俗话说：大炮一响黄金万两。贵金属天然具有避险属性。常见的贵金属主要是指黄金和白银。贵金属作为大类资产，在各国货币贬值、地缘冲突频发的时代里，配置的价值越来越高。本文主…
俗话说：大炮一响黄金万两。贵金属天然具有避险属性。常见的贵金属主要是指黄金和白银。贵金属作为大类资产，在各国货币贬值、地缘冲突频发的时代里，配置的价值越来越高。本文主要分析同样是贵金属成员之一的白银未来是否值得投资。
今年10月9日巴以冲突再次爆发，贵金属结束了今年5月以来的回调开始掉头上行，黄金更是接近新高，白银上涨力度也不小。
我们认为地缘冲突爆发会影响商品价格并导致通货膨胀，而贵金属又具有抗通货膨胀的属性。假设这次巴以冲突导致其他中东产油国也加入这场冲突，势必会引发中东地区原油供应不稳定，推升油价，并使得全球通货膨胀上行，同时也会推升贵金属黄金和白银的价格。
由于今年贵金属价格上涨，所以终端消费市场也是供需两旺。比如大陆的济源市是主要的白银生产基地，早在10月初，该地一些工厂的白银回收订单量已经排到了11月中旬。
此外在全球控制碳排放和去碳化的过程中，白银还是一种非常重要的工业品，它应用在光伏玻璃上可以提升光电转化效率，是一种必须的工业材料。
所以从这些最近发生的资讯来看，影响白银价格主要有三大因素：避险/抗通胀需求、居民实物收藏和消费需求、光伏工业需求。
在历史上白银自古就不缺乏精彩事件。观察自1975年以来的Comex白银价格走势，会发现在1980年和2011年价格出现了惊人的飙升。而目前的价格仅仅只有当时最高价的一半还不到。
1973年尼尔森-亨特开始在全球不同市场同时买进白银。在价格大涨之间建立了大量仓位。直到1973年12月亨特家族已经购买了价值2000万美元的白银现货，并以每盎司2.9美元的成本购买了3500万盎司的白银期货，这使他们成为全世界最大的白银持有人之一。
之后四年，亨特兄弟伙同沙特阿拉伯皇室以及大经纪商控制着数亿盎司的白银。到1980年2、3月间，他们陆续借贷13亿美元（据说是这60天中全美借贷总额的9%）。这些钱全部投入白银市场，把价格推高至49美元。
当时，每张合约保证金只需要1000美元，随后为了控制疯狂投机，交易所决定提高保证金要求，最终把保证金提高到6000美元。后来又出台“只许平仓”的规则。这些措施有效地刹住了白银的上涨势头，银价开始下跌。
事实上，我们回过头去看，1975年-1980年白银价格的飙升也正好是美国通货膨胀大幅上升的过程，亨特兄弟只是借助自己的财力加大了白银价格的波动而已。
回顾1975年-1980年白银价格的疯涨，其背后本质上体现的就是全球通货膨胀带来的避险和抗通胀需求。假设当前的巴以冲突进一步扩大导致产油国介入并触发类似第一次和第二次石油危机的禁运政策，那么白银也很有可能出现当时的上涨。
摩根大通是COMEX白银最大最集中的空头持有者，通过打压期货价格再现货市场上买入而获利。2008年8月，摩根大通和汇丰控股共持有85%的白银净空头仓位。2009年12月，摩根大通一家就持有40%以上的COMEX卖空的白银量。
2010年7月15日，美国参众两院通过了《多德-弗兰克法案》（Dodd-FrankAct），其中有规定，禁止金融市场裸卖空（投资者直接在市场上卖出自己根本没有持有的股票、黄金、白银、原油、铜等）。
白银价格的飙升，COMEX又不得不再度请回摩根大通。2011年4月，摩根大通与CME（芝加哥商业交易所）在合作建立白银仓库上达成一致。白银的疯狂投机得到抑制，价格回落。
影响白银价格的走势主要包括三个方面：通货膨胀、居民实物收藏和消费需求、光伏工业需求。
历史上的通货膨胀对白银价格的影响，我们已经在上文中做了分析。那么当前的同伙膨胀又是什么情况呢？
从2020年3月全球疫情爆发，美联储放水刺激经济以来，美国通胀出现大幅上行，其间也对应白银价格出现大幅上涨，而从2021年美联储政策逐步转向紧缩，所以通胀开始回落，对应白银价格也开始回调。因此观察未来美国通胀水平依然非常重要。
以下是三种不同工艺光伏电池的耗银量（mg/w）。虽然长期来看，单位耗银量呈现小幅下滑，但总量投资却保持高增速，尤其是2021年开始的全球碳中和进程会对光伏白银需求呈现较高的增量。
在过去20多年里，全球的光伏装机容量始终保持了至少20%的增长，预计未来增速还会加大。
对于未来的白银走势我们是相对比较看好的。理由如下：
第一、从通货膨胀角度。由于碳中和，当前全球的石油开采投资不足，叠加全球地缘冲突频发，以原油为代表的大宗商品价格难以大幅下跌，相反，原材料价格还可能继续维持高位甚至出现上涨。这就为白银的上涨提供了最重要的基础。
第二、从居民实物收藏和消费需求来看，目前美国银币的需求水平相比过去十多年并不算高，意味着需求增长的潜力较大，并且今年的需求逐月上升，反应出市场对银币的需求向好。
第三、碳中和是全球一致性的行动目标，因此光伏在全球将会加速投资和布局，对光伏银浆的需求量将可能会出现更高的增速。
短期白银价格的回落会是比较好的入场点。我们也可以结合XM平台上提供的报价和技术指标来观察入场时机。比如我们喜欢价格突破日线级别的布林带中轨后入场。如果应用这个方法，无论是黄金还是白银，10月13日都出现了入场信号。
当然并非任何突破中轨的信号我们都会参与，之所以10月13日这个信号相对可靠，原因在于我们长期看好贵金属的背景下，短期又出现巴以冲突这种事件性驱动，因此信号就变得相对更加有效。总结：本文结合白银当前的热点新闻和历史重大事件，分析了影响白银价格的三大要素：通货膨胀、居民实物收藏和消费需求、光伏工业需求。并逐项分析了这三个要素的未来演变，最后认为三项需求对白银未来走势都会产生向上的驱动作用，因此每当白银价格出现回落的时候，都可以结合技术信号入场。