塞浦路斯援助案终达协议大众银行遭无情肢解，就价值100亿欧元的援助协议达成一致，前者决定分拆国家第二大银行，而银行未保险储户将蒙受巨额损失。塞浦路斯政府3月27日出台临时资本管制措施以防银行发生挤兑，为国内银行业恢复营业保驾护航。此前塞浦路斯银行业已关闭两周。3月28日早些时候，塞浦路斯官员首次公布该国最大两家银行大额储户可能遭受的损失，第一大行塞浦路斯银行存款超过10万欧元的部分最高损失40%，第二大行国民银行超10万欧元存款损失比例或为80%，剩下的20%可能还需要几年才能拿回来。为防止银行业重开后外国资金逃离，塞浦路斯政府已实施严格资本管制，是欧元区第一个采取如此极端措施的国家。管制措施包括冻结电子转账直至现金的跨境转移，基本上资本离开塞浦路斯已变得不可能，像英国政府那样空运资金给驻塞军人当然除外。
意大利大选僵局难破，政府难产影响信用状况。意大利总统纳波利塔诺集议会主要党派进行第二轮组阁磋商。中左翼联盟最大党民主党表示将支持总统的决定，但拒绝与贝卢斯科尼领导的自由人民党组成“大联盟”政府，第二轮磋商未能弥合分歧。此前，市场一度传言称，穆迪将下调意大利主权评级，但该国经济部长否认了这一消息。下一任意大利政府将面临严峻的挑战，该国目前失业率为1992年以来新高，2001年以来经济已经四度陷入衰退。但是，上任意大利总理蒙蒂所实施的紧缩措施削减了赤字，也降低了借款成本。
下月市场展望
月初各大央行的议息就将开始，继续宽松言论不值得奇怪
欧洲已经逐步从“中性”走到了“悲观”的境地
美股未来的走势是最大的风险，技术形态与经济数据要有警惕
美联储的官员讲话值得寻味，伯南克是否透露离职情况
中国宏观经济运行以及对于金融市场的监控是一个焦点
一、全球经济运行情况
欧洲债务危机依旧是一个长周期的博弈，而美国经济的去杠杆周期虽然先行于全球，但也远未真正完成，金砖四国的经济增长下滑已经是转型的见证。
债务已经成为这个时代挥之不去的阴影，危机的源头来自于债务，政府一直崇尚的哲学其实就是在债务来解决债务，将私人部门的债务通过财政和货币政策转移到政府自身，然后通过私人部门的去杠杆化，使得经济重新运转，然后政府找到一个相对合适的契机选择退出，这一切看似是多么理想的结果，但是当全社会的债务不断的积累到一个不可运转的上限，当一个社会的财富被部分的利益集团所垄断的时候，以债务为基础的经济模式将被改变，用债务去解决问题的方式也必须寻求突破。
在人类的历史长河之中，总是习惯性的希望通过改变自然来提高生活方式，并最终去战胜自然，不过最终的结果却是被自然惩罚。近代人类的经济发展史依然遵循着这样的一个基本规律，那就是希望通过政府这张有形的手去改变市场那张无形之手，进而使得经济更加健康的发展，经济的自然回归被误认为了偏而偏误被偏误之后就成为了更大的执迷不悟。
图表1：全球GDP图表2：全球通胀水平
图表3：全球制造业PMI图表4：全球非制造业PMI
图表5：全球出口图表6：全球进口
如今美国的经济已经出现了筑底的迹象，不论从房地产市场考虑，还是家庭的资产负债率的情况，亦或者是美国的失业问题都出现了理想的好转迹象，这些总结来看就是去杠杆周期中私营部门的修复已经基本完成，但是对应于经济的完全复苏还远未来到，虽然美股的走势相对强劲。当然这也是美国政府依然在着力改善美国就业市场，调整经济结构的重要原因，不过美国经济筑底已经初现成效，美国政府在将资产负债积累到自身过程的同时，私人部门的修复已经逐步完成，主要体现的就是通过减少自身成本，让企业可能更加长期有效的通过经济的严冬，这就体现在美国企业目前充足的现金流，但是现金更多的不是用在扩大再生产，而是调整财务结构，这样的问题衍变之后就是社会财富再平衡的过程，而这一切都要依靠政府这张有形的手了。
欧洲问题不仅仅是债务问题，更为关键的是结构问题，政府能否在之前自己编织的美好童话破灭后，在民众被欺骗的感觉油然而生的时刻，让改革变的更加顺利，能否实现真正的政治结构转变异常关键，我们依然要正视的是欧洲的实体经济的结构完善，社保体制完整，只要欧元区协同合作、财政联盟，那么欧洲经济的复苏将展露新生，此时欧洲社会裂变依旧是最大风险，近期塞浦路斯这样的小国成为世界的焦点就是一个关键的印证。
