3月29日，上能电气发布2021年报业绩，公司实现营业收入10.92亿元，同比增长8.8%，实现归属于上市公司股东的净利润5890.90万元。
图：2021年上能电气财报
但不得不提的是上能电气归属上市公司的净利润和扣非净利润同比有不小的下滑。问题来了，国家号召“碳中和”“碳达峰”，光伏行业在2021年成为重点风口行业，营收增长差强人意，但是利润和扣非利润却远远不及疫情影响严重的2020年。
从上能电气和讯SGI指数评分分析，公司获得64分。从图中明显看出公司在2020年得分相对较高，但是进入2021年第四季度颓势出现，2021年全年得分都处于低谷，也能反映上能电气在2021年发展举步维艰。
光伏逆变器领域站稳脚跟，与华为“夺食”
上能电气主营业务为电力电子设备的研发、生产、销售。公司专注于电力电子变换技术，运用电力电子变换技术为光伏发电、电化学储能接入电网以及电能质量治理提供解决方案。目前上能电气主要产品包括光伏逆变器(PVInverter)、储能双向变流器(PCS)以及有源滤波器(APF)、低压无功补偿器(SVG)、智能电能质量矫正装置(SPC)等产品，并提供光伏发电系统和储能系统的集成业务。
2010年，上能电气实际控制人吴强、管理人员段育鹤决定，由吴强之妻丁峰与段育鹤共同出资设立江苏日风，从事艾默生品牌光伏逆变器的销售代理业务。
在代理艾默生的光伏逆变器期间，吴强与段育鹤二人瞄准了这门生意。
随着华为强势入场、阳光能源等国内光伏逆变器企业崛起，艾默生决定退出中国境内光伏逆变器市场。
而除了接手艾默生的资产与技术，上能电气的研发团队也主要出身于艾默生光伏事业部。招股书显示，公司现有7名核心技术人员此前均在艾默生处供职。
从行业整体看，全球光伏逆变器前五名企业市场份额超过60%。其中，华为、阳光电源(300274)的出货量占据绝对优势，上能电气则稳居第二梯队。
从2021年上能电气财报可看出，主营业务光伏行业营收占比高达86%，储能行业虽然目前占营收比例较小，但是增长速度极快，有望成为公司营收增长“第二曲线”。
募资4.2亿扩产，发力储能
3月25日，上能电气募资不超过4.2亿元可转债项目成功过会，据公告，其中2.5亿元用于年产5GW储能变流器及储能系统集成建设项目，0.5亿元用于研发中心扩建项目，进一步提升储能变流器及系统集成的产能，有利于公司储能全产业链建设，持续提高公司在储能市场的竞争力及市场占有率。
图：上能电气公告
截至2022年2月底，上能电气储能产品在手订单已超过800MW，达到本次募投项目投产后第一期的预计产能，公司需要大幅扩产以满足未来几年快速增长的储能市场需求。
2021年度，上能电气约98.02%的储能业务收入来自于存量客户，其中的42.17%来自于近年来合作过的储能电站投资商或者集成商。截至2022年2月底的在手订单中，约30.44%来自储能产品存量客户。据了解，2018-2020年,上能电气储能产品产销率分别为87.23%、95.78%、97.33%。储能产品销量年均复合增长率为87.61%。公司目前现有储能产品产销率超过90%,无法满足市场需求。
行业回归理性！毛利率逐年下降
上能电气2017年到2021年营收分别为6.85亿元、8.47亿元、9.23亿元、10.4亿元、10.9亿元；净利润分别为5446万元、7086万元、8384万元、7745万元、5890万元。扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别为5165万元、6903万元、7376万元、5666万元、4828万元。
营业收入虽然逐年增加，但是上能电气净利润却五年以来原地踏步，出现明显的增收不增利情况，并且扣非净利润波动明显并且有下滑的趋势，也说明公司的盈利能力不足。
中国国家能源局公布，2021年前三季度全国光伏新增装机15.99GW，不及2018年新增装机量44.26GW的一半。随着行业逐渐回归理性和疫情影响严重，新增装机量下滑，受困行业第二梯队的上能电气或急需借助资本的力量。
近年业绩基本状况，也是造成上能电气加权净资产收益率走势重要原因。
从重要财务数据加权净资产收益率中看，上能电气在全球贸易争端不断、疫情影响、国内经济下行压力加大的背景下，难以独善其身，在市场、政策利好因素因素叠加的前提下业绩逆势下滑。
从图中反映2021年上能电气在进一步开拓市场的过程中运营能力、盈利能力、资本结构方面基础不稳固，尤其在盈利方面潜力不足。
光伏行业近年来过热，众多企业蒙眼狂奔疯狂扩产造成产能过剩，新企业盲目入局造成行业赛道拥堵现状。下图可以看出上能电气毛利率净利率逐年下降，行业产能过剩造成恶性竞争，上能电气失去议价权，只能降价销售产品，从而造成公司盈利能力逐年下滑的恶性循环。
