1、2023年防控持续优化，稳定经济的力度有望加大，经济弱恢复可能性较大。金融行业，金融服务实体经济是大方向，金融板块很难获得资金追捧，维持中性。日常消费，受益于经济持续下滑的影响，居民工作不确定增加，收入不确定增加，消费极为谨慎，转为悲观。随着消费端对经济的下滑挤压，上游能源、资源类价格居高不下，中间部门利润大大减弱，工业有望衰退。刚需以及大基建、公用事业则很少受到经济周影响，且有政府支持，仍然保持乐观。随着稳定经济的力度加大，对房地产转为支持政策，房地产不易再极度悲观。外部俄罗斯乌克兰战争可能持续，能源、资源类价格可能仍然维持相对较高的位置，继续维持乐观。
2、上证50主要成分中，金融占比29.9%，日常消费占比20.8%，信息技术占比11.5%，材料占比8.6%，医疗保健占比7.8%，其他板块占比低于6%，情绪评分5.3,IH略偏乐观。沪深300主要成分中，金融占比略有下降为20.1%，信息技术占比17%，工业占比16.2%，日常消费为13.3%，其他板块也较为乐观。由于沪深300中的日常消费板块内部多空对冲效应体现，情绪评分为27.7，IF相对乐观。中证500方面，材料板块占比19.2%，信息技术18.8%，中证500里面的公用事业、能源均预期乐观，总体评分为17.4，IC也相对乐观。中证1000主要成分中，工业占比24.5%比较乐观，材料占比19.9%也相对乐观，能源、房地产均保持乐观，乐观的权重较大，情绪评分为42，IM持续乐观。
3、利率方面，2021央行货币政策采取了先紧后松因时而变，2022年延续相对宽松的态度。2023年将会在宽松与通货膨胀、外汇压力下平衡。稳增长、保就业的压力仍然需要较为宽松的货币环境，2022年货币政策有流动性陷阱的现象。2023优化防控可以预期，经济活动复苏效果将会相对较好，货币需求回升，利率有望回升，国债或前高后低。
2022年黄金和白银价格前高后低，且内外表现分化，主要受到地缘事件、美国通胀形势和货币政策及汇率波动的驱动。一季度，通胀上行和俄乌局势推升金银价格。二三季度，通胀连续超出市场预期，美联储进入加息加速期，美元指数和实际利率均快速上行，外盘金银价格大幅下挫。而内盘金银价格则受到人民币汇率贬值支撑表现温和。四季度起，随着11月美联储会议落地和通胀见顶回落，贵金属筑底反弹，白银表现显著强于黄金。
展望2023年，在经历了史上美联储加息速度最快的一年后，预计美联储将转向速度递减的加息，并于年中停止加息，加息终点可能在5-5.25%，全年的政策利率中枢可能仍将在4-5%维持高位。美国高通胀有望在基数效应、和涨价驱动减弱影响下，出现快速回落，预计明年年中核心CPI和CPI将分别回落到5%和4%附近。在货币政策向实体传导效果进一步体现后，美国经济大概率陷入衰退。当前美国库存周期进入去库阶段，PMI需求指标已陷入收缩，失业率已有上升迹象，美债利差深度倒挂，均指向衰退将至。中期选举后国会两党分治，未来财政刺激空间受限，也将进一步降低美国抵御衰退的能力。不过我们也不能忽视长期通胀中枢仍有支撑、通胀较强的黏性、和通胀预期可能自我实现的特性下，通胀的反复风险，以及低劳动参与率给予失业率的缓冲空间。
对贵金属而言，预计随着明年一季度美联储加息步入尾声，实际利率和美元指数见顶回落，贵金属有望迎来新一波牛市。另外历史复盘显示，衰退期间黄金相对占优的表现，也将使得黄金，在2023年美国经济陷入衰退期间展现其避险属性向上的支撑。另外央行购金力量回归提振黄金需求，白银预计将在2022年再次出现供应短缺，且短缺幅度194百万盎司将创数十年来新高，供需紧俏叠加低库存现状，将给予白银更多向上的弹性。
