整理|对冲研投编辑|杨兰审核|浦电路交易员
2022年对于大宗商品市场来说是动荡不安的。原油和天然气在今年仿佛坐上过山车，价格走势可谓一波三折;煤炭在供需格局偏紧之下迎来复苏，煤价年内涨幅高达150%;黄金在涨至19个月高点后受强势美元持续压制;供不应求推动锂价在年内实现两轮暴涨;全球粮食价格一度冲高回落。
在这些曲折的表现背后，地缘政治局势、能源危机、美联储鹰派立场和经济衰退担忧等因素是最主要推手。
进入2023年，大宗商品市场仍面临许多不确定性。俄乌局势会如何发展通胀是否会如愿出现回落美联储政策能否迎来转向经济衰退严重程度几何许多此类问题都将对大宗商品在2023年如何发展造成影响。
行业上结构性行情也将多于2022年，我们认为四个指数整体的趋势性机会在2023年将不会出现明显的分化，从整年的维度看大盘指数表现或将小幅优于中小盘指数。
A股在2022年10月末二十大后，以沪深300为代表的核心指数加速暴跌后，各项估值指标无论市盈率、市净率、风险溢价率都跌到历史底部区间，A股足够便宜，风险充分释放后底部出现。
牛熊转换通常有三个阶段，第一个过程是暴跌后恐慌盘与止损盘的出现，市场出现超跌反弹，本轮体现为茅台领跌所有蓝筹股暴跌以及反弹。第二个过程是出现重大政策变化，防疫政策转变、美国加息放缓、中央政治局和经济工作会议对推动经济好转的决议，影响2022年资本市场的主要矛盾都发生了转变，是牛熊转换的确认信号，市场表现反复震荡。第三个阶段经济数据改善三步走，首先是疫情感染高峰的退潮，其次是信贷数据的高增，最后是经济增速的提升。市场出现成交放大，趋势加强。
02原油
机构普遍认为2023年供应端对油价重心长期存在支撑。
预测2023年布伦特原油全年均价或在98美元/桶左右，WTI原油全年均价大概在92美元/桶左右。而若在风险情形下，即海外经济的实际疲弱超出预期，或国内的增长发力未能如期兑现，石油需求侧出现一致性趋弱；又或者供应侧的风险超预期缓和，例如地缘局势、产量政策等出现较大调整，原油价格或随着基本面趋松而面临较大的下行风险，在此情形下，认为原油价格或将在80美元/桶的边际成本位置得到较强支撑。
展望2023年，在欧美经济由衰退预期进入现实的阶段，油价大概率重心继续下移，呈现抵抗式、阶梯式逐步回落，以考验OPEC+减产决心和美国收储力度，不排除衰退冲击下油价短期内超预期大跌的可能。油价见底则需要OPEC+持续以更大力度的超预期减产及美联储恐慌式降息刺激经济为信号。
2023年原油价格将呈现前低后高的走势：Q1来看，受到中国reopen前期的需求拖累和Fed持续的加息影响，俄油受制裁的实际产量未明，油价在靠近区间底部的位置盘整为主，区间看brt75-95；Q2之后，随着中国需求的稳定复苏，Fed考虑停止加息，以及俄油新的贸易格局稳定后，油价受到需求支撑中枢将回升。
2023年或仍为“下有托底，上看需求，库存低位”的格局，有望于2023年下半年迎来上行拐点。原油供应格局预计维持良好，OPEC将为油价提供底部支撑，总库存处于相对低位，有利于向上的价格弹性。明年上半年海外衰退的概率较大，原油需求端大概率承压，如果对海外衰退交易相对充分，则有望迎来全年的舒适买点。下半年或逐步交易中国放开后的加速复苏以及美联储货币政策转向，商品整体估值有望抬升。
通胀回落大趋势下油价重心大概率下移，期间或与OPEC+阶段性供应放量共振加速下跌。油价重心大概率回落，Brent、WTI2023全年均价或较2022年有20-25美元/桶的降幅，下降至75-80美元/桶区间。其中，极端情况下Brent、WTI均有可能阶段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶；在价差走势方面，SC或再度强于外盘两油，内外盘油价月差或先弱后强。但全年包括页岩油在内的全球性产能不足格局延续，叠加中国防疫政策边际优化刺激交运需求，供应端对油价重心长期存在支撑。
2022年原油价格基准重心或渐回落。商品属性角度，供应回升需求放缓，油品或将转为累库。欧佩克渐进复产、美国产量继续回升、其他地区项目投产，基准情形下供应回升至超过需求时即转为累库。金融属性角度，美联储上半年逐月缩减购债规模，下半年预期将启动首次加息，美元流动性正式回收后将对前期金融溢价高位的资产价格产生负面影响。
