国内方面，本周没有公布更多经济数据，高频数据则显示9月经济继续较8月出现修复，尤其是黑色产业链产出增长较快。但出口方面继续走弱。央行本周通过逆回购净投放920亿元流动性，对冲季末流动性风险。央行强调继续完善宏观审慎政策框架，开展宏观审慎压力测试，强化系统性金融风险监测、评估和预警。央行货币政策司称当前实际利率处于合理水平，可以给政府一些额外的政策空间。外贸方面，中国批评美国歧视性电动汽车补贴政策，表示必要时采取措施维护自身权益。国务院总理强调尽力争取全年经济发展达较好水平。国常会要求狠抓政策落实，推动经济回稳，重点支持基建、设备更新等扩投资促消费政策落实。总体上看，国内经济仍处于弱复苏的趋势中，近期变动相对有限，金融市场更多受到海外消息面变化影响。
二、全球宏观经济分析
（一）美联储9月议息会议继续放鹰
未来美联储还将维持较为鹰派的货币政策。根据CME观察者工具，11月加息75BP的可能性更高，11月加息75BP和50BP的可能性分别为31.5%和68.5%。缩表进度将逐步加快，同时会根据经济下行和就业情况调整缩表的幅度。由于9月议息会议整体偏鹰，全球股市遭遇重创，各国国债收益率在美债带动下持续攀升，美元指数突破113大关，各国货币兑美元加速贬值。
（二）外国投资者持有美国国债总量有所增加
9月17日美国财政部公布了最新一期美国国债海外持有总量。今年7月外国投资者合计持有7.5万亿美元美国国债，相比6月增持703.2亿美元，连续两个月出现增持，并创近4个月以来新高。在全球经济下行以及地缘政治紧张情况下，国际投资者对于风险资产配置更为谨慎，美国国债依然是信誉较好的避险工具。随着美联储持续加快货币收紧的步伐，美国国债收益率不断提升，9月22日10年期美国国债收益率已经达到3.7%，创近11年新高。对于有意持有至到期的国外投资者而言，可以提前锁定相对较高的无风险收益率。对于做中短期交易的国外投资者而言，虽然收益率上升会导致票面价格损失，但是随着美元持续升值，不仅这部分票面损失可以得到弥补甚至还能实现一定盈余。以一位日本投资者在9月1日购入10年期美国国债，再于9月21日抛出为例。这位日本投资者在国债票面价格会损失[1/（1+3.51%）]/[1/(1+3.26%）]-1=-0.24%，但在汇率方面会赚取143.3450/140.2000-1=2.24%。
欧盟是持有美国国债最多的海外经济体，7月达到1.47万亿美元，占比达到19.6%。日本是美国最大债权国，手持1.23万亿美元，占比达到16.5%。中国是美国第二大债权国，手持0.97万亿美元，占比达到12.9%。在主要债权国/经济体中，欧盟、日本、中国、英国、巴西、加拿大、印度、新加坡、韩国合计占到七成。相比6月，欧盟、日本、韩国略有减持，随着通胀高企以及对俄能源制裁，日韩欧等经济体需要消耗更多美元购买其他国际市场尤其美国的天然气、石油、煤炭等资源，使得美元储备小幅回落。虽然中国7月手持美债数量略高于6月，但是连续三个月低于1万亿美元大关，中国去美债趋势并未发生逆转。相对应的是，巴西和加拿大作为重要的资源出口国扩大了外贸额，印度在俄乌冲突中通过向西方倒卖俄罗斯石油同样赚取大量外汇，两国均增加了美债规模。英国作为美国的重要盟友，7月增持192.2亿美元的美债，增持幅度达到3.1%。
（三）普京宣布部分动员俄罗斯经济处于十字路口
9月13日俄罗斯联邦统计局公布了本国二季度的GDP数据。剔除价格因素，今年二季度俄罗斯实际GDP录得21.48万亿卢布，同比下降4.1%，环比增长0.6%，以今年二季度美元兑卢布66.5100折算，俄罗斯实际完成3230亿美元的GDP。上半年，俄罗斯实际完成43.03万亿卢布，同比下降0.4%，折合完成5620亿美元。俄罗斯当前的经济规模仅占美国的6%，位居全球第十大经济体。
俄罗斯联邦统计局并未立即公布GDP分项数据，而是公布了GVA各产业数据。GVA全称GrossValueAdded，意为“总增加值”，GVA=GDP+生产补贴-生产税收。俄罗斯二季度GDP同比出现回落，主要是制造业、零售贸易、采矿业等行业萎缩导致的，尤其制造业是俄罗斯第一大产业，占比达到13.7%，同比下降4%。不过，俄罗斯国内制造业在二季度成功筑底反弹，制造业PMI从5月起恢复至荣枯线以上；二季度俄罗斯季调工业指数录得116.5，创近一年来新低，7月季调工业指数反弹至117.9。因此，制造业GVA环比实现增长4.1%。俄罗斯的零售贸易、采矿业以及教育行业受西方制裁影响明显，同比和环比均出现回调。国防和社保、金融中介、建筑业在制裁之下逆势发展，拉动了俄罗斯经济发展。
