黄金&白银：风险偏好回升聚焦周三美CPI
【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储12月19日降息25BP概率85.8%，维持利率不变概率14.2%；1月在12月降息基础上，维持利率不变概率67.5%，继续降息25BP概率22%；25年3月在1月不降息假设下，继续降息25BP概率52%，维持利率不变概率30%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，但11月来有回吐，SPDR黄金ETF持仓减少1.15吨至870.79吨；iShares白银ETF持仓减少58.11吨至14675吨。库存方面，SHFE银库存日减3.7吨至1306.2吨，截止11月29日当周的SGX白银库存周减14.2吨至1426.2吨。
铜：震荡偏强
【盘面回顾】沪铜指数在周一保持震荡走势，报收在7.47万元每吨，周一夜盘受国内政策刺激走高；上海有色现货升水40元每吨。
【产业表现】基本面保持稳定。
【南华观点】震荡偏强。
铝：
核心观点：
主逻辑：
国内低TC低库存边际见顶特续验证，锌元素累库逐渐兑现，锌价向下驱动逐渐兑现，但效率偏低，仍需等待质变，同时全球区域矛盾继续激化，套利交易活跃，总量矛盾与结构矛盾交替定价，放大波动率。
策略：
(25H1)
比价：警惕LME结构风险。
本周锌价延续高位震荡，振幅收窄，短期基本面的结构问题仍悬置。
一方面，11月至今，因结构性矛盾突出，内外联动挤仓，给出了锌较高的估值，给出了较高的价格管理空间，同时通过二八分成也实现了利润的边际修正。
另一方面，在治炼被动减产控产，加之锌矿进口连续回升，供增需减国内锌矿平衡改善，近两周，锌矿Tc连续回升，国产锌矿Tc回升至
1650元/金属吨，进口Tc持稳于-40美金/干吨，同时近期硫酸价格连续走高，普适性副产品收益大幅提升，按照理论测算，目前锌治炼利润已从亏损2000+收窄至亏损1000-1400元/吨左右，主观生产激励提升。
锌：
镍，不锈钢：观望等待驱动持续震荡
【盘面回顾】
上一交易日沪镍2501合约日盘收于127000元/吨，较上一个交易日上涨1.37%。不锈钢2501合约日盘收于12925元/吨，较上一个交易日上涨0.42%。
【行业表现】
现货市场方面，金川镍现货价格调整为130450元/吨，升水为3100元/吨。SMM电解镍为128825元/吨。进口镍均价调整至127525元/吨。镍豆现货均价127000元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-4761.36元/镍吨。镍豆生产硫酸镍利润率为-10.4%，304不锈钢冷轧利润率为-7.77%。上周SMM纯镍库存上涨至41417吨，LME镍库存维持在164430吨。SMM不锈钢社会库存维持在983359吨。国内主要地区镍生铁库存维持在35771.25吨。
【市场分析】
基本面上周纯镍进一步累库，整体中下游产业利润倒挂情况延续，部分盐厂停止出货，且三元需求端年末无增长情绪，主要以去库为主。高镍生铁方面出厂价格进一步下调，年末供需矛盾仍然严重，产量库存对镍铁价形成压制。不锈钢方面整体供需结构延续，需求有限，无明显驱动。
【观点】
锡：震荡偏强
【盘面回顾】沪锡指数在周一保持震荡行情，报收在24.4万元每吨附近，在周一夜盘受政治局会议影响，逼近25万元每吨。
碳酸锂：排产压力逐步验证
【盘面回顾】LC2501合约收于76800元/吨，日环比上涨0.2%
【核心观点】近期供给持续逐利性恢复，高频表需转差，限制盘面向上空间弹性，12月排产环比小幅回升，供需双强平衡表偏乐观，仓单压制预计将再度抬头，陷入宽幅震荡。
估值：供给持续恢复，压制利润弹性，边际有利润估值7.8-8左右，极端估值8.5左右。
【产业表现】
本周Smm数据显示，11月碳酸锂产量快速回升至64140吨，预计12月继续回升至69570吨，产量大幅提升，与周度数据表现一致，在利润驱动下，辉石端产量的爬升潜力充分显现，充分对冲了盐湖侧的季节性减量;同时智利出口数据显示，11月智利碳酸锂出口量2.07万吨，环比增3.1%，同比增17.1%;其中出口至我国1.7万吨环比降0.2%，同比增24.6%，另外硫酸锂出口暴增，额外提供了国内更多的原料补充，硫酸锂同时也是非洲矿提及的降本手段之一其次按照统计数据来看，阿根廷产量环比走高。