展望2023年，油价上有周期压顶，下有减产预期和低库存托底，整体表现为宽幅震荡特征；需求主导，意为决定价格方向的驱动主要来于需求，宏观需求决定方向，供给端扰动将继续带来中期波动，但难以长期主导市场。
2023年全球原油市场在供需双弱格局下或仍维持高油价的运行中枢，2023年全球石油供需或将出现约30万桶/天的缺口，预计2023年Brent或介于70至100美元/桶区间运行，SC或介于450元/桶至640元/桶区间运行。在供应相对确定的情况下，未来油价运行节奏或紧跟需求端的变化，包括欧美经济体的衰退情况和国内疫情的恢复情况等，鉴于2023年下半年国内需求或有显著改善，且下半年海外经济衰退压力有望放缓，维持2023年油价前低后高的走势判断。
2023年上半年，中国原油需求的复苏和全球航空煤油需求的回归将成为油价的向上驱动，Brent有触及100美元/桶的可能。2023年下半年则要看中国乃至全球经济的整体格局，油价更可能出现区间震荡的走势，区间预估是80-100美元/桶区间。上半年以逢低买入国内原油为主。
贵金属——广发期货
展望2023年，在美联储加息预期基本计入的情况下，美国经济尚处于滞涨之中，尽管衰退渐行渐近但因此交易货政宽松的逻辑过早。总体来看，随着美元回落金银价格走势将渐入佳境，价格中枢将逐步抬升。国际金价背靠1780美元/盎司的支撑有望涨至1900美元上方，对应国内金价为403-427.5元/千克；国际银价背靠21.5美元/盎司支撑有望涨26美元上方，对应国内银价为4750-6000元/千克。策略上，除单边逢低买入外，亦可用远期的黄金白银期权做牛市价差策略代替多头。比价方面，可在贵金属处于区间震荡趋势中逢高做空金银比。
我们认为，判断2023年贵金属只要回答三个问题：（1）美联储何时转向，是否降息？（2）美国经济是否衰退，何时衰退？（3）白银价格上涨是否短期，空间如何？
综上，我们预测，Comex黄金价格1620美元/盎司为底部，黄金和白银将在12月议息会议确定加息高点后缓慢向上。但由于通胀回落缓慢，因此美联储降息也会较为慎重，因此如不出现地缘外生冲击，价格上涨程度或有限，高点预期在1950-2000美元/盎司。
我们更强调白银的多头机会，20.4美元/盎司为底部。由于通胀韧性，低库存问题或将更加严重，白银价格空间或强于黄金，第一目标价位26.10美元/盎司，不排除更高可能。
进入2023年下半年，无论是基于衰退焦虑的避险情绪还是预期宽松周期即将到来，贵金属多头的性价比再度显现，且有机会抓住中长周期的趋势性上涨行情。我们相信2023年黄金将是大宗商品板块表现较为亮眼的一个品种。视角聚焦白银，我们或许正走在白银定价逻辑转变的关键十字路口，在以光伏为代表的工业需求日益增加下，白银尖锐突出的实物供需矛盾将令其拥有超出贵金属定价的更大溢价空间。结合对供应和需求的判断，2022年白银实物供需（包括ETF变动以及2022年印度进口白银增量）缺口约接近2674吨，2023年缺口或可达6610吨，至2030年该缺口或接近16047吨。
04有色金属——铜
2023年，美元走弱以及库存持续低位，将有利于铜价成交重心上移，具备多头配置价值。美联储将放缓加息，美元指数或已经见顶，2023年将有可能持续走弱。根据市场的预期，本轮加息将到2023年二季度结束，且在消费降温的环境下，美国增速有可能放缓甚至进入衰退，这将推动美联储在2023年底降息。
2022-2023年，传统需求增长承压而绿色需求贡献主要增量，铜矿增量可观或带动铜供需平衡走向过剩，铜价中枢或下移，但相对于其90分位成本线将保持15%溢价（7,000美元/吨）。中长期来看，此轮传统需求增速回落至平台期后，2024年新能源需求占铜需求总量或将达到15%并将继续提高，其定价逻辑可能走向“碳中和”需求持续增长与2016年后资本开支低迷造成供给增量不足的矛盾中，铜价中枢或将再度抬升。
估值不低、内外周期错配，绝对价格难有贯穿全年的单边上涨，但库销比极低、库存需要重建，又需要阶段性给到一个相对可观的价格，预计铜价波动区间7000-10000美元/吨。
