前海开源基金的吴国清系清华大学博士，拥有15年证券从业经历、9年投资经验，研究范围覆盖上游的有色、煤炭等，周期特征明显的农林牧渔等，以及具备成长特征的医药、新能源等。吴国清博士的投资策略为通过对宏观经济和行业景气的研究，自上而下挖掘高景气、竞争格局良好的细分行业，选择稳定成长的个股，追求长期稳健回报。
在吴国清看来，要想保持每年都有不错的收益，基金经理必须不断发掘新的投资机会，对组合进行持续调整和优化。他也因为“一手周期、一手成长”的能力圈以及在管基金优秀的长期业绩，被媒体评价为“最能赚‘有色金属’钱的主动基金经理之一”。
银河证券数据显示，截至今年4月30日，前海开源金银珠宝混合A近一年的投资回报率超过40%，达到41.14%，远远超过3.54%的业绩比较基准以及2.75%的沪深300指数涨幅。同时，该基金的长期业绩表现同样出色，过去两年和成立以来的投资回报率分别达到25.77%和51.30%，远超业绩基准，超额收益显著。
黄金价格具备长期缓上涨的底层逻辑
黄金板块是吴国清长期看好的一类核心资源，他认为，黄金具有典型的避险作用，当一般资产回调时，黄金的市场表现则相对平稳。长期来看，黄金价格受益于全球流动性的持续宽松和阶段性的大放水，具备长期缓上涨的底层逻辑。
本轮黄金的上涨始自2022年四季度。根据COMEX（纽约商业交易所)黄金活跃期货收盘报价，5月4日最高涨至2085.4美元/盎司，创历史新高。伴随美联储加息，COMEX黄金活跃期货也应声上涨，达历史新高。对此，吴国清认为，用美国实际利率框架来回溯新冠疫情爆发以来的全球宏观经济周期主要矛盾的变迁，可以较为清晰地推演出2023年看跌实际利率、看涨黄金的核心逻辑。
一方面，美债市场利率对政策利率的领先性，源于市场利率和政策利率的立场不同。市场利率的主要功能是价格发现；而美联储主要目标是充分就业和价格稳定，在当前的主要任务是防范通胀失控的尾部风险，因此对于政策利率的预期管理具有明显的滞后性。考虑到美联储连续、大幅加息的累积效应和时滞效应，美国经济衰退的概率正在上升，美国通胀水平的回落将有效解除美联储货币宽松的掣肘。随着美联储政策利率从加速加息到放缓加息、停止加息甚至到降息，美债市场利率有望驱动实际利率大幅下降，金价已经进入牛市右侧上行通道。
另一方面，去美元化和全球央行系统性增持黄金储备的趋势将愈加凸显，全球黄金储备的提升空间潜力较大。全球央行购金在2021-2022年异军突起，未来有望驱动黄金实体供需趋紧，推升黄金价格。
因此，吴国清认为，2023年的黄金定价本质上正在反映两个层面的显著变化：一是周期性的，即美联储从加息周期进入降息周期所带来的实际利率下降；二是结构性的，即逆全球化、全球贸易多极化所带来的全球货币体系的深刻变革，导致黄金储备的购买需求正在上升。
“站在当前前所未有之大变局的时期，我们有理由相信，黄金作为人类信用体系的终极量度，有望在周期性的反转叠加结构性变革力量的双重影响下大放异彩。”吴国清总结道。
A/H黄金板块迎来重大配置机遇
对于黄金板块的上市公司，吴国清认为，2023年A/H黄金板块有望迎来重大配置机遇，并给出了四大理由。
一是黄金板块具备看涨期权价值。即使美国通胀在回落过程中韧性较强，可能导致美联储鹰派超预期从而引发美元金价和全球股票市场回调，但考虑到人民币汇率具备较强弹性，人民币贬值会对人民币金价提供较强支撑，使得黄金股具备较强的相对收益和看涨期权价值。
二是黄金行业作为强周期行业，上市公司的微观经营和管理机制均具备较强的顺周期性，随着金价中枢逐步抬升，公司业绩的改善和向上弹性越来越凸显，公司管理机制也容易出现正向改善。尤其是对于原先管理机制较弱、成本偏高、业绩偏低的公司，盈利改善和估值消化的速度反而更快。
四是重视港股黄金股折价的修复。从分子端看，由于港币严格盯住美元，使得港币金价在美元贬值背景下，能和美元金价享有同样的涨价弹性，而不受制于人民币升值的对冲影响，使得港币标价的业绩弹性更大；从分母端看，由于2022年港股市场大幅下跌，整体估值处于低位，随着美联储加息放缓重估空间较大。当前，A/H同时上市的有色公司的港股折价有望出现一定程度的收窄。
吴国清认为，黄金股的表现受到黄金和股市的双重驱动，首先，黄金价格影响黄金股票的盈利情况；其次，股市上涨也会带动黄金股票价格的弹性。因此，黄金价格和股市任何一个驱动因素有明确上行趋势，预计都会对黄金股形成利好。
作为一位对周期研究有着深刻理解的基金经理，吴国清的黄金投资逻辑以其过往长期稳健的收益正在被市场验证。他所管理的前海开源金银珠宝混合、前海开源沪港深核心资源混合或许还将给市场带来更多的惊喜。
您当前使用的浏览器版本过低，导致网站不能正常访问，建议升级浏览器