随着美元跌破80，金价才体现出加速上涨的动力，一举突破950美元阻力，金价形态上已经走出前期880-930美元窄幅盘整区间，呈现出继续上攻的态势，金价下一阻力位在980美元，本轮行情930美元为较重要的分界点，如果短期可以站稳后市继续向上的可能性大增，短期金价有望冲击1000美元，目前强阻力位在980美元，如没有较强的意外因素支撑金价，预计金价仍将回落，整体上金价仍然维持在大的箱体中波动。
一、国内、国际黄金市场走势分析
1、国内黄金市场走势回顾
沪金在09年5月间走出了震荡上行的行情，目前由08年10月以来的上涨行情在09年仍然持续，由于在1-2月的行情中受中国传统长假因素印象，持仓量及成交量都出现了不同程度下降，在3-5月行情中出现小幅回升，沪金整体持仓由4月30日的30508手上升到5月27日的45162手，月增仓幅度为48%；主力合约5月开盘价196.02元/克，最高209.49元/克，最低195.35元/克，收于208元/克，涨11.98元；截至5月27日，沪金月总成交321054手，日均成交17836手，持仓量日均40817手环比上升13.4%，成交出现小幅萎缩，平均持仓大幅增加，为市场后期活跃提供必要支撑。
表一：国内外主要黄金品种5月交易统计情况(沪金截止5月27日；外盘5月27日)
图一：沪金指数走势图
图二：沪金、伦敦金、美期金走势比较
图三：上期金与上金所差价
据我们统计表明，截至到5月27日，沪金与上海黄金交易所现货金Au9995价差已经进入平稳阶段，期现差距缩减，国内期现货市场步入平稳阶段，差价基本维持2元区间内。随着期现市场升贴水局面的回稳，期货市场将更好的为现货企业进行套期保值的，目前银行等金融机构将逐步参与黄金期货，随着审批及申请手续的完成，国内黄金期货市场将进一步得到完善。
2、国际黄金市场走势回顾
在09年5月份的行情中，外盘金体现了窄幅整理探底回升的行情，形态上已经改变至08年3月以来的下降通道，伦敦金在08年10月最低曾触及718.12美元，这是2008年以来最低点，而后金价出现稳步攀升的走势。
回顾本月发生的重要影响金价事件：5月1日，美国4月ISM制造业指数为40.1，高于预期的38，为2008年9月以来新高；美4月密歇根大学消费者信心指数终值为65.1，大大高于预期的61.9，触及2008年9月以来的新高，同时也创下了2006年10月以来的最大单月升幅。两大数据显露美国经济复苏迹象，提振投资者信心，巩固市场的风险偏好情绪，对金价造成打压。
5月4日，美国3月NAR成屋签约销售指数月率上升3.2%，高于预期的上升2.1%；美国3月营建支出上升0.3%，优于预期的下降1.5%，创08年9月来最大增幅。表明美国房产市场有望见底，提振了市场对美国经济前景和全球经济复苏的信心。利好数据也令通胀忧虑重燃，打压美元的避险买盘，带动避险资金纷纷抛售美元，导致美元指数由84.87跌至1个月新低83.72。现货黄金则受此提振顺利攻破900美元关口，最高触及906.70美元。
5月5日，美国4月ISM非制造业指数43.7，高于预期的42.0，支持近来美经济下滑放缓的乐观预期。美联储主席伯南克周二也发表讲话表示，美国经济活动将在年内晚些时候复苏，也提振了市场对美国经济前景的信心。美元指数由83.50上扬至日内新高84.31。现货黄金则受此打压几乎一泻千里，重新跌破900美元大关。
5月6日，美国4月ADP就业人数减少49.1万，降幅大大低于预期的减少64.5万，增强了投资者对美国劳动力市场和非农就业报告的信心。乐观情绪也带动美国股市周三收高，但美国银行业压力测试结果预计19家银行中的10家需要筹集资本金，仍对美元构成压力。现货黄金最高触及912.25美元，收盘站稳910美元。
5月13日，美国4月零售销售月率下滑0.4%，低于预期的上升0.1%。数据表明美国消费支出疲软，重燃投资者对美经济前景的担忧，为经济复苏蒙上了一层阴影。同时受低迷的零售数据拖累，美国股市也低开低走，股市走低提振黄金的避险魅力，现货黄金至日内高点930.40美元后小幅回落，但仍收高于926美元。
5月17日，美国4月核心消费者物价指数年率上升1.9%，高于预期的上升1.8%，增强投资者对美通胀担忧，提振黄金对抗通货膨胀的吸引力，现货金盘中最高上扬至933.70美元。通用汽车公司首席执行长韩德胜表示目前破产几率"很大"的消息令市场风险厌恶情绪重燃。提振了避险需求，现货黄金依旧收高。
