日本通胀持续疲弱，维持宽松货币政策
9月19日，日本央行公布利率决议，维持政策利率-0.1%不变；维持日本10年期国债收益率目标水平在0%不变；维持以灵活方式购买日债的承诺不变。日本央行按兵不动，符合市场预期。随着美联储渐进加息，欧洲央行年底结束购债计划，全球主要央行逐渐收紧货币政策，而日本央行则由于日本通胀的持续低迷，将长期维持宽松的货币政策。日本与美国、欧洲货币政策的差异，可能会刺激资金流向收益率更高的美、欧。
受资本支出增加的拉动，日本二季度GDP环比增长3%，创2016年一季度以来最大增幅，但日本通胀持续疲弱，8月剔除食品价格的核心CPI同比仅增长0.9%。目前日本仍存在诸多结构性问题，例如人口老龄化、公共债务高企、医疗保健资金不足、私营板块资本支出偏低以及企业净资产收益率低迷等。此外，若美日贸易局势紧张，则将对日本经济复苏产生更大的影响。
美国房地产市场表现疲软，英国通胀温和走高
美元指数走低
中美贸易关税相继落地，但税率不及市场预期，上周美元指数下滑0.81%收至94.21。上周公布的美国房地产市场数据偏弱，美元走弱，欧元兑美元上涨1.09%，收报1.1751。
9月20日晚间，中国央行与香港金管局签署《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，以便利中国央行在香港发行央行票据。央行在香港发行央行票据，这意味着央行多了一个汇率调控工具，央行可以利用央行票据调节离岸人民币市场的流动性以及资金价格。截至9月21日，美元兑人民币即期汇率收至6.8390，较前一周下降131BP；美元兑人民币汇率中间价收至6.8357，较前一周下降5BP。
商品指数多数上行
南华商品指数上行1.22%至1437.21。美元指数走弱，金价反弹，南华贵金属指数上行0.93%至509.02。金属价格多数上行，南华金属指数上行1.53%至2819.36。发改委表示将加大国内中西部建设投资补短板，引发市场对未来建材需求预期提升，钢材库存下降，利多螺纹钢价格。国内线缆开工存回升预期，支撑铜需求。
南华能化指数上行1.61%至1444.68。环保限产叠加焦炭库存回落，利多焦炭价格。市场对冬储旺季预期提升，叠加电厂日均耗煤量再度回升，利多动力煤价格。沙特官员暗示能够接受油价升破80美元/桶关口，伊朗制裁影响继续升温，并且EIA原油库存超预期减少，支撑油价。
正文
01
9月19日，日本央行公布利率决议。委员会以7-2票决定政策利率维持在-0.1%不变；以8-1投票通过维持日本10年期国债收益率目标水平在0%不变；以9-0票数决定维持购债指引不变，维持以灵活方式购买日债的承诺不变，日本央行国债持仓仍会以每年约80万亿日元的速度增长。日本央行按兵不动，符合市场预期。随着美联储渐进加息，欧洲央行年底结束购债计划，全球主要央行逐渐收紧货币政策，而日本央行则由于日本通胀的持续低迷，将长期维持宽松的货币政策。日本与美国、欧洲货币政策的差异，可能会刺激资金流向收益率更高的美、欧。日本央行在7月议息会议中暗示对日债收益率波动的容忍度上升，提出允许国债收益率在正负0.1%的范围内波动，是之前水平的两倍，有效增加在国债购买和ETF购买的灵活性，自8月初实施新政策以来，收益率基本略高于0.1%。
日本央行行长黑田东彦也指出，日本央行将维持宽松的货币政策，直至日本的通胀达到2%的目标；并警告称，全球贸易争端的不断升级或将对全球经济增长造成冲击。目前日本仍存在诸多结构性问题，例如人口老龄化、公共债务高企、医疗保健资金不足、私营板块资本支出偏低以及企业净资产收益率低迷等。上述问题都给日本经济复苏带来负面影响，也是投资者不看好日元资产的重要原因。尤其在近期贸易摩擦持续升级的状况下，特朗普也曾暗示将贸易争端“矛头”指向了日本，若美日贸易局势紧张，则将对日本经济复苏产生更大的影响。
02
国外经济形势一周综述
虽然8月新屋开工数在连续两个月下滑后反弹，但营建许可的超预期下滑则暗示房市前景或将疲软。美国8月营建许可超预期环比下滑5.7%，录得122.9万户，低于预期131万户，为2017年2月以来最差；美国8月成屋销售总数年化录得534万户，不及预期536万户，持平前值。美国房地产市场表现仍不及预期，主要是由于库存偏低以及抵押贷款利率上涨促使房价走高，导致首次购房者无法负担购房费用。
