投资的学习归结三个方面:第一，建立正确的投资价值观;第二，掌握企业价值分析的方法论;第三理解市场定价的内在特质和规律。
面对市场上的各种现象，虽然有着各种不同角度的认识和解释，有宏观形势、政策、心理博弈、机构(庄家)行为、内幕消息、股价走势图等，但是，真正能长期起作用且最终起决定性作用的还是以公司价值为依据的方法。
投资需要的是对公司的系统分析及对市场定价的理解，而不是偏执于某个技巧和知识。
无论是科学还是艺术，扎实的基础知识都是一个必然前提。在此之上，学会形成一种透过现象看本质，在刚性的原则上灵活运用的能力则十分关键。
想成为股市中一个理性和成熟的投资者，必须具备三个条件:首先是建立正确的投资价值观，其次是掌握企业价值分析的方法论，最后是理解市场定价的内在特质及规律。因此本书构思了三大认知板块，即正视投资、发现价值和理解市场。这三大部分分别对应着投资之道、价值之源和估值之谜。不了解投资之道很难养成正确的投资观，既容易陷入各种行为和认知的陷阱，又难以在股市跌宕中泰然处之;不懂得价值之源则永远只能看见事物的表象，不但不可能孕育出识得真金的慧眼，反易成为股市黑嘴黑幕的牺牲品;不理解估值之谜，就只能被市场牵着鼻子走，懵懂不知所以然，绝妙的交易时机出现之时也茫然不知而只能过后一声叹息。
投资学习中最重要的一点，是从一开始就建立起投资全局性的视野和思维习惯——就是对影响投资的各个主要方面都有均衡的理解，对于他们各自的适用范围和前提以及相互的影响具有辩证的认识。懂得将庞杂的知识融汇贯通，能理性全面地看待问题。与之相对立的，就是对投资只有片面的、碎片化的理解，这样是最容易流于表面和陷入偏激。
三个在投资中最重要的思维方式:概率思维、辩证思维和逆向思维。
学习与不学习的人在每天看来是没有任何区别的;在每个月看来差异也是微乎其微的;在每年看来的差距虽然明显但也没什么了不起的;但在每5年看来的时候，可能已经是财富的巨大分野。等到了10年再看的时候，也许就是一种人生对另一种人生不可企及的鸿沟……
——正视投资——
投资者的三重困难:企业经营的不确定性，市场定价的复杂性，被放大的人性弱点。
真正优秀的投资者必然具有敏锐的商业判断力，能够对其商业价值和竞争格局有一个前瞻性的认识和判断，这种能力的培养并非靠学院教育就可实现，往往还取决于一个人长期实际工作经验的积累、甚至是对社会发展规律的观察和感悟。
在股市中大量的实例表明，即使你准确判断公司未来的业绩还会增长，依然无法让你赚钱。因为股市从本质上而言并非是对企业业绩进行交易的场所，而是对企业业绩的预期进行交易的场所。市场定价的复杂性就表现在，股价往往并不与企业业绩呈现同步，企业的投资价值也并不与当期的业绩增长高低、规模大小呈现完全的对等关系。市场会以复杂但精密的方式对不同类别的企业和不同阶段的企业差异化定价，有的会溢价有的会折价，如果不理解其中的原理和逻辑，就会出现买了最伟大的企业却亏损的尴尬。
经济水平越低反而越缺乏投资的意识。对大多数人来说早早的高负债买入房产的心理，或者把钱干脆花掉的愉悦感都是难以克服的。意识，是财富分化中最首要的区别。如果说智商决定了人对复杂知识的学习能力，情商决定了社会化活动的能力，那么才商就决定了一个人能否借助大势积累财富的能力。因此，对股票一定要有长远的眼光，股票作为一种资产选择是不容忽视的，拥有优秀公司的股权将是普通人实现资产长期保值和大幅增值的最佳选择之一。而现金这种能带来虚假安全感的资产，长期来看必然会使你成为通货膨胀的最大受害者。当然，股票投资的专业化要求很高，对于绝大多数人而言定期投资于指数基金可能是一个最合理的选择。
当你的思维和行为模式与股市中绝大多数人都一样的时候，你就可以确保失败了。
投资其实是科学性(企业分析及市场规律)与艺术性(价值观及对得失把握)的结合和平衡，既不是赌博也没有什么完美的招数。
投资的基础专业知识自学完全没有问题，然后再多阅读一些心理学，历史方面的书籍并静心地思考沉淀，远比学院教育中如填鸭一般被塞进无数理论的贪大求全要有用得多。