整体维持逢低买入的建议。预期在12月美联储会议偏鹰，季节性弱现实，前期国内利多计入比较充分的情况下，短期震荡偏弱。等待国内疫情冲击过后，需求恢复，进入旺季补库，叠加美联储3月最后一次加息临近，铜价或开启再次上行。预期沪铜主力在60000-80000元之间波动，年度重心相对22年预期上移到71000元附近。
05有色金属——铝
多数机构认为2023年铝价有望打开向上空间。
对于未来一年铝市的看法是，以退为进，跌而后立。如果在2023年1季度能有一波下探，基于低位价格，铝后续就有可能伺机打开向上空间，底部反弹行情值得期待。
2023年海外消费将延续衰退预期，但宏观预期开始趋缓，加息预期幅度下滑；国内管控放开，用工短缺以及运输受阻造成原料价格上涨存在通胀预期。待国内货币刺激拉动消费开始复苏之际，产业链条主动补库开始，沪铝价格有望开始回升，在当下低库存的状态下全年供应过剩50-60万吨对商品价格影响有限，全年价格呈现前低后高的走势，预计价格波动在17500-21500元/吨。
2023年铝价以抵抗式下行为主，主力合约核心区间为16000-19000元/吨。主要源于海外流动性趋紧对铝价构成拖累，同时国内高新增及复产产能奠定高增长基数，铝供需小幅过剩。
展望2023年，我们预计全球电解铝市场将整体从去库转为累库状态。一方面，尽管欧洲地区大幅度减产，但南美，中东，亚洲地区均出现了不同程度的增产，美铝在巴西重启的冶炼厂也将会在2023年一季度重回满产状态。同时，中国地区在2023年同时存在复产以及新建产能的投放。下游需求方面，欧美地区受加息影响需求在上半年预计将维持低迷；中国在针对房地产的新政策出台后叠加光伏需求的良好预期预计明年需求较今年会有所提升。整体而言，2023年我们预计国内需求会好于国外，不排除进口窗口再度打开的可能。
整体来看，2023年供给预计增加，需求缺乏持续驱动，价格重心以承压向下为主要趋势。
展望2023年的鸡蛋市场，我们认为：供给方面，养殖利润较好，鸡苗补栏持续增长，对应2023年新增开产量增加，在产存栏预计有净增长，鸡蛋供应呈增加趋势。
需求方面，餐饮消费环境欠佳，且明年预计高价动物蛋白带来的替代需求收缩，鸡蛋消费缺乏明显的拉动因素。季节性看，上半年以节后淡季为主，下半年节日或阶段性驱动消费改善。
机构普遍认为2023年锌价重心或将下移，建议高空为主。
基于对全球锌供需的判断，2023年锌价重心或下移，伦锌成交重心为2600美元/吨，区间为2000-3000美元/吨；沪锌指数成交重心为22000元/吨，区间为19000-24000元/吨。分节奏来看，前高后低走势。
2023-2024年，全球锌精矿供应将进入新项目释放阶段，相应金属产量增量可能主要来自中国，欧洲产量可能仍受高电价掣肘。我们预计全球锌平衡转为小幅过剩，价格中枢或下移至2,850美元/吨。
我们预计2023年锌市的供需平衡偏向于过剩，锌矿与锌锭均有一定程度的累库，加上宏观大背景下经济整体还是个缓慢复苏的阶段，内外盘锌价或将整体下移，单边建议逢高布局空单。预计伦锌核心运行区域2500-3500美元/吨；沪锌核心运行区间18000-25000元/吨。
进入2023年下半年之后，随着国内的进入新一轮宽信用周期以及地产政策的影响力逐渐在实体经济中显现，并且海外市场货币政策出现降息预期，流动性的边际改善以及实体需求的提升将逐渐增加锌锭在基建、地产以及家电汽车方面的需求，而从供给上看，前期停产或者减产的产能也很难在2023年重新复产，在这样的组合背景下，预计锌锭供需结构依然偏紧。因此总体开看，2023年锌市将呈现欲扬先抑、探底回升的走势，整体运行区间在20000-27000元/吨之间。
2023年随着锌精矿的供给逐渐宽松，冶炼厂利润将大幅改善，精炼锌供给约束或将缓解，锌锭产量回升空间较大。消费来看，2022年房地产信贷收紧政策将有矫正，基建需求或仍有韧性，不过海外经济下行压力较大，精炼锌下游消费品出口拉动转弱，需求支撑弱化。因此，在供应端增加，需求支撑弱化的情况下，2023年精炼锌供需将逐渐走向宽松，或迎来宏观向下与基本面趋松的共振，锌价重心趋于下移。
从长周期看锌价依旧是处于下跌的过程中。原料端的过剩为冶炼保障较为良好的利润，利润驱动下冶炼提产量。我们预计2023年锌矿与锌锭均有一定程度的累库，但目前，极低的国内外库存限制了锌的下跌空间。预计锌价震荡下行，沪锌核心运行区间21500-26000元/吨。
