贵金属投资：金银铂钯比较分析

黄金、白银、铂金和钯金是当下较受市场追捧的几个投资品种，它们通常一起出现在贵金属（还有钌、铑、锇、铱）的分类里。除了色泽美丽和"气质高贵"的共同品质，它们之间还存在诸多关联和相似性，特别是黄金和白银，在历史上都充当过货币的角色。

我们在做投资时，既要知道它们的共同特性和影响因素，同时也要认识到它们的不可替代性，弄清楚金、银、铂、钯投资的区别。

一、铂、钯工业属性较强，黄金金融属性占主导

四种贵金属都拥有工业属性和金融属性。

铂金、钯金的工业属性较强，根据全球知名的化学品和贵金属公司庄信万丰的统计，钯金的工业需求占总需求比重达80%以上（其中汽车催化剂需求最大），其次为铂，占比为65%。白银需求中有很大一部分也是源于工业需求，占比约40%。工业属性最弱的是黄金，黄金需求基本上源于投资性需求和珠宝需求。

所以金价涨跌主要体现在其金融属性中，而铂金、钯金的工业属性是其价格走势最重要的影响因子，白银介于二者当中。

铂金、钯金与美元的跷跷板关系比较弱，但较依赖于经济表现。在全球经济走势较好的环境下，铂、钯能充分发挥其工业属性，走势往往会好于黄金白银。比如，在金融危机过后的2009年和2010年，全球经济触底反弹，特别是新兴市场经济恢复时期，钯、铂和白银的价格在双重属性的带动下走势明显好于单属性带动的黄金。

二、避险因素分析

虽然金、银、铂、钯都被称为贵金属，但在人们心目中真正愿意选择做为避险品种的可能只有黄金。犹记得2008年金融危机期间，全球经济担忧情绪蔓延，包括黄金在内的大宗商品均出现大幅下跌，大量资金流入美国国债等相对安全的避险品种，但是黄金的跌幅明显小于其他贵金属，而银、铂、钯等避险属性越弱的跌幅越大（如图一）。

（图一）

近年来随着投资渠道的多样化，白银的避险属性也跟随黄金得到越来越多的体现，而铂、钯等贵金属也逐渐摆脱十年前工业属性占绝对主导的局面，慢慢出现了与金银类似的避险功能。2015年1月，金融市场遭遇多重风险事件，包括：希腊政治及欧债危机、全球经济下滑明显，加上瑞士央行上演黑天鹅事件、原油暴挫带动大宗商品普跌，投资者担忧情绪蔓延，黄金在避险情绪的带动下单月价格攀升近9%，避险属性稍弱的白银价格上涨幅度甚至超过10%，铂金也跟随上涨了近3%，唯有钯金在全球经济阴云笼罩的情况下1月份出现下跌。

三、生产因素能否主导价格走势

（图二）

四、贵金属各投资品种如何配置

从长期表现看，投资黄金应该是最为稳健的，由于黄金的金融、货币属性和避险性质，各国央行都会寻求包括黄金在内的外汇储备多元化，而当经济周期步入不景气阶段或全球流动性泛滥（特别是美元）时，黄金亦成为较佳选择。白银投资稳健性居于其次，毕竟它也被视为一种保值商品，历史上也充当过货币和"硬通货"的角色。而铂金和钯金则缺乏这些特性，因此投资受益稳定性不强。

此外，白银、铂金、钯金比黄金价格的波动性更大，部分原因是市场规模更小，黄金的投资规模远超白银、铂和钯。另外，白银还因为价格较低容易出现大波动。盘面偏小的铂、钯价格则更容易被操控。所以，黄金更多被视作一类投资工具，而铂、钯更像是一类投机工具。

目前，黄金、铂金、钯金、白银的比价大概是74:73:51:1，但历史上铂金价格曾触及2273美元/盎司的最高峰（2008年初），同期黄金的峰值才1032美元/盎司，而在1999年-2011年时，铂钯也出现价格倒挂现象（铂金价格低于钯金价格）。

近年来，以黄金为首的贵金属持续疲软，投资需求不旺，这主要受抑于目前全球通胀低迷、美联储欲收紧货币政策而美元牛气冲天的大潮。有投资者不禁会问，用白银代替黄金，或用铂金、钯金去作为贵金属的主要持仓配置，是否会赚得多一些？鉴于目前全球整体经济前景和央行货币政策依然阴晴不定，笔者对铂、钯价格趋势方向并没有太强烈的观点，但我建议那些寻求经济触底反弹，重现繁荣而带来资产价格回升的投资者可以考虑投资铂金、钯金或者白银，因为在经济回暖的环境下，铂、钯、白银比黄金能更好发挥其工业属性和投资属性。而在经济有进一步探底预期的情况下，黄金白银的走势则会强于铂、钯，如果你想选择贵金属来对冲经济下滑、金融风险或抵抗通胀，则应该首选黄金，其次白银。