投资人们比任何时候都在努力研究原油、期货、投资者适当性等问题，尽管他们当中很多人都是金融从业者，甚至不少中国银行的员工。山东的一位陈女士是中行的前员工，她表示以前极信任中行，这次也恨铁不成钢：“中行一直以保守著称，业内都知道，我一直没想明白这次为什么会出这样的事故。”
“我们给银保监会、证监会都实名投诉了。”早在事情发酵之初，就有投资人都联系了监管部门。据投资人反馈，目前已向银保监会和各地银保监局递交材料，而证监会热线表示该事件不在受理范围内。此外投资人们还联系了国家信访、公安等部门。
原油宝挂钩账户原油，不涉及现货交易，因为被称作“纸原油”。类似地，银行还有纸黄金等“账户商品“交易产品，这些产品都将面临监管约束。这些产品在过去几年间，由多家银行金融市场部推出的创新型投资产品，而现在消费者们所诟病的”降低（商品期货）投资交易门槛“，却曾经是产品的宣传点，为投资者参与商品期货
“法律现在这方面是缺失的，行业监管上对原油宝产品此前应该没有禁止性规定。”中闻律师事务所马海涛表示，“但如果银行对产品风险等级的评估与投资人风险承受能力不匹配，应该是在产品销售以及风控上存在不合规。”
创新业务都是从“法无禁止”开始。凤凰网财经《银行财眼》记者查阅行业文献，尚未找到对账户能源、账户贵金融等产品的禁止性规定，但亦无监管约束的规定。近年出台的资管新规、理财新规的重点在于去杠杆、去通道，亦未覆盖此类业务。
投资者们的维权还在继续。日前网上流传一张截图显示，截至4月20日，有多头持仓客户3621户，合计持有多头约141.57万桶，以-37.63美元/桶的价格进行结算，据此测算多头客户持仓亏损约2.1亿元，还需向银行补上3.7亿元保证金。据凤凰网财经《银行财眼》多方核实，这仅是某地分行的统计情况，而总的受波及客户及金额，仍有待官方披露。
多位业内人士表示，如果从产品约定来看，结算价、保证金平仓等操作问题，中国银行其实并不违规；中国银行如何“在法律框架内承担应有责任”，还要看监管机构对其责任认定。但原油市场的“史诗级暴跌”也让中国银行遭受到了“史诗级”的信誉危机，投资者们仍然等待说法。
但这个事情并不是孤例。“其实国外也有（因油价导致金融机构投资巨亏），只是没有被报道出来。”一位外资投资人士表示。而据报道，国外机构亦请求美国商品期货交易委员会调查芝商所（CME）“可能的市场操纵、系统故障或计算机编程故障”是否导致油价跌至零以下。
解构原油宝：银行充当做市商极端市价拉大损失
与股票一样，期货也是竞价交易制度，交易者把买价(bidprice)、卖价（askprice）的单子挂上去，如果挂单的买价和卖价匹配了，系统会自动帮你成交，从电子盘上下去。经纪行就是帮客户挂单，因为期货交易所实行会员制，一级、二级会员单位可以做经纪行。
业内人士表示，中国银行扮演的角色，更像另外一种——做市商。
在市场交易中，通常由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，投资者向做市商询价、做市商向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易。
对投资者来说，可以通过和多家做市商分散交易规避一定压价风险，可能比实盘挂单交易的价格更合适一些。对于做市商而言，它拥有足够多的交易者，可以记录所有投资者的头寸，并根据对行业的了解提供报价，以其自有资金和证券与投资者进行交易，并通过买卖价差实现一定利润。
中行作为做市商相当于一个小型的交易所，用一些投资人的话说，相当于有个“虚拟盘”，与WTI的价格挂钩。原油宝产品可以理解为开放型的、份额可变的原油ETF，中行是这只ETF的做市商，它再委托国际机构作为经纪行（中银国际、摩根大通）在芝商所操作交易。
