世界铂金投资协会：预计2025年铂金市场将出现53.9万盎司的赤字为连续第三年市场短缺
WPIC铂金投资发文称，预计铂金将在2025年迎来连续第三年的市场短缺。2024年铂金市场短缺量预计为68.2万盎司，并将在2025年缩小至53.9万盎司。铂金在多个终端市场上的多样化用途是支撑该金属连续出现市场短缺的关键因素。
与2024年相比，预测2025年汽车、首饰和投资的需求将增加，这将大体上弥补2025年工业铂金需求的周期性疲软。事实上，预测2025年汽车的铂金需求将达到8年来最高点。2024年铂金供应估算也已上调，反映了南非铂金矿企生产中在制品库存的释放。总体而言，预测2025年铂金供应将保持稳定，因为回收增长抵消了矿产供应的萎缩。
2024年铂金短缺降至68.2万盎司，占年度需求预测的9%
更新2024年的展望，铂金短缺预计为68.2万盎司，比上一期《铂金季刊》中的预测减少了34.7万盎司。更新后的铂金市场赤字反映了供应增加和需求减少的预期。
预计2024年铂金总供应量将同比增长2%，达到726.9万盎司。总供应量已上调18万盎司，主要由于南非和俄罗斯的精炼矿产产量超出预期，这两个国家的生产商分别通过释放在制品库存和加快设备维护完成，提高了全年的产量预期。
预计2024年铂金总需求量为795.1万盎司，与2023年基本持平。然而，需求预期已下调16.6万盎司，主要反映了交易所持有的铂金库存流出(减少8.5万盎司)以及由于汽车销售疲软导致汽车需求下调(减少6.4万盎司)，而非驱动系统电气化的加速。
2025年展望：预计将出现第三次显著的铂金市场短缺
预计2025年铂金市场将出现53.9万盎司的赤字。该赤字占2025年铂金需求的7%，且预计市场在总供应量(同比增长1%)和总需求量(同比下降1%)方面不会出现大幅变化。
预计2025年铂金供应量将增加5.5万盎司，达到732.4万盎司。汽车催化剂的回收供应量预计将增加17万盎司，达到134.6万盎司，同比增长14%，这将支撑铂金总供应的增长。相反，矿产供应预计在2025年将下降13.3万盎司，同比减少2%，因为南非和北美在2024年的重组影响将开始反映在产量中。
预计2025年铂金总需求量将下降8.8万盎司，降至786.3万盎司。虽然预计汽车、首饰和投资需求将增加，但2025年需求将受到工业需求同比下降9%的影响，主要由于新玻璃产能几乎没有增加。
铂金的供应和需求-第三季度结果及对2024年和2025年全年展望的启示
2024年第三季度出现26万盎司的盈余，主要由于铂金ETF抛售
2024年第三季度，铂金需求下降至两年来的最低点，降至156.7万盎司，主要由于交易所交易基金(ETF)赎回了30万盎司。ETF投资者似乎在这一季度获利了结，因为铂金价格回吐了2024年第二季度的涨幅。其他方面，2024年第三季度汽车铂金需求同比下降了3%。必须强调的是，汽车需求的下降并不反映之前讨论的驱动系统趋势发生了变化。电池电动汽车(BEV)的需求增长率继续放缓。混动车需求表现强劲，而纯内燃机(ICE)汽车需求则缓慢下降。第三季度的疲软主要反映了欧洲市场的疲弱，拥车成本的问题影响了新车市场，抵消了其他地区的需求增长。另一方面，首饰和工业领域的铂金需求同比增长，部分弥补了汽车铂金需求的下降。
2024年第三季度，铂金总供应量同比增长了5%。矿产供应量同比增长了7%，达到147.9万盎司，主要受到南非的推动。该国受益于冶炼厂可用性的提高和电力短缺的减少，这两个因素共同推动了在制品库存的释放，且足以弥补津巴布韦部分加工产能的限制。在俄罗斯，计划中的冶炼厂重建提前完成，而北美宣布的重组对第三季度生产的影响较小。回收供应量与去年持平，未出现显著变化。尽管汽车催化剂回收量同比增长了2%，但市场反馈仍然不一，一些小型拆车场似乎更倾向于将材料留存以期望价格上涨，而其他地区则认为由于新车市场疲软，材料供给本就紧张。
