11月29日当周，美联储会议纪要显示，官员们倾向于未来以渐进的方式降息。部分官员谈及通胀居高不下与劳动力市场疲软，分别是潜在暂停宽松和加速宽松的理由，未来考虑将隔夜逆回购利率下调5BP，使其与联邦基金利率下限一致。此外，在其他非美地区方面，欧洲央行管委维勒鲁瓦称，通胀目标可能将在2025年初实现。不排除未来利率降至中性利率以下的可能。12月份降息的理由充分。当下欧元区对于降息的态度相较于美联储更为坚决，这可能会使得短时内美元走势相对偏强，但全球主要经济体央行利率调降则对于贵金属而言仍会相对有利。因此目前在操作方面，仍然建议以逢低买入为主。本周将会迎来美国方面非农数据。
基本面
11月29日当周，黄金T+d累计成交量为181250千克，较此前一周（一个交易日）上涨7.98%。白银T+d累计成交量为1795844千克，较此前一周（四个交易日）下降19.28%。
11月29日当周（目前最新），上期所黄金仓单为13950千克，较节前增加210千克。白银仓单较节前减少23706千克至1188286千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存较上周增加393532.63盎司至17940748.94盎司，Comex白银库存较上周增加427865.93盎司至307976038.9盎司。
在贵金属ETF方面，11月29日当周（目前最新）黄金SPDRETF较上周增加0.58吨至878.55吨，而白银SLVETF持仓较上周减少90.72吨至14709.59吨。
光伏价格指数方面，截至6月17日（最新）数据报13.98，较此前一期持平。光伏经理人指数报123.49，较此前一期下降1.15%。
■策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■风险
流动性风险冲击市场；年内降息幅度不及预期
铜：年末供需双弱铜价仍陷震荡格局
现货情况：据SMM讯，11月29日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于73,805元/吨至74,315元/吨，周中呈现震荡格局。SMM升贴水报价运行于35至70元/吨，升贴水报价呈现逐步走高格局。
库存方面，11月29日当周，LME库存上涨0.07万吨至27.25万吨，上期所库存下降1.14万吨至10.88万吨。国内社会库存（不含保税区）下降2.38万吨至13.75万吨，保税区库存下降0.35万吨至5.85万吨。
观点：宏观方面，11月29日当周，美联储会议纪要显示，官员们倾向于未来以渐进的方式降息。部分官员谈及通胀居高不下与劳动力市场疲软，分别是潜在暂停宽松和加速宽松的理由，未来考虑将隔夜逆回购利率下调5BP，使其与联邦基金利率下限一致。此外，在其他非美地区方面，欧洲央行管委维勒鲁瓦称，通胀目标可能将在2025年初实现。不排除未来利率降至中性利率以下的可能。12月份降息的理由充分。当下欧元区对于降息的态度相较于美联储更为坚决，这可能会使得短时内美元走势相对偏强，或许会在一定程度上影响有色品种走势。
消费方面，11月29日当周，周内铜价维持窄幅震荡运行，且由于临近月底，下游消费提振空间有限，但由于部分加工企业抢出口动作，市场需求相对较为平稳。但由于周内下游市场整体订单表现平平，因此周内下游企业基本维持逢低刚需采购为主。
总体而言，目前全球范围内央行持续调降利率仍为大概率事件，不过目前临近年底，基本面似有供需两弱的情况，因此目前就操作而言，铜品种可在72,500元/吨-78,500元/吨进行高抛低吸的操作。
铜：中性
期权：shortput@72,000元/吨
需求持续不及预期；海外流动性风险
铝：现货涨幅有所收窄氧化铝高位运行
策略摘要
铝：由于电解铝成本高位运行，引发市场对高成本企业减产担忧，短期国内电解铝仍维持高成本及低库存的格局，但考虑到国内即将进入传统需求淡季，铝价或震荡运行。
投资逻辑
铝方面：沪铝价格震荡为主，截至11月29日当周，伦铝价格-1.18%至2599.0美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.15%至20390.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-27.4美元/吨变动至-17.28美元/吨。
海外方面，马来西亚某电解铝厂近期开始启槽复产，该企业9月份因突发事故导致三期电解铝32万吨产能停产，而俄罗斯铝业宣布受高氧化铝价格和宏观经济带来的风险影响，预计将减少超过6%的铝产量。
需求方面，受国内取消铝材出口退税政策影响，部分企业赶工生产，整体开工率持稳，后续国内铝材出口政策对企业开工的影响有待进一步的观察。根据SMM数据显示，国内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周上涨0.3%至63.7%；其中铝型材龙头企业开工率较上周上涨1%至52.5%，铝板带平均开工率较上周持平至72%，铝箔平均开工率较上周持平至75.1%，铝线缆平均开工率较上周持平至71.6%。