5月19日，美国4月新屋开工年化月率下降12.8%，远差于预期的上升2.0%；年化总数为45.8万户，预期为52万户。4月营建许可年化月率下降3.3%，预计增长2.7%；年化总数为49.4万户，预期为53万户。两项数据均触及纪录低点，其中新屋开工创50年低点，表明美国房地产仍然令人堪忧，这对美国房市可能已经触底的乐观预期无疑是个沉重打击。受此影响，现货黄金触及929.50美元/盎司的日内高点。
5月20日，美联储公布4月会议纪要表明，美联储官员曾考虑增加购买抵押贷款机构和政府发行的证券，以刺激经济更快速复苏。此举表明美联储可能进一步增加购买证券。市场担忧美元供应若进一步增加，必将引发新一轮的通胀。因而此消息进一步加剧了美元的全盘跌势。受此影响，美元指数跌破了81.00整数支撑，下跌至年内新低80.91。而美联储下调今明两年的GDP预期和上调失业率预期，打压投资者对美经济可能即将好转的乐观情绪，支持金价走高。
5月26日，美国5月达拉斯联储制造业指数升至4，前值4月份为-9，显示该地区制造业好转；5月谘商会消费者信心指数为54.9，大大高于预期的43.0，创2008年9月以来的最高水平，显示消费者对美国经济的乐观预期。受利好数据推动，美股强劲上扬，现货黄金最低回落至940.1美元，后在美元最终走低带动下反弹至950美元上方，最终收盘于951.25美元。
最新5月26日的CFTC持仓报告显示，美期金总持仓由09年4月21日的339226手大幅上升至396965手，上升幅度为17%。基金多单从164328手上升至209733手，基金净多占总持仓37%上升至44%。金价呈现震荡上行，与基金持仓多头兴趣明显增大有关，总持仓增大，显示基金后市对于金价信心恢复，因此，短期金价仍有继续上行的动力，但总体持仓仍然未突破40万手。截至5月29日，全球七大主要黄金ETF2009年黄金持有量持稳。
图四：
图五：美期金、伦敦金走势与差价图
图六：伦敦金、美期金与沪金比值
第二部分：基本面因素分析
一、美国因素
(一)美宏观经济
5月7日，美国政府于华盛顿公布金融机构压力测试的最终结果，在19家接受检测的银行中，美国银行、花旗集团、富国银行及GMACLLC或需接受增资，高盛、大都会保险公司、摩根大通、纽约梅隆银行、美国运通、BB&TCorp。及Cap－italOneFinancialCorp。等机构将无需进一步增资。美国银行资金需求最高，为340亿美元。花旗必须增加拨备以应对未来两年预计可达50亿美元的亏损，富国银行则需150亿美元左右，GMAC则需要115亿美元。信贷危机的谷底已经过去。目前需要增资的银行可能只有几家，初步估计银行需要增资的金额不会很大，且银行可以选择的集资渠道相对灵活，包括供股以及政府注资，乐观估计足以应付监管机构提出的资本金要求。
美国联邦储备委员会主席伯南克在美国国会联合经济委员会作证时指出，美国经济应该可以在今年晚些时候走出衰退，重新开始增长。但他同时警告，即使是在开始复苏之后，经济活动很可能还是相对疲软的。这意味着，企业在增加雇员方面还将保持谨慎态度，从而导致就业岗位继续减少，失业率继续上升。他预测，在经济开始复苏之后，美国失业率可能在一个时期内居高不下。自美国经济2007年12月进入衰退以来，就业岗位已总计减少510万个。美国去年第四季度和今年第一季度按年率计算分别下降6.3%和5.7%，是上世纪50年代末以来表现最糟糕的六个月。
目前来看，美国失业率居高不下。4月份美国失业率高达8.9%，创25年来最高。甚至有人预测，美国失业率今年年底前会达到10%。如果失业率不能得到有效控制，美国政府试图促进经济早日复苏的努力将大打折扣。另外引发此次金融危机的美国房地产市场危机远未平息。美国抵押银行家协会今年3月公布的数据表明，12%借入抵押贷款的房主已拖欠还款或进入丧失住房抵押品赎回权程序，预计本轮止赎风波明年年底前不会缓解。此外，金融市场的波动同样不容忽视。由于市场价格下跌，27日10年期美国国债收益率上涨至3.75%，为去年11月以来最高水平。一些经济学家认为，如果国债收益率继续上涨，难免推高长期债券的收益率，进而拉升消费借贷利率，最终损害美国经济复苏进程。总体来说美国经济仍面临很多不确定性。
图七：2000年至今美GDP增长率(同比%)
图八：美CPI和PPI变化
图九：美零售销售数据(同比%)
(二)美联储利率
为应对金融危机和经济衰退，美联储自2007年9月开始降息，当时的利率水平为5.25%。
美联储今年2月时表示，该委员会今后的政策重点将是通过公开市场操作和其他措施，支持金融市场正常运转和刺激经济活动。美联储将继续大量购买机构债券和抵押贷款支持证券，为抵押贷款和住房市场提供支持，并准备好在必要时扩大此类购买的规模、延长开展购买行为的期限。一旦形势发展表明购买较长期国库券将有效改善私营信贷市场环境，美联储也为购买此类国库券做好准备。
