2025年金价或仍有进一步上涨空间

11月国际金价创下自2023年9月以来的最大单月跌幅，主要原因是美元走强和美股上涨。特朗普赢得2024年美国总统大选，其政策主张（对内减税、对外征收关税、驱逐非法移民等）对全球金融市场产生深远影响。“特朗普交易”大爆发，美元美股大涨，11月美元指数上涨1.81%，美国三大股指道指、标普500和纳指分别上涨了7.54%、5.73%、6.21%。美元的强势表现，以美元计价的黄金对于其他货币的投资者而言变得更加昂贵，这进一步抑制了黄金的需求。美股上涨，投资者对风险资产的信心增强，这在很大程度上削弱了黄金作为避险资产的吸引力。

目前，美国通胀的降温趋势并不明显。美国10月消费者物价指数（CPI）同比上涨2.6%，与市场预期持平，仍高于美联储2%的目标，前值为2.4%。这也是美国CPI同比涨幅连续6个月回落后再次反弹。10月核心CPI同比上涨3.3%，与市场预期持平，前值为3.3%。美联储青睐的通胀指标-个人消费支出价格指数（PCE）同比上升2.3%，较9月的2.1%出现反弹。10月核心PCE同比上涨2.8%，为今年4月以来最高水平。

12月4日,美国发布11月ADP报告，报告显示，ADP就业人数增加14.6万人，虽略低于市场预期的15万人，但仍反映出美国劳动力市场的活力和韧性。上述两项就业数据均表明劳动力对工人的需求正在趋于稳定，就业市场仍显健康。这或许也是美联储官员想要看到的状态，即希望劳动力市场能够稳步降温的同时，又不出现大规模的裁员。12月5日，美联储主席鲍威尔表示美国经济的强劲意味着美联储可以在降息方面表现出一定的克制。

12月6日晚，美国将公布11月非农就业报告和11月失业率。因飓风和罢工原因，10月非农就业人数骤降至1.2万人，为2020年以来最低水平。目前，市场预计美国11月非农就业人数将明显反弹至19万人，高于过去12个月的平均水平。11月失业率预期值为4.2%，前值为4.1%。总体而言，美国劳动力市场依然展现出一定程度的稳健性。

美联储在处理通胀与经济增长之间的矛盾时，逐渐展现出更加复杂的考量。基于就业市场的稳定性和通胀的顽固性，尤其是在经济复苏尚不稳定的背景下，市场普遍预计美联储仍将在12月会议上将联邦基金利率下调25个基点。11月非农就业数据可能为黄金市场提供短期交易机会，但预计对整体方向的影响有限。考虑到当选总统特朗普透露的一系列政策主张可能加剧通胀，美国通胀水平很难如美联储预期顺利回落到2%水平，反而有可能在明年出现显著回升，这为美联储维持较高利率提供更多支持。预计美联储在2025年将放缓降息步伐，甚至可能暂停降息，国际黄金价格将面临一定压力。

总体来看，当前国际金价受到多重因素影响而出现下跌。短期内，市场情绪可能受制于美国经济数据及美联储决策的指引，在此期间国际金价或维持区间震荡格局。但从长期看，黄金依然是防范通货膨胀及地缘政治风险的重要工具。多国央行持续购买黄金的预期、对美国政府债务可持续的担忧、防范美国通胀回升风险和全球地缘政治形势将推动黄金作为避险资产的需求，预计国际金价在2025年或仍有进一步上涨的空间。