年报：黄金市场2022年回顾与2023年展望
2022年国际现货金价总体呈现冲高回落走势，一季度受避险情绪推高，二、三季度受货币紧缩政策影响而回调下跌，四季度有所反弹。2023年，预计在高利率市场环境下，通胀逐步回落，实际利率的走高将使黄金承压。但是经济衰退风险或将使得美联储谨慎转向，如果2023年通胀数据显著回落，在降息预期的发酵下，黄金有望在2023年下半年完成筑底回升。
2022年走势回顾
2022年初随着俄乌冲突的爆发，在避险情绪和通胀预期的双重因素推动下，国际现货金价在3月8日涨至年内高点2070美元/盎司，接近2020年8月创下的历史高点2075美元/盎司。而美联储为了抑制不断走高的通胀数据，从3月开始逐步加息，在紧缩预期之下，金价也开启了新一轮下跌回调，于9月28日最低下探至1614美元/盎司。国内金价受到汇率对冲和境内外价差走势的影响，总体波动小于境外。截至11月21日，黄金TD年内最高价419.26元/克，最低价368元/克，全年均价在387元/克一线。
2023年展望
(一)美国通胀与联储加息的拐点
美国2022年10月CPI同比上涨7.7%，从6月9.1%的高点已连续4个月回落。但是如果环比增速未保持回落态势，即使在高基数的背景下，CPI同比还将维持在高位。扣除食品和能源价格的10月核心CPI同比上涨6.3%，虽然低于前值和预期，但环比增速相对于整体CPI更为稳定，回落趋势尚未确立。
在美联储紧缩的货币政策下，对于利率敏感的房地产市场首先受到了冲击，美国30年期住房抵押贷款利率已从年初的3.11%上涨至7.08%的高位，有效抑制了房产投资和购买需求，20个大中城市房价同比数据从2022年4月开始回落，预计租金价格的环比增速最快于2023年一季度开始下行，并在高基数的助攻下推动同比增速下降，带动整体CPI以及核心CPI确认通胀拐点。
(二)美国经济是否会衰退
美国2022年10月新增非农就业人数26.1万，虽然处于年内低位，但依然超过预期的20万人，并好于疫情前的就业水平；此外，失业率维持在历史低位的3.7%，而职位空缺数保持在1000万之上，意味着就业市场的紧平衡仍在持续，美国的劳动力市场依旧供不应求。
(三)央行黄金储备，黄金ETF持仓情况
根据世界黄金协会的数据统计，全球央行购金规模在2022年第三季度购金399吨，年初至今净购买量已经达到673吨。俄乌冲突爆发后，各国央行加速储备多元化，对黄金需求增加。
(四)地缘政治冲突对金价的影响因素不可忽视
自2022年2月俄乌冲突爆发以来，国际金价和大宗商品市场均经历了巨幅震荡，暴涨的能源价格推高了全球通胀，导致以美联储为代表的诸多央行纷纷进入加息周期以抑制通胀，进一步加剧了金融市场的动荡。对于黄金而言，地缘政治紧张局势带来的避险情绪是驱动其短期波动的主要因素，战争冲突导致的通胀高企又会间接影响黄金的中长期走势。目前来看，俄乌局势仍然不明朗，但是可预见的是，冲突的外溢效应所带来的负面影响正在边际衰减。虽然俄方表示特别军事行动的目标将全部实现，但是最终俄乌双方能否来到谈判桌前，通过对话协商的方式管控危机，争取和平解决冲突的前景仍然具有高度不确定性。
(五)境内外价差走势
黄金境内外价差在2022年上半年波动较小，总体在平水上下小幅波动。但是在进入8月以后，随着美元指数持续走强，境内升水溢价显著走高，一度达到10元/克附近，溢价水平为近几年所罕见。
造成价差扩大的原因首先是受到强势美元指数的压制，国际金价快速且深度回调，而同期国内金价反应较慢且跌幅较小。此外，由于人民币汇率在第三季度遭遇较大贬值压力，一定程度上对冲了境内金价的下跌幅度。同时，9月开始是我国传统上的黄金首饰消费旺季，素有“金九银十”的说法，国内品牌金厂商加大备货力度也使得境内金价得到一定支撑，由此造成了阶段性供需失衡。
价差的后续走势来看，一方面，本轮美元指数的走高或已经过拐点，人民币汇率的贬值压力已逐步得到释放，汇率的双向波动日益常态化，来自进口黄金的供给端补充，也将使得国内黄金实物供需有望恢复均衡。另一方面，美元指数走弱将在一定程度上支撑国际金价企稳回升，黄金的境内外价差也将逐步回落至正常水平。