在《兴业研究贵金属年度展望：趋势长牛遭遇周期逆风——2025年贵金属展望》中，我们提示了未来一年黄金波动增大以及涨幅可能下降的风险，近期黄金的高波动或是未来一年黄金波动增大的预演。
周期逆风、市场围绕美国新一届政府政策预期的波动是未来一年黄金波动可能加大的主要原因。此外历史来看，连续两年录得大幅正收益后、第三年收益下降的可能性也在上升。
未来一年金价波动加大背景下，择时的重要性提升，同时建议做好仓位管理。鉴于大趋势依然向好，以配置思路，而非重仓博单边收益的思路去看待黄金。建议可以参考兴业研究的估值模型，比如在黄金高估时降低仓位、在低估时加大仓位，避免盲目追涨杀跌，这需要一定程度的“反人性”操作。
一、未来一年黄金波动或增大
在《兴业研究贵金属年度展望：趋势长牛遭遇周期逆风——2025年贵金属展望20241118》中，我们提示了未来一年黄金波动增大以及涨幅可能收窄的风险，近期黄金的高波动或是未来一年黄金波动增大的预演。
未来一年黄金波动增大主要基于两个逻辑以及一个历史观察：
第三，历史来看金价连续两至三年录得大幅正收益后此后呈现波动增加、绝对收益下降的概率上升。伦敦金来看，其曾在2002至2012年连续11年录得正收益，不过2004年（第三年）相较于2002和2003年涨幅有所下降，2005至2007年涨幅重新扩大。2008年（第七年）受次贷危机影响涨幅急剧下降，2009至2010年金价涨幅重新扩大，后在2011年（第十年）时涨幅下降。2016年之后，伦敦金呈现两年上涨、一至两年震荡的走势。上海金来看，其与伦敦金涨跌的分化主要发生在2016年之后，2016至2020年上海金曾连续5年录得年度正收益，其中2017（第二年）、2018年（第三年）收益下降。2021年小幅下跌，2022年至今已经连涨三年。当前我们认为金价大周期强势的逻辑依然存在，不过参考历史，2025年金价波动加大、绝对收益下降的概率在明显增加。
二、择时重要性提升，做好仓位管理
波动加大情景下，择时的重要性提升，同时建议做好仓位管理。以配置思路，而非重仓博单边收益的思路去看待黄金。
11月15日我们的模型发出小幅加仓信号，对此我们已在周报进行了相应提示，11月22日我们的模型显示离开加仓区间，我们在周报中提及短期触及压力位、行情反复可能性增加。11月15日之后金价的短期反弹速度，以及11月22日之后金价的回落速度略超预期，金价短期波动相较于过去两年水平已经开始明显放大。未来一年在行情波动加大背景下，我们需要做好择时以及仓位管理，建议可以参考兴业研究的估值模型，比如在黄金高估时降低仓位、在低估时加大仓位，避免盲目追涨杀跌，这需要一定程度的“反人性”操作。
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