首先，税收政策方面，特朗普明确提到要降低企业税率，这将有利于美国的大型上市公司，并且可能促进美股上涨。同时，这一政策也可能导致更多美债的发行，以及美债偿债利率的上升，从而推动美元走强。
特朗普认为，他将广泛地对全球各个国家加征10%的关税，同时针对中国的关税将提高30%至60%。显然，关税政策的提升将使我们回想起2018年中美贸易战的局面。一方面，增加关税可能拖累全球宏观经济，并进一步加剧逆全球化的趋势。另一方面，对于中国的出口企业来说，可能会带来全新的挑战。
从外交政策角度来看，特朗普将重点推行“美国优先”的外交政策。这意味着，特朗普在处理外部矛盾时，可能更倾向于缓和，与前一个任期相比，外交政策可能更注重以美国自身利益为主。因此，我们可能会看到俄乌冲突谈判的可能性，并且特朗普可能会采取其他手段来缓解或解决中东地区的问题。
黄金与美国实际利率
A3:的确，金价走高会对一定程度上给黄金消费需求带来负面影响，但消费需求对黄金价格定价影响不高，更多是被动接受价格。黄金的定价影响主要来自于投资需求和央行净购金两方面，我们认为这两方面的需求依然会支撑黄金中长期表现。
A5:从中长期来看，我们认为黄金的表现依然有四大核心逻辑支撑。
1）抗通胀。特朗普上台后，美联储延续降息节奏，但黄金可能会面临滞胀环境：经济在缓慢下行的同时，全球通胀则会有所上升。在这一货币周期下，黄金将会受益。
3）美国财政政策的加大力度。特朗普的减税政策力度之大可能导致美国债务压力进一步上升。这不仅会影响美元信用，还可能迫使美联储进一步降息，从而缓解财政压力，利好黄金。
4）去中心化货币地位的上升，特别是比特币地位的提升，本质上削弱了美元的地位，同时对黄金产生积极影响。
华安基金多年来提出的黄金分析框架表示黄金的长期表现主要受三类数据的影响：长期看货币，中期看金融属性，短期看交易属性。其中，最为重要的是需要进一步跟踪实际利率和联邦基金利率。长期来看，黄金反映的是货币属性，主要应对货币超发以及全球货币体系的变革。
展望2025年，我们依然看好黄金并建议配置黄金呢？
1）2025年上半年仍然可能处于美联储的一轮大规模降息周期。在降息的同时，美国面临的通胀风险依然存在，这种货币环境对黄金是比较有利的。
3）特朗普的关税政策推动了全球逆全球化趋势，同时也加剧了美国的债务压力，这无疑会导致美元信用受损，并进一步削弱美元体系。因此，黄金作为风险风险资产的重要性愈加突出。
因此，黄金的三轮交易节奏如下：第一轮是从加息结束到降息开始前的市场预判阶段，主要对应2023年7月到2024年9月的行情。市场在这一阶段提前预期美联储将降息。第二轮是当前的预防性降息阶段，尽管经济出现衰退迹象，尚未进入正式衰退阶段，在此过程中，美联储通过压低较高的利率水平进行货币正常化。第三轮则是美国经济进入明显衰退阶段，届时或将迎来黄金的第三轮行情。
A6:实物黄金交易成本高，比如以金店为例，买入实物黄金要考虑工艺费用，贵5-10%左右；回收时金店会考虑折损，可能便宜3-5%。整体来看交易的成本可能要流失15%-20%。因此实物黄金更适合消费，不适合投资。
A7:这个问题非常好，当前的金价对于债务的危机和美元信用的定价是不充分的，我们认为特朗普当选后，可能会进一步的加剧美国债务，并且通过关税政策拖累全球经济。因此这是我们认为黄金在2025年可能出现超预期表现的核心逻辑。
A8:一直以来，黄金和比特币由于其特殊属性，处于“对立统一”的双重关系联结。
“统一”方面：黄金和比特币都属于去中心化货币，不受全球任何央行发行影响。在全球货币超发背景下，都具备对抗美元的作用，长期来看有利于二者。
“对立”方面：同时由于两者相似的逻辑，短期内特朗普对于比特币的支持，可能部分吸引了黄金配置资金，形成资金面的分流。
短期来看，比特币的上涨势头相较黄金更加猛烈，但长期看来，比特币依然无法替代美元，更偏投机属性；黄金作为全球央行认可的储备资产，央行购金的驱动因素是外汇储备的多元化和安全性，在长期配置方面更具优势。