五矿有色金属脉动跟踪:白银工业属性何时凸显

我们认为,白银较黄金走出相对的时期或出现于降息周期结束后,伴随着经济复苏和制造业PMI指数的修复,白银的工业属性凸显。

贵金属:降息周期,黄金确定性更强

铜:短期受国内宏观情绪影响较大

铝:延续涨势,地产后周期修复+成本支撑,铝价高位震荡

锡:佤邦复产预期大幅增加,锡价短期承压

镍:印尼镍矿审批新进展,镍价继续回落

钨:钨市场价格略微上调,交投表现平淡

锑:内盘价格松动,内外价差继续扩大

钼:钢招需求旺盛,钼价高位震荡

稀土:稀土价格小幅回落,中期看好战略性品种

钛:钛材市场需求稳中有升,价格低位维稳

/专题探讨:白银的工业属性何时凸显/

1、金融属性主导白银定价

综上可以看出,白银整体方向性走势仍以金融货币属性定价,金银同向,但是避险带动的贵金属价格上行黄金明显更有相对,白银后期发力跟进修复,如2020年7月份上涨过程中白银有更强的爆发力。

不同的加息/降息周期内金银比如何表现?复盘1993年以来的金银比和美国联邦目标利率,可以明显看出降息的尾声对应金银比高点:

1)加息过程中金银比表现不一,如1994-1995年、2016-2019年加息周期内金银比同步走高;1999-2000年、2004-2006年、2022-2023年加息周期内,金银比相对稳定。

2)降息的尾声对应金银比的高点,如2001-2003年的降息周期,金银比上行,并在降息尾声时金银比达到阶段性高点;2008-2009年降息过程中,金银比出现阶段性高点;2019-2020年更是达到了1993年以来的历史性高点。

3、供应受限,库存显著流出,商品属性强劲依旧

白银产量近十年复合增速为负,大规模增产有困难。白银原料80%来自矿端,20%靠回收,虽然回收银量有所增加,但难以弥补矿产白银产量下降带来的影响,2023年全球白银供给量为3.14万吨,较2022年下降0.5%,近十年白银总供给维持负增长,近十年CAGR为-0.47%。

工业需求为主驱动,2014-2023年消费复合增长率达4.5%。白银具有良好的导电导热性能、良好的柔韧性、延展性和反射性等,因此白银作为高性能导电材料,被广泛应用在光伏、电子电气工业等,在多数工业中他的用途不可被替代,特别是需要高可靠性、更高精度和安全性的高技术行业。2014-2023年,白银工业需求连续增长,CAGR达到4.5%,尤其2021年和2023年增速达到10%以上。

白银库存降至2017年以来较低水平。全球可追踪白银库存在2021年2月份达到顶峰5.4万吨后开始持续去库,2021-2023年全球累计减少了1.62万吨白银库存,相当于白银年均产量的近三分之二。截止2024年9月,伦敦金库及各大商品交易所库存3.82万吨,分不同交易所来看,COMEX白银库存量随SLV白银ETF持仓走高,SHFE、SGE和LBMA均下降。

4、价格前瞻,工业属性凸显的时机

综合以上,白银供需缺口持续存在,商品属性依旧强劲。价格方面,整体仍以金融属性定价为主,而当前处于新一轮的降息周期内,根据历史经验,中短期金银比或有继续走高的可能,但考虑到当前金银比中枢在历史相对高位,上方空间相对有限。我们认为,白银较黄金走出相对的时期或出现于降息周期结束后,伴随着经济复苏和制造业PMI指数的修复,白银的工业属性凸显。

/观点更新/

1、贵金属:降息周期内,黄金确定性更强

美国历史降息周期中,黄金确定性更大。本周9月美国零售销售增长0.4%,增幅略高于预期;欧央行年内第三次降息。除此之外,美国大选特朗普胜率提升、地缘冲突有所加剧,本周黄金价格延续震荡上涨态势。美国降息周期也已经开启,叠加海外地缘冲突不断,黄金配置价值进一步凸显。往后看,一般历史降息周期内,叠加地缘冲突仍存不确定性,黄金的胜率更大。

2、工业金属

1)铜:短期受国内宏观情绪影响较大

国内宏观政策释放积极信号指引,例如货币政策发力、降低存量房利率、支持股市发展等,上周铜价呈现偏强走势。周内国内推出一系列政策继续推动房地产市场止跌回稳,中国经济预期向好发展。海外美国经济软着陆预期没变。本周,中国TC现货价格为12.9美元/吨,较上周上涨3.8美元/吨,铜矿供应仍然偏紧,铜基本面对铜价形成支撑。