展望2023年后市，美联储为首的海外央行上半年将延续加息以抑制通胀，市场流动性收紧对实体经济和资产价格仍有冲击，特别需警惕中美欧等实体经济修复不及预期及海外经济衰退“灰犀牛”带来的利空影响扩散威胁。然而，在中国考虑到国内整体疫情防控大概率将逐步放松，区域经济不均衡将在产业分工重构和经济保底刺激政策中得到修复，预计2023年有色金属整体价格重心或低于2022年，全年铜价主要波动区间在52000-72000元/吨附近，全年铝价主要波动区间在16000-22000元/吨附近。产业客户可更多聚焦有色金属低库存紧平衡下的结构性行情，建议产业链下游加工企业强化加工利润的风险管理，普通投机者和部分机构考虑到上半年区间宽幅震荡操作为主，注意资金管理，以防市场极端波动重演。
2022年螺纹钢走势总体从成本支撑型上涨，转移至需求塌陷式下跌。2022年对螺纹钢影响最大的应该是地产行业的全面萎缩。年初淡季时，市场对需求尚有预期，旺季后市场真实需求显露，明显弱于预期。地产新开工大幅下行，在建工地因为资金缺乏停工，造成螺纹钢需求断崖式下降。节奏上，海外美联储强硬加息打压通胀，伴随其他商品的回落节奏，期螺一跌再跌。
我们对2023的走势做逻辑推演：
可能性二：需求2022年年底至2023年3月见底，之后有所回暖。地产新开工在2022年10月见底，地产企业资金链好转，防疫对经济影响略有减少，到2022年底地产新开工累计同比增速降低36%以内，基建预期增速保持增长12%，2023年房地产新开工恢复10%增速。2022年11月至2023年3月螺纹钢价格震荡见底，随后全年震荡反弹，全年上海螺纹钢均价4000元/吨。需求转暖符合预期，国内资金面中性略偏宽松，预估期货仍然贴水现货，基差处于100-200元/吨之间。
硅铁的供需来看，2022年硅铁的出口、镁锭需求都有明显回升，但钢材需求略有回落。总体比较而言，硅铁总需求约上升5%。展望2023年，伴随海外能源危机缓解，硅铁海外价格有所回落，使得硅铁出口有所回落，预计出口环比下降20%，折合总需求下降2%；镁锭的需求在汽车和航空等领域，2022年镁锭产量逐步回升，预计2023年持平为主，折合总需求影响不变；钢材方面，市场预期伴随经济刺激政策的出炉，钢材市场有望筑底回升，钢材总体产量持平。则预计2023年全年硅铁需求下降2%。对应硅铁产量来说，根据利润不同，硅铁产量在40万吨-55万吨之间寻找供需平衡。则预计2023年硅铁基本供需平衡，硅铁价格在偶尔触及高值成本的位置震荡为主。
锰硅2022年的走势比硅铁稍弱，原因在于锰硅主要用于建材，螺纹钢需求低迷，建筑业不景气导致锰硅需求回落；叠加锰矿前高后低，锰硅成本塌陷，2022年锰硅走势整体下行。展望2023年，锰矿高库存下很难成为产业链瓶颈；偏低的开工率也预示锰硅行业供给充足；但下游钢材需求有望企稳回升。预计锰硅2023年总体前低后高，成本线震荡为主。
2022年上半年，国内煤矿产量整体平稳释放，进口方面，一季度蒙古受到疫情冲击，对中国出口焦煤量出现明显下滑。而需求端，铁水产量自2月中旬低点开始稳步攀升，到6月下旬达到年内高点，焦煤供需积累出一定缺口。进入下半年，蒙、俄焦煤进口恢复，终端需求弱势带来产业链的负反馈直接反映到铁水产量的下降上，焦煤供需差转正，价格运行重心下移。
2022年上半年，焦炭价格运行重心在相对高位，然而焦企利润依然被上下游蚕食，长期处在亏损或微利状态。供给端，受到冬奥、疫情等因素影响，焦企未能满负荷生产，而需求端，铁水产量上行带来了焦炭消耗量的走高。6月开始，黑色产业链负反馈通过打压铁水产量进而对原料形成需求压力，焦炭价格重回下降通道。三季度，市场博弈重点由基本面转向宏观预期，盘面价格维持区间震荡格局。
展望2023年，产能调整对产量释放的影响逐步变弱，而在产能相对宽松的条件下，影响焦炭产量释放的更多是阶段性的政策以及来自于自身利润状况的驱动，焦企有充分的空间通过调整开工率来使得焦炭产量匹配与高炉的产能需求。需求端，政策面坚持对钢铁产能与产量进行“双控”，预计国内粗钢产量同比仍将有小幅（0.5%左右）的下降。鉴于国内废钢有效供应不足，电炉成本较高，高炉开工率仅有小幅下降，支撑焦炭消耗量。焦炭在自身不产生突出供需矛盾的情况下，很难走出独立行情，大概率跟随成材价格波动。
