庄腾飞坚持在稳健中求发展，在发展中求稳健。他直言，投资其实是一场人生长跑，如果没有长期活下去的能力，一切都是奢谈。因此，风控能力是让投资人活下去的核心。同时，他也是一个相信长期并努力挖掘长期现金流资产的投资人，希望通过长期稳健的产品业绩，成为一位能长期陪伴客户，并能得到客户长期信任与尊重的基金经理。入行十几年来，庄腾飞历经市场几轮牛熊转换的同时，也在波荡起伏中学习和反思、磨砺并成长。通过不断的自我迭代和投资加减法，他逐渐回归到自己熟悉的金融周期领域和周期红利风格投资上，管理的宏利市值优选等产品也获得了较为稳健的长期收益。
正是庄腾飞红利做防御，周期做进攻的投资策略，通过主动管理，波段操作，做好止盈；当组合风格与市场风格完全不匹配时，会做好防御动作，保持稳健，控制波动，减少犯错，不做偏离，等待更加适合的风格窗口，徐图后进，最终取得较稳健的收益。
01
基金概念
基金公司
泰达宏利基金管理有限公司成立于2002年6月，是中国首批合资基金管理公司之一，注册资本1.8亿元人民币。在吸取外方股东全球投资智慧以及深刻认知中国资本市场的基础上，公司建立并拥有了一整套科学严谨的内控体系，并且在十余年的实践中积累了丰富的投资管理经验，取得了良好的长期投资业绩，赢得了投资者的信任。公司旗下管理的产品类型丰富，具有较为完善的产品线可供选择。
截至2023年12月31日，宏利基金的最新管理规模为679.7亿元。其中债券净值520.92亿元，占比76.64%，股票净值153亿元，占比22.51%，现金净值97.27亿元，占比14.31%。
图：2023年宏利基金历史管理规模变化（不含新发基金）
图：2023年宏利基金资产配置变化
02
基金经理
基金经理简介
图：基金经理人业绩走势图
庄腾飞经理可追溯8.82年，目前在管规模14.85亿元，目前在管产品3只。庄腾飞的在管规模位列宏利基金权益性基金经理的第五位。截止2023年3月7日，近一年庄腾飞的年化收益率为12.17%，年化波动率为13.97%，年化夏普比为0.6562。
图：庄腾飞-近1年经理收益风险比
图：权益基金经理列表
投资观点
庄腾飞的投资策略在于红利做防御，周期做进攻，通过主动管理，波段操作，做好止盈，当组合风格与市场风格完全不匹配时，会做好防御动作，保持稳健，控制波动，减少犯错，不做偏离，等待更加适合的风格窗口，徐图后进。
（1）投资风格
庄腾飞的投资底层逻辑在于寻找长期垄断性的现金流。投资框架是典型的自上而下的框架，基于宏观利率、政策分析、行业比较及金融周期板块的行业研究取做投资，重点做白马，取获取行业盈利周期反转的投资机会。
（2）投资方向
（3）个股选择
个股选择方面，庄腾飞自上而下的投资框架让其更为侧重白马股胜过黑马股。庄腾飞认为除了考虑股票公司的盈利的基本面，还需要考虑公司长期的管理能力、经营的壁垒、长期盈利趋势等因素。通过优质个股的选择，同样可以获得白马股的阿尔法增强，而金融周期板块中投资黑马股的踩雷概率较高，风险较大。
03
基金产品
基本信息
截至到最新一期2023年12月31日，宏利市值优选混合(162209)净资产规模为7.71亿元，基金持有人份额6.66亿份。截至2023年06月30日，宏利市值优选混合(162209)的基金机构持有1.17012亿份，占总份额的17.81%，个人投资者持有5.39988亿份，占总份额的82.19%。从申赎情况来看，截至2023年12月31日，宏利市值优选混合(162209)期间净申购-0.08亿份，其中申购0.27亿份，其中赎回0.35亿份。
图：庄腾飞在管期间宏利市值优选混合(162209)历史规模变化
图：庄腾飞在管期间宏利市值优选混合(162209)申赎情况
业绩表现
自庄腾飞接手宏利市值优选混合(162209)至2024年3月7日，此基金的累计收益率为44.21%，超额收益率超过50%。在庄腾飞任职期间，其任职年华收益率为8.14%，排名252/845,表现良好；其任职年化波动率为22.35%，排名397/845，表现一般；其任职年化夏普比为0.23，排名249/845，表现良好；其任职最大回撤为47.28%，排名342/845，表现一般。
截止到2024年02月29日，宏利市值优选混合(162209)的近一年最大回撤10.13%，表现优秀；近一年年化收益9.99%，表现优秀；近一年年化夏普0.5431，表现优秀；近一年年化波动14.54%，表现优秀。
图：庄腾飞在管期间宏利市值优选混合(162209)业绩及回撤走势
中期综合评价中，宏利市值优选混合(162209)综合排名27/3716，高于99.27%同类基金。其中收益能力(18/3716)、风控能力(57/3716)、风险调整收益(19/3716)、相对收益(153/3716)、业绩稳定性(669/3716)表现优异，展现出极强的收益能力、风控能力、风险调整收益、相对收益和业绩稳定性；业绩持续性(811/3716)表现处于同类基金中上游水平。
