黄金“新势力”——探秘黄金股ETF的魅力与潜力
黄金股ETF风险和收益相对更高
黄金股ETF（交易型开放式指数证券投资基金）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，聚焦内地和香港黄金采掘冶炼和加工销售的上市公司，指数成分股共47只，主要集中在黄金采掘行业（即金矿公司），前十大成分股涵盖国内金矿龙头。
此产品目标投资者群体为看好后市金价表现，且具备较强的风险承受能力，希望获得相比实物黄金更具弹性回报的投资者。永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇认为，黄金股是金价放大器这个特点其实是做黄金股ETF产品的一个初衷。不同客户的风险偏好不同，有风险承受能力更高的客户希望获得比黄金更大的收益弹性，因此黄金股ETF具备真实的客户需求。
截至4月9日，世界上最大的黄金ETF——SPDR资产管理总规模621亿美元，但是美国有一个世界上最大的黄金股ETF资产管理总规模141亿美元，也就是说从美国市场来看，最大的黄金ETF是最大的黄金股ETF规模的4倍；而中国现在14只黄金ETF（不包含联接基金）规模合计420亿元，我国黄金股ETF有明显的增长潜力。
“一方面我们认为金价长期或有较大的上行空间；另外一方面国内已经有14只黄金ETF（不包含联接基金），而国内还没有黄金股ETF，所以一直在研究黄金股ETF产品。公募指数基金对成分股数量和自由流通市值有要求，但是中国A股市场的黄金股暂时未能同时满足这两个条件，我们也把港股的黄金股加进去，将原指数进行了修订。”刘庭宇介绍说。2023年10月16日，永赢黄金股ETF正式发行，成为我国全市场首只发行成立的黄金股ETF。
相对于黄金股ETF，黄金ETF跟踪黄金现货价格走势，和实物黄金一样都是挂钩国内金价；黄金期货采用保证金交易，带有一定的杠杆，但对于普通投资者来说保证金管理难度较大，行情大幅波动时可能有爆仓风险。
黄金股的收益和风险均高于实物黄金，截至2024年4月19日，根据万得数据统计，过去5年黄金股相比现货黄金价格的贝塔约1.2倍，上行区间的贝塔约1.5倍；黄金股相对现货黄金有长期超额收益，过去5年中证沪深港黄金产业股票全收益指数上涨119.7％，对比伦敦金价累计超额32.2％（历史走势不预示未来表现）。
黄金股弹性高于金价
其主要原因是金矿企业的资产端不是实物黄金而是矿权（探矿权、采矿权），矿权能够在金价上涨和下跌时大幅放大矿企的利润变动，加上金矿企业具备持续扩产能力及渠道扩张和品牌集中度提升趋势。
举个例子，A金矿公司花5亿元买下了价值10亿元金矿的探矿权，开采成本是3亿元，毛利则为2亿元。假设黄金价格上涨20％，金矿价值变成12亿元，但开采成本一般不会跟随金价上涨，则金矿公司的利润从2亿元变成了4亿元，利润的涨幅是100％，这是利润弹性高于金价弹性的原因。
此外，矿产有一项核心属性为矿石品位，也就是每吨矿石中有用矿物的含量，国外一般要求金矿品位达到3克/吨以上才具备开采经济价值，因为品位越低的金矿开采冶炼成本会越高；如果金价上涨，那么品位更低的金矿也将具备开采价值，金矿公司的资产中原本不值钱的低品位矿也能够变废为宝，这是金价上涨给金矿公司带来资产价值重估的原因。
金价上涨后，金矿公司利润弹性更高叠加资产价值重估，是黄金股弹性高于金价的核心逻辑。
根据已披露的2023年报和2024年一季报，黄金股指数权重股业绩增速创新高、黄金股利润弹性凸显，且未来3年内头部金矿公司产量扩张、降本增效趋势有望持续，黄金产业链正处于量价齐升的“戴维斯双击周期”。
由于黄金是一个全球交易的商品，其价格受到多种全球经济动态和政策变动的影响，而黄金股价除了受金价影响外，还受公司基本面和股票市场整体走势的双重作用。
黄金股主要受以下三种因素影响，其中金价对黄金股的影响相对最大。
二是股市的市场情绪。在股市情绪较好的牛市中，即使金价不上涨，黄金股也会受到大盘带动影响，而金价上涨期间黄金股涨幅或高于市场整体水平；而在股市情绪明显较差的熊市中，黄金股会受市场大盘带动下跌，但金价方向决定其相对市场的超额收益，金价上涨时黄金股明显跑赢市场；若股市处于震荡时，则金价将成为黄金股的主导因素，且此时黄金股弹性高于黄金现货价格。
三是公司基本面。若公司有非行业层面的利好或利空事件，则该公司股价会受影响，但个别的公司事件一般不影响整个黄金股行业指数的涨跌方向。
桥水基金创始人达里奥曾说过，如果在你的投资组合当中不配置一些黄金的话，那么你既不懂经济学，也不懂历史学。如果希望跨越人生的周期，一般会有两个需求，一个是长期抗通胀的需求，一个就是避险需求。黄金作为同时能满足上述两种需求的稀缺性资产，其作为资产配置的底仓是有必要性的。
而黄金股ETF作为黄金投资放大器，长期来看相对金价有超额收益，因此投资者可以通过将部分黄金资产分散配置到黄金股ETF中来提升投资组合的整体收益。
“黄金股ETF具有非常广阔的发展前景。首先就黄金而言，其在政府、居民、企业的资产配置中的地位将会变得越来越重要；黄金作为对抗全球央行货币超发的超主权货币，在全球主要国家债务上行背景下金价中枢有望持续抬升；黄金作为贯穿人类历史的硬通货，其抗通胀属性和避险属性是其他资产难以替代的。”刘庭宇说。黄金股ETF在黄金地位提升的过程中有望加速成长。
从古至今，国人对黄金的钟爱从未间断，中国黄金产量、金饰品消费量均为全球第一，中国的金矿公司具备全球竞争力，因此国内黄金股ETF的发展速度很可能会超过海外。