供应延续增量，煤焦价格中枢下移。
2023年煤焦总体供需紧张局面将有所缓解，价格重心将进一步下移。但下游低库存结构将放大价格上涨弹性，补库周期中需求集中爆发将带来阶段性上涨行情。
展望2023年，焦煤供应增量带来的焦煤价格下行，带动焦炭成本坍塌。从需求端来看，下业低利润，铁水增量预期有限，产业链各环节对煤焦库存持有意愿明显下降。从炼钢成本替代的角度，一个值得注意的变化是，短流程炼钢的对长流程炼钢的保护开始瓦解，一旦钢价走弱，作为高炉原料的焦煤、焦炭将直面高炉负反馈压力，2023年煤焦价格中枢将继续下移。
2023年双焦整体供需并不会产生较大的变动，整体维持供需平衡，期价的变动更多跟随终端房地产市场的修复情况。预计焦煤期价全年主要波动区间在1400—2400元/吨，焦炭期价全年价格主要波动区间为2000—3000元/吨。由于终端地产处于下行周期，钢厂和焦化企业利润很难走阔，产业链利润将逐步平衡，焦煤利润将进一步回落。
焦煤价格估值方面，2023年来看随着供需转宽松，预计焦煤价格重心将有下移。因为涉及到IM2304合约的规则变化，若按照目前盘面价格标准来看，预计价格中枢将回归1600-2200元/吨附近,价格重心移至2000元/吨左右，若按照中硫煤指标来看，预计价格重心将降至1700元/吨左右。焦炭价格估值方面，随着炼焦煤供需宽松，加之自身焦化产能增加，供应弹性变大，因此利润较低，给到焦化厂-200到200之间的利润来看,预计明年焦炭价格中枢将回归2100-3000元/吨附近，价格重心下移。
2023年，焦炭供应仍然会以跟随下游需求走势为主，供需总量相对平衡。总体来看，焦炭价格变化的主要驱动在于需求端，基于钢材终端需求长期走弱，焦炭的价格中枢仍有下移空间。2023年，焦煤供应环境进一步改善，而需求下行趋势难改，我国焦煤供需结构将逐步趋于宽松。国内焦煤产量和进口量将配合下游需求，通过供应端的调节实现焦煤供需的动态相对平衡。伴随下游需求整体走弱，煤矿作为当前黑色金属产业链条上利润最为丰厚的一环，向下游让利的压力将逐步显现。此外，下游焦煤低库存已成常态，在高炉复产周期中，焦煤价格仍具备较强的短期向上弹性。
2023年铁矿石供给逐步过剩，价格重心下移。
2023年仍有过剩预期，远月贴水结构预计不变，叠加钢厂利润压制难长期维持110-120美元的水平。但内矿受压制，进口矿会维持定价能力，成本支撑依然有效，铁矿石不宜过分看空。
从全球铁矿石供需总量来看，2023年铁矿石供应格局依然偏宽松，意味着铁矿价格中枢较2022年将继续下移。不过，铁矿石供应增量预期不大，全球供应增幅可能在2%左右，主流矿山的增量有限，非主流矿山有一定的供应弹性，但整体供应受矿价影响较大，而国内矿在“基石计划”的推动下或有部分增量。此外，考虑到铁矿供应的季节性，叠加当前下游低库存的格局，预计2023年铁矿价格可能呈现前高后低、震荡下行的走势。
2023全年铁矿石价格前低后高，价格中枢随国内经济及地产行业的复苏而逐渐抬升，预计明年主要价格运行区间为600-1100元/吨。从节奏上看，明年上半年铁矿价格起初由钢厂冬储、复产及主流矿发运减量支撑，两会前有宏观预期引导，上方空间受疫情及弱现实约束，叠加对于全年粗钢压减政策的担忧，矿价可能小幅回调；明年年中随着国内经济及房地产迎来底部拐点，市场信心得到提振，矿价震荡偏强运行；下半年终端需求集中兑现，需求端预期改善大概率得以印证，铁矿价格中枢上移。2023年国内宏观经济周期向上或带动产业好转，成材及原料低库存的现实情况为铁矿价格上方打开想象空间。
2023年，国内地产需求依然偏弱、对外出口有下行压力；而海外经济下行，稳通胀政策短时难以见效。在此背景下，若铁矿继续维持当前价格，则铁矿全年将供给过剩，宽松格局难以改变，需要通过价格重心继续下移进一步压制非主流矿产量来保持供需平衡。长期看，在“碳达峰、碳中和”的大背景下，随着我国钢铁需求逐步见顶，同时废钢对铁水的替代效应逐步显现；而海外经济在2022年得到恢复后，铁水需求也难再有明显增量，全球对铁矿需求或将逐步减少。
PART03机构维持震荡走势看法
10有色金属——镍
