1984年以来美国共经历6轮降息周期：第一轮为1984年9月~1986年8月，历时23个月，降息幅度5.625%；第二轮为1989年6月~1992年9月，历时39个月，降息幅度6.8125%；第三轮为1995年7月~1998年11月，历时40个月，降息幅度1.25%；第四轮为2001年1月~2003年6月，历时29个月，降息幅度5.5%；第五轮为2007年9月~2008年12月，历时15个月，降息幅度5%；第六轮为2019年8月~2020年4月，历时8个月，降息幅度2.25%。
二、美联储本轮降息特点分析
首先，本轮降息的基准情形是美国经济“软着陆”。虽然从历史上看，几乎每轮降息周期，都伴随着美国经济的衰退。但是美联储主席鲍威尔认为，在大规模降息后，经济衰退的风险不会“上升”。最新公布的点阵图显示，美联储未来大概率仍将继续进行降息，2024年还要降息50个基点，2025年将降息100个基点，2026年将降息50个基点，本轮降息终点或在2.75%—3.00%之间。目前，美国经济数据距离衰退较远，后续美国经济韧性越强，本轮降息的幅度或越窄；在不发生经济衰退或者危机的前提下，美联储本轮降息更不会重新降至零。
其次，市场通常认为美联储“决定”全球货币政策方向，非美央行往往追随美联储行动，但本轮降息动作美联储相对滞后。今年3月，瑞士央行打响了2024年全球降息之年的“第一枪”；今年5月，瑞典央行宣布降息25个基点；今年6月，欧洲央行宣布降息25个基点，加拿大央行宣布降息25个基点；今年7月，英国央行宣布降息25个基点；今年8月，新西兰和菲律宾先后宣布降息25个基点。美联储大幅降息很容易让市场认为美元进入长期下降通道，但美元指数的波动还受全球金融环境和避险需求影响，如果美联储降息周期中，其他经济体情况更差，美元或受益于避险属性。另外，本轮降息周期启动过程中，美联储已经落后于其他国家，因此，美元指数未必会持续下行。
三、金属市场行情展望
1）贵金属
2）有色金属
以铜为例，LME铜和COMEX铜都是以美元定价，因此美元涨跌会直接影响铜价波动，如果美元持续走弱，将会对铜价形成支撑。从中期来看，随着美联储开启降息周期，国内也会进行相应的货币宽松政策，宽松的资金环境有利于提振铜的需求。进入到降息周期后半段，如果美国发生“硬着陆”或者经济危机，铜价大概率也会承压走弱。另外，从铜的基本面来看，目前，铜矿供应偏紧，但电解铜产量处于历史高位，下游因铜价今年的大幅波动也受到一定冲击，虽然国内铜库存经历了一轮连续12周去库，但库存水平仍比去年同期高出一倍，降息对供需各个环节的影响很难一言以蔽之。另外，国内政策端的变化也是对铜价的重要影响因素。因此，单从美联储降息周期角度很难直接给出对铜价持续利多或是利空的判断，这一点在历史周期的统计中也有所验证。
3）黑色金属
对于黑色金属来说，美联储降息的影响可能更弱一些。因为钢材的生产和消费都主要在国内，以国内定价为主导，对国内宏观政策更加敏感。一方面，美联储降息背景下，国内货币政策空间加大，国内市场利率下调将直接利多黑色系下游地产端，阶段性提振市场信心。另一方面，新一轮宽松周期有助于海外经济的修复和回暖，从海外需求拉动角度出发，不考虑关税扰动情况下，有助于后续出口的持续稳定。因此，我们会在后续专题报告中，从国内宏观政策角度出发，重点分析对黑色金属的影响。