体盘一盘。
先上图：
国内能买到的海外医药基金分为两类，指数基金和主动基金，今天只介绍指数，主要有四只：
1）标普500医疗保健等权重
2）标普全球1200医疗保健行业
4）纳斯达克生物技术
01
大与小
在海外，医疗保健是个大行业概念，根据全球通用的GICS分类标准，一级行业一共只有11个：
每个一级行业下面还会有一堆子行业，
比如医疗保健下面，有医疗设备、医疗用品、保健护理经销商、保健护理机构等等。
我们常看到的医院、药房、护理中心、宠物医院、诊断设备、医疗服务机构，都属于这一类。
在所有的子行业中，有一类最特别——生物科技，也就是创新药，它算是整个医药行业皇冠上的明珠。
比如新冠疫苗、罕见病、抗癌药的研发，投入大，回报高，但风险也高，一个新项目，如果临床试验失败，公司可能退市、倒闭，若是被巨头收购，股价也可能一夜之间翻倍。
如果说传统的医疗保健是避险品种，生物科技就是妥妥的风险品种。因此，生物科技就像科技股一样，受政策利率的影响非常大。
根据覆盖范围的不同，这四只指数就可以分为两类，一类跟踪医疗保健一级行业，一类跟踪的是生物科技子行业。
前者大多是业务相对成熟的大公司，业绩稳定，但成长性不足。后者主要集中于创新药企业，业绩波动大，弹性也更大。
02
“标普500医疗保健等权重”VS“标普全球1200医疗保健行业”
同样是聚焦医疗保健行业，这两只指数的区别主要在于：
1）选股范围不同
标普500医疗保健，选股范围只是标普500指数，也就是美股大盘股，目前成分股是65只，平均市值791亿美元。
标普全球1200医疗保健，选股范围是全球市场，包括美国、日本、瑞士、英国、丹麦等经济体中，市值最大的医疗保健公司，全都囊括进去了。
目前有114只成分股，平均市值645亿美元，覆盖15个国家，美股占比70.8%左右，中国也有一家公司入选（药明生物）。
简单来看，“标普全球1200医疗保健”包含了“标普500医疗保健”的所有股票。
2）权重不同
标普500医疗保健采用等权重来编制，最大权重股占比1.7%，前十大成分股占比16.5%，总体比较分散。
标普全球1200医疗保健行业采用市值加权，目前最高权重在6%左右。前十大成分股占比高达43%，集中度偏高，强者恒强。
所以，虽然平均市值差不多，但因为权重分配不一样，标普1200医疗明显要比标普500医疗，更偏大蓝筹。
3）重仓股
放眼望去，标普1200医疗的重仓股，几乎都是世界医药巨头，市值在2000亿美元以上，包括联合健康集团、强生、礼来、默克、阿斯利康、罗氏、辉瑞，业绩遍及全球，收入也更稳定。
截止6月30日，该指数的历史市盈率为26.46倍，预期市盈率18.29倍，市净率4.37倍。
标普500医疗因为是等权重，变相降低了大市值药企的话语权，提高了小市值药企的低位。
比如市值只有83亿美元的康泰伦特，可以跟市值1000亿美元的直觉外科平起平坐。直觉外科是外科手术医疗机器人鼻祖，2000年上市至今，涨了176倍。
康泰伦特则是全球最大的生物制药合同制造商之一，之前为Moderna、阿斯利康和强生生产新冠疫苗。
疫情严重的时候，这家公司股价翻了一倍，随着对疫苗的需求下降，康泰伦特的股价连续暴跌，回到了三年前的水平。
标普500医疗的历史市盈率是30.78倍，预期市盈率16.96倍，市净率3.84倍。
我们将标普500医疗保健、标普全球1200医疗保健和标普500的表现做了一个对比，两只指数的回撤和收益，几乎都要优于标普500。
03
虽然都是在生物科技这个池子里选股，但“标普生物技术”意外地要比“纳斯达克生物技术”弹性更大，核心区别就在于：
1）权重不同
标普生物技术是等权重编制，纳入了137家美国生物科技公司，平均市值只有81亿美元。指数会根据可交易市值进行调整。
前十大个股集中度比较低，总计占比只有11.8%，最大成分股的权重是1.3%。
估值上，标普生物科技的历史市盈率是-7.93，预期市盈率-9.15，市净率3.95。
纳斯达克生物技术是市值加权，公司数量是268只，都是在纳斯达克交易所上市的生物科技公司。
十大成分股占比达到52.8%，比标普全球1200医疗的集中度还要高。
2）重仓股
比如蓝图医药，目前市值35亿美元，是一家研发抗癌药的生物科技公司，这两年一直在亏钱（下图绿线），自由现金流也是负的（红线），但市场更关心的是收入增速（蓝线）。
近三年蓝图医药的股价波动比较大，2020年涨了50%，2021年跌了4.5%，2022年跌了59%，今年来涨了34%。
相较而言，“纳斯达克生物科技”的重仓股名单里，话语权重的都是福泰制药、吉利德、再生元、莫德纳、阿斯利康等等这些知名公司，有一半的市值超过了500亿美元。
这些公司的业务包括免疫性药物、肿瘤药物、基因测序、基因编辑、mRNA疗法及疫苗等等，具有一定的规模，技术实力强，成长性也较高。
04
排排坐
1）按照总收益排序（2016年以来）：
标普500医疗保健（102.38%）>标普1200医疗保健（79.6%）>标普生物技术（57.34%）>纳斯达克生物技术（39.36%）
具体单年度表现如下：
2）按照波动性与最大回撤排序：
毫无悬念，标普生物技术（-63.83%）>纳斯达克生物技术（-38.50%）>标普500医疗保健（-28.59%）>标普1200医疗保健（-27.38%）
一句话总结：
如果你想买一只收益稳健、更偏价值的海外医药基金，标普500医疗保健和标普1200医疗保健是不错的选择，他们在熊市里或者说加息环境里是很好的避险品种。
国内对应的QDII也很好选，易方达的这只跟踪标普500医疗保健，规模5000万，有点小，成立不到7年，收益接近翻倍（人民币份额），年化10.33%。
广发的这只跟踪标普1200医疗保健，规模稍微大一点，3.5亿，人民币份额已经连续七年正收益了，近十年回报150%，年化8.23%。
这两只指数易方达、广发和汇添富都有布局。不过，唯一一只跟踪标普生物科技的基金——易方达标普生物科技人民币已经暂停申购了，这只基金过去6年半总收益23.78%，年化3.28%，目前较高点回撤了45%。
广发纳斯达克生物科技，规模1.5亿，人民币A份额过去半年多总收益11.6%，年化1.33%，目前较高点回撤了20%多。
*文中提到的基金和组合仅供参考，不代表投资建议，请谨慎决策*