2023年镍价大概率维持区间震荡走势。
在精炼镍低库存的底色下，2022年镍价整体表现为“重心上移”和“波动加剧”的特征。预计2023年一季度镍价维持高位震荡，底部仍将受到低库存的支撑，2023年二季度镍价或稍有松动并有望在2023年年中开始逐步回调。
由于镍金属非标品（二级镍）的崛起，2023年供给端将由2022年的非标品局部过剩转为全面过剩，约合过剩超过20万金属吨。基于对二季度结构上全面转过剩的判断，我们认为价格逻辑上一季度电镍价格或许会延续镍板资源偏紧矛盾的余温继续高位震荡，二季度随着过剩程度的加剧，电镍价格将独木难支调头向下，标品与非标品价格剪刀差有望修复。
23H1印尼中间品高冰镍和MHP项目持续投产，供应环比增加明显，叠加国内消费淡季和海外经济衰退驱动镍需求环比回落，精炼镍供应或转为过剩状态，库存见底回升概率较大，参考历史纯镍对镍铁溢价走势，沪镍价格重心大概率回归150000~160000元/吨区间。
展望2023，镍过剩进一步扩大，集中表现为二级镍过剩，而一级镍由紧缺转向过剩。虽然纯镍基本面呈现边际宽松，但我们认为上半年供应偏紧和低库存的矛盾难以解决，镍价震荡偏强，而后或将随着青山镍板供应产出逐渐缓解，价格中枢呈现下移。上半年预计绝对价格区间【18万元-24万元】，下半年价格中枢下移至【15万元-20万元】。
供需层面，2023年印尼资源继续快速放量，下游不锈钢生产恢复，硫酸镍需求向好，供需呈现两旺状态，反映到平衡上，原生镍过剩将会延续，但结构性过剩或有望转向全面过剩，当然这有赖于产业链各环节产品供需动向及掌握全产业链各环节产能的部分头部企业生产战略。库存角度，LME显性库存仍在磨底阶段，国内低位波动为主，可交割品低库存或将逐渐缓解。价格整体偏弱运行，预计2023年伦镍价格运行在18000-25000美元/吨区间，沪镍价格运行在140000-200000元/吨区间。
2023年工业硅价格将会延续宽幅震荡的局面，供给与需求皆有支撑，上方空间取决于多晶硅以及有机硅的需求情况，下方空间则参考西南地区工业硅成本。
展望2023年，工业硅供需间的撕扯将进一步激化，阶段性错配或时有发生，市场交易逻辑将持续更迭。全年来看，生产企业财务状况良好支撑高开工延续，在僵尸产能及硅铁转产的边际增量趋弱条件下仍能有较高产出，全年产量（含97、再生）达440.8万吨，同比增速13.8%。而下游需求则尚难与之匹配，多晶硅虽有较高增速，但仍无法抵挡其他下游缓慢修复所导致的消费增速趋缓，全年消费量约为435.5万吨，同比增速13.6%。
从供需平衡角度看，2023年1-2月份由于有机硅、硅铝合金需求疲弱，多晶硅新产能刚进入爬坡阶段，工业硅将进一步累库，3-6月份随着下游多晶硅产能爬坡逐步完成，工业硅开始去库，小幅缓解高库存压力，下半年再一次进入季节性累库阶段，全年预计过剩15.64万吨。
终端需求增量集中在光伏领域：结合全球装机预期，光伏行业所带来的耗硅约102万吨，贡献了绝大部分需求增量；因而，光伏行业的稍有波动都将对工业硅需求造成较显著的影响。由于现有利润情况下，刺激更多供应投产，23年工业硅略有过剩，库存继续积累，预计价格重心有所下移：核心运行区间15000-22000元/吨。
展望2023年，国内经济在稳增长政策支持下继续走弱的幅度极为有限，多晶硅新增投产带来需求增量，工业硅产能增加使得供需仍有过剩，不过需要注意枯水季西南地区的供应问题，我们认为2023年工业硅价格将会延续宽幅震荡的局面，供给与需求皆有支撑，上方空间取决于多晶硅以及有机硅的需求情况，下方空间则参考西南地区工业硅成本，预计2023年553#价格运行区间16000-23000元/吨。
预计2023年沥青将随油价呈现宽幅震荡态势。
2023年上半年沥青价格重心跟随油价下行的风险较高，但即便海外经济真的出现衰退，紧接衰退的经济复苏也会推动年内价格底部反弹，预计全年沥青将随油价呈现宽幅震荡态势。
明年沥青依然会处于供需困境，尤其是上半年累库压力会增大，在裂解端或月差结构上，也很难会有持续亮眼的表现。
沥青消费仍然以道路市场为主，基建预期提供方向性的判断，明年的基建投资增速相较于今年很可能是下滑的。房地产行业对于沥青防水消费的影响更大，明年房地产投资增速可能上升，沥青防水消费增速也将上升。明年船燃、焦化市场消费将持稳。