9月欧元区服务业表现仍较强劲，但制造业却处于2016年9月以来最差的表现，主要是受出口销售三年来首次出现下滑的影响，而制造业新订单基本持平。全球贸易摩擦愈演愈烈，叠加英国退欧等政治不确定性，令市场避险情绪日益升温，全球需求（尤其是汽车行业）有所下降，使得欧元区商业活动放缓。具体数据方面，欧元区9月制造业PMI初值回落至53.3%，创两年内新低，不及预期54.5%和前值54.6%；欧元区9月服务业PMI初值54.7%，高于预期和前值的54.4%；欧元区9月综合PMI初值录得54.2%，不及预期和前值的54.5%。
03
汇率走势一周综述
上周美元指数下行0.81%收至94.21。美国宣布实施对2000亿美元自中国进口的商品征收10%的关税，中国则宣布对600亿美元自美国进口的商品加征关税作为应对。中美贸易关税相继落地，但税率不及市场预期，弱化美元避险需求，美元指数下滑。经济数据方面，美国8月营建许可超预期下滑暗示房市前景或将疲软，令美元指数承压。
上周英镑兑美元先涨后跌，周度上涨0.05%，收报1.3077。上周公布的英国CPI增速等经济数据表现较好，支撑英国加息，英镑走强。英国脱欧谈判进展总体向好，但上周五受英国首相特蕾莎梅拒绝欧盟脱欧首席谈判官巴尼耶对爱尔兰脱欧协议的提案影响，英镑大幅跳水。上周公布的美国房地产市场数据偏弱，美元走弱，欧元兑美元上涨1.09%，收报1.1751。
美元兑日元汇率上周上行0.47%，收报112.59。由于日本通胀持续低迷，日本央行仍维持当前的利率水平，令投资者对日元的信心减退，并且股市有所反弹，风险偏好回归，打击日元多头。
上周人民币兑美元汇率升值。9月20日晚间，中国央行与香港金管局签署《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，以便利中国央行在香港发行央行票据。央行在香港发行央行票据，这意味着央行多了一个汇率调控工具，央行可以利用央行票据调节离岸人民币市场的流动性以及资金价格。截至9月21日，美元兑人民币即期汇率收至6.8390，较前一周下降131BP；美元兑人民币汇率中间价收至6.8357，较前一周下降5BP。截至9月21日，美元兑离岸人民币汇率收至6.8482，较前一周下行320BP；12个月期美元兑人民币NDF收至6.9255，较前一周下跌258BP。
9月的第二周三大人民币汇率指数有所回落。截至9月14日，CFETS人民币汇率指数收至93.05点，较前一周下降0.47点；参考SDR和BIS货币篮子的人民币汇率指数分别收至92.55和96.67点，分别较前一周下降0.4和0.39点。
在强美元、贸易局势紧张的背景下，新兴市场货币持续面临巨大的贬值压力。上周港元汇率波动幅度较大，尤其是9月21日，港元兑美元汇率飙升，日内一度上涨400多点，创2003年9月以来最大涨幅，一度涨破7.80的强弱兑换中位数。而在美联储尚未加息的情况下，香港汇丰银行已宣布上调定存利率。此外，香港金管局总裁陈德霖及香港财政司司长陈茂波均表示，若美国9月上调利率，香港将大概率跟进加息。
04
商品价格走势一周综述
4.1、商品指数多数上涨
上周，南华商品价格指数多数上行。南华商品指数上行1.22%至1437.21，分项中，南华能化指数上行1.61%；南华工业品指数上行1.66%；南华金属指数上行1.53%；；南华贵金属指数上行0.93%；南华农产品指数下行0.65%。此外，CRB现货综合指数上周上行0.98%至413.55。
中美贸易摩擦局势再度紧张，但随着中美贸易关税相继落地，且税率不及市场预期，弱化对美元避险需求，此次贸易摩擦升级并未引发避险情绪显著上升，叠加美加两国依然无法就贸易达成协议，美元指数下滑，金价反弹。南华贵金属指数上行0.93%至509.02。
金属价格多数上行，南华金属指数上行1.53%至2819.36。发改委表示将加大国内中西部建设投资补短板，引发市场对未来建材需求预期提升，钢材库存下降，利多螺纹钢价格。国内线缆开工存回升预期，支撑铜需求。
能化类商品价格多数回升，南华能化指数上行1.61%至1444.68。政策方面的环保限产仍持续支撑焦炭价格，焦化企业及钢厂焦炭库存均回落，利多焦炭价格。市场对冬储旺季预期提升，叠加电厂日均耗煤量再度回升，利多动力煤价格。沙特官员暗示能够接受油价升破80美元/桶关口，伊朗制裁影响继续升温，并且EIA原油库存超预期减少，支撑油价。
