事件：2024年11月19日，“与世共创，感受新生”崃州之夜暨威士忌新品发布会在四川崃州蒸馏厂举行，品牌“崃州”与崃州单一麦芽威士忌创世版、品牌“百利得”与百利得单一调和威士忌创世版正式上市。
“崃州”与“百利得”双品牌发布，国威新品有望继续点亮市场。本次发布会官宣崃州蒸馏厂旗下双品牌及两款限量新品,崃州单一麦芽威士忌创世版（46%abv，700ml）、百利得单一调和威士忌创世版（43%abv,700ml）均售价399元/瓶，每款限量发售10,000瓶。销售渠道方面将先从文化体验中心售卖，11月24日起逐步于上海崃州吧、广州崃州吧、崃州烈酒文化体验中心线下销售，线上渠道仍在开拓中。本次发布产品为21年桶装沉淀三年后的首发新品，此后崃州蒸馏厂仍将继续研发中国特色威士忌产品，“崃州”及“百利得”品牌对应的流通产品预计将于25Q1陆续发布，产品线望进一步完善。
崃州酒厂优势明显，前瞻布局下威士忌新增长曲线可期。公司自2017年起投资建设邛崃威士忌工厂，至2021年完工投产，累计投入超过30亿资金，目前已经建成国内规模最大威士忌酒厂，拥有72750吨威士忌及31000吨伏特加产能，前瞻布局的规模优势突出。目前公司基酒储存达40万桶，占国内威士忌库存量的80-90%，龙头优势明显。自11月首款威士忌产品推出后，公司将陆续匹配销售队伍，拓展部分白酒、烈酒经验的渠道商触达消费者，从广东、福建等烈酒饮用氛围良好的区域重点切入，威士忌业务有望逐步贡献业绩增量。我们认为公司当前的威士忌布局领先，兼具产能规模领先、技术设备领先、原创风味桶等多方面优势，测试产品的上线后逐步培育国内消费者，除传统的矩阵化多价格带产品布局之外，产品重点聚焦大众带市场，差异性的价格切入有望打造新增长曲线。
盈利预测与投资建议：公司预调酒主业平稳发展，24H1处于预期见底的调整阶段，随国威新品发布补充成长动能，经营向上改善空间仍存。我们预计公司24-25年实现营业收入32.16/35.29元，同比-1.5%/+9.7%，预计24-25年实现归母净利润7.36/8.71亿元，同比-9.0%/+18.3%，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；新品推广不及预期；渠道招商不及预期等