我国的沥青出口不是完全市场化的行为，另外量级偏小，暂时没发现有代表性的规律，认为明年的出口量还是会处在往年的震荡区间内。
沥青——广发期货
从沥青价格走势来看，沥青单边趋势受成本驱动，预计2023年沥青价格呈现先跌后稳的态势，上半年跟随成本延续中枢下移，下半年走势预计趋稳，沥青期价整体波动区间预计在2800-3900元/吨。
我们预计23年1季度沥青在供应端收紧的状态下将保持偏强，下半年随着成品油消费复苏，炼厂利润回升推动沥青供应被动增加，若期间累库超预期则将导致“旺季不旺”的状态。
2023年甲醇平衡表预计先松后紧，全年看或供大于求，中短期看弱现实强预期，长期看成本支撑需求压力均有，全年或宽幅震荡。
横向对比来看，甲醇与能源比价低位回升，但绝对水平仍偏低，与化工品比价中性偏高。上下游来看，甲醇产业链利润主要集中在原料煤炭与天然气端，中游与下游利润都表现较差。随着近端基本面的走弱，基差高位修复。总体看甲醇估值相对中性。
2022年主要受宏观及产业链利润驱动，甲醇期价两度冲高回落，整体波动区间在2276-3370元/吨。2023年甲醇上游投产压力偏大，预计有约570万吨新产能投放，海外进口稳中有升，预计年进口量将超1200万吨，总供给增速约4%；消费呈弱修复状态，需求增速约3.5%。上下游增量放缓，整体供大于求，上半年累库概率较大，近月表现弱于远月，建议近月单边逢高做空、月差以反套为主，价格区间在2000-3000元/吨。
2023年全年甲醇价格或将呈现宽幅震荡格局，价格高点可能出现在一季度和三季度，阶段性补库仍会带动价格出现修复反弹，但难以形成趋势。
2023年甲醇产能将继续增加，在政策托底下需求存在改善预期，供需关系稳中向好，对于甲醇走势预期好转。在需求端逐步恢复后，甲醇期价有望筑底结束，重心企稳回升,或在2000-2700区间内波动。前期市场维持低库存状态，甲醇在2023年上半年或更易上涨。
14棉花
需求不佳叠加新棉增产5.8%，籽棉收购价从10-10.5元/公斤降至5.5-6元/公斤，折合皮棉成本约在12000-13000元/吨，2022年棉价整体呈现高位下跌。全国商业库存增至303.39万吨，累库压力或于明年1季度达到峰值，粮棉比价抬升和棉农收益缩减，23/24年度全球棉花种植面积减少。多地政府积极带领企业抢占海外市场，需求拐点将至，预计棉价缓慢攀升，部分轧花厂产能出清及高种植成本较亦给予盘面支撑，2023年棉价或将震荡走强，价格重心上移至【13000,17000】。
国际市场新年度全球棉花种植面积大幅降低的预期落空，产量较上月继续小幅降低，但较去年相比基本变化不大，需求方面的调整从“强劲复苏”到“温和复苏”，再到现在的“前景悲观”，累库持续。国内棉花库存多、成本高、产能大、产量增、需求弱、贸易减、产业链上中下游全割裂，可反套5-9，郑棉成本支撑12500-13500元/吨，上半年支撑有但不多，下半年更值得期待。
国际方面，2022/23年度，库存消费比上调7.4%至80.18%，供需平衡表转向宽松。对于明年种植情况来看，全球棉价在前期大幅下挫后，对下年度的棉花种植或将带来影响，消费方面，考虑到整个全球宏观环境，纺服需求、消费大降温的局面或延长至2023年1-2季度，22/23年度国际棉花消费还有一定下调空间，弱现实仍在持续，后期拐点可能预计在明年三季度以后，但整个行业复苏之路仍不会太顺利。
在供需驱动偏弱、生柴需求不及预期、人民币汇率潜在利空的共同影响下，预计2023年油脂板块整体偏弱。而强弱关系上，基于当前国内三大油脂的库消比和当前的价差关系来看，对于近月合约，菜油>豆油>棕榈油；而对于2305以后的合约，棕榈油>豆油>菜油，届时，价差关系或回归统计均值水平。因此当菜棕价差涨到3000以上时，逢高沽空菜棕价差具有较高胜率。
同时，由于阿根廷的减产预期和我国国内旺盛的养殖需求，油弱粕强的格局或持续，油粕比缩小的策略仍具有配置价值。因此，从策略上来看，在南美天气未发生明显改善的情况下，从当前豆油豆粕的消费周期来看，油粕比或回归2019/20年所在的2.0以下比价区间，建议2.3以上逢高做缩油粕比。
