很难找到非常完美的上市公司，尤其在黄金股公司中更甚。分析一家黄金股公司是否优秀，其思维链条我认为应按主线和副线分开考虑。
主线应该是资源量/储量、原矿品味/单位营业成本、矿产金的生产量/销售量等三种指标。
副线可以是三费比率、收购项目的能力、银行借款规模等各项因素。
一、分析思路的主线
1、资源量/储量–代表远期利润
（1）2022年末数据
（2）远景
①山东黄金集团的资产注入
截至2023年6月30日，山东黄金集团尚未注入到上市公司的资源量有，38处中国境内的金矿探矿权的黄金资源量（金属量）约875.13吨；14处位于中国境内的金矿采矿权的黄金资源量（金属量）约125.67吨，合计1000.8吨。
其中，探矿权当中西岭金矿的资源量（金属量）为592.186吨，平均品位为4.02克/吨。
②原有项目的探矿增储
以后这样的探矿增储会持续，但数量可能不会很大。
③新收购项目
2、原矿品味/单位营业成本-代表收入转化为利润的能力
3、矿产金年生产量/销售量–代表短期利润
（1）2022年~2023年
（2）2025年预计数
（3）2035年远景
山东黄金集团的2035年远景目标为，到2035年矿产金年产量达到155吨。
先不管这些远景目标能不能达到，至少说明管理层目前按照这个目标准备和努力。
二、分析思路的副线
1、三费比率
我个人非常喜欢精打细算的公司，这个特征最终会体现在管理费用和销售费用上，并能带来利润的增加。
财务费用，应该要单独考虑。扩张期的资源公司，肯定需要大量的融资，会造成高额的利息支出。想要以后年度产量大幅增加，只能接受这样的大量融资和高额利息支出。
2、收购项目的能力
（1）阿根廷贝拉德罗矿山
贝拉德罗矿山的品味本来就不高，2022年年报上的资源量品味为0.68（g/t）储量品味为0.71（g/t），但还另外披露“阿根廷贝拉德罗金矿地质资源品位下降”。
贝拉德罗矿山收购前2016年的产量为16.9吨，按50%计算的权益产量为8.5吨，但收购后2022年的权益产量只有6.057吨。
澳大利亚卡帝诺的加纳项目正在建设当中，其建设支出可能计入“在建工程”或“长期待摊费用”科目，不影响当年损益，其余费用应该计入当期损益。
（2）澳大利亚卡帝诺
当时的公告上写的是“公司预计Namdini项目从2023年开始生产，投产后年均生产8.9吨”。
（4）银泰黄金
但以127.6亿元收购银泰黄金20.93%股权的行为争议较大，我个人也不喜欢这样高溢价的收购。
3、融资情况
三、总结
1、集团资产注入预期和从外部收购项目
以短期视角考虑时，觉得买价有点贵。但眼光拉到2035年，以长期视角考虑时，这个买价也许可能不太贵。
2、低矿产金单位营业成本和高管理费用
（2）我把矿产金单位营业成本列为主线，管理费用列为副线，是如下考虑的。
那时候两项费用根本不是一个数量级，140~150亿元规模的矿产金营业成本比其他公司已节约20%，和管理费用比其他公司已多支出20%相比较，对利润的影响会完全不同。
分析一家黄金股公司是否优秀，我个人认为应主副分明地分析，即抓住主线，适当放弃副线。
注）黄金股公司的分析包含很多角度，本文上所说的“黄金股公司分析”仅指黄金股公司选取上的分析，暂未考虑黄金股公司的估值、市盈率等投资指标。
说明：以上都是对个人思考过程的记录，难免有差错和遗漏，不作为投资建议。