从二季度和三季度的各项数据来看，俄罗斯已经逐渐适应了西方的各项制裁，并未出现西方媒体鼓吹的崩溃现象，二季度经济回落幅度小于市场预期，相比一季度还出现环比正增长，并且卢布是极个别能兑美元保持升值的货币。但是，未来俄罗斯还将遭遇更多难题与危机。欧盟从8月开启禁止进口俄煤；从12月5日起禁运海运原油和大多数管道原油，明年2月5日禁止俄罗斯成品油进口；各欧盟成员国从8月起减少15%的天然气使用量，俄罗斯当前主动停止“北溪-1”号的天然气供应。虽然欧洲对于俄罗斯的能源十分依赖，但其实俄罗斯的经济更依赖向欧洲出口能源，2021年俄罗斯天然气出口中的73.93%均输向经合组织欧洲国家。作为能源出口导向型的经济体，能源制裁以及能源价格回调将导致俄罗斯外汇收入不断回落，9月16日俄罗斯外汇储备降至5577亿美元，创2020年2月以来新低，其中将近有3300亿美元被西方国家冻结。
即便俄罗斯限制天然气出口，欧盟也很有可能惊险度过今年冬季。9月欧盟天然气的库存已经超过八成，同时还在通过LNG方式大规模进口美国和卡塔尔的天然气，欧盟正在削减非必要使用量，今年的天然气使用量仅为去年同期的88%左右。并且，欧洲多国重启煤电并宣布推迟碳中和计划。8月29日德国重启了该国最大燃煤发电厂之一的海登4号发电厂，这是德国近一个月重启的第二座燃煤发电厂。此外，重启核能也是欧洲国家实现能源自救的重要方式之一。对于俄罗斯而言，冬季限制对欧出口天然气，也将损失巨额的外汇收入。
随着9月21日普京宣布部分军事动员令，俄乌冲突已经全面升级。一旦欧洲国家挺过今年冬季，而俄罗斯无法在明年春季前取得俄乌冲突的胜利，必将遭到西方国家更严厉的制裁和国际社会的孤立。巨额军费开支和人员损伤将持续消耗本就不充沛的国力，并不断激起国内反战情绪，届时俄罗斯经济和社会都将面临严重的危机。
三、国内期货市场分析与前瞻
石油化工板块：本周，原油在宏观压制下走势偏弱，能源化工品涨跌互现走势分化。展望后市，原油多空交织，但是在宏观的利空压力下将维持偏弱震荡走势；沥青供应增量，需求表现一般，预计反弹空间有限，整体维持下行趋势；燃料油供需面偏弱，预计跟随原油偏弱震荡；聚酯产业链供应偏紧支撑价格，但需求一般压制价格，预计PTA、乙二醇和短纤维持区间窄幅震荡；苯乙烯库存低位，月末刚需较好，预计价格偏强；LPG需求趋势性向好，但是当前供需仍偏弱，预计维持5000-5500元/吨区间内震荡。
煤化工板块：煤化工板块走势分化，上游煤炭品种积极上扬，表现坚挺；下游产品涨跌互现，纯碱、尿素重心震荡走高，甲醇期价反复，PVC弱势未改。煤矿整体供应偏紧，焦煤现货价格走势偏强对期价有一定程度的支撑，当前01合约2100元/吨附近仍有较强的阻力，操作上可轻仓逢低做多，1合约仍维持2350-2850元/吨低位区间震荡的走势，操作上波段滚动操作为主。纯碱供应季节性修复，原燃料成本不断上移；需求端浮法玻璃预期稳定，光伏玻璃投产稳步攀升；行业库存深度去化，下游国庆节前补库需求有望释放，当前基差在400元左右，具备买入套保安全边际。尿素生产企业复产增加，但下游进入需求旺季，库存维持在低位，出口打开后，市场走势向好，期价或继续走高。进口货源流入缩减，甲醇市场面临库存压力缓解，需求仍存在向好预期，短期甲醇重心或弱势调整，震荡洗盘。需求旺季效应尚未显现，PVC社会库存居高不下，期价延续区间震荡走势，重心在6000-6600内运行。
黑色建材板块：本周黑色商品震荡走高，wind煤焦钢矿指数上涨2.6%，收于674.36。宏观面看，美联储9月加息75bp，加息落地，未超预期，鹰派延续但短期对黑色市场利空减弱，国内政策积极，继续落实保交楼及基建施工，水泥磨机开工率回升，中秋及台风等影响结束后，施工向好。从数据看，本周钢材需求回升，再度去库，总库存同比降幅收窄，炉料端铁矿石大幅降库，市场对国庆前补库存在预期，但从终端需求看，房地产较差的状态并未改变，因此旺季需求预期依然谨慎，节前黑色暂时转入供需双强状态，对价格形成支撑，不够需求继续好转前，正反馈也难以形成，限制反弹空间，维持区间震荡的看法。
生鲜软商品板块：本周生鲜果品延续弱势波动。苹果基本面情况来看，早熟苹果以及晚熟采青富士价格偏弱运行继续施压盘面，同时优果率预期良好，加重利空情绪，期价延续震荡偏弱表现；红枣市场来看，走货偏慢，叠加仓单压力，期价震荡偏弱。后期来看，需求端的压力仍然比较明显，生鲜果品期价或延续震荡偏弱波动。本周软商品走势分化，棉花、纸浆呈现下跌走势，白糖和橡胶呈现震荡偏强波动。；棉花市场来看，美联储加息以及消费偏弱施压市场，期价震荡回落；纸浆市场来看，进口量环比回升，供应偏紧局面存在缓解预期，期价高位回落；橡胶市场来看，主产国遭遇天气干扰，叠加政策端支撑，期价低位回升；白糖市场来看，原油偏强干扰巴西产糖意愿，外盘偏强给国内带来支撑。后期来看，软商品板块弱势品种棉花、白糖仍面临压力，整体价格或延续相对偏弱波动；强势品种纸浆的评级转为震荡；震荡品种橡胶评级转为偏强波动。