预计2023年油脂市场呈现先抑后扬、前低后高的走势，整体油脂的行情涨跌幅度取决于宏观、原油价格走势、生物柴油政策变动、天气等因素，鉴于全球油脂供需关系相对平衡，按照季节性走势，一季度、二季度油脂价格偏弱，三季度、四季度油脂价格容易上涨，建议2023年下半年油脂期货以做多参与为主。
全球油脂正在朝宽松转变，美豆供应虽然仍偏紧，库销比仍在低位，但市场普遍对巴西大豆产量给出1.55亿吨天量预估，全球经济衰退阴霾笼罩下餐饮油脂需求难有太好增量，不过疫情的进一步放开对油脂需求的预估仍有期待。2023如果巴西大豆丰产，配合加拿大和俄罗斯菜籽丰产，以及马来和印尼的棕榈油出口增加，全球油脂供应在2023年将变得非常充足，若需求改善有限，油脂重心或下移。如果南美大豆连续第二年大幅减产，则全球油脂供应仍将偏紧，再加上需求预期改善，油脂重心或上移。
市场对于2023年玉米分歧较大，部分机构建议逢低做多为主，部分认为高空为主。
从进口利润的角度考虑，高利润将持续促进中国对海外玉米的买船，在进口利润大幅缩减之前，这一趋势将很难改变。预计2023年一、二季度进口玉米的供应将十分充裕。
而替代谷物的供应则更为不确定。考虑到超期储备稻谷剩余数量有限，玉米和其他替代谷物价差尚未拉开，对玉米更大规模替代目前也难以看到。因此我们预计2023年度玉米替代谷物供应将同比减少。
基于此判断，全年玉米供应较上一年度变化不大，整体稳定。新的一年里消费将成为玉米行情的最大变量。
受国际形势突变及对宏观经济衰退担忧影响，2022年期玉米延续2021年涨势并再创新高，价格重心上移。国内市场供需处于相对平衡状态，疫情影响下的短时供需错配并未造成玉米价格大幅波动。
进入2023年，在玉米种植收益较高及主产区玉米播种轮换期影响下，2023/2024年度玉米产量将会维持小幅增长状态，进口数量维持平稳，市场需求将会随着疫情放开后经济回暖而小幅增长，整体来看，我们分析2023年玉米市场价格将会延续小幅上涨格局，价格重心上移，全年价格运行区间2800-3100元/吨。
2023年，我们认为玉米价格波动区间为2450-3000元/吨，核心区间为2550-2900元/吨。基于新季作物年度产需缺口放大，2022/23年度全球谷物供需偏紧的整体判断，考虑在低位区间内逢低做多机会，但现阶段盘面整体估值偏高，叠加宏观继续趋紧，可以考虑在高位区间短线做空。
17生猪
生猪——一德期货
目前来看，2023年3月前毛猪供应基数有限，若23年初可以将前期产能完全消化，则一季度现货仍有触底反弹可能。23年3月后随着生猪出栏不断增加，现货重心有再次回落可能，但由于22年底需求被极限压制，后续需求有回升可能，因此现货回落空间暂时以保守态度对待。整体来看，2023年生猪供应同比22年较为宽松，但与21年相比供应量略有缩减。
预计2023年年底生猪供应增量有限。从需求端来看，明年春节前不排除仍有一波需求拉升，或对猪价有一定提振，但较难在盘面上得到反应。年后需求预计将会明显走入季节性淡季，但疫情放开后，消费或有一定反弹，叠加往年被腌腊透支的年后需求在明年或有一定改善，整体需求预计尚可。四季度进入年底需求旺季，整体提振预计强于今年。
总体来看，随着产能的持续恢复，2023年生猪周期将开启下行通道。节奏上讲，上半年，供给恢复初期，虽有增量但幅度有限，叠加需求淡季，预计生猪价格将较为顺畅的过度至下行阶段；下半年，随着2022年四季度养殖利润达到较高水平，母猪补栏提速，将兑现至2023年下半年生猪出栏压力的进一步增长，而需求端有季节性旺季，能够承接部分供给增量，因此预计2023年生猪周期将以温和下行为主要趋势。
苹果——一德期货
2023年，连续减产以及替代品价格较高导致苹果现货估值偏高，在消费场景受限的背景下，入库库存较高，而库存结构方面客商库存偏低，叠加期货交割更加便利，期货交易相对低迷，期货价格总体易跌难涨。
LPG——国泰君安期货
展望2023年，供需双增，季节性走势主导盘面，LPG整体趋势可能呈现出先抑后扬的态势，呈“V”字型走势，预计价格重心有小幅回落，将在3500-5500元/吨区间内运行。海外LPG市场供应端预计先紧后松，全球LPG供应仍然偏宽松，主要的供应增量将来自于美国。