“但类似USO、工行和中行纸油产品并不是简单的油价跟踪器，是通过WTI原油合约换月操作来跟踪油价的，这里面在特殊时期存在巨大风险。”DOTS机构投资者社区首席执行官郑迪表示。
WTI合约不像布伦特合约，只接受原油实物交割，并且只有在美国输油管道集散地库欣拥有库容的多头才能参与WTI原油交割。因此有不少投资基金在WTI大玩金钱游戏。美国石油指数基金（USO）就是其中最大的玩家，而USO大体量的换月，也会影响原油价格。
“USO章程是提前两周进行换月操作，而工行产品大约是提前一周，中行产品仅提前两天。因此21日凌晨的大跌中被围猎的成了中行原油宝。中行换月太晚，没有其他多头会进场了。那天的多头只有两种人：待平仓的空头，和有库欣库容的人。”郑迪表示。
极端负油价让空头大赚，但却让多头亏损。而由于此前划算的“抄底“预期，不少国内投资者都是“抄底买多”，这也是如此巨大亏损的所在。
投资者由是指责中国银行在实盘上的亏损让原油宝投资者买单，甚至有论调指出，中国银行用原油宝投资人的资金买多、用自有自己买空，进而让投资者承担损失。
天首金融研究院研究员陈成提醒投资者，中行在芝商所的实盘交易，和中行与原油宝客户的交易是两回事；原油宝是客户与中行之间的协定，所要遵守的是交易协定。
“目前来看，中行的解释可信，它们的操作也没有违背产品协议。但是这协议原本就是利于银行的。”陈成同时指出。
反思恪守方案中国缺乏好交易员
在郑迪看来，这时候产品设计者可以反思一下，面临不利形势时，我们的产品是否还要僵化恪守原有方案，是否应该相机行动。
目前来看，USO已经打破了原有惯例，开始提前换月。而且宣称不再公开年操作策略，这被认为是规避自己在极端环境下能导致成为猎杀对象的危险。
但许多投资人不能理解的是，中国银行对“负油价”的后果没有预判吗？中行真的没有安排交易员盯盘吗？为什么交易员发现价格直线下跌后没有交易？尤其是在21日凌晨，油价跌到负值的“黄金半小时“。
一位了解原油期货投资的业内人士表示，在全球商品投资交易领域，中国银行体系已经是中资银行中做得最好的一家了，但是中资机构参与者，包括金融机构、几家央企，都没有一个像样的交易员，与国际水平相差很大，谨慎程度也不及国际原油期货的专业投资者。
此外，一位金融从业者认为，最大的可能是中行借鉴了巴林银行破产的教训，为了防止交易员道德风险，将其权限锁死了，产品如是设计，交易员想提前操作也不行。
“中行手里有这么大的体量，为了投资者利益，也有义务在市场风险波动极大的时候，及时意识到风险问题，发现产品问题，做出机制调整。”一位期货投资者表示，但这也取决于银行内部的敏捷程度。
中行是否履行尽职义务与风险预警？
从前述对原油宝产品的解构可以看出，在纸原油产品中，“银行没有期货做市商的资质，却实际行了做市商的事情。”有投资者对记者表示。
值得注意的是，成熟的做市商制度中，做市商也要承担责任和义务。比如根据纳斯达克市场规则规定，经纪商和做市商对所有代理客户或与客户的交易“必须尽可能以当时市场上最有利的做市商报价成交”，否则就违背了尽职义务。
而投资者认为，即便作为做市商，中国银行也并没有履行好尽职义务。“只是短信提示风险就够了吗CME临时改变规则，允许负油价，要求市场参与者为WTI跌至负值作好准备，而今年的环境如此特殊，风险如此之高，中国银行并没有足够提示风险，给出合适的操作建议。”许多投资人对中国银行号称“提示风险”的说法不太能接受。
“做风险测试的时候，我填的是可承担30%的本金损失。但没想到原油宝让我本金全无还要倒贴。”有投资者表示，而投资者们也质疑，这样的亏损，能是无杠杆吗