2022年铁矿石的走势大致可以定义为冲高回落，主要就是旺季需求的乐观预期被不断证伪的一年。从2022年的下半年开始，铁矿石拉升的主要动力都来自修复基差，趋势虽然向下，但是多空操作都较困难，尤其在7月份之后，铁矿石其实整体呈现箱体震荡走势。
2022年的铁矿石发运整体平稳，变动不大，主流矿山截止11月初发运7.38亿吨，去年同期约7.4亿吨，基本持平，非主流矿山发运则在2022年下半年大幅回落，背后还是因为价格弱势导致的。展望2023年，在不发生特殊事件的情况下，铁矿石仍将维持有利润则全力生产，价格是调节产量的最主要因素，因此供应对行情的指导意义不强，关键仍是需求端的引导。
随着我国经济下行压力增大，地产端的稳定势在必行，近期数据不断弱势，政策面必将出台更有力、更有针对性的措施，例如11月份的金融16条，对于切实推动保交楼有很好的效果。此外，市场对于房地产的担忧有很大一部分是由于房价的下跌预期，如果在明年让市场感觉房价上涨虽然较难，但是下跌也不现实的话，被压抑的需求将被释放。
综合来看，在经历需求大幅下滑价格冲高回落后，预计2023年的铁矿石将进入主动去库存阶段的后半场，随着价格下跌反弹趋弱，底部可能在500-550的区间，并在3季度前后完成磨底，走出新一轮的上行行情。
展望明年的需求，地产在政策刺激下可能逐步筑底，保交楼的政策会在不断磨合与推动中逐渐落地，汽车产量有望持续增加，对应玻璃的需求大概率维持低位震荡，间歇性上行的节奏，整体难以出现实质性的转好，仍是低位波动。
玻璃的供需情况弱势难以扭转，不过在跌破成本后再次大幅下跌也较为困难，如果明年的动力煤、天然气等燃料费不能大幅下降，那么玻璃下方空间有限。因此预计2023年的玻璃在经过漫长的去库存后有望横盘筑底。
国际市场小结：2022/23年度全球结束供需短缺的情况转为过剩，巴西产量恢复，印度、泰国得益于良好的天气也维持较高产出水平。巴西由于三季度较为充沛的降雨，对于2023/24年度甘蔗估产也较为乐观。政策方面，巴西新任总统卢拉上任，对于能源价格或能带来一定的提振，但是由于与糖价的差距较大，乙醇可能在新年度仍不被糖厂所青睐。减产主要发生在欧洲以及中国，但是幅度相对有限。贸易流上来看，泰国产量保持高位，出口也将延续高水平。印度出口意愿强烈，首批600万吨出口配额发放后已经签约400万吨，预计年度出口量仍将达到800-900万吨的水平。在巴西新糖上市前的一季度，泰国和印度糖将满足市场的需求。二季度巴西新糖将逐步上市，在高估产的背景下，预计出口也将较为充沛。国际糖价高位运行将面临较大的套保压力。总体来看，我们认为新年度主要运行区间落在16-21美分之间。由于乙醇价格或得到支撑，如果糖价大幅下挫，制糖比或将降低。而糖价如果大幅上升，可能激发印度超出预期的出口，这在上一年度已经得以体现。
国内糖市小结：国内产量预计小幅减少，主要减产来自于广西干旱以及内蒙单产低于预期，总体减少幅度或在30万吨左右。虽然幅度有限，但是从增产预期转为减产现实，对于生产企业存在一定的糖价支撑。进口在2021/22榨季出现收缩，但是依然处于历史高位，2022/23榨季预计有进一步的收缩。走私糖对市场的冲击几乎消除，但是糖浆进口由于其优异的性价比进一步提高，取代了走私的影响。2022年对于预拌粉加强了管理，对于最主流的88%预拌粉征收30%的关税，使得后期预拌粉的进口更加透明。供应方面总体来说2022/23榨季有所收缩。而在消费方面，受到疫情影响，2021/22榨季消费损失量或在100万吨左右，对于2022/23榨季，管控或有放松趋势，消费或于2023年下半年有所转暖。因此，我们认为，供需格局转紧，糖价全年大体运行区间参考5450-6600元/吨，结构上或呈现前低后高的格局。