安全边际有其特定的含义，一般认为安全边际主要指为了弥补某些投资中必然包含的不确定因素，因此需要由股价给出足够的风险补偿后才能买入。简单讲，就是要足够便宜。安全边际可以分为三个层面的考虑:不孤注一掷的投资组合;对风险有效补偿的价格;避免价值毁灭的对象。
对资金量不超过1000万的投资者而言，5只左右为宜，不要少于3只也不要超过10只。
价格提供了交易阶段的安全边际，但企业不断创造价值的能力才是长期持有的安全边际，而股票组合乃至于资产大类的平衡提供了财富的安全边际。
所谓能力圈，是指对于已经具备了基本投资素养的人来说划定一个更加熟悉和高成功率的行动区域，对于缺乏基本投资素养的人来说，就先不要奢谈什么能力圈了。
市场先生对我们有用的是他口袋中的报价，而不是他的智慧，如果市场先生看起来不太正常你就可以忽视他或者利用他这个弱点。但如果你完全被他控制后果将不堪设想。——格雷厄姆《聪明的投资者》
所谓理性，基本的特征是不易冲动、不被感情左右而影响判断力、重视证据和逻辑、不易受到外界压力的影响而影响正常的思维判断力。在我看来，理性之所以难以保持的一个重要因素就是失去平常心和患得患失。而造成心理失衡的原因多半是面对多变的市场难以遏制的恐惧和贪婪。
预测市场和频繁交易，基本上是普通股民的最典型特征。甚至可以这样说，只要能避免这两种愚蠢行为，长期来看就有希望战胜大多数人了。
杠杆是这样的一种东西:真正有能力的人不需要他也可以获得足够好的回报，缺乏能力的人动用他只会死的更快。无论在任何情况下，我都不建议动用杠杆。当你以是否拥有杠杆作为能否成功的前提条件时，你已经不可能成功。
我想告诉读者有什么提升投资素养的捷径，但我必须对此给予一个诚实的回答:没有捷径，唯有大量阅读，持续的观察和勤奋的思考及练习。这就像我曾向朋友咨询过怎样才能既轻松又快捷地掌握英语，但回答也都让我失望一样。
复利用严谨的数学法则告诉我们:抑制亏损是投资取得成功的第一要务！
所以综合来看，我觉得有几点是特别值得正在进行长期财务规划的年轻投资者思考的:
第二，当具备初步的投资资本后，选择在熊市低迷期间入市，重仓并且较为集中的持有优质的企业是一个决定性的举措。在市场极度低迷阶段，善于挑选到优秀的股票并且敢于重仓持有，是完成资本的一次原始积累的基本条件。这一阶段要避免熊市严重亏损，同时把握好牛市带来资本收益高弹性的机会。
股市提供的是资产增值的可能性，但对绝大多数人而言定投指数基金可能是最好的办法。如果确实需要通过股市获得超额收益甚至走向财务自由，那么你所选择的不仅仅是财富的可能性，也是一条充满乐趣又困难重重的永不停止的自我提升之路。财富是个结果，它将取决于不同的态度、天赋、学识、品性和运气。
凯利公式:(赔率*赢的概率-输的概率)/赔率=仓位
概率:指一个事件发生的可能性。
赔率:指事件发生后预期盈利与可能亏损的比值。
赔率虽然重要，但获胜概率才是最关键的因素。当获胜概率相当时，具有更好的回报弹性(即赔率)的投资更有吸引力。但若获胜概率过低，那么再高的赔率也毫无意义。
对于风险的认识中，我认为霍华德.马克斯的总结既经典又富有哲理:风险是一种发生的可能性。因此风险本身是观察不到的，能观察到的是损失，而损失通常只有在风险与负面事件相碰撞时才会发生。研究表明，多数风险都具有主观性、隐蔽性和不可量化性。
我个人来讲更倾向于长期较集中的持有一些优秀的公司。首先从能力圈的角度来看，一个人真正可以理解的企业和可以判断的商业机会并不多，选择越多错误率可能越高。其次只有真正优质和让人放心的高价值企业，才敢于重仓持有，而不敢重仓就算对了也意义不大。最后，越是让人安心长期持有，就越容易享受到复利的威力，而且这一过程也很轻松舒适，远比不停地挑选新的目标要从容愉快。
有人说，长期持有经常就像坐电梯般的上上下下，让人难以忍受。那么我说，当你只想向上爬两层的时候，怎么上去都很好，很方便。但当你的目标是50层、100层的时候，我想你最好还是喜欢坐电梯——当然，前提是确保这台电梯能去的楼层足够高。
卖出有多成功其实取决于你买入的那一刻。
人脑的这种跳跃性思维是人工智能至今无法解决的高难度行为，但仅就投资这个小范畴而言这种模式往往带来灾难性的后果。在投资中，预设一个立场及观点后再去论证其正确性，是非常常见的一种决策失误的原因。
