4月中旬以来，人民币汇率的波动，使得黄金内外盘表现分化。人民币贬值，内盘黄金表现强于外盘黄金；人民币升值，内盘黄金表现弱于外盘黄金；特殊阶段，内外盘黄金走势甚至会出现涨跌分化。当前，美元指数见顶迹象显现，下半年或进入弱势行情，而人民币震荡升值概率大，对黄金均会产生影响，应抓住内外盘套利机会。对于黄金走势，联储货币政策加速调整预期被市场计价，企稳反弹后仍维持逢低做多建议。
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人民币汇率报波动下，内外盘黄金走势分化
4月18日-5月13日，受美联储货币政策加速收紧和地缘政治局势无进一步恶化的利多出尽影响，黄金承压回落。伦敦金现从1998.39美元/盎司的高位一度跌至1798.8美元/盎司，跌幅达到199.59美元/盎司/9.99％；沪金从408.46元/克的高位跌至399.22元/克，跌幅为9.24元/克、2.26％。沪金表现明显强于伦敦金现表现，内外盘的套利机会亦逐步显现。此阶段，人民币持续贬值，美元/离岸人民币从6.3789持续涨至最高的6.8364，涨幅达到7.17％。伦敦金现是美元计价，而沪金是人民币计价，故美元/离岸人民币的走势使得内外盘黄金行情强弱出现明显的分化。简单来看，伦敦金现的跌幅与沪金跌幅和人民币贬值幅度之和基本相等，这从数据上亦看出人民币的贬值带来了沪金的强势行情。
5月16日-5月20日，美联储货币政策加速收紧预期逐步被市场计价，形成利空出尽影响，黄金触底反弹。伦敦金现从最低的1786.28美元/盎司涨至1850美元/盎司，涨幅为63.72美元/盎司/3.57％；沪金从399.66元/克继续跌至397.5元/克，跌幅为2.1元/克、0.53％。沪金表现明显弱于伦敦金现表现，内外盘的套利操作获利颇丰。此阶段，人民币开始升值，美元/离岸人民币从6.8206持续跌至6.7，跌幅达到1.17％，最低跌至6.6728，最大跌幅达到2.17％。故美元/离岸人民币的走弱使得内外盘黄金行情强弱亦出现明显的分化。
通过以上数据的分析可知，人民币汇率的走势对内外盘黄金的走势分化影响较为明显，人民币贬值之际，内盘黄金表现强于外盘黄金，人民币升值之际，内盘黄金表现弱于外盘黄金；特殊阶段，内外盘黄金走势甚至会出现涨跌分化。内外盘走势因为人民币走势分化之际，往往会出现明显的内外盘套利机会，因此可借走势分化之际进行合理的黄金内外盘套利，这一套利操作自然离不开对美元指数和人民币行情的把握、以及黄金整体走势的分析。
美元指数高位回落，见顶迹象明显
2021年以来，美联储货币政策转向预期不断加强，从货币政策调整预期加强、缩减购债、开启加息周期至当前加速加息和缩表预期；美国货币政策比欧洲偏鹰，美国疫情控制比欧洲更有效，美国经济比欧洲强劲且有韧性；地缘政治冲击下欧元英镑持续走弱和避险需求，均利好美元美元指数。美元指数从89.2的位置持续上涨，最高涨至105的近二十年高位，最高涨幅达到17.7％。
综上所述，美联储政策收紧被市场计价，在无额外鹰派表态前，美国经济前景黯淡对美元构成利空，欧元强劲拖累美元，美元指数将会维持高位偏弱运行态势，美指前期触及的105关口可能是近期顶部，即便是再度走强，也难以突破106.8-107强阻力位；美元指数2022年整体呈现前强后弱态势可能性大。美元指数下半年的弱势表现，将会直接利好贵金属行情，对贵金属整体走势形成利多影响。另外，美元指数走势，在一定程度上利好人民币，这将会使得内盘黄金表现不及外盘黄金，进而出现套利机会。
人民币贬值行情接近尾声升值可能性增加
4月中旬以来，多重经济因素影响下，人民币持续贬值，美元/离岸人民币从6.38附近持续涨至最高的6.8364，涨幅达到7.15％。多重因素汇集使得人民币表现意外弱势：IMF大幅下调国内经济增速预期和局部疫情影响，经济下行风险加大；中美经济基本面和货币政策分化所造成的利差收窄甚至倒挂难以快速扭转，资本外流对人民币汇率形成较大压力；3月在俄罗斯央行等增持人民币做为外储情况下，汇率尚能维持紧平衡；而4月进出口或受疫情明显影响，贸易顺差回落的风险较大，给人民币带来贬值压力；美联储加速收紧货币政策，美元指数持续走强将使短期人民币承压。
上述多重因素影响下，美元/人民币持续走强。随着美元指数高位回落，叠加国内疫情有明显好转的迹象和趋势，经济将逐步进入复苏期，美元/人民币亦高位小幅回落。综合考虑全球疫情发展节奏、中美基本面的变化趋势、两国货币政策分化，美元指数走势以及中美贸易关系，美元/离岸人民币2022核心运行区间依然维持在6.3-6.85；当然亦不排除涨至6.9-7的可能。
随着美元指数高位回落概率加大，国内疫情得到有效控制，经济复苏加快，美元/人民币整体将会维持区间偏弱的走势，再度大幅回落的可能性下降。人民币整体升值概率大，对于内盘黄金则会形成小幅利空影响，使得内盘黄金表现弱于外盘黄金；但是对黄金整体走势影响有限。
黄金触底反弹后仍有上涨空间
美联储货币政策调整步伐和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情；超鹰派转向和局势向好利空贵金属，反之则形成利多影响。政策收紧预期短期对贵金属形成强利空影响，当前基本被市场所计价；地缘政治短期难以出现实质性缓解，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变；叠加美元指数和美债收益率高位回落影响下，贵金属企稳回升，仍有上涨空间。