随着猪价快速上涨，生猪养殖利润快速修复，产能重新进入扩张周期中，根据农业农村部统计，全国能繁母猪存栏9月底达到4362万头，较4月的低点增加4.4%，同比上年9月降低约2.2%。不过，由于养殖环节已经进行几轮淘劣补优的操作，生产性能较好的二元母猪存栏较上年同期明显提升，因而真实生产潜力同比增加约3%。按照领先的能繁母猪存栏数量推算，2023年2月之前生猪出栏潜力仍处于缩减中，而2023年3月之后出栏潜力环比增加。从需求来看，由于经济下行及疫情反复，整体消费缺乏亮点，对高猪价接受度较差，加之长期角度来看猪肉消费亦见顶，2023年需求端难有太多亮点。综合来看，2023年生猪供需将逐渐趋于宽松，但鉴于本轮产能增加的斜率相对较小，意味着后期产量增加亦可能以一种相对平缓的方式兑现。分阶段来看，随着二次育肥抛售及春节前消费旺季支撑，猪价有望在2022年12月出现一轮反弹，到2023年1月中下旬开始震荡下行，全年呈现前高后低的格局，大致运行区间在16-22元之间。
对苹果而言，2022年似是不平凡的一年。尤其是上半年，苹果主力合约的上涨势如破竹，刷新2019年以来的最高位置，可以说完全扭转了上一年度的颓废行情。新季苹果减产格局已定，入库量处于五年历史的次低位置，为苹果下方提供支撑。
花生期货在2022年扬眉吐气，摆脱上年度的熊市逻辑走出了一轮气势如虹的上涨。究其原因，一方面是宏观环境导致的。俄乌冲突爆发引起国内对农产品供应的忧虑，花生期货所在的油脂油料板块普遍上涨，花生也步入上升通道。另一方面则是自身基本面走强。受公共卫生事件影响，上货量有限但居家烹饪需求提高，下游消费略显恢复。此外，新季花生种植面积减少预期强烈，产地看涨信心充足，驱动花生上行。
回顾2022年原油行情走势主要分为两个阶段：上半年主要以持续上涨为主，俄乌紧张局势以及全球原油供应偏紧主导了油价走势。下半年以震荡下跌为主，主要是因为欧美持续加息、全球经济衰退预期以及下半年全球原油供应略大于需求。
展望2023年，影响国际原油价格主要事件因素：
1、俄乌局势未来发展方向
2、全球原油供需变化
全球原油供应端：2022年下半年俄罗斯原油产量持续增加并创出新高，俄罗斯原油日产量已经超过1200万桶/天，由于受到欧美经济制裁，以及北溪天然气管道遭遇破坏导致俄罗斯对欧洲天然气出口减少，俄罗斯对原油出口的依赖度进一步增加，俄罗斯主动减产原油或者减少原油出口的可能性不大。在高利润刺激下，美国原油产量2023年有望继续增加，从当前1210万桶/天可能增产到1300万桶/天附近。伊朗原油产量稳中也可能有增加，主要看伊朗和美国谈判进展，如果美国完全取消对伊朗制裁，伊朗日产量可能额外增加150万桶左右。以沙特为首的欧佩克原油总产量可能维持稳定为主，除非国际油价出现深度下跌至60美元/桶下方，否则欧佩克不会有实质性太大规模的减产。欧佩克可能口头小规模减产来稳定油价，但是各主要产油国之间为了争夺市场份额，不到万不得已，不会主动大规模减产。2023年全球原油总供应量预计会稳中有增。
3、欧美可能对俄罗斯原油出口价格设置上限
七国集团(G7)考虑对俄罗斯原油出口设定价格上限，该行为可能改变俄罗斯原油出口贸易流向，但是预计不会对俄罗斯原油产量和出口量造成太大影响。由于限价行为，还可能进一步压低俄罗斯对其他地区的原油出口价格。
技术面，美国WTI原油期货价格2022年下半年持续震荡下跌，屡创新低。WTI原油价格在95美元/桶附近存在很大阻力，短期预计向上反弹已经很难再有效突破95美元一线。2023年，WTI原油价格重心可能进一步下移，价格波动区间可能在60-95美元/桶区间。国内INE原油价格可能在400-660元/桶区间运行。
供应端：虽然产区新胶受气候及其他因素导致国内整体产量有所受损，但进口的明显增长，使得2022年我国天然橡胶供应呈现增长趋势。海关统计数据显示，10月，我国天然橡胶进口量53.26万吨，环比下跌2.73%，同比上涨27.4%。2022年1-10月份，我国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计478.02万吨，比2021年同期增加10.61%。ANRPC发布的10月报告预测，2022年全球天胶产量料同比增加2.1%至1434.3万吨。其中，泰国增0.9%、印尼增2.9%、中国增1.6%、印度增12.3%、越南降2.8%、马来西亚降14.8%、其他国家增8.2%。在天气正常情况下，2023年全球天然橡胶预计将继续保持稳定增长，尤其非洲橡胶产量增长比较快。
