但美联储主席在新闻发布会上表示，暂停加息还为时过早，最终利率可能高于政策制定者在9月份的预期。此后，美债和美元强势反弹，美股和黄金收跌。
展望明年维度看，通胀下行趋势的确定性是比较高的，核心原因在于：第一，房租分项的统计滞后性；第二，全球供应链矛盾的持续修复。
短期来看，11月10日将公布的美国CPI通胀，以及12月1日公布的美国PCE通胀数据，都将成为影响未来加息路径的核心经济变量。
从结构来看，核心通胀中的服务分项成为当前影响通胀高企的主要原因，尤其是租金对通胀的贡献占比达到了32%。
而租金细项的统计节奏存在粘性，因为房租的重新签约节奏大多维持在6个月或者1年，因此月度的房租变化统计必然性会考虑存量租金情况，变化相对缓慢。
基于房价和房租的高频数据，均可以看到租金未来的趋势有望下行。比如当前美国30年住房抵押贷款利率超过7%，地产市场已经明显调整，CoreLogic房屋租金指数同比已经处于下行期。
华安ETF团队认为，房租作为房价变化的滞后性指标，高频数据已呈现下行，CPI统计层面未来半年将迎来拐点。
除了房租外，供应链因素也是影响美国通胀高企的一大原因。
当前经济的负面表现在聚集。在美国前两季度GDP环比负增长，且10月Markit制造业PMI跌破50枯荣线后，政策制定者仍然轻视了衰退信号的警告。
主要原因也是因为，在即将到来的中期选举前，整体的政策导向和预期管理仍希望控制通胀预期。
一个比较鲜明的衰退信号是美债利率倒挂，根据统计，过去20年的四轮美联储加息周期的结束，均对应了美国10年期国债和3个月国债利率倒挂。
而在10月25日，两者已发生实质性倒挂。当前的的利差在-10个基点左右。这意味着倒挂后的一个季度，美联储大概率将结束本轮加息周期。
因此华安ETF团队认为，在中期选举落地后，美联储或将更客观地看待当前通胀和经济衰退目标的取舍，加息周期的拐点有望到来。
展望2023年，华安ETF团队认为，黄金将迎来行情大年。
加息周期正在迎来拐点，12月加息节奏有望放缓，50个基点加息的预期在升温。在美国经济衰退的数据持续验证后，2023年一季度或将成为加息周期的终点。因此将2022年类比于2018年，加息导致了黄金和权益资产承压，市场正在经历最困难的时刻，但已经站在了黎明中。
若美联储如期在2023年上半年结束加息，市场有望演绎2019年的逻辑：流动性边际宽松，美债利率见顶回落，通胀预期保持稳定，因此实际利率逐步转负，黄金开启新一轮周期。
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美股估值修复可期
估值的波动是近几年影响纳斯达克指数的重要因素，尤其是美债的走向大幅决定了科技股的估值变动方向。
在预期加息周期的尾声，10年期美债也将见顶回落，对美股的估值形成支撑。
例如前一轮加息周期中，美联储在2018年12月开启最后一轮加息，此时也对应了美债利率高点，以及美股的估值低点。
另外从美股的最大回撤看，本轮纳斯达克100指数已下跌34%，已经超过2020年疫情28%的回撤，以及2018年加息周期18%的回撤。
从估值分位数角度，当前纳斯达克100指数市盈率分位数处于近五年10%左右。