中东局势边际缓和，避险情绪大幅降温，但因美联储12月降息预期小幅升温，上周金价先跌后涨。上周五（11月29日），沪金主力期货价格较前周五下跌1.45%至618.80元/克，COMEX黄金主力期货价格回落1.63%至2673.90美元/盎司；黄金T+D现货价格下跌1.39%至614.93元/克，伦敦金现货价格下跌2.41%至2650.33美元/盎司。具体来看，上周黎以达成停火协议，市场避险需求大幅下降，资金风险偏好回升，导致金价大幅回落，但随后公布的10月PCE通胀数据符合预期，强化市场12月降息预期，加之美元指数高位回落，带动金价有所回升。整体上看，上周金价先跌后涨，整体有所下跌。
本周（12月2日当周）黄金价格仍有下行压力。本周将公布美国非农就业数据，市场普遍预计就业数据将较上月反弹，这可能令明年的降息预期降温，从而利空金价。同时，当前美国经济数据保持韧性，而欧洲经济仍偏弱，这将对美元指数有一定支撑，进而压制金价。不过，俄乌冲突仍激烈、黎以局势仍有变数背景下，地缘局势难以快速解决，避险和抗通胀需求仍将支撑金价，中长期看，金价可能仍将偏强震荡。
本文目录
一、上周市场回顾
1.1黄金现货期货价格走势
1.2黄金基差
1.3黄金内外盘价差
1.4持仓分析
二、宏观基本面
2.1重要经济数据
美国10月核心PCE物价指数同比反弹至2.8%，但符合预期。
美国10月耐用品订单环比回升，但不及预期。
韩国央行意外降息，下调经济预期。
欧元区11月调和CPI同比上升，重回央行目标上方。
2.2美联储政策跟踪
上周，美联储11月会议纪要称多人支持“渐进”降息，官员提出暂停行动可能。
2.3美元指数走势
2.4美国TIPS收益率走势
2.5国际重要事件跟踪
黎以局势仍有变数，俄乌冲突仍激烈。
上周五（11月29日），沪金主力期货价格收于618.80元/克，较前周五（11月22日）下跌9.08元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2673.90美元/盎司，较前周五回落44.30美元/盎司。现货方面，黄金T+D现货价格收于614.93元/克，较前周五下跌8.66元/克；伦敦金现货价格收于2650.33美元/盎司，较前周五回落65.48美元/盎司。
上周五，国际黄金基差（现货-期货）回正至2.05元/盎司，较前周五大幅上涨17.60美元/盎司；上周五，上海黄金基差为-2.19元/克，较前周五微幅下跌0.34元/克。
上周五，黄金内外盘价差为-2.33元/克，较前周五的-4.03元/克继续上涨，主因中东局势边际缓和、市场避险需求大幅降温导致金价回落，加之外盘金价降幅受止盈需求压制走阔，内外盘价差因此继续小幅上涨。上周金油比小幅上涨，主要受中东局势缓和影响，油价跌幅大于黄金；而白银跌幅小于黄金，导致金银比小幅回落；上周金铜比有所回落，主要源于“特朗普交易”降温，美元指数明显回落，铜价窄幅震荡，跌幅小于黄金。
现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周继续增加。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为878.55吨，较上周继续增加0.58吨。上周国内黄金T+D累计成交量有所回升，全周累计成交量为181250千克，较前周上涨7.98%。
期货持仓方面，截至11月19日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓量延续下跌，空头持仓量基本持平，导致多头净持仓量继续下跌。库存方面，上周COMEX黄金期货库存继续上涨，上周五上期所黄金仓单也进一步上涨291千克至13740千克。
美国10月核心PCE物价指数同比反弹至2.8%，但符合预期。11月27日，美国商务部公布的报告显示，美国10月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，为今年4月以来的最高水平，持平于预期值2.8%，高于前值2.7%；10月核心PCE物价指数环比上涨0.3%，持平于预期值和前值0.3%；10月PCE物价指数同比2.3%，持平于预期值2.3%，高于前值2.1%；10月PCE物价指数环比上涨0.2%，持平于预期值和前值0.2%。
美国10月耐用品订单环比回升，但不及预期。11月27日，美国商务部公布的数据显示，美国10月耐用品订单环比初值回正至0.2%，低于预期值0.5%，高于前值-0.7%。10月耐用品订单录得环比增长，主因波音公司签订了新的飞机合同，10月商用飞机订单大幅增长了近9%。剔除汽车和飞机等运输类耐用品后，美国10月耐用品订单环比仅增长0.1%，持平于预期值0.1%，但显著低于前值0.5%。美国10月核心资本货物订单——扣除飞机的非国防资本耐用品订单环比初值-0.2%，低于预期值0.1%和前值0.7%。
韩国央行意外降息，下调经济预期。11月28日，韩国央行宣布将其基准7天回购利率从3.25%下调至3.00%，为年内连续第二次降息，也是2009年以来首次连续降息，超出市场预期。韩国央行在10月以通胀稳定的明显迹象为由，宣布降息25bp。主要受汽车、半导体等产品出口乏力拖累，韩国三季度GDP环比仅增长0.1%，远低于市场预期的0.5%，创下一年来最低增速。出于经济增长担忧，韩国央行宣布连续第二次降息。
欧元区11月调和CPI同比上升，重回央行目标上方。11月29日，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区11月份调和CPI同比小幅回升至2.3%，重回欧洲央行2%的目标上方，符合市场预期，主因能源价格带来的通货紧缩效应逐渐减弱；11月调和CPI环比下降0.3%，均低于前值0.3%和预期值-0.2%。同时，剔除波动较大的能源、食品、酒精和烟草价格的核心调和CPI同比增速连续第三个月保持在2.7%，略低于预期的2.8%。
11月26日，美联储鹰派代表人物、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在讲话中提及中性利率时表示，面对更高的利率，美国经济所表现出的韧性表明中性利率现在可能更高。
上周，特朗普提名巴森特担任财长，缓和了市场对于关税等拟议政策的预期，“特朗普交易”进一步降温，加之美国10月PCE通胀数据符合预期，强化市场12月降息预期，共同推动美元指数高位回落。截至上周五，美元指数较前一周五下降1.60%至105.78。
上周“特朗普交易”所有降温，加之美国10月PCE通胀数据符合市场预期，以及PCE消费支出增速和耐用品订单等数据略低于预期，小幅强化市场12月降息预期，进而带动上周美国10年期TIPS收益率波动大幅下行。上周五美国10年期TIPS收益率录得1.92%，较前一周五大幅下行15bp。
黎以局势仍有变数，俄乌冲突仍激烈。上周三（11月27日），以色列和黎巴嫩真主党在美国等国家协助下达成停火协议。但周四以军和真主党相互指责对方违反停火协议，以色列在黎巴嫩南部几个被认为违反停火协议的地区开展了行动。俄乌方面，上周俄军连续五天对乌克兰全境发动了大规模空袭，双方战事愈发激烈。