需求端：ANRPC发布的10月报告预测，2022年全球天胶消费量料同比增加2.1%至1480.5万吨。其中，中国降1.6%、印度增2.7%、泰国增44.1%、马来西亚降4.2%、越南增33.3%、其他国家降2.9%。据国家统计局公布的数据显示，2022年10月我国橡胶轮胎外胎产量为7321.6万条，同比微降0.2%。2022年1-10月橡胶轮胎外胎产量较2021年同期下降3.7%至7.13亿条。海关统计数据显示，2022年1-10月，我国橡胶轮胎累计出口量为642万吨，同比增长7.5%。2022年我国重卡内销市场持续低迷，导致重卡销售已连续18个月同比负增长，销量水平创近5年来最低；虽然四季度汽车产销有望冲量，重卡销量预计将温和回升，但整体提升力度恐有限。2022年1-10月我国公路货运量累计值为308亿吨，比2021年1-10月累计值322亿吨，下降4.35%。预计2022年全年公路货运总量比2021年将出现下滑。2022年国内轮胎需求总体表现不佳，轮胎出口保持增长。2023年，我国为了稳定经济陆续出台一系列宽松货币政策，预计国内公路货运量和轮胎需求有望回升。但是2023年轮胎出口表现可能不乐观，欧美持续加息收紧货币政策，欧美经济衰退迹象日益明确，对轮胎需求可能有所下滑。
技术面，RU主力合约价格在11000元/吨附近支撑非常强，继续下跌空间有限，2023年胶价可能震荡回升，维持在11000-16000元/吨区间运行。
2022年全球宏观环境错综复杂，PTA市场在俄乌战争、疫情反复及海外高通胀等因素影响下呈现过山车行情，全年走势可大致划分为三个阶段。
供应看：2023年PTA将迎投产高峰，计划新增产能1770万吨，且以龙头企业扩张为主，厂家拥有较为完善的产业链配套，新装置投产确定性较高，PTA产能过剩矛盾加大。在成本阶梯式分布情况下，市场只能通过压缩加工费挤出边际产能来实现供需再平衡，但存量装置出清难度明显提升。2023年PTA出口量仍有望延续增长态势，但预计对表需的拉动作用减弱。
需求看：2023年聚酯预计新增聚酯产能600万吨，产能增速在8%左右，折合新增PTA理论需求约520万吨，这远低于上游PTA的计划新增产能，PTA-聚酯环节扩能节奏的巨大差异将加大上下游供需错配矛盾。终端纺服消费，欧美经济衰退预期导致居民边际消费倾向下降，预计2023年纺服出口增速回落，而国内随着疫情影响弱化，纺服消费有望恢复常态增长。
成本看：2023年PX计划新增产能830万吨,折合对应PTA产能约1260万，国内自给率继续提升。PTA成本依赖于PX，而PX与原油具有较高联动性，尤其在裂解价差处于低位时，油价的波动在很大程度上左右PTA成本。2023年全球经济增速预期下滑，预计油价重心仍有回落空间，原油对PTA成本支撑预期减弱。
风险提示：疫情超预期发展、新产能投产进度低于预期。
回顾2022年，聚烯烃市场呈现前高后低走势，塑料、PP期货指数在3月9日同时创下年内高点9831、9826，但年内低点分别出现在8月份及10月份。
供应方面，2023年国内聚烯烃仍处于扩能周期，PE、PP计划新增产能400万吨、450万吨，产能增速分别为13.9%、12.9%，且广东石化等延期装置有望在1季度陆续投产；海外市场供应压力回归，预计新增PE、PP产能分别为666万吨、496万吨，进出口将是影响2023年国内供应的关键变量。
需求方面，2023年上半年疫情扰动仍难消除，但随着未来防控措施不断优化，疫情的影响预期减弱，下半年经济活动有望逐步恢复正常，居民消费预期迎来复苏，而地产端也将在保交楼等政策支撑下预期改善，预计2023年国内需求呈现前低后高、有序复苏态势，但出口市场受欧美经济下滑影响增速预期较2022年有所回落。