图：宏利市值优选混合(162209)近一年同类基金业绩对比
从宏利市值优选混合(162209)的历史排名走势来看，其历史排名波动较大，总体呈上升的趋势。2022年初，宏利市值优选混合(162209)排名相对较低，2022年初至2023年初为振荡期，自2023年一季度末开始，宏利市值优选混合(162209)的排名快速上升，自2023年第三季度起，便持续占据高位至今。
图：近一年年化收益率排名走势
图：宏利市值优选混合(162209)历年超额收益及绝对收益
基金持仓分析
从基金的持仓来看，自庄腾飞经理管理宏利市值优选混合(162209)以来，此基金的行业偏好十分灵活，没有特殊的行业偏好。
从行业集中度来看，宏利市值优选混合(162209)的前10大行业资产占比平均比例为80.49%，行业集中度为高，容易受到行业表现影响；从持股集中度来看，前10大重仓股资产占比平均比例为45.25%，投资集中度为中，会受到重仓股表现影响。重仓股中，盈利能力表现差、偿债能力表现差、成长能力表现差、营运能力表现优秀、收益质量表现较差。
图：宏利市值优选混合(162209)行业配置
图：宏利市值优选混合(162209)持仓行业集中度
04
重仓股解析
庄腾飞2019年开始管理宏利市值优选混合(162209)，目前任职超过4年，在任职期间，前10大重仓股资产占比平均比例为52.32%，投资集中度为中，会受到重仓股表现影响。
图：宏利市值优选混合(162209)持股集中度比例变化
图：宏利市值优选混合(162209)行业累计收益率
图：2023年各季度前十大持仓
05
换手率
近五年宏利市值优选混合(162209)的换手率，在2019年较高，自2020年至今，换手率除2021年12月较高外，其余月份换手率较低。说明近几年此基金表现比较稳定，对于股票的调整幅度较小。
图：近五年换手率
06
风格模拟
图：宏利市值优选混合(162209)混合风格模拟走势
通过观察宏利市值优选混合(162209)2023年至今的整体风格走势可以发现，目前基金净值表现出持续风格，庄腾飞管理的此基金风格显著偏向于价值投资，在价值投资中偏向于大市值价值，2023年以来其基本稳定在80%左右，在近几月有着较小的先下降后上升趋势，同时，近几月出现较小的中市值价值。
07
行业模拟
在2023年间，基金经理刘旭持仓主要行业为家用电器，通信和石油石化。其中家用电器行业权重最大，占比25.34%，通信行业排名第二，占比12.60%，石油石化排名第三，占比9.61%。在刘旭持仓占比最大的三个行业中，通信带来了正收益，为0.04%，而排名第一与第三的家用电器与石油石化分别带来了1.32%与0.37%的负收益。
图：宏利市值优选混合(162209)风格模拟
业绩归因
传统的Brinson模型可以将超额收益分解，如下图所示：
资产配置收益AR=Q2-Q4
个股选择收益SR=Q3-Q4
交互收益IR=Q1-Q2-Q3+Q4
我们利用Brinson模型，将超额收益的分解进行了改进，可以分解为：配置收益，选择收益，换仓收益以及交互收益。其中配置收益能够反映资产配置方面的能力；选择收益能够反映底层选股的能力；换仓收益能够反映期初至期末不再持有或增持某类资产产生的收益交互收益能够反映基金经理的交易操作能力。
图：宏利市值优选混合(162209)大类资产归因
结语
宏利市值优选混合(162209)是庄腾飞管理的代表基金。自庄腾飞接手宏利市值优选混合(162209)至2024年3月7日，此基金的累计收益率为44.21%，超额收益率超过50%。在庄腾飞任职期间，其任职年华收益率为8.14%，排名252/845，表现良好；其任职年化波动率为22.35%，排名397/845，表现一般；其任职年化夏普比为0.23，排名249/845，表现良好；其任职最大回撤为47.28%，排名342/845，表现一般。
历史基金经理/基金的研究可参见：
【云通基金经理报告】迷你基“修炼手册”——国金基金马芳
【云通基金经理报告】重返公募，老将出招——招商基金朱红裕
【云通基金经理报告】深度价值“掘金者”—广发基金林英睿
【云通基金经理报告】风控能力极佳的价值型选手—工银瑞信杨鑫鑫
【芳华系列】价值派老将：景顺长城鲍无可
【芳华系列】东吴基金刘元海：掌旗优秀科技股的实力老将
【芳华系列】东方基金—周思越
【芳华系列】大成基金——王立
【芳华系列】中银基金——李建
【芳华系列】博时基金——过钧
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