值得注意的是，虽然上能电气业绩不尽如人意但是股价却暗潮汹涌。
股东欲减持，恶意操纵股价？
2020年4月10日，全球光伏行业领先企业上能电气正式登陆深交所创业板，每股发行价为21.64元/股，此次发行总数为1833.36万股。
上能电气上市后，主要将募资用于高效智能型逆变器产业化项目、储能双向变流器及储能系统集成产业化项目、研发中心建设项目、全球营销网络建设项目、补充营运资金等方面，进一步提升公司产品竞争力，提高公司研发实力。
上能电气2020年4月10日开盘价为25.97元，收盘价为31.16元，收盘价较发行价上涨43.99%，收盘时市值为22.85亿元，上市以来公司股票一直走势相对稳定。
2021年7月21日开始，上能电气开启了一轮主升浪的走势。7月22日，上能电气涨停，7月23日、7月26日，上能电气的涨幅分别是7.95%、15.67%，从7月28开始，上能电气连续4个交易日20CM涨停。
上能电气在2021年7月21日至7月30日累计上涨170.31%，涨幅严重异常期间，获自然人累计买入61.30亿元，占比80.05%；其中，中小投资者累计买入超29亿元，占比38.05%。机构累计买入超15亿元，占比19.95%。
股价异常暴涨，必有妖！原来是股东要减持了。
上能电气于2021年7月19日披露《关于公司部分董监高减持公司股份的预披露公告》，首发前持股5%以上股东、董事、高管段育鹤、陈敢峰，首发前股东、董事、高管李建飞，首发前股东、监事赵龙拟减持公司股份，合计减持不超过公司总股本的5.32%。
市场上怀疑上能电气存在利用信息披露和互动易答复影响股票交易、拉抬股价以配合股东减持的情形？
虽然受到股东减持的利空消息但是股价涨势不停，上能电气在2021年8月18日股价曾一度站上185元的高位，不到两个月股价涨六倍多。随后进入调整阶段，股价徘徊下滑。
图：上能电气股票走势图
依赖国际市场，存诸多不稳定因素
目前海外新冠肺炎疫情愈演愈烈，法国、印度、俄罗斯等相继升级防疫措施，对光伏行业物流、下游厂商安装都造成影响。上能电气虽然海外市场毛利率更加高，但是对营收贡献占比两成，且趋于萎缩的状态。中国大陆对上能电气营收贡献约八成，并且比重还在逐年上升。本要销往海外的产品需要中国大陆来消化。
再者美国早已将中国光伏产业视作眼中钉，曾多次挥舞“反倾销”大棒。对国际市场如此依赖的上能电气来说并不是一个好消息。
全球各国陆续出台政策支持新能源行业的发展，光伏及储能行业均迎来较大的发展机遇，光伏和储能电站的市场空间不断提升。上能电气目前主要市场为国内及部分海外国家，行业景气程度受各国政策影响较大，未来若光伏和储能政策出现较大变化，可能在一定程度上影响公司的盈利水平。
上能电气产品使用的主要原材料为电子元器件，其中IGBT功率模块是核心部件，主要生产商为英飞凌、恩智浦等国外企业。虽然国内已有部分企业研发并生产IGBT功率模块，且近年来技术进步较大，但尚不能完全满足公司需求。
受疫情影响和全球保护主义愈演愈烈，全球贸易环境、原材料生产商产能均有一定变化，半导体器件存在一定的供应不足和价格波动风险，将对公司的盈利能力产生一定影响。
库存金额、应收帐款节节攀升
随着上能电气的快速发展，客户数量相应大幅增长，应收账款虽然占总资产比例略有下降，但是累计较大。应收账款攀升表现出公司在买卖过程中处于弱势，失去议价权，只能通过牺牲财务健康来换取销售的成功，存在应收款发生坏账的风险。
并且在财报显示，上能电气库存金额有大幅度提升，2021年库存金额同比增加近一倍。
上能电气面对日益增长的市场也在积极备货，但是对于高科技企业来说库存金额过高存在重大隐患。
库存金额激增的另一个原因可能是上能电气产品在新兴市场的拓展并非一帆风顺，在日益激烈的市场竞争中，产品或许处于劣势地位。
若其未来不能有效地实施库存管理，或产品市场环境变化出现原材料、库存商品价格大幅下跌的情形，则存货价值存在进一步下跌的风险。
虽然上能电气应收账款和库存都在大幅提升，但是值得欣慰的是经营活动产生的现金流量净额为11.20亿元，较上年同比增加241.89%。
行业发展空间大，公司研发投入逐年攀升
2021年中国光伏新增装机容量54.88GW,同比增长13.9%，其中大型地面电站占比为46.6%，分布式电站占比53.4%。2021年受供应链价格上涨的影响，大型地面电站的装机量不及预期，随着“碳中和”目标的推进和风光大基地的开工建设，集中式地面电站将迎来新一轮的发展热潮。
在行业政策的引导下，未来随着光伏、风电新能源发电成本的快速下降，电化学储能系统性能的不断提升，度电成本的不断下降，以及储能成本分担与传导机制日趋完善，电化学储能行业将具备较大的发展空间。
众多企业豪掷真金白银在光伏、电化学储能行业跑马圈地，上能电气也不甘落后。