斯德哥尔摩综合症是指:长久被犯罪控制的被害者，有可能出现对犯罪者的依赖感和安全感，甚至产生情感并反过来帮助犯罪者的一种情节。
寻找经营的变量因素更少，更加容易理解的生意，才是提高投资成功率的关键。而能否将投资的结果与精确的市场预测进行脱钩，更是体现了投资层次的高下之分。
锚定效应指的是人们往往易受第一印象或第一信息支配，就像沉入海底的锚一样把人们的思想固定在某处。
投资应该花心思去研究行为金融学和心理学方面的一些著作。也可以说，行为金融学及心理学、专业财务证券及分析、投资史及社会发展变迁这三大领域，共同构成了投资世界中最重要的三座知识高峰。
克服认知偏差和决策链过程中信息扭曲的根本方法可能在于两点∶一、搞清楚并且强化自己的能力圈;二、建立起一套有效评估企业价值的方法体系，对生意企业投资建立起框架性的思维方法。
从我接触到的一些优秀投资者而言，我发现他们并非对所有投资企业的方方面面都事无巨细的了解，但他们都有一个共同的特点，就是对这个企业经营的要害和未来是否值得投资的关键点非常清晰。总之，如果仅仅停留在这些支离破碎的信息碎片层面，很可能被误导或者一叶障目，而导致进一步的判断失误。
以普通人的智慧很难预测哪里是顶和底，但应足够判断出是否够便宜或者太贵;以普通人的智慧或者说不清最最高明的策略是什么，但至少应该知道最愚蠢的事是哪些;以普通人的智慧肯定把握不了所有的机会，但总可以把握到能把握的机会。放弃天才思维，发挥普通人的智慧，很多事情就会变简单。
在几乎任何一个职业中，你都会不断碰到比你更专业更聪明的人，而你要想再上一个台阶也就被迫必须与他们竞争。似乎只有证券投资这行，你根本不用担心这种情况的出现——只要确保自己坚持做对的事情，最厉害的家伙也无法阻止你的成功，而且你会发现自己的竞争对手永远没啥长进。
—发现价值—
股票市值只是个结果而已，股票价格是股票市场对于企业的一个定价。而这个定价并非是一层不变的，恰恰相反，这个定价的变化之剧烈往往让人瞠目结舌。
内在价值:企业在经营的生命周期内所获得的现金流的贴现值。
美国的西格尔教授曾经进行过一个统计，1957年3月至2003年12月的46年中，占据美国股市回报率排行榜前几十名的绝大多数都是消费、能源及医药类企业。(相反:强周期性+重资产+低差异化)
企业的现金周转周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款拖延天数(如为负数且越大越好)
企业的价值创造活动可以归结为一句话:以高于融资成本的资本回报率来实现增长，并且最终转化为自由现金。就是说企业价值创造的根本目的就是在增长中创造和积累现金流，而增长的前提是他的资本回报率必须高于它为了增长所进行的融资的成本。在这一进程中主要的变量包括:增长的速度、资本回报率的高度、增长所能创造的现金流程度、为增长所必须得的融资频度和成本。
净资产是一个企业经营所实际投入的资本总额(总资产-负债后的余额)
企业价值既不是一个不可捉摸的哲学概念，也不是一个机械的数学模型。它是复利的根本规律在商业世界中的普世;它是DCF公式所隐含的三大要素在现实经营中的生动表现;它是资本回报率、增长与融资需求及成本的协调平衡的艺术。它既有绝对的视角，也有相对的视角。
将广泛流传的可轻易复制的硬知识转化为一种有效的判断力并不那么简单。这种判断力需要我们从市场、商业和投资更本质的角度来看待问题。什么是它们的本质呢？我认为，市场的本质是供需，商业的本质是竞争，投资的本质是前瞻。
在我看来，对于供需结构的长期理解属于能力圈验证的第一关。如果无法对一个行业的长期供需态势及其背后的原因产生一个清晰的认识，很难想象能称之为在能力圈内。
《邓普顿教你逆向投资》一书中写到:在某种意义上可以说约翰对未来有种特别的偏好，因为他能把重心放在长远的前景上，而对当前流行的观点不予理睬。这种专注于未来可能出现的事件，而不是根据当前事件采取行动的能力，正是成功投资者和平庸投资者之间一道清晰的分水岭。
所谓护城河是保护的作用，商业价值才是真正的城堡——缺乏护城河的城堡固然容易被洗劫一空，但高高的护城河内如果空空如也，又有什么意义呢？