成本方面，2022年市场高成本遭遇弱需求，聚烯烃生产利润出现持续大幅亏损，低迷的盈利环境迫使企业被动减产缩减供应。据估算，目前聚烯烃成本区间在8000-9400元/吨，PDH工艺生产成本最高，外采煤CTO成本次之，油基工艺随后，MTO暂时处于优势地位。展望2023年，能源价格重心有望回落，聚烯烃企业现金流预期改善，但在扩产能大周期下，行业利润料难回到过往水平。
风险：美联储货币政策变化、疫情超预期发展、新装置投产进度不及预期。
从燃料油成本端来看，目前能源市场依旧处于“供不应求”态势。2022年，“俄乌冲突”影响全球能源市场走势，在俄罗斯减少向欧洲供应天然气之后，全球天然气价格大涨，带动原油等一次消费能源价格居高不下。在新旧能源转型的大背景下，石油天然气市场在2023年或持续走“供不应求”的逻辑，在2019年之后，资本减少在传统能源领域上游投资导致目前石油天然气产量释放困难。美国通涨高企，为抑制本国通涨，美国频繁使用“加息+释放原油库存”的组合拳抑制高油价，但是收效甚微，2023年原油价格崩盘可能性较低，或持续高位运行。
供应端，在我国今年不断优化保税船供油市场供应结构的背景下，虽然我国燃料油资源依旧依赖国产资源、进口资源和油品混兑调和资源的“三合一”供应结构，但是我国国产燃料油产能不断提高，对外依存度逐渐下降，目前我国燃料油市场供应相对宽松。国际方面，“俄乌冲突”不断僵持的大背景下，俄罗斯向欧洲地区的燃料油供应窗口逐渐关闭，导致大量货源流向亚洲地区，亚洲地区燃料油供应或长期宽松。国内低硫燃料油供应增长稳定，但是若LU-FU价差持续走阔，船企则更倾向使用高硫配脱硫塔的方案增加经济效益。海外低硫燃料油持续偏紧，欧盟虽然对俄罗斯能源产品进行制裁，也减少了欧洲低硫燃料油市场供应量，导致柴油等供应不足。
需求端，在美联储频繁加息的大背景下，市场对经济衰退预期愈演愈烈，国际海上贸易出现萎缩状态，BDI等指数持续低位运行，需求略显不足。海外市场低硫燃料油需求相对稳定，天然气价格高涨持续扰动能源市场稳定，供需错配格局短期无法解决，天然气价格或持续高位运营，低硫需求相对稳定。
从石油沥青成本端来看，目前能源市场依旧处于“供不应求”态势。2022年，“俄乌冲突”影响全球能源市场走势，在俄罗斯减少向欧洲供应天然气之后，全球天然气价格大涨，带动原油等一次消费能源价格居高不下。在新旧能源转型的大背景下，石油天然气市场在2023年或持续走“供不应求”的逻辑，在2019年之后，资本减少在传统能源领域上游投资导致目前石油天然气产量释放困难。美国本国通涨高企，为抑制本国通涨，美国频繁使用“加息+释放原油库存”的组合拳抑制高油价，但是收效甚微，2023年原油价格崩盘可能性较低，或持续高位运行。
石油沥青供应端，原材料价格高企虽然支撑沥青底部价格，但是也对炼厂利润有明显的抑制效果。炼厂根据沥青利润进行排产，我国基础建设投资增速出现放缓迹象，东部等沿海城市需求增速下降导致销售不佳，沥青销售重心向西南等地倾斜。从2022年石油沥青裂解价差来看，石油沥青裂解价差偏空，尤其在季节性淡季，2023年沥青供应或持续偏弱。
石油沥青库存端，预计2023年石油沥青库存水平持续低位运行，目前供应端略显不足导致市场供应量在季节性淡季偏紧，贸易商冬储情绪不高，沥青库存水平回升速率弱于往年。在旺季期间，市场需求较大导致货源流向终端带动库存水平持续低位。
石油沥青需求端，2022年石油沥青需求弱于往年，受高价原材料以及疫情的双重影响，国内经济增速出现放缓迹象，虽然2022年地方债发放程度较高，但是原油价格大涨带动沥青价格上调，对需求抑制效果依然明显。预计2023年全国沥青需求或持续偏弱。
操作建议：做空BU裂解价差，原油2023年或持续高位运行，但是沥青价格相对原油或承压下行，在1-3月，沥青市场处于季节性淡季，BU裂解价差偏空，3-9月沥青市场转暖，BU裂解价差可能得到一定修复，但是仍然为负，在10-12月，BU裂解价差再次扩大。