金银价格跌宕起伏：解析贵金属投资的机遇与挑战

在国内市场，沪金期货主力合约收至554.18元/克，较周一的开盘价574.42元/克跌3.5%。沪银期货主力合约周二收至6907元/千克，较周一开盘价7535元/千克跌8.3%。这样的大幅下跌，无疑给投资者带来了巨大的冲击。

那么，是什么原因导致了贵金属价格的此番下跌呢？

二、贵金属价格下跌的原因

分析人士指出，市场对美联储降息预期定价充分后，近期盘面缺乏进一步上涨动能。而且，短期美元指数止跌回升，这导致市场多头止盈离场，进而使得贵金属价格出现高位回落。

从美国经济数据来看，美国7月非农数据超预期回落，加大了市场对美联储货币政策宽松幅度的预期，同时衰退预期升温。这一数据的公布，使得市场“衰退交易”升温，金价呈现冲高回落的走势。

同时，美国ISM制造业PMI和非农就业数据均不及预期。7月季调后非农就业人口为11.4万人，是2024年4月以来的最小增幅，低于预期的17.5万人。7月失业率升至4.3%，为2021年10月以来新高。失业率的上升已经触发“萨姆规则”，这一规则预示着美国可能进入经济衰退早期阶段。

日本央行的加息也是引发市场波动的重要导火索。加息后，日元迅速走强，伴随着日经指数熔断式下跌，加剧了资本市场的恐慌。美债倒挂也进一步加剧，2年期美债收益率自2022年7月以来首次低于10年期美债收益率，风险资产比特币、美股持续回落。

三、美国经济走势与政策应对

不过，从美国经济的整体走势来看，短期内衰退实质性发生的概率并不显著。美国2024年二季度实际GDP初值年化季环比初值增长2.8%，高于市场预期的2.0%，前值1.4%；同比折年增速3.1%，高于市场预期2.9%，前值2.9%。结构上，消费仍然是主要的贡献项，其中商品项回暖，服务消费增速有所放缓。

在政策角度，美联储仍可以通过预防式降息来进行对冲。二季度以来，美国通胀数据持续走低，降息限制的边际削弱。6月美国CPI同比增长3.0%，前值3.3%；核心CPI同比增长3.3%，前值3.4%。除了两个月持平于前值，核心CPI同比自2023年4月开始持续回落。从结构上来看，多个通胀扩散指数已回归疫情前水平，通胀预期也在快速下降。

四、黄金与白银的后市展望

这样的衰退担忧加剧以及降息预期进一步发酵，打开了美债的下行空间，强化了黄金的价格表现。因此，黄金有进一步突破历史新高的可能。

对于白银而言，其驱动因素则多空交织。受到工业数据的影响，近期金银比明显上升。截至8月6日，金银比录得88.55，明显高于6月中枢78.65。衰退预期的反复不利于金银比回落。

此外，工业属性支撑预期有待验证。截至6月，今年全球白银去库不到50吨，与预期的6000吨缺口相差甚远。近一个月以来，国内白银跨市比值逐渐回落，进口亏损进一步扩大。库存方面，国内白银7月库存为2690.32千克，环比增加207.16千克，出现累库迹象。

综合来看，黄金受衰退与降息预期双重支撑，新高可期，预计Comex黄金核心价格区间在2400-2600美元/盎司；沪金核心价格区间在555-600元/克。受衰退预期影响，白银短期整体以弱反弹为主。Comex白银核心价格区间在26.5-33美元/盎司，沪银核心价格区间在6600-8300元/千克。但考虑白银基本面仍指向短缺，向下空间较为有限。

从期货市场的持仓情况来看，黄金期货2412合约持仓出现多减空增的态势。多头合计减持1536手，空头合计增持1131手，净多头寸小幅萎缩至41610手。值得注意的是，当日多空排行榜前20席位中，有4家进行多翻空操作，表明这些席位认为后市黄金期价再度上行动力不足，面临下跌风险，反手布局空单。而白银期货2412合约持仓出现多增空减的态势。多头合计增持3853手，空头合计减持5812手，净多头寸小幅扩大至26297手。当日多空排行榜前20席位中，空翻多席位数超过多翻空席位数，表明多头优势有所增强。

总体来看，目前贵金属期货多空排行榜前20席位依然多头占据优势，只是黄金期货多头优势出现减弱，而白银期货多头优势有所增强。

对于后市的操作建议，市场人士认为，近期贵金属板块跟随有色金属板块回落，短期盘面偏弱调整，但是中长期上涨行情仍未结束。在美联储9月议息会议前，贵金属板块可能会呈现先抑后扬的走势。国际金价冲高回落，但预计跌幅有限，因此不建议做空，可以等待行情企稳再布局多单，伦敦金突破2500美元/盎司的心理位置仍可期待。

白银受衰退预期影响大幅调整，在“衰退交易”结束前，银价短期走势偏弱。此外，在货币属性加强与政策转向宽松等因素影响下，叠加避险需求、流动性泛滥与全球央行购金等因素支撑，贵金属中长期偏强走势暂未改变。