图表7：美国失业率图表8：美国非农就业数据(单位：万人)
图表9：意大利-德国国债收益率息差(单位：%)图表10：希腊-德国国债收益率息差(单位：%)
二、全球资金流动性状况
图表11：美国基准利率图表12：欧洲基准利率
图表13：日本基准利率图表14：中国基准利率
自1971年尼克松总统宣布美国美元与黄金脱钩以来，黄金与美元就形成了独特的周期特征。自此美元出现了10年下跌5年上涨的周期，而黄金则出现了10年上涨20年下跌的周期。2013年历史的轮回又一次恰好的相遇，并且纵观美元指数1985-1995年以及2002-2012年的走势发现惊人的相似，美元或许将迎来下一个5年的上涨周期，而黄金或许在未来20年的下跌周期。
图表15：美元指数图表16：美国国债收益率
图表17：中国外汇占款图表18：LIBOR
货币供应量将会直观的反应出市场流动性的闸门，并且从通胀情况看到货币资金的溢出效应，经济对于货币量的需求会抵消货币增加对于物价的上涨，但是如果资金无法流入实体经济，没有信贷的增长也就难以形成通胀，而待经济稳定之后沉余的货币也不会追逐贵金属。
图表19：中国货币供应量图表20：中国通胀数据
图表21：美国货币供应量图表22：美国通胀数据
图表23：欧洲货币供应量图表24：欧洲通胀数据
三、贵金属的投资需求
市场行为将直接主导贵金属涨跌，在ETF持仓量和CFTC持仓报告中，可以深刻的反映出投机资金的流动情况，目前CFTC总持仓和非商业多头在从一个较长周期来看依然是一个向下的趋势，对于贵金属的价格并不利好。从全球角度来看，黄金、白银ETF基金持仓已经达到了一个相当的规模，之前最大的ETF(SPDR、SLV)已经完全不能代整体的市场了，当然依然存在一定的指引性。市场总是在疯狂的尽头转弯，尤其是要对比白银ETF和黄金ETF的表现，在白银价格骤跌的同时，白银ETF也出现了大跌，ETF是一个价格的滞后指标，ETF产品本身是一个被动型的跟踪，对于价格的验证意义远大于指导意义。
近期CFTC总持仓和非商业多头开始重新回升，也验证了贵金属近期的震荡走势。不过从全球最大的ETF基金黄金、白银持仓看可以看到非常明显的分歧，尤其是对于黄金的摒弃，不过对于ETF引领贵金属的作用还是相对较小的。
图表25：SPDR持仓量(单位：吨)图表26：SLV持仓量(单位：吨)
图表27：CFTC黄金持仓量(单位：张)图表28：CFTC白银持仓量(单位：张)
COMEX金银库存的与全球最大的ETF之前的分歧同样明显，近期黄金的库存快速减少，而白银的库存却在不断增加，这似乎仍然在反应出实体经济存在的资金与扩张的悖论。
图表29：Comex期金库存(单位：吨)图表30：Comex期银库存(单位：吨)
图表31：SHFE期金库存图表32：SHFE期银库存
图表33：黄金原油比价图表34：黄金美元比价
图表35：黄金CRB比价图表36：金银比价
综上所述，美国经济的相对强势有可能促发美元的中长期走势，并且纵观美元指数1985-1995年以及2002-2012年的走势发现惊人的相似，或许预示着未来美元的长周期牛市和贵金属的长周期熊市，而所谓的货币战也获奖因此成为一个伪命题。
危机从另一个角度来看，是源于全球财富的极端分配不公，由于资产泡沫的破裂使得财富集中到了少数利益集团之中，这些利益集团成为了世界经济的债权人，中央政府一直跟随供给学派和凯恩斯理论从事经济刺激，寄希望于扩大政府资产负债表来推动经济增长，进而最终降低政府的资产负债率(负债/GDP)，可现阶段政府的资产负债率已经达到上限，继续扩张财政及货币已经失效，可行的方法或许就是增加富人税收平衡财富分配，在政府降低资产负债率的同时让资产价格下跌，进而使得企业产生利润空间，让经济可以正常运转。
企业的盈利其实也是来自于两个部分：1、销售价格的上涨；2、成本的下降。如果全球资产价格重心下降，那么企业将重新打开利润空间，从而有意向扩大规模进行增加投资，并且增加就业、提高工资最终的达到消费增加的目的，最终使得经济进入可运转的模式之中。所以从这个角度上来看，贵金属的牛市基础恐怕已经不在。