金价震荡上行，黄金的火热吸引了众多投资者目光。黄金的上涨还能不能继续？现在机会和风险的天平向哪边倾斜？
目光放得再远些，黄金自古以来就具有货币属性，其投资逻辑并不能以短期视角全面覆盖，影响金价的因素也不同于其他投资标的。我们需要怎样的黄金投资框架？
黄金近期核心观点
在4月投资策略报告中，我们对于黄金的核心观点如下：
回顾：美国降息预期走高，3月金价大幅上涨。
展望：避险情绪仍存叠加降息预期，黄金板块或仍有支撑。
策略：全球宏观环境不确定增加，叠加央行持续购金，为金价继续上涨提供动力。
金价回顾：美国降息预期走高，金价大幅上涨
本月美国包括PMI、失业率等在内的宏观经济数据表现整体趋弱，美联储理事沃勒提出“反向扭转策略”被市场解读为将释放流动性，而美联储主席鲍威尔无论是在国会还是在3月FOMC会议上的发言都较为温和，市场情绪转向交易宽松预期，对6月降息的押注一度走高至约70%。
另外，纽约社区引发避险情绪，叠加央行购金等因素，共同助推黄金市场在3月初提前启动，再度抢跑交易宽松预期，预演降息行情，迎来连续急涨。
而3月下旬以来，包括MarkitPMI等在内的美国宏观数据指向美国经济强劲，美联储内部表现出分歧，市场预期再度波动，对6月降息的预期小幅回调，美元指数反弹，10年美债收益率也在偏高区间运行，黄金走势一度转为高位盘整。
图：COMEX黄金及美国10年期实际利率走势
金价展望：避险情绪仍存叠加降息预期，黄金板块有支撑
另一方面，全球宏观环境不确定性增加，叠加央行持续购金，为金价继续上涨提供动力。
黄金投资经典框架
黄金同时拥有商品和货币属性，黄金的价格走势受宏观经济环境影响较大，影响黄金价格走势的因素很多。去年我们曾经给大家分析过影响黄金走势的三大核心因素，分别是：
货币体系变迁
经济周期与大类资产联动
劳动生产率
具体到黄金投资的分析中，可以概括为以下几条：
实际利率等于名义利率减去预期通胀率，故黄金的价格驱动力可简化理解为，金价取决于名义利率和通胀的相对运行关系。
目前美国名义利率和通胀均处于加息后的较高水平，这意味着未来利率下行逻辑是支撑黄金走强的中期重要因素。
预计美国整体通胀延续回落态势，但下行节奏仍不确定（需要观察住房和就业数据）。
美国国债长期的实际利率也就是资本的价格，是由投资的回报率决定的。随着美国金融资产规模大幅扩张，投资回报率将被压缩，实际利率中长期或将下行，利好黄金表现。
总结来看，黄金的价格走势在当前来看，避险因素及对美联储的降息预期支持了本轮的金价上行，但长期影响因素并非单一，也需要以长期框架和动态视角来观察长期趋势。
$招商中证白酒指数(LOF)C(OTCFUND|012414)$$招商国证生物医药指数(LOF)C(OTCFUND|012417)$$招商中证煤炭等权指数(LOF)C(OTCFUND|013596)$$招商沪深300地产等权重指数C(OTCFUND|013273)$$招商中证新能源汽车指数C(OTCFUND|013196)$$招商中证光伏产业指数C(OTCFUND|011967)$$招商大宗商品(LOF)(OTCFUND|161715)$$永兴材料(SZ002756)$$天齐锂业(SZ002466)$$赣锋锂业(SZ002460)$$西部矿业(SH601168)$$神火股份(SZ000933)$$华阳股份(SH600348)$$东阳光(SH600673)$$铜陵有色(SZ000630)$$陕西煤业(SH601225)$$中国海油(SH600938)$$周大福(HK|01929)$$六福集团(HK|00590)$
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