先说结论——预期决定股票价格，超预期决定股票涨跌。
1.股票是如何被定价的
2.这个价格为什么会涨跌
在讨论股票价格为什么会涨跌之前，我们先明确股票是如何被定价的，也就是这个价格是怎么来的。我想先从我上学时学习和作业的内容说起，然后结合工作后的实操感悟两部分给大家展示一下。
还在上学的时候，金融系的学生不可避免的就是做无数个stockpitch（简单来说，就是推荐一只股票）。大二的时候，我第一次接触这个，反正就是啥也不懂，随便挑了列表里面的一组公司就开干了。那次作业，我选的是从事美国连锁零售商场业务的两家公司Macys和Nordstrom（可类比为中国的银泰百货和skp）。作业的任务就是用大家都熟知的DCF模型计算出股价。一句话说，就是股价是未来现金流的贴现，参考下面这个公式。
这个公式乍一看就是挺简单的，不就是计算出每年/季度的公司现金流，然后贴现就是股价。接着，我就遇到了无数个麻烦的问题。
首先，现金流怎么算？用过去的，现在的，还是未来的？未来的用几年，具体怎么算？
其次，贴现率r用什么？一年期银行利率？wacc（公司平均资金成本）？
然后我来告诉你，在第一次作业里面，这些问题都是如何“被”解决的：
比如，我不知道未来公司的收入增速，肯定没办法计算未来现金流。所以就假设未来的增速是过去三年增速的平均值。嗯，你没有看错，对于初学者就是这么简单粗暴（甚至现在很多正经卖方研究报告也会这么假设）
再比如，贴现率r用什么？wacc怎么算？老师这个时候就会告诉你，直接用10%。至于为什么用10%，emmm…因为华尔街都用这个数。(其实这个某种意义上来说是合理的，对比上面提到的增速直接取平均数。比如一级市场一般用18-20%，二级市场目前就是8-10%)别问我怎么算的，我当时也不知道。
最后，如果是初次的练习作业，老师肯定会去引导你去做一系列的sensitivityanalysis（敏感度分析）。比如，在这个股价估值模型里面，股票价格会受到很多因素影响，比如上面提到的资金成本、净利润增速等等非常多因子。做敏感度分析，就是比如我同时调整几个因子1%的变化率，股票价格分别会如何变化。这样的分析坐下来，就是让你感受到底股票价格受什么因子影响最大。
所以，大学时期交的这些作业，让我明白了很重要的三点：
第一，假设很重要；
第二，净利润增速是影响股价的核心因子；
第三，股票价格是可以被精准“计算”的，你想要多高多低我都能给你一个解释。
这样看来，每个人对未来的假设都不同，价格就会不一样。而这个假设就是人们的一个预期，所以股票价格就是跟着预期走的。我相信，不少人对股票有一定研究的肯定要反驳我了，他们会认为股票价格是基本面的反应。我想讲的是，股票价格可能是基本面的反应，但更是所有市场参与者对未来的预期的反应。
为什么我说股票价格不完全是基本面的反应？举个例子。拿我之前看的医药行业来说，看过医药的人应该知道，A股的医药股票估值都是飘在天上的，尤其是做创新药的。这难道是基本面的反应？药可能都还没研发出来，更别提反应在财务报表中的收入利润了，估值就已经给你打满了——这个就是我想强调的预期。
如果我们教会一只鹦鹉讲“供给与需求”,那么这只鹦鹉就是“经济学家”
如果我们再教会这只鹦鹉讲“预期”,那么这只鹦鹉就是出色的“证券分析师”
搞懂了第一个问题，我们知道了股票价格就是市场上所有参与者对于未来预期的反应。那么这个价格变动，很明显就是因为预期改变了。所以，投资里面有个很重要的事情就是掌握预期，也就是市场的“一致预期”。
这里就需要再清晰一点，就是金融机构是分为买方和卖方的。买方，简单理解就是真正会去参与市场交易的，比如公募基金、私募基金等等。卖方，就比如很多证券公司的二级市场分析师，他们为了挣买方的交易佣金，会去提供研究支持服务。
明白了这一点，我相信你们就懂了。这些机构预测价基本都是市面上跟踪这家公司的券商分析师给出的目标价，但其实他们根本不参与股市的直接交易。
接着，当我们基本掌握了市场买方的“一致预期”，那我们就知道哪些算是“超预期”——而这就是影响股价涨跌的关键。举个例子，你去看了足够多的研究报告，看了无数的股吧里股民的讨论，他们都认为公司A在4季度的增速是20-25%。
但是，不管说是对于公开消息不一样的解读，还是你掌握了更多的信息，你对这家公司有不一样的解读，认为它的增速应该是50%——这就是你的“超预期”，你现在买入，如果你的解读是正确的，公司4季度的增速远超25%，你就极有可能可以挣钱了。
这里需要格外提出区分的一点是，并不是所有公司公布业绩，然后业绩非常高增速也极快，股票就一定会涨。如果说这个增速已经是市场的一致预期，那其实当前的股价就已经完全price-in（预期已经在股价中充分反映）了。
所以，我们帮客户做整体家庭的资产配置，从不指望挑出神奇的基金经理，然后就躺平等着他们超越市场平均回报了，很多时候这种努力往往适得其反。
对于这一点，前两年根据一大堆所谓的基金经理指标，选出什么蔡蔡yyds、坤坤永相随，这些鸡精追星小迷弟迷妹们，看着血流遍地的基金持仓，想必对此深有感触。
从我们的经验来看，通过有效分散投资，大概率获得市场长期平均回报，对普通投资者而言是最好的结果。我们对于预期差这种像玄铁重剑一样的神兵利器，可以了解一下，但指望靠自己凡人之力带着重剑上阵杀敌就算了。