多位基金业内人士认为，多重因素促使大宗商品表现强劲。当前，大宗商品与美元各自的驱动逻辑不同，受全球经济状况和商品供需等因素影响，大宗商品与美元齐涨的现象或将持续，建议投资者以中长期的视角进行资产配置，避免追涨杀跌。
大宗商品表现强劲
超九成商品基金正收益
今年3月以来，黄金、白银、原油、有色等大宗商品价格持续大涨。截至4月12日，标普高盛商品指数（S&PGSCI）年内已上涨11.7%，对比标普500指数同期涨幅则为7.41%，跑赢约4.3个百分点。
在此背景下，商品型基金尤其是贵金属主题产品表现亮眼。Wind数据显示，截至4月12日，超九成商品型基金年内收益为正，平均收益率为14.6%，贵金属主题产品则是悉数正回报。
具体来看，国投瑞银白银期货以19.44%的回报位列第一，两只原油主题基金以超18%的回报排在第二和第三，14只黄金主题基金跻身收益榜单前二十，回报均超17%。
对此，中信保诚全球商品主题基金经理顾凡丁表示，近期国际贵金属价格出现较大幅的上涨，主要有几方面原因。
首先是通胀，今年以来，美国的通胀数据已连续三个月超出市场预期，美联储也在上个月上调了今年的通胀预期，进一步加深了市场对于通胀的担忧。其次是国际环境的不确定性，今年以来，地缘风险继续发酵，资本市场风险偏好收缩，配置向避险资产倾斜。
“从更长期来看，美国政府债务问题、逆全球化和去美元化等导致的美元信用下降，也使一些非美官方机构持续购买黄金作为储备资产。”顾凡丁表示。
“这主要与中央银行成为黄金的主要购买方有关。特别是以中国央行为主的东方国家，正在逐步抛弃美债，转而以黄金作为外汇储备的主要载体。”芮定坤表示，同时比特币的外溢效应也有一定影响，比特币作为新兴的虚拟资产，具备替代美元作为国际交易媒介的作用。自上市以来，比特币期货价格翻了3倍，巨大的财富效应也推动了近期黄金价格的上涨。而白银既有金融属性也有工业属性，总体上和黄金类似。
汇添富基金也认为，虽然传统上美元实际利率被视为黄金定价的关键，但在当前周期中，美国通胀和就业数据反复，实际利率的预期波动较大，而当前推升金价的最主要逻辑是美元信用的下降，表现为全球央行积极购金、增加储备。
美元震荡上扬
“跷跷板效应”减弱
对此，汇添富基金表示，美元和大宗商品各自的驱动逻辑不同。本轮美元走强主要因为日元、欧元等其他货币政策比预期宽松，以及以AI为主的美国产业吸引大量外资流入。而大宗商品受到金融属性和实物属性的双重支撑，新兴需求的增长与供给侧的限制，也共同推高了价格。
“以往几轮经济复苏路径大致是：美国降息以刺激消费需求，同时美元相对其他货币走弱，美元流向新兴市场带动经济生产，从而增加大宗商品需求、提升大宗商品价格。”中信保诚基金顾凡丁指出，本轮有所不同，美国利率水平仍在高位，且其经济韧性相较其他发达市场更强，使美元相对其他货币维持了相对强势。
“另一方面，美国制造业企稳回升，也带动了大宗商品价格的上涨，而大宗商品价格的上涨加强了美国利率水平预期，又支撑了美元指数。”顾凡丁补充道。
共振上涨现象或持续
站在当前时点，大宗商品和美元齐涨趋势能走多远？
汇添富基金认为，美元指数得益于其他国家降息和美国产业的吸引力，可能保持强势；一旦美联储开始降息或发生硬着陆甚至实质性衰退，情况可能反转。黄金由于地缘政治的避险需求和“去美元化”的趋势可能继续受到支撑。大宗商品如铜和铝，由于供给紧张、需求稳定，价格仍有上涨空间。总的来说，共振上涨的现象可能在一定时期内持续，具体将受全球经济状况和商品供需变化的影响。
芮定坤表示，大宗商品与美元指数可能阶段性脱钩，年度甚至更长时期维持景气周期。“如果美国不再开启加息，把利率维持在目前水平，硬着陆的风险在逐步减弱。随着海外制造业供应链重构，对大宗商品的实质需求将会持续。”
顾凡丁认为，叠加国际环境的不确定性，资本市场会受到多种因素的干扰，各类资产也出现一些以往不常见的现象。建议投资者规避追涨杀跌的趋势交易策略，以中长期的视角配置资产，如在常规的股债资产外，通过配置大宗商品等其他资产来对冲或有的通胀风险和地缘风险。
在投资标的选择方面，汇添富基金表示，本轮以及历史上的有色金属行情都存在不同品种间的切换，组合投资可以持续受益于大宗商品的整体行情，同时降低波动，建议配置有色金属指数产品。