以上净影响导致2024年第三季度市场出现了26万盎司的过剩，结束了之前两个接近50万盎司的短缺季度。
2024年更新展望–铂金市场短缺为68.2万盎司，占需求的9%
2024年全年铂金赤字预计为68.2万盎司，小于2023年报告的75.9万盎司的赤字，因为供应增长适度超过了需求增长(分别为1.5%和0.4%的同比增长)。
2024年全年矿产供应展望预计同比增长1%，达到568.3万盎司。与上一期《铂金季刊》相比，矿产供应量已上调17.5万盎司，反映了南非在制品金属库存的减少和俄罗斯计划冶炼厂维护对生产的影响微乎其微。值得注意的是，南非在2022年和2023年的供电限制问题主要通过调整冶炼厂的利用率得到应对。随着矿商受益于稳定的电力供应，冶炼厂的可用性有所改善。这与电力短缺问题的减少共同促使了在制品库存的释放。回收供应量的调整幅度较小，预计将同比增长3%，部分得益于报废催化剂供应有限地进入精炼厂。总供应量预计将从2023年增长2%，达到726.9万盎司。
投资需求预计为39.3万盎司，较上一期《铂金季刊》下调了12.4万盎司，主要是由于交易所持有的铂金库存流出。2024年的其他趋势大体不变，较弱的铂金条和铂金币需求被铂金ETF的资金流入所抵消。
预计2024年工业铂金需求将同比下降1%，主要由于中国新建化学工厂的投产减少。这一影响将部分被玻璃行业新增产能的投产所抵消。在首饰方面，预计2024年铂金总需求量将比2023年增长5%。
结合供应上调和需求下调，2024年铂金市场赤字的预测已从上一期《铂金季刊》中的102.8万盎司减少至68.2万盎司。
2025年初步预测-连续第三年市场短缺，进一步消耗地上存量
2025年期间，铂金矿产供应预计将同比下降2%，降至555万盎司，主要由于南非和北美的产量下降。预计南非的产量将比2024年减少2%(-7.1万盎司)，因为重组措施开始生效，削减了亏损性产量。此外，预计2025年南非通过释放在制品库存所获得的益处将低于2024年。北美是第二大矿产供应下降的地区，因为静水公司的西部矿场将停产并进入维护阶段。回收供应预计将在2025年同比增长12%，主要受废旧汽车材料回收的推动。值得注意的是，汽车回收供应预计仍将低于2019至2021年(供应峰值)平均水平约14%。综合矿产和回收供应量，预计2025年铂金总供应量为732.4万盎司，较十年平均供应量(771.6千盎司)低约5%。
2025年铂金需求预计将下降8.8万盎司，同比减少1%，降至786.3万盎司。铂金需求将受益于多样化应用，因为玻璃行业的新产能启动放缓是影响需求的最大因素(2025年相比2024年减少38.5万盎司)。在其他方面，铂金需求表现出韧性。预计2025年汽车需求将同比增长2%，因为混合动力化、铂金替代钯金以及商用车增长将超过纯内燃机(ICE)乘用车的减少。进一步说明轻型汽车市场，预计2025年内燃机(ICE)和混动车的生产量将从7900万辆下降到7800万辆，反映出电池电动汽车(BEV)市场份额的持续增长。另一方面，首饰市场将受益于美国、印度的需求增长，以及中国的适度复苏，因为高昂的黄金价格促使消费者转向铂金。2025年投资需求预计为420千盎司，反映了铂金条币购买的放缓以及铂金ETF的增持。