库存方面，截至11月28日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.30万吨，国内铝现货到货不足，社会库存维持去库状态。截至11月29日，LME铝库存69.60万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.26万吨。
氧化铝方面，截至11月29日当周，氧化铝主力价格周内减少1.84%至5223元/吨，SMM氧化铝指数价格周内增加0.6%至5725元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的356元/吨变动至487元/吨。
本周氧化铝现货涨势放缓，现货成交清淡。矿石方面，力拓集团宣布，已经解除澳大利亚格拉斯通地区氧化铝出口的不可抗力。今年3月初，格拉斯通地区发生火灾被迫中断了对力拓旗下昆士兰和雅文两个氧化铝厂天然气的供应；5月下旬，力拓证实该地区氧化铝出口实施了不可抗力。以上2家氧化铝企业建成产能720万吨，受天然气影响后，运行波动维持在600万吨左右。海外方面，氧化铝现货进口窗口关闭，海外氧化铝成交价格仍处于高位。基本面方面，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率较前一周小幅上调0.1%至85.51%。而在高成本和采暖季环保要求的影响下，河南、广西、贵州、新疆、四川地区相继出现少量检修停槽，但新疆、贵州等地部分项目仍稳步投产复产，整体对氧化铝需求仍存。
单边：铝：中性氧化铝：中性。
1、矿石增量远超预期。2、消费复苏不及预期。
锌：下游畏高慎采锌价高位运行
锌价高位震荡。截至11月29日当周，伦锌价格较上周变动+4.59%至3108.5美元/吨，沪锌主力较周初变动+1.74%至25200元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的2.46美元/吨变动至5.7美元/吨。
供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周增加100元/金属吨至1600元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上周持平为-40美元/干吨。11月国内冶炼厂产量维持低位，而随着进口矿的到货，多地冶炼厂原料库存逐渐恢复，但考虑到冬储阶段国产矿供应减少，预计加工费上涨幅度有限。
库存：根据SMM，截至11月28日，SMM七地锌锭库存总量为10.42万吨，较11月21日降低1.45万吨，较11月25日降低0.40万吨，国内库存录减，周内仓库到货仍较少。LME锌库存较上周增加1.55万吨至27.69万吨。
单边：谨慎偏多。套利：中性。
1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。
铅价震荡运行。截至11月29日当周，伦铅价格较上周增加3.15%至2081.5美元/吨，沪铅主力较上周增加2.47%至17395元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-29.66美元/吨变动至-26.52美元/吨。
供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于600元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为-20美元/干吨。2024年10月铅精矿进口量16.34万实物吨，环比增长0.73%，同比增长67.60%，2024年铅精矿进口累计104.95万金属吨，累计同比增长4.78%。随着冶炼厂订购的原料库存陆续到厂，11月冶炼厂原料冬储接近尾声，之后北方地区冶炼厂采购将以刚需为主。
原生铅方面，原生铅周度开工率较上周下降0.66%至65.13%。据SMM，河南地区冶炼厂维持稳定生产，湖南地区某冶炼厂检修停产7-15天，恢复计划暂未确定。云南地区冶炼厂维持稳定生产，江西地区某冶炼厂生产恢复后暂未满产，广东地区某冶炼厂年底常规检修如期进行。
再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9835元/吨，废白壳周均价在9540元/吨，废黑壳周均价在9965元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周上涨1.75万吨至17.25万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨0.04万吨至0.42万吨。SMM再生铅四省周度开工率为48.64%，较上周增加14.28%。之前安徽、河南、河北等地区再发雾霾预警，环保管控影响当地再生铅企业生产，随着周内预警解除，企业陆续恢复逐步生产。
消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周下降2.08%至73.41%，近期电动自行车蓄电池市场更换需求减弱，部分企业订单下滑，而其他汽车蓄电池及储能电池市场需求则相对平稳。
