前文我们说过，ETF有两种交易方式，一种是在二级市场像股票一样进行买卖，受供求关系影响，买的人多了，价格自然就高，卖的人多了，价格就低；另一种是在一级市场进行申购与赎回，一般使用IOPV对基金净值进行判断，IOPV是基金份额参考净值，反映的是ETF一篮子持仓的股票实时加权的价格。
当ETF二级市场的交易价格高于IOPV时，说明二级市场出现“溢价”，通俗点讲，就是二级市场相比一级市场卖得更贵一些；反之，如果二级市场交易价格低于IOPV，说明二级市场出现“折价”，就是二级市场卖得更便宜一些。出现折溢价的原因主要有以下几项：
投资者情绪
市场的供求关系会直接影响ETF二级市场的价格，从而影响折溢价。当市场对某只ETF需求旺盛，但份额相对有限时，就可能导致ETF的交易价格高于其净值，出现溢价。比如近几日某只海外ETF在连续上涨后，吸引了众多投资者参与，于是在二级市场不断买入，导致此基金溢价率一度突破了20%；相反，在熊市行情中，ETF有时会出现折价的情况。
极端行情的影响
A股中，ETF的涨跌幅度一般为±10%，但ETF中的部分成份股涨跌幅度可能在±20%，所以一旦成份股出现大面积的涨停或者跌停，IOPV的涨跌幅就会大于ETF二级市场价格的变动，造成折价或者溢价。比如，在今年10月份，不少ETF出现了涨停，即便如此，依然低于其参考净值IOPV。
流动性不足
流动性也是影响ETF折溢价的重要因素之一。试想，如果ETF流动性不足，IOPV每15秒变动一次，但市场却几分钟才交易一笔，这自然会导致两者之间出现价差，从而引发折溢价。实际上，一些规模小、排名靠后的ETF经常会出现这种情况。
外汇额度限制
基金公司投资于境外市场的资金会受QDII额度的限制，所以很多基金经常会调低每日基金的申购上限，甚至会暂停申购，导致一些高净值投资者无法申购到充足的基金份额，于是只能从二级市场进行购买，随着差价的扩大，ETF的溢价也越来越高。
综上所述，ETF出现折溢价的原因是多方面的，包括市场情绪、供求关系、指数成分股的变动以及基金流动性等。投资者在投资ETF时，应综合考虑这些因素，理性地进行ETF交易。
撰写者：财达证券投资顾问高岩注册投顾执业编号：S0400613020014
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