图十：美联储基准利率与金价
图十一：美元指数与金价
(三)美房地产
5月18日，美国全国住宅建筑商协会发布报告说，5月份美国房地产建筑商信心指数达到去年9月以来的最高水平，表明此轮房市衰退可能已经接近底部。
报告显示，5月份美国房地产建筑商信心指数从4月份的14升至16，与市场预期相符，为连续第二个月回升。房价下跌、房贷利率下降、政府推出购房退税政策等原因促使一些买主趁机入市，使房地产市场景气改善。建筑商信心连续两个月回升是一个令人鼓舞的迹象，表明房地产市场正在接近底部，市场恢复稳定指日可待。美国房市将在今年夏季触底，入秋之前将在底部徘徊，随后开始反弹。
今年1月份美国房地产建筑商信心指数仅为8，是该指数1985年设立以来的最低水平。5月19日，美国商务部公布的数据显示，4月份房屋开工季节调整后数字折合成年率为45.8万户，按月下降12.8%，远低于市场预期。这一数字给市场关于美国房市回暖的乐观预期泼了一盆冷水。
房屋销售数据也于最近几周表现出稳定的迹象。现房销售今年1月达到了1990年以来的最低水平，并连续五个月维持460万套的年增长。新房销售虽然较2005年的峰值下降了70%，但已从1月份创下的历史低点开始反弹。据统计，最近几个月因丧失房屋赎回权而贱卖的房产交易量已高达现房购买量的50%。据美国商务部的数字，最近住宅建筑行业创纪录的收缩已帮助建筑商降低了供给过剩的压力，未售出新房数量在今年3月下降到2002年以来的最低水平。
图十二：美新屋开工率(同比%)
图十三：美新屋销售数据(同比%)
图十四：美房屋价格指数(同比%)
(四)美就业市场
5月6日，美国4月ADP就业人数减少49.1万，降幅大大低于预期的减少64.5万，美国至5月2日当周初请失业金人数60.1万，远低于预期的63.5万。增强了投资者对美国劳动力市场和非农就业报告的信心。
5月10日，美国4月非农就业人口减少53.9万，大大优于预期的减少62.0万；美国4月失业率8.9%，符合预期的8.9%，但创下1983年9月来最高水平。好于预期劳动力市场数据显示经济危机可能即将触底，提振了投资者信心。5月14日，美国初请失业金人数增加至63.7万，低于预期的61.1万。而截至5月2日当周续请失业金人数增至656万，为1967年政府开始统计此数据以来的最高水平，暗示民众的就业形势依然严峻。
在经济开始复苏之后，美国失业率可能在一个时期内居高不下。自美国经济2007年12月进入衰退以来，就业岗位已总计减少510万个。美国去年第四季度和今年第一季度按年率计算分别下降6.3%和5.7%，是上世纪50年代末以来表现最糟糕的六个月。
目前来看，美国失业率居高不下。4月份美国失业率高达8.9%，创25年来最高。
图十五：2000年至今美国失业率
二、基金动向
截至5月26日的CFTC持仓报告显示，美期金总持仓为396965手，2008年底总持仓为300448手，进入2009年持仓呈现逐步增加势头，基金多单由4月底172383手上升至209733手，基金净多占总持仓由4月底的29.8%升至44.7%。CFTC称，截至5月26日，在COMEX黄金期货上的投机性净多头总计为177308手。从美国公布的基金持仓情况来看，连续3周基金多头回流金市，总持仓创出近几个月以来新高，资金近期回流金市明显。因此，在基金持仓稳步攀升的情况下，为后期金价提供了活跃基础。
该基金仍处于近期高位，这充分体现了市场对黄金需求旺盛，在全球金融风暴中投资者仍然对持有黄金充满信心。ETF基金的持仓变化已经成为众多投资者买卖黄金风向标，在大宗商品普遍暴跌中黄金体现出较好的抗跌性。
图十六：基金净多持仓与美期金走势
图十七：基金净占总持仓%与美期金走势
图十八：基金净持仓周变动与美期金变动
第三部分：技术分析
图十九：伦敦金走势图-趋势线
伦敦金在2008年3月创出新高后持续进入整理期，5、6、7月行情以反弹为主，8月产
生下破行情，9月以反弹为主，10月行情中再次跌破800、750美元两个重要支撑位，11月份行情再次反复冲高，12月至09年1月的行情中出现了转折之窗，突破了830一线下行轨道压力制约，至08年3月以来的调整行情有望结束，在09年2-3月的行情中，金价已经突破900美元压制，整体形态仍将保持强势，我们在去年12月份的报告中指出，如金价突破830美元的压制为金价后期走强打开了想像的空间。
图二十：美元指数走势图
第四部分：行情展望
展望黄金6月份的走势，金价将围绕美元贬值而引发通胀忧虑而进行。