库存：根据SMM，截至11月28日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.8万吨，较11月21日减少0.64万吨；较11月25日减少0.53万吨。河北、安徽等地区再生铅冶炼企业减产后尚未完全恢复，同时江西、广东地区原生铅冶炼企业又进入检修状态，铅锭供应再度收紧。LME库存较上周减少0.34万吨至271850吨。
单边：中性。套利：中性。
1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧
镍不锈钢：不锈钢成本支撑减弱，价格创近几年新低
镍品种：
11月29日当周，主力合约2501开于126140元/吨，收于126010元/吨，相比上周收盘上涨0.49%。本周沪镍主力合约延续前期区间振荡走势，向上压力较大，但下跌又有支撑，但随着成本下跌，重心将下移。
本周纯镍现货价格下跌-2950元/吨，SMM数据，11月29日当周金川镍升水下降250元/吨至2900元/吨，俄镍升水下降175元/吨至-250元/吨，镍豆升水持平为-350元/吨；LME镍0-3价差上涨1.14美元/吨至-231.73美元/吨。本周沪镍库存增加1820吨至33014吨，LME镍库存增加966吨至159966吨，上海保税区镍库存持平为4500吨，中国（含保税区）精炼镍库存增加1183吨至42350吨，全球精炼镍显性库存增加2149吨至202316吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。
■镍观点：
目前精炼镍基本面随着矿价下跌，成本重心将下移，产量过剩继续累库，预计下周镍价维持弱势。中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
镍策略：
中性。
■风险：
304不锈钢品种：
11月29日当周，主力合约2501开于13250元/吨，收于13005元/吨，相比前周收盘下跌210元/吨，下跌1.59%。本周主力合约因钢厂降价，铬铁，镍铁等原料下跌，临近年低需求较差，创近几年新低，新低后盘面振荡反弹，重回13000元/吨上方，但弱势不改。
宏观方面，国内外政策扰动较多，引发盘面波动加剧。基本面方面，印尼12月内贸矿价下跌2-3美元，内贸升水下跌2美元。铬铁，镍铁等原料大幅下跌，成本支撑减弱。现货方面，本周随着价格下跌，虽有人回补空单，但临近年底，下游需求有限，整体市场心态较悲观，成交一般。镍铁价格回落，最新970元/镍左右。另据钢联数据，不锈钢库存继续降库，但对价格支撑有限。
11月29日当周无锡市场304不锈钢冷轧基差下降60元/吨至225元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差下降60元/吨至225元/吨。Mysteel数据，11月29日当周无锡和佛山300系不锈钢社会库存减少2.05万吨至54.57万吨，对应幅度为-3.61%，其中热轧库存减少0.81万吨至18.31万吨，冷轧库存减少1.24万吨至36.27万吨，300系不锈钢社会库存降幅明显。SMM数据，11月03日当周高镍生铁出厂含税均价较前一周下降16.5元/镍点至957.5元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周下降250元/50基吨至7500元/基吨。
■不锈钢观点：
成本对不锈钢支撑在减弱，但需求较弱，预计近期不锈钢弱势运行，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■不锈钢策略：
工业硅：供需均有减产预期，工业硅期货波动加剧
期货市场行情
本周，工业硅主产区新疆地区及最大消费下游多晶硅均有减产预期，受消息面扰动，本周工业硅期货价格宽幅震荡。截至上周五收盘，工业硅期货总持仓量为29.95万手，主力合约2501收盘价为12405元/吨，较上周五上涨135元/吨。根据SMM报价，目前华东通氧553贴水705元/吨，贴水1005元/吨，421与99价差为100元/吨。截止到11月29号，老仓单集中注销，交易所公布注册成功的新仓单有9026手，折合成实物有45,130吨。供应方面，受环保政策及大厂生产调整扰动，新疆地区存在较大减产预期。下游方面，最大消费下游多晶硅存继续减产预期，其余下游对工业硅的需求持稳。
现货市场行情
价格：11月29日当周，因期货盘面下跌，期现点价成交情况好转，但现货成交价格重心有所下移。据SMM统计，当前华东通氧553现货价格为11700元/吨，较上周下跌100元/吨；华东421现货价格为12200元/吨，较上周持平。
供应：本周全国开炉数较上周增加1台，西南地区继续减产，北方硅厂开炉数小幅增加，整体开工率持稳。
需求：11月全国多晶硅产量约为11万吨，因四川地区即将开始执行枯水期电价，预计多晶硅产量继续下滑。但因前期已累库较多，多晶硅供过于求的情况依然没有改变，价格维持弱势，截止到2024年11月29日，多晶硅市场均价为3.38万元/吨；有机硅方面，随着新增产能投产，开工进一步提升。本周市场开工相对较高，开工率达79%。目前市场DMC实际成交价格在12700元/吨附近，因价格维持低位，如下游订单未见明显改善，单体厂或开始降荷生产；铝合金方面，本周铝加工品价格下跌，铝加工品近期需求较为疲弱，预计对工业硅的需求或小幅下降；近期出口数据有所回暖，据海关数据显示，据海关数据，2024年10月中国金属硅出口6.51万吨，环比减少0.12%，同比增加49.36%。2024年1-10月中国金属硅出口共计54.9万吨，同比增加27.89%。
