浩通科技贵金属回收量价齐升 核心逻辑：公司从事贵金属回收业务，今年因贵金属降价，利润大幅下滑，未来有望受益于贵金属价格上涨和公司产能翻番。 推荐等级... 

核心逻辑：公司从事贵金属回收业务，今年因贵金属降价，利润大幅下滑，未来有望受益于贵金属价格上涨和公司产能翻番。

推荐等级：★

文：唐子虔

铂族金属：指元素周期表中第Ⅷ副族的铂（Pt）、钯（Pb）、锷（Os）、铱（Ir）、钌（Ru）、铑（Rh）六元素总称。铂族金属以其独特的物化性能和资源珍惜而著称，与金银合成“贵金属”。

公司2020年公布的业务收情况：

贵金属2023年有涨价预期，核心是美联储加息进入尾声，美国实际利率下降。黄金、白银、铂系价格具有趋同性。

未来金价的走势仍主要由实际利率决定，或者说，由名义利率和通胀预期两个因子的综合变化所决定。美国通胀大体上已转入下降通道，但8-9月又超预期反弹，显现出较强韧性。名义利率方面，美联储加息终点是关键，明年年内有望下行。

因此，由于仍在加息且通胀有韧性，现阶段相较于博弈金价，投资黄金股或许是更好的选择，因为就周期股投资三阶段而言（预期→涨价→业绩），现在正靠近交易预期阶段，该阶段股价有望领先于金价上涨，考虑到明年年内金价回升的胜率较高，目前左侧布局黄金股的良机已逐渐显现。

白银因工业需求占比达50%，光伏等领域增长较快，价格可能强于黄金。2022年白银新增供给增长2%至10.17亿盎司，全球实物白银新增需求同比增长16%，将达到12.1亿盎司的新高。除摄影外，工业、珠宝、银器、实物投资等每个领域的新增需求都将创下新高。白银实物供需缺口创二十年来新高，但白银价格却并未出现单边上行。

世界铂金投资协会(WPIC)预计，2023年铂金市场的短缺可能会达到21.9万盎司，而2022年则有97.4万盎司的过剩。2023-2026年将是持续短缺的状态。从市场预期美联储在12月份加息放缓之后，金银触底，牛市开始。

我国从2000年起陆续制定了道路车辆、非道路移动机械和船舶用内燃机排放标准。随着排放标准的逐步提高，对机动车尾气后处理的技术要求变得更为严格，单车催化剂的用量以及单位催化剂贵金属含量也逐步增加。2019年7月到2023年7月，我国将全面实现排放标准国五逐步切换到国六A、国六B。随着排放标准的提高，内燃机尾气排放处理装置需要较大变革，尤其柴油机。这样意味着单车催化剂大幅增加。

公司贵金属回收业务主要集中于石油及化工领域，在该领域市占率从2018年的13%稳步上升至2020年的20%；2021年公司含贵金属废催化剂处理量1699吨，同比增14%。目前公司主要有本部徐州和江西两个回收基地，现有产能3,000吨/年。

随着项目投产，2023年本部会实现7500吨产能，其中石油及化工规模达到6000吨产能，汽催规模达到1500吨产能。江西浩博新材一期设计处理废汽催规模为3,000吨；二期新增废汽催处理规模为12,000吨，并新增含钯工业催化剂等废剂处理规模3,000吨。全部项目投产之后，公司处理产能将达到2.25万吨。（江西项目为60%股权，权益产能超过1.6万吨）

当前产能投放有所延后，从实际产能释放上看，目前预期从2200吨升至4500吨，仍然是翻倍预期。

今年预估1.5-1.8亿利润，不考虑贵金属涨价，明年业绩有望翻倍增长，达到3.6亿，未来5年增长率30%，20倍PE，72亿市值。