我个人认为一个业务的商业价值首先需要具有现实或者潜在的巨大社会价值。只有建立在能对人类社会产生影响和具有重要意义的基础上，这个业务才有长期成长壮大的根基。但这样还不够，它的这种社会价值还必须能够得以货币化的形式反馈到业务所有者，而不仅是有利于最终使用者或者参与构建的各利益方。最后，巨大的商业价值还必须反映在其依然处于长期大发展的初中级阶段，业务空间远没有饱和，否则这项业务已经处于收割期而不是投资期。
不得不承认，生意或者说行业特征真的是分三六九等的，是天生就不公平的。有些生意就是更容易形成差异化的竞争优势从而提高确定性，它的生意具有更加稳定和持久的生意需求特征而且行业的更新换代频率很低，又或者总是能带来饱满的现金流，并且不但能够增长还可以保持优秀的资本回报率，而有些生意无论如何努力也不可能做到这些，或者只能做到某一方面而难以兼顾。所以一个高价值企业首先从业务领域来看必须具有巨大的商业价值，其次从生意特性来看高度符合价值创造原理(DCF三要素、高价值均衡导向)。
寻找价值的脚步只需要以事实为依据，以价值的本质源泉为根本，以高价值企业的原理和特征为准绳，保持尽量客观和开放的心态，可能才是最有利于投资者的。
投资不关乎口号，只在乎事实。高价值企业也不是城头上的大旗，而是实在的商业特征和数据。
对一个企业的分析首先和最关键的问题就是定位其处于什么样的价值创造周期？这从根本上来说属于一种商业洞察力。但ROE的三个维度视角为这种模糊的判断提供了一种相对逻辑化和可衡量的手段。(衡量ROE的三个基本维度:1.ROE能达到的高度;2.ROE维持高水平的持久度;3.净资产的增长能力)。
好管理可以充分调动企业的全部潜力，但管理再好也难跨越生意特性和价值创造阶段上的差别，所以我的看法是首先要选好的生意，其次是要兼顾好的管理。
如果企业在一个市场中已经占据了强大的优势地位，但市场的增长依然可观或者依然存在着大量弱小竞争对手，那么这种增长的格局往往既带来较高的稳定性又具有良好的空间。
新产品和新市场的增长有恶性和良性两种。前者是原有的增长路径已经看到了尽头，恰好手中有大量的资源所以四处出击寻找新的增长点。这种新市场的探索盲目、冲动，往往陷入非理性多元化的泥潭。后者的新市场拓展显示出管理者的深谋远虑:他们善于在现有业务与新业务之间找到强韧的纽带，在多个业务之间具有资源的可复用性和产品吸引力的互相强化特征。在这个问题上，我认为需要观察公司一个关键点:在强调大力开拓新的增长点的时候，有没有同样强调哪些东西是绝对不做的？那些善于先思考绝对不做什么的公司，往往更容易聚焦在专业领域内且更具有坚韧不拔、耐得住寂寞的企业家品质。
对成长的态势而言，我个人最喜欢的格局是:老产品尚具有良好的增长前景(至少3年内)，提供业绩上的稳定性并能够为企业创新输送足够的现金资源。新市场解决方案已经酝酿成形，其不但对公司未来中长期(5~10年)的成长空间提供了倍数级的空间，且新业务与老业务客户衔接和在资源的互利性方面筹划周密，显示出了独特的优势和符合逻辑的成功可能。企业的经营绩效至少可以保持当前的水准，最后是未来依然具有提高价格或者降低成本的潜在能力。最好不需要频繁和大规模的收购兼并等资本运作。
除了考虑成长方式，未来主要成长驱动所能带来的增长弹性也十分重要。
规模巨大的公司增长弹性普遍小于小企业，但经营持续的惯性也相对更高，对投资者来说这种弹性与确定性之间的把握是非常具有含金量的能力。
投资是对一个人综合素养的考验，对每一个投资者来说，这都将是一个漫长自我提升之路。好在，这条路初期虽然有些枯燥，但慢慢渐入佳境后却会让人真正感受到投资的美感——投资不再是价格的波动，不再是与无数对手的搏杀，不再是孤注一掷或者彷徨不定，不再是欲望编织着焦虑的浮躁。投资是关于事实和逻辑的、是关于社会趋势的、是关于商业本质的、是关于价值观和思维方式的，他是充满韵律而美好的。
基础的财务知识的理解是规避数字陷阱的前提，一个不具备起码的基本功的投资者恐怕只能任人宰割。但仅仅这样是不够的，没有对生意的理解和对知识的尊重，更是难以把握到财务分析的实质。所以穿越财务迷宫的关键在于，功夫是在数据之外。