期货市场是保证金制度，可以实现少量保证金以小博大撬动资金，因而具有杠杆属性，最大杠杆倍数根据不同交易所规定而不同，可能达到100倍，赚得多、亏损也多。但在各家银行所推出的纸原油产品，保证金和参与交易资金一样，相当于杠杆比例1：1。这样导致，在负油价出现之前，最大亏损就是本金全无。
因为期货投资具有杠杆风险较高，许多银行发行的直投期货、金融衍生品等的理财产品，风险等级达到R5，适合激进型投资者。而根据投资人们所言，中行、工行等的账户原油，可供风险评定R3（稳健型）以上的投资者投资。
但目前从投资者的反馈来看，早期对投资者的资格审查和风险教育没有到位，早期宣传的时候说“原油小白也能做”等口号。
“说是原油小白也能做，3月油价暴跌时也都在公号、朋友圈宣传抄底。”不少投资者均反应，这其中甚至不乏中国银行的基层员工，他们自己都认为这是个稳健的理财产品。
纸原油，纸黄金，理财账户业务的漏洞
但是这次巨大的风险却让市场反思，商业银行是否降低门槛，给个人投资者炒原油期货的渠道？
“在银行开账户商品业务，比我直接在期货市场开户还要方便。”一位投资人表示。
若要在上期所能源交易中心开户参与原油期货投资，个人投资者按规定需要在开户前5个交易日账户内可用资金至少为50万；法人开户至少需要100万。而银行账户原油没有资金要求，但最小交易单位为0.1桶，保证金也是参与交易的金额。
与纸原油类似的，还有纸黄金、纸大豆等产品，更为标准的说法是“账户商品”交易业务。以2013年工行推出的账户原油产品为始，建行、中行、交行、民生、平安等多家商业银行均推出了能通过个人银行理财账户进行的、以人民币或美元买卖（大宗）商品份额的投资交易产品。
总的来看，账户商口业务包括账户贵金属、外汇、能源、基本金属、农产品等五大类账户交易产品。这些交易产品挂钩国际、国内市场主要合约，只计份额、不提取实物，杠杆比例1：1，实施T+0交易，可提供双向博弈，即做多交易（先买入后卖出平仓）或做空交易（先卖出后买入平仓）。
这类业务曾是商业银行金融市场业务、个人理财服务的创新之举，现在投资者们所诟病的“开户交易起点低”曾是这类业务的宣传点。账户铜的最小交易单位为1磅，大豆最小交易单位为1蒲式耳，天然气最小交易单位为100万英热，换算下来最小交易金额均小于100元。
中国银行等商业银行是否存在提供渠道，让不适合的投资者参与高风险的期货交易？
业内人士表示这个事情定性仍有争议，毕竟中国银行不是经纪行，它并没有去给投资者挂单；原油宝也不是一个期货产品，它只能说是对标原油期货的金融衍生品。
“我们给银保监会、证监会都实名投诉了。”早在事情发酵之初，就有投资人都联系了监管部门。据投资人反馈，目前已向银保监会和各地银保监局递交材料，而证监会热线表示该事件不在受理范围内。
据凤凰网财经《银行财眼》记者了解，银保监会与各地银保监局正抓紧向中行及各地分支行了解情况，统计规模，也在研究和处理。中行内部也在紧锣密鼓地与投资者沟通，研究解决方案。
“法律现在这方面是缺失的，行业监管上对原油宝产品此前应该没有禁止性规定。”中闻律师事务所马海涛表示。凤凰网财经《银行财眼》记者查阅行业文献，尚未找到对账户能源、账户贵金融等产品的禁止性规定，但亦无监管约束的规定。近年出台的资管新规、理财新规的重点在于去杠杆、去通道，亦未覆盖此类业务。
“对于投资者来讲，可能只是认为原油宝是一种理财产品，但认识不到其中的风险，如果银行对产品风险等级的评估与投资人风险承受能力不匹配，应该是在产品销售以及风控上存在不合规。”前述律师表示。
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