美国3月通胀解读与贵金属关联性：美国通胀高企和见顶迹象下贵金属走势

美国3月通胀刷新近四十年高位，见顶迹象逐步显现

受能源危机、粮食危机和供应链危机等因素的影响，继美国3月消费者通胀预期再创新高之后（纽约联储周一发布的消费者调查显示，一年通胀预期中值从一个月前的6%升至6.6%，达到2013年有数据以来的最高水平），美国3月未季调CPI年率录得8.5%，表现强于8.4%的预期值和7.9%的前值，创1981年12月以来新高；美国3月季调后CPI月率录得1.2%，符合市场预期，表现强于0.8%的前值，创2005年10月以来新高，该数据反映了地缘政治升级后食品和能源价格飙升的影响。

美国3月核心通胀月率低于0.5%的预期，仅录得0.3%，说明核心通胀上涨乏力；另外美国3月实际收入继续下降，录得-1.1%，均说明通胀有见顶的迹象。进入4月后，原油价格高位小幅回落，能源项对通胀的影响减弱，亦说明通胀有见顶的迹象。当然，夏季来临，出行需求可能进一步释放，交通运输项会好转；而地缘政治影响下的能源和食品价格不确定性较高，整体CPI同比增速未必回落。故美国通胀见顶迹象若隐若现，4月通胀同比进一步大涨的可能性大幅下降，但是高位回落可能性亦有限。5-6月份，随着地缘政治局势明朗和美联储货币政策收紧影响，叠加高基数影响，通胀将会出现回落态势。

从环比分项来看，国际油价的上涨是3月通胀环比新涨价因素的核心，而食品、核心商品和核心服务CPI均有小幅上升。其中核心服务分项中汽车和卡车租赁价格大幅上升，反应美国经济在阶段疫情之后开始加速恢复。从最近一年情况看，同比增速加快约5.9%，其中主要是核心CPI拉动最多，也主要反映出经济上行阶段的影响。

高通胀冲击下美联储货币政策加速收紧难以避免

美国通胀与贵金属走势关联性分析

美元指数强势施压黄金但不改黄金强势趋势

2021年初以来，美元指数亦从89.2的位置持续上涨，盘中一度突破100关口，达到100.45，涨幅达到12.61%。近一年以来，美联储货币政策转向预期不断加强，从货币政策调整预期加强、缩减购债、开启加息周期至当前加速加息和缩表预期，货币政策预期与走势支撑着美元指数。与此同时，美国货币政策比欧洲偏鹰，美国疫情控制比欧洲更有效，美国经济比欧洲强劲且有韧性，地缘政治冲击下欧元英镑持续走弱和避险需求，均利好美元。

美元指数走强，对于美元计价的黄金形成利空影响，但是影响已经相对有限。本轮美元指数上涨一方面是美联储货币政策收紧的影响，另一方面则是地缘政治引发的避险需求和欧元英镑走弱带来的反向利好影响，并且后者影响的占比较大，故对黄金的负面影响有限，两者呈现同涨现象。美联储货币政策鹰派收紧短期对黄金形成利空影响，但是中长期更多的是利空出尽影响，依然不建议趋势性做空贵金属。

黄金后市展望

对于贵金属走势而言，地缘政治局势进展和美联储货币政策调整的新信号将继续主导贵金属行情。局势向好和鹰派转向均利空贵金属，反之则形成利多影响。地缘政治短期难以出现实质性缓解，美联储政策收紧亦容易出现利空出尽影响，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，贵金属短期消化地缘政治向好迹象和美联储最新进展后维持震荡走强行情。当前依然不建议趋势做空贵金属，仍以逢低做多为操作核心。

2022年二季度，政治局势明朗或者明显缓和后，若美联储再度释放更加鹰派信号或行动，贵金属仍有再度走弱的短期可能。贵金属因政策调整预期和恐慌回落则是买入时机，建议继续逢低做多为主。2022年，黄金运行区间为1675-2075美元/盎司（沪金355-454元/克），刷新历史新高的可能性非常大，未来不排除涨至2200-2300美元/盎司的可能。