“全球PE交易放缓退出停滞，募资高于预期”
2023年PE公司的收购支出同比减少了36%，原因包括大型交易难以获取债务融资，以及买卖双方预期价格的差异。交易锐减使得华尔街投行面临惨淡的奖金季，如果形势在2024年继续恶化，这些投行将面临着进一步的裁员。
由于利率居高不下，地缘局势紧张，PE市场面临的挑战依然存在。华尔街分析师认为，当前情形与2001年互联网泡沫时期相似。大型收购可以作为衡量交易环境的风向标，PitchBook数据显示，规模10亿美元以上的PE交易价值仅占总价值的1/4左右。
值得一提的是，PE基金的募资表现高于预期，截至三季度末2023年投资承诺较2022年同期的创纪录水平仅下降12.9%达2,420亿美元。
退出活动陷入停滞，2023年前三个季度，全球PE退出价值仅1,829亿美元，远低于去年的3,300亿美元以及2021年峰值时期的8,910亿美元。三季度共有275家由PE支持的公司完成退出，累计退出价值为441亿美元，环比分别下降了6.9%和40.7%。
02
2023年十大并购交易盘点
随着银行收紧杠杆收购贷款，借贷成本上升，交易估值下降，大型交易买家找到了一些诱人标的。根据PitchBook对美国PE市场的最新分析，在截至2023年9月的前12个月里，交易价值在25亿美元以上的估值/收入中位倍数为3.2x，2022年这一数据为4.8x。
科技低迷是一些SaaS公司估值下降的原因，使PE迅速进入公开市场寻找机会。针对上市公司的私有化交易在今年10大PE交易中占了一半。以下是2023年规模前10的PE并购交易：
Top1东芝（Toshiba），交易规模：134.8亿美元
3月23日，在经历了多年的动荡、分拆和潜在收购之后，东芝终于同意了由日本产业伙伴(JIP)牵头的财团提出的收购方案，该方案对东芝公司的估值约为2万亿日圆（约合134.8亿美元）。东芝在9月21日表示，将该公司私有化的要约收购已成功结束。东芝是一家拥有近150年历史的日本科技集团。JIP的收购是日本迄今为止规模最大的并购交易，东芝股票退市。
Top2Worldpay，交易规模：127亿美元
7月6日，GTCR同意以185亿美元估值收购Worldpay，将以超过100亿美元的价格从FidelityInformationServices（FIS）手中收购Worldpay55%的股份。在2023年夏天杠杆贷款市场低迷的情况下，高盛、小摩等投行为GTCR收购Worldpay发放了29亿美元债务融资。
WorldpayGroup（前身为RBSWorldPay）是一家支付公司。之前在伦敦证券交易所上市，直到2018年1月16日被Vantiv收购。合并后的公司更名为Worldpay,Inc。2019年7月Worldpay,Inc.被FIS以430亿美元收购。
Top3Qualtrics，交易规模：125亿美元
Top4赛百味（Subway），交易规模：96亿美元
8月24日，罗克资本集团(RoarkCapitalGroup)同意以接近96亿美元的价格收购赛百味(Subway)，结束了2月启动的竞购。但据Politico报道，联邦贸易委员会认为罗克资本已经同时拥有了Arby's和JimmyJohn's，这笔收购可能会造成三明治行业的垄断现象。
Top5尤尼威尔（UnivarSolutions），交易规模：81亿美元
3月14日，阿波罗全球管理公司(ApolloGlobalManagement)（链接《阿波罗重生》）同意收购化学品分销商UnivarSolutions的全部股权，将该公司私有化，这笔交易的其他投资者还包括阿布扎比投资局和ACE&Company。
Top6AmplexorLifeSciences，交易规模：80亿美元
2月1日，由AthyriumCapital和NordicCapital支持的生命科学软件公司ArisGlobal收购了Amplexorlifesciences，交易价格为80亿美元，后者为制药公司提供监管软件。
Top7Textainer，交易规模：74亿美元
Top8SyneosHealth，交易规模：71亿美元
9月20日，由艾略特管理公司（ElliottManagement）（牵头的财团完成了对SyneosHealth的私有化收购，这是一家为制药企业提供商业服务的公司。这笔收购的总价值约71亿美元，包括未偿债务。
Top9CreativeArtistsAgency，交易规模：70亿美元
9月，GroupeArtemis从TPG手中收购了CreativeArtistsAgency的多数股权，后者是数千名艺人、运动员的代理公司。GroupeArtemis是奢侈品时尚集团开云集团掌门人、法国亿万富翁弗朗索瓦-亨利皮诺（Francois-HenriPinault）的家族办公室。收购完成后，淡马锡仍持有CreativeArtists的少数股权。
Top10FocusFinancialPartners，交易规模：70亿美元
2月，美国私募股权公司Clayton,Dubilier&Rice和StonePointCapital同意在一笔私有化交易中收购注册投资顾问公司FocusFinancialPartners。包括债务在内，FocusFinancial的估值超过了70亿美元。
03
全球并购市场出现乐观迹象
投资公司开始热衷于为投资组合公司寻找并购机会。
自“私募市场交易活动放缓”以及“IPO退出活动陷入疲态”以来，一些大型投资机构已开始搭建并购团队，用于指导和帮助投资组合公司完成并购交易。
资金管理规模超60亿美元的风险投资公司BCapital正做着类似的事情，这家公司将重点瞄准“并购投资”，将五成的精力用于“那些想获得资金以实现业务扩张和营收增长的企业”，并通过自身资金雄厚的优势帮助企业制定并购策略。另外四分之一的精力帮助投资组合公司以被收购的方式实现退出（通常卖给上市公司、其他初创企业、私募股权资本支持的战略收购方等等）。
从麦肯锡更为细致的数据中，也能从中找到“乐观的迹象”。数据显示，2023年一季度全球并购交易数量虽然同比下降了46%，但是季度环比的下降幅度仅为24%，说明下降的趋势趋于放缓，投资机构交易从严峻转向温和，其中的原因可能是投资机构考虑到长期投资的重要性和AI题材大爆发。
此外，在麦肯锡与高盛联合主办的欧洲并购会议上，有半数以上受访者看好未来的并购市场，他们认为并购市场的估值跌幅较以往低迷时期有所收窄、私募股权基金的干粉（DryPowder，即待投资金）非常充裕，且全球经济逐步恢复复苏。
04
并购交易何时升温？
一部分人认为，并购交易的回暖可能发生在2024年年初，因为很多企业想在2023年削减成本的财务数据披露后，再开始考虑和谈论并购交易。
另一部分人认为，私募股权公司面临着部署闲置资本和出售资产以实现回报的压力，这股资金支撑力量将打破资本市场的干旱，应该会让全球并购市场于2024年或2025年实现复苏。