综上所述，黄金在过去的表现超过了任何一类的投资产品，这也是造成贵金属在金融市场中获得青睐的主要原因。而黄金价格上涨的一个主要原因，就是它具有替代货币的功用。以外汇市场上近来持续走强的瑞士法郎与黄金相比较，尽管瑞士法郎近来持续走强，以至于瑞士央行通过人为设定瑞士法郎的汇率上限来干预瑞士法郎的持续走强。但是，即便这样，黄金价格的上涨仍然还是在过去40年里胜过了瑞士法郎的走势。而这背后其实体现了，投资者在布雷登体系后对货币的不信任加大，因此每次对货币的信任度有所降低的时候，投资者则会配置更多黄金，而这恰恰是最近三轮QE3之后黄金大涨的主要逻辑。
但是，如果通过居民价格指数CPI的涨幅来看的话，还不足以得出货币正在贬值的结论。市场上目前的主要国家通货膨胀率都维持在2%-3%的水平，并没有任何通货膨胀预期上升的迹象,同时衡量预期通货膨胀的消费指数和债券市场走势也没有上述迹象，因此黄金价格的上涨似乎不能从物价上涨和货币贬值上得到解释。尤其是黄金价格自从08年雷曼兄弟破产后上涨了一倍，更是让人费解。
其实，通货膨胀率在发达国家反而更低。在目前欧盟等发达国家，由于经济活力较低，经济变得更加脆弱，公司很难为产品涨价，工人也很难索取更高的薪水，因此物价上涨较慢。另外一方面，表面上央行在超发货币，但是商业银行为了缩减资产负债，实际在进行货币削减，因此可能会造成总体的货币供应量下降。比如英国，即使量化宽松政策一直持续，截止到2012年8月份，广义货币的供应量仍然下降了4.1%。
面对黄金的市场高价，供应市场当然会作出相应的反应，既增大黄金的开采量，采掘公司预期今年将生产2900吨左右的黄金，高于2008年的2400吨黄金的采掘纪录。另一方面,印度的二手珠宝和黄金首饰的市场也不断繁荣，废旧黄金市场也从2000年的600吨增加至2011年的1600吨。
这种供应量的增加一定程度上抑制了黄金价格的上涨。但是，除非实际利率大幅上涨，否则很难看到黄金价格的下行。由于美联储决定将维持接近0%的利率至2015年，黄金价格在未来的几年内仍然会不断地刷新高峰。因此，对于黄金投资来说，现在仍然是一个好机会，更可况连外汇市场上强劲的澳元利率也被澳洲央行从4%下调至3.75%，未来全球实际利率的不断下跌必然会持续到2015年。这无疑为黄金投资带来更多的入场机会和获利机遇。
我想，凯恩斯在把黄金定义为“历史野蛮的遗物”的时候，或许没想到由他发明和倡导的货币调节政策会被今天的经济学家操作到实际利率为负值的情况吧。
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