全球铂金市场将迎来连续第三年的短缺，预计赤字为53.9万盎司，相当于在这三年期间地上库存减少198万盎司，继续表明市场基础面紧张。
铂金投资逻辑–供应疲软和需求韧性重申金属的短缺风险
铂金市场的趋势正在巩固，预计连续第三年出现赤字。铂金需求在全球不确定性的大背景下展现了韧性，而铂金供应则未显示出恢复到疫情前水平的迹象，因为铂族金属一篮子价格未能激励矿业供应增长的投资。持续的短缺导致地上存量迅速减少，预计到2025年，地上存量将下降40%。
关于铂金需求的经济展望相比之前的《铂金季刊》有所改善，尽管仍有多个不确定因素。首先，随着通胀趋于目标，各大央行已开始降息。货币政策宽松可能会支持新车购买或更大规模的工业投资，因为融资压力有所减轻。其次，中国宣布将通过刺激政策支持经济。值得注意的是，中国是全球最大的铂金终端市场，需求可能会从这些支持增长的政策中受益。
最后，美国大选已结束，共和党赢得白宫。新政府可能会成为美国新兴氢能产业发展的障碍，考虑到此前对《通货膨胀削减法案》(IRA)的批评。然而，目前尚不清楚是否会取消氢能激励措施，因为共和党支持州是IRA的主要受益者。尽管如此，WPIC的预期是中国和欧盟的氢能机会要大于美国。此外，美国环保法规的放松可能会对汽车行业产生双重影响。首先，由于电池电动汽车(BEV)渗透率放缓;其次，由于排放法规实施的放宽或推迟。由此，铂族金属的需求在短期和中期可能会受益。
专注于汽车行业，预计2024年铂金需求将同比下降2%，2025年则将同比增长2%。汽车驱动系统的趋势仍然反映了BEV需求增速放缓，消费者更倾向于选择混动车这一中间电气化方案。全球乘用车BEV市场份额预计将从2023年的12%增加到2024年的13%，增幅适中。值得注意的是，预计2025年BEV需求增速将重新加速。随着更便宜的BEV车型上市，且车队整体碳排放目标对内燃机车型实施处罚，BEV生产预计将同比增长31%。尽管近期历史表明BEV增长率存在下行风险，但对内燃机乘用车(包括混动车)生产的负面影响较小，预计2025年两年内产量仅下降200万辆，从8000万辆降至7800万辆。产量的下降部分将通过汽车混合动力化(铂族金属用量更高)以及继续使用铂金替代钯金来弥补。其他方面，2025年重型车辆(HDV)市场的增长将进一步促进铂金需求，因融资成本下降而使得市场受益。
在铂金投资逻辑的需求侧，铂金首饰需求预计将继续回升，走出2023年的低谷，预计2025年将迎来第二个连续增长年。中国的铂金首饰需求预计将在2025年有所恢复，印度市场也将持续增长。值得注意的是，随着金价上涨，价格敏感型消费者开始转向铂金，认为铂金具有更高的性价比。投资需求可能会有所意外增长，随着市场情绪的改善，铂金作为一种无收益资产将随着利率下降而变得更加具有吸引力。此外，市场拓展活动使得铂金条和铂金币投资更加易于获取，值得注意的是，美国好市多(Costco)超市推出了铂金条销售，而中国金币集团(CGCG)也在中国推出了更多铂金产品。
铂金投资逻辑的另一个主要组成部分是其不确定的供应前景。在过去的12个月中，铂金矿商已宣布了一些重组举措，包括裁员、削减不盈利的供应和推迟未来的增长及替代项目。预计2025年矿产供应为555万盎司，比2015至2019年间的平均年供应量低约57.7万盎司。尽管预计重组将在2024年底前完成，但重组的根本原因并未改变。尽管以南非兰特(ZAR)计价的铂族金属一篮子价格已经稳定了一年，但价格仍然过低，无法激励新投资。随着矿业通胀预计将推高生产成本，仍然存在需要采取更多措施来支持行业的财务可持续性。因此，WPIC认为铂金供应的风险依然较高。