国内供需来看，2023年将是供需双增局面。供应端，国内炼厂投产将提升LPG产能，但商品量增速可能不及产量增速，且进口量在深加工装置的支撑下也将有所提振，但增速可能放缓。需求端的主要增量将来自于PDH装置投产带来的丙烷需求以及餐饮业恢复后带来的商业燃烧需求。
预计2023年LPG价格重心较今年有所下移，整体偏弱震荡，但下方空间有限。在2023年全球丙烷增供节奏有所放缓的情况下，需求方面日韩欧整体表现弱势，印度进口增速也将下滑，全球过剩资源难以消化，库存将继续累库，而国内方面燃气需求受感染高峰及季节性因素预计先抑后扬，化工需求C4维持稳定，C3提升有限。
整体来看，LPG多空交织，价格向下有成本端原油支撑，需求端大致为内强外弱。预计价格仍以偏强运行为主，但需注意价格波动的节奏。
供需双增然增速放缓，LPG价格震荡回落波动收窄：1）供应偏宽松：新增综合炼油装置推升国内产量，北美油气增产带动国际供应上行。2）需求增量集中于PDH：民用气增减互现，PDH新增产能为主要需求增量但实际兑现量有限，调油需求稳中有升。3）展望：LPG自身基本面逻辑性增强，叠加地缘事件影响减弱，油气价格回落，明年价格重心预计震荡回落。
2023年4月将取消交割仓库升贴水设置，预计现货端对盘面打压更加严重。随着仓单改为每年的3、9月份注销，内盘产业逻辑将更加突出，基本面影响淡化。
2022年LPG供应严重过剩，且受副产品属性持续施压，导致估值屡创新低。2023年供需双增，LPG仍较为宽松，但供应端增速大幅下降，结合全球能源结构性矛盾的缓解，LPG估值或迎来小幅修复，可考虑逢低做多LPG裂解价差（内盘PG避开交割影响合约，建议搭配外盘原油；或做多外盘裂解裂差）。
橡胶——广发期货
展望2023年，整个产业链的修复要取决于全球经济的恢复。若全球经济持续低迷，尽管终端市场有一定的修复，但是效果也将大打折扣，难有实质性的改观，对于上游天然橡胶的支撑也显得薄弱。若需求端恢复好于预期，则外围市场或将有所缓和。对于内需市场而言，伴随着国内防疫政策的开放，终端汽车行业或将迎来一波采购，大概率将在二季度。
综合分析我们认为，若一季度过后国内轮胎的去库力度有一定体现后，在二季度全球处于低产期时，配合国内汽车市场迎来一波回暖，胶价或有一定的修复空间。而下半年随着全球产量的大幅上涨，若需求端有回暖的边际改善，价格或将企稳，否则仍有下调的预期。
供应方面，我们认为，由于越南和科特迪瓦的橡胶增产潜力不低，割胶成本又低，供应预期2%-4%。增产潜力不低。供应中性或偏空。
2023年，橡胶供需矛盾不显著，价格会受宏观预期的强弱而波动。如能看到轮胎厂去库，且金融市场开始交易经济复苏逻辑的时候，橡胶也是个可多配的品种。期货可波动的区间在11000~14000。全年角度看，正套仍是有吸引力的策略。
2023年国内钢材仍将呈现供大于求的格局，消费或将呈现前低后高、逐渐回升的态势。
2023年螺纹、热卷产能偏过剩，钢厂难以维持高利润，上半年需求兑现力度偏弱，下半年预期偏强，盘面维持反套格局。
2023年对于钢铁行业或是一场压力测试，总体需求或将平稳运行，在外需逐步回落下，内需能否有效接力是决定黑色行情大方向的核心要素，同时在产能依旧偏过剩下，炉料低库存下产业链内部利润再分配的博弈也将是贯穿明年的行情的主线之一。从节奏上讲，下半年经济或会相对好于上半年，价格在炉料供需边际宽松下中枢下移，年度钢材价格或呈现筑底回升的“V”型走势。
2023年钢材供需矛盾将有所缓和，下行趋势或面临终结，全年呈现出筑底修复的格局。房地产市场表现仍是2023年市场的核心变量，而随着政策方向的转变，房地产有望在2023年触底，进而带来整体需求端的修复，对钢材绝对价格带来支撑，供应端绝对产能的过剩或仍将对钢材利润形成压制，利润修复只能依赖供应端的约束政策。节奏上，宏微观博弈依然较为激烈，上半年或先由宏观预期主导，预期修复为主，进入春季后将迎来现实端验证下的反复，进入下半年后或由产业供需主导，现实端供需将迎来实质性修复。
从动态成本角度衡量，预计全年钢材期价主要运行区间在3200-4400元/吨。春节前累库压力有限，预期主导，钢价整体偏强。春季需求验证阶段，受疫情和地产需求传导较慢影响，市场再度负反馈的风险较大。风险释放后仍建议贴动态成本偏多操作。同时预期领先实际需求改善，建议逢高5-10反套。