上周农产品期货价格多数下跌，南华农产品指数下行0.65%至820.05。国内豆粕库存持续下降，利多豆粕价格。
4.2、黄金价格走高
上周国内国际黄金价格走势一致，SHFE黄金价格上行0.15%，收于269.05元/克；COMEX黄金价格下行0.42%，收于1203.30美元/盎司。
中美贸易摩擦局势再度紧张，美国宣布实施对2000亿美元自中国进口的商品征收10%的关税，中国则宣布对600亿美元自美国进口的商品加征关税作为应对。随着中美贸易关税相继落地，且税率不及市场预期，弱化的美元避险需求，美元指数下滑，金价反弹。此外，美加两国依然无法就贸易达成协议，并且美国8月营建许可超预期下滑暗示房市前景或将疲软，令美元指数承压回落。
4.3、金属价格多数走高
上周SHFE螺纹钢价格上行1.44%，收于4149元/吨。发改委表示将加大国内中西部建设投资补短板，引发市场对未来建材需求预期提升。钢材库存下降，利多螺纹钢价格。截至9月21日，全国螺纹钢库存降至417.07万吨，全国主要钢材品种库存降至984.59万吨。截至9月21日，全国高炉开工率小幅降至67.96%。上周DCE铁矿石期货价格下行0.1%收于501元/吨。铁矿石港口库存回升，截至9月21日，铁矿石港口库存升至14,784.43万吨，环比上行0.19%。
SHFE铜价格上行2.73%，收于49740元/吨。国内外铜价走势一致。LME铜价格上行7.32%，收于6337.5美元/吨；COMEX铜价格上行8.86%收于2.84美元/磅。国内线缆开工存回升预期，支撑铜需求，国内铜库存持续减少，利好铜价。截至9月21日，上期所有色库存中阴极铜库存降至11.10万吨，环比大幅减少17.49%。LME铜库存大幅回落，截至9月21日，全球LME铜库存降至216,600.00吨，环比下行4.12%。
4.4、能源化工产品价格多数上涨
上周，国内能化类商品期货价格多数回升，国内国际原油价格均上行。
焦炭价格上行5.56%收至2384.50元/吨。政策方面的环保限产仍持续支撑焦炭价格，焦化企业及钢厂焦炭库存均回落，利多焦炭价格。截至9月21日，全国100家焦化企业焦炭总库存下行10.5%至26.05万吨，国内110家样本钢厂焦炭库存小幅降至411.71万吨。整体来看港口库存减少24.2万吨，截至9月21日，天津港库存降至53万吨，连云港库存升至6万吨，日照港库存降至90万吨，青岛港库存降至123万吨。焦企开工率有所回升，截至9月21日，产能高于200万吨的100家焦化企业开工率升至76.43%。
动力煤价格上周上行0.76%，收于636.00元/吨。九月已步入下旬，市场对冬储旺季预期提升，叠加电厂日均耗煤量再度回升，利多动力煤价格。截至9月21日，六大电厂日均耗煤量大幅升至65.73万吨，六大发电集团煤炭库存合计降至1,483.42万吨，六大电厂煤炭库存可用天数降至22.57天。近期秦皇岛港口限制调出，导致秦皇岛港口煤炭库存大幅回升，截至9月21日，秦皇岛港库存升至786.50万吨，环比大幅上行22.51%。
上周INE原油价格上行1.2%，收至532.1元/桶。国际原油方面，ICE布油价格上行0.77%收至78.22美元/桶；NYMEX原油（WTI原油）价格上行2.85%收至70.71美元/桶。美油价格涨幅大于布油价格跌幅，Brent-WTI价差收窄至8.02美元/桶。美国石油协会称，美国8月石油需求增至2080万桶/日，创2007年以来新高；沙特官员暗示能够接受油价升破80美元/桶关口，同时伊朗制裁影响继续升温，支撑油价。截至9月7日当周，美国EIA原油库存减少205.7万桶，连续5周录得下滑，且降至2015年2月以来最低水平，预期减少274.1万桶，前值减少529.6万桶；美国API原油库存增加125万桶，前值减少863.6万桶。
4.5、农产品价格涨跌互现
上周，农产品期货价格多数下跌。DCE豆粕期货价格上周上行2.40%，收至3195元/吨。国内豆粕库存持续下降，利多豆粕价格。截至9月16日，全国豆粕库存降至92.05万吨，环比下行9.22%。美国农业部公布的最新作物生长报告显示，截至9月16日当周，美国大豆优良率为67%，低于市场预估均值68%，前一周为68%，去年同期为59%；美国大豆收割率为6%，高于市场预估的5%，去年同期为4%，五年均值为3%；美国大豆收割率为6%，去年同期为4%，五年均值为3%。