库存：本周工业硅的总库存较上周小幅下降，据百川盈孚统计，截至11月22日，中国金属硅行业库存合计约57.68万吨（含注册仓单）；其中百川统计厂库18.78万吨；百川统计港口库存13.6万吨，其中黄埔港4.6万吨，天津港4.8万吨,昆明港4万吨；交割库注册仓单折合成实物约为25.51万吨。
成本：当周部分原料价格小幅上升，且四川地区枯水期电价抬升，生产成本有所上升。
观点
受环保政策及大厂生产调整影响，新疆部分地区存在较大减产可能，但下游的多晶硅企业同样存减产预期。当前，工业硅基本面呈供需双弱格局，近期盘面受消息扰动，盘面或宽幅震荡，预计宽幅震荡为主，若给出较好价格，可择机卖出套保。
策略
中性，区间操作为主
风险
1、新疆减产范围；2、硅料企业减产规模；3、新仓单注册速度；4、产业政策及宏观情绪；
钴锂：去库进程受挫，期现共振走弱
锂期货：碳酸锂期货本周经历下跌行情，主力合约2501本周五收于78550元/吨，本周跌幅为2.24%，持仓量为240854手。根据SMM数据，周五电池级现货均价7.82万元/吨，较前一周下跌1.5%，工业级现货均价7.49万元/吨，较上周下跌1.6%，目前期货升水电碳350元/吨。截至本周五，主力合约2501持仓为240854手，较前一交易日减少1432手，所有合约总持仓478102手，较前一交易日增加9211手。截至本周五，碳酸锂当日仓单21706手，较前日减少28123手。
锂现货：近期现货价格持续下行，接近年底，部分材料厂有去库打算，采买意愿不强。
从供应端来看，利润驱动下，贸易商仍有一定的套利空间从而拉高锂盐成交量，矿端及锂盐厂前期关停的产能或因扭亏为盈而复产，叠加锂盐厂高位套保锁定利润、维持稳定生产，国内碳酸锂周度产量连续回升，去产能进程再度中断；另外，10月进口锂矿和碳酸锂规模环比均有较大幅度回升，供应压力仍大。
成本端：本据SMM，锂云母近期暂无大型拍卖活动，叠加某大型锂云母冶炼厂复产，市场上可流动锂云母精矿供应量减少，近期锂矿价格有部分上浮，碳酸锂或受到一定支撑
从需求看，12月磷酸铁锂预期产量下滑，三元材料排产下降，临近年末，部分下游材料厂去库，部分企业大幅提高客供比例，需求转弱预期增强。
从利润看，外采原料成本基本在碳酸锂价格之上，锂价波动情况下，利润普遍有限，部分企业选择高位套保锁住利润。
氢氧化锂：本周氢氧化锂产量5600吨，较上周减少35吨，本周氢氧化锂价格弱势波动，虽现货供应充足，但是缺乏足够利好因素推动其价格上涨。
成本方面：据百川报道，本周国内锂矿市场价格呈上涨趋势。其中，进口锂辉石原矿均价处于650-700元/吨度区间。非洲矿5.0%品位报价为475-510美元/吨，澳洲6.0%品位锂辉石到岸价则在825-865美元/吨。近期锂盐厂询货积极，合适价位锂矿现货难寻
市场价格方面，据百川统计数据，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在7.3-7.5万元/吨，市场均价7.4万元/吨，较上周四同期均价下滑5.73%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.6-7.8万元/吨，市场均价为7.7万元/吨，较上周四同期均价下滑4.94%。
综合来看，需求端持续性存在疑问，下游材料厂仍以长协为主，且对未来锂盐价格看空情绪较浓，即使备库也难以扭转需求疲弱之势。短期多空交织，盘面缺乏驱动，震荡为主，长期偏空以出清过剩产能。
谨慎偏空区间操作为主
钴：供应方面，据百川数据显示，本周国内四氧化三钴产量预计2245吨，较上周产量保持不变，开工率同步持稳。本周国内硫酸钴产量预计990金属吨，较上周产量保持不变，开工率同步持稳。周内国际钴市场继续呈现疲软态势，需求增长乏力，未能给国内市场带来积极的影响。
消费方面，据百川，数码产品需求较好，新能源汽车市场需求一片火热，不过较难有效传导至钴冶炼端。
成本方面，据百川消息，本周四氧化三钴成本震荡整理，国际市场报价小幅下行，截至目前标准级钴报价10.00-12.00美元/磅，合金级钴报价13.85-15.00美元/磅。原料系数维持在60.5%-62%，国内生产成本压力仍存。
库存方面：本周四氧化三钴厂家库存压力仍存，供过于求格局并未改变。终端需求依然萎靡，下游接货谨慎，对高价货源接受度不高。
市场价格方面，据百川盈孚统计四氧化三钴市场报价为11.0-11.4万元/吨，均价为11.2万元/吨，较上周同期均价不变。硫酸钴价格2.65-2.75万元/吨，均价2.7万元/吨，较上周同期均价下跌0.05万元/吨，跌幅1.82%。氯化钴市场报价为3.35-3.45万元/吨，均价为3.4万元/吨，较上周同期减少0.025万元/吨。综合来看，市场行情波动有限，需求端未有明显好转，市场行情未有明显起色，在没有重大利好消息的情况下，预计下周钴盐市场价格将小幅下调。