事关黄金，交易所再度出手！后市怎么看？
同日，上海期货交易所及上海国际能源交易中心发布公告提示，近期市场面临的不确定性因素较多，请会员单位和投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。
“随着黄金价格3月以来的快速上涨，市场波动率自4月以来也快速上升，市场潜在风险正在积累。交易所一方面通过限制日内开仓的方式加强日内交易监管，在隐含波动率上升的背景下降低黄金市场的热度，另一方面通过提高保证金的方式降低黄金市场情绪高涨阶段的跟风和惯性。”华泰期货宏观研究总监徐闻宇说。
从市场持仓、成交情况来看，4月1日至18日，黄金期货持仓量从40.2万手下降至38.8万手，下降3.48%；成交量从35.7万手增加至55.6万手，上涨55.68%。自4月12日以来的一系列风控措施生效后，4月15日至18日，黄金期货持仓量从39.5万手下降至38.8万手，下降1.7%；成交量从117.7万手下降至55.6万手，下降52.74%，监管措施下市场热度有所降低。
从目前来看，金瑞期货研究所副所长龚鸣指出，无论是黄金还是白银在本轮上涨幅度已经较为陡峭。从驱动因素来说，此前的避险情绪、流动性宽松、政策宽松预期等利好因素计价已经较为充分。短期内来看，地缘紧张局势是否继续升级存在不确定性。美联储隔夜逆回购进一步回落空间有限，流动性宽松难持续，且在美国通胀黏性下，美联储已经有转向鹰派的迹象。此外，参考美债收益率定价体系，当前贵金属价格偏离明显，建议投资者理性投资，不要盲目追高。
大有期货贵金属研究员段恩典最后表示，近期贵金属价格涨幅较大是长短期因素共同作用的结果，美联储不久后将开启的降息周期、全球去美元化趋势和大国博弈等利好贵金属价格中长期上行，而短期中东等地区持续升级的地缘冲突让避险行情进一步发酵，上期所黄金、白银期货主力合约近两个月的最高涨幅都已经超过了20%，然而要看到美元指数近期走势并不弱，十年期美债实际收益率连续反弹，贵金属价格短期走势与传统研判逻辑相背离，短期行情有回归理性的需要。
深度解析：后市美元和黄金预期如何？
在这波金价大幅飙涨过程中，可以看到美元指数也在持续攀升。进入本周，美元指数一度升至106.50水平，创下五个月新高表现。美元与黄金出现同涨表现的背后原因是什么？同时，近期居高不下的美国通胀表现引发市场担忧，这对联储年内降息预期造成怎样的影响？如何看待后市美元和黄金市场的表现？针对上述诸多疑问，市场分析人士给出了他们的看法。
1.为何美元和黄金出现同涨？
具体看向此次美元的大幅上涨，金瑞期货贵金属分析师吴梓杰表示，美元指数的攀升主要是由于美国经济韧性以及货币政策转鹰。首先是目前美国经济表现较为强劲，从最近公布的数据来看，美国3月零售销售月率环比增长0.7%，大幅超过市场预期的0.3%；密歇根大学消费者信心指数3月终值79.4,4月初值77.9，处于2021年8月以来的高点，强劲的经济数据是美元的最直接支撑。
同时，近期美国通胀表现连续超预期，3月CPI与核心CPI均出现一定反弹。强劲的经济以及超预期的通胀使得美联储短期内降息的可能性大幅下降，目前市场对美国降息的预测已经从前期的6月开启、年内三次，转为9月开启、年内1次，货币政策的转鹰进一步推动了美元的走强。
此外，美元的走强也和世界其他主要经济体货币表现偏弱有关。其中欧洲去年以来经济表现一直较为疲软，且欧洲央行先于美联储开启降息的概率较大，因此欧洲无论经济还是政策均弱于美国，造成欧元持续走弱。日本方面，虽然日本央行3月退出了负利率时代，但是货币政策仍保持了宽松，且日本央行对干预汇率表现得较为克制，因而使得日元也出现持续贬值。此消彼长之下，美元更加显得强势。
在美元走强的背景下，黄金价格仍迎来强势上涨，五矿期货贵金属分析师钟俊轩指出，其主要原因在于联储市场预期管理的渐趋“失效”，在黄金及有色金属价格迎来大幅上涨后，联储官员则转向鹰派表态，美联储官员科林斯、威廉姆斯及巴尔金均表达了美国通胀水平不及目标，年内降息次数不及预期的观点，这与美联储去年十二月以及今年三月份议息会议的政策表态有所冲突，联储预期管理信誉度下降，对美元信用本身造成冲击。同时，地缘政治冲突从避险角度为金价上涨提供了强劲支撑。
2.年内联储政策预期存在哪些分歧？
她表示，当前能源价格的反弹以及住房成本和服务成本的居高不下使得美国通胀的回落前景面临较大的不确定性，从通胀角度看美联储确实没有降息的紧迫性。但是美联储今年对通胀和就业双目标的顾虑增加，担心降息过迟对经济带来的风险过大，叠加后续美国财政赤字也会进一步增加，货币政策边际上需要转为宽松，以防止金融市场和实体经济出现更大的问题，因此降息预期可能会延后，但是降息还是会发生。
3.后市美元和黄金预期如何？
在徐颖看来，经历了3月以来的持续上涨行情后，短期黄金的上涨动能预计放缓，多头交易较为拥挤，市场在此前的上涨过程中也忽略了一些基本面的利空因素，如果伊朗和以色列的矛盾没有进一步激化，那么避险情绪的消退会导致金价回调。但是，中长期黄金的新一轮上涨周期已经打开，对中期金价表现仍然是乐观的。另外，从美国目前的经济状况和货币政策节奏来看，美元指数短期内仍然会维持偏强的状态，长期而言要等到美联储真正步入宽松周期以及美国经济自身不确定性增加时，美元指数才会趋势性转弱。
张文认为，今年美联储及时实现降息以及美国财政端受限是较大概率出现的，这符合全球各方经济端的利益，同时将会限制美元指数的上涨。同时，欧元区经济触底、日本收紧货币政策等同样会限制美元指数的涨幅。在黄金方面，短期来看，地缘风险和市场过热情绪的平复将令金价出现较大回调的可能。但从长期看，美联储降息预期的再度变化，以及贵金属长期避险功能的持续，仍将使黄金具备很高的投资价值。
张晨表示，后市影响美元指数变动的主要因素，仍是美国与主要非美经济体货币政策的相对差异，特别是当前欧元区6月降息预期持续增强，美德利差走阔对美元指数形成坚实支撑。同时，美联储政策基调边际转鹰概率提升也对美元形成助力。而在黄金方面，受地缘局势影响及投机情绪支撑，金价近期出现了大幅飙升，而一旦上述因素改变，金价也将开启阶段性回调。基准情形下，预计年内联储仍将启动降息，那么在首次降息落地前，即便降息预期削弱引发金价调整，但从历史经验来看，上述回调仍为买入或加仓黄金的时机。
“在基准假设下，美国经济有望持续保持韧性并最终实现软着陆，而货币政策也存在持续偏鹰的风险，预计在这一过程没有出现根本性转折之前，美元仍将持续保持强势。对于黄金而言，本轮价格的上涨最核心的驱动因素来自流动性宽松，因此如果之后美国金融市场流动性出现转折，黄金价格的驱动或将明显减弱。但是考虑到目前避险情绪以及去美元化都对金价起到了重要的支撑作用，预计黄金价格整体将会处于高位震荡格局，并不会出现大幅的单边回落。”吴梓杰预计道。