中长期来看,在泛新能源、AI等需求拉动下、矿端供应偏紧预期不变,铜基本面对价格形成较强支撑,我们看好中长期铜价不变。

2)铝:延续涨势,地产后周期修复+成本支撑,铝价高位震荡

成本端,受到几内亚铝土矿出口受阻+晋豫铝土矿复产低于预期影响,氧化铝价格延续涨势超过4500元/吨。需求端,国内系列政策出台叠加消费旺季,电解铝库存仍在下行通道。目前,国内电解铝产能利用率仍在95%以上,电解铝高盈利情况下仍难有大体量供给增量,铝价有望盈利震荡上行。我们判断,铝价中枢有望提升至1.9-2.1万元/吨左右水平,2024年Q3中国电解铝加权平均现金成本(含税)完全成本17428元/吨,平均电价约0.42元/度。氧化铝价格上行实现传导,行业平均盈利2000元/吨以上。

中长期看,碳中和背景下,考虑国内电解铝产能天花板可控,全球范围内新增产能进入相对低增速。但行业盈利可能出现分化,向青海甘肃等非水清洁能源置换转移等方式实现产能爬坡、如果纳入碳交易系统,对于绿色供应链要求较高的终端消费领域可能(如新能源汽车、消费电子)加速绿电铝和火电铝价格分化。

4)锡:佤邦复产预期大幅增加,锡价短期承压

佤邦有望复产,国内结束去库,锡价承压。宏观方面,财政货币政策齐发力,带动宏观情绪回暖。供给方面,缅甸佤邦工矿局通知办理探矿、采矿许可证,复产预期大幅增加。据海关数据,8月份国内锡矿进口量为0.88万吨(折合约4348金属吨)环比-41.43%,同比-67.41%,较7月份减少2081金属吨。1-8月累计进口量为11.5万吨,累计同比-32.71%。需求方面,下游消费电子需求逐步回暖,光伏需求继续弱改善。库存方面,本周国内库存+46至9356吨,LME库存+185至4585吨,国内去库结束。成本方面,随着全球锡矿品味下降叠加能源成本抬升,目前全球锡矿成本中枢不断上移,据ITA,2027年全球锡矿完全成本90%分位线将上升至3.38万美元/吨。

短期看,佤邦若全面复产,供给宽松预期下锡价承压,但中长期供给仍相对偏紧,AI加速发展、半导体行业周期逐步向上背景下,叠加新能源车和光伏的需求拉动下,锡价长期看好。

5)镍:印尼镍矿审批新进展,镍价继续回落

镍矿方面,印尼雨季基本迈入尾声,对菲律宾进口依赖度降低,叠加国内镍矿港口库存高位,价格延续下行。PT.WedaBayNickel再次通过1600万湿吨镍矿开采配额,今年已累计通过配额3200万湿吨,另外还通过2025、2026年每年3200万湿吨的镍矿配额,截至10月14日,印尼镍矿生产企业已有126家通过审批,总计开采额度达到2.75亿湿吨。

镍铁价格先抑后扬,青山因矿石紧张导致镍铁有所减产,不锈钢价格上涨带动询盘增加,高镍铁主流成交价编辑走高,但随着雨季后矿石供应有所恢复,印尼镍铁产量预期增加,价格上涨持续性不强。3)纯镍方面,累库趋势不变,LME纯镍库存达到13.4万吨,环比上周增加1,800吨,SMM国内社会库存3.0万吨,环比上周减少1,789吨。

短期宏观情绪提振镍价重回近期高位,但基本面改善有限,镍价反弹难挡累库趋势,镍价上涨动力逐渐走弱。中长期看,供需过剩正带来产能出清,海外高成本镍项目相继宣布减停产,本周马达加斯加镍钴矿商Ambatovy已关闭了一条从该国东部矿山向加工和精炼厂供应矿石的管道;淡水河谷位于巴西的昂卡普马矿的运营暂时中断,预计对第四季度镍产量的影响在1500-2000吨之间,预计镍价长期仍处于价格下跌加速产能出清的阶段。

3、战略小金属

1)钨:钨市场价格略微上调,交投表现平淡

上周钨市场价格略微上调,市场总体稳健。截至10月18日,65%黑钨精矿市场报价14.1万元/吨,65%白钨精矿13.95万元/吨,市场供应端支撑较强;仲钨酸铵价格为20.9万元/吨,市场以刚需交投为主,上周钨矿贸易商获利了结冶炼厂压价情绪抬头;钨粉价格310.5元/千克,碳化钨粉价格306元/千克,合金端订单表现依旧平淡,市场交投气氛不活跃;70钨铁为20.8万元/吨,下游贸易商及钢厂采购为小批量分批次下单较多,交投按需进行,上下游博弈持续。

2)锑:内盘价格松动,内外价差继续扩大

本周国外价格继续攀高,2#锑锭报价31500-33750美元/公吨,较上周均价再涨7.0%;国内价格1#锑锭出厂价格14.5-14.8万元/吨,下跌8500元/吨,上下游企业信心不强,普遍进入休假状态,整体参市情况较为冷清。

短期,价格高位对于下游炼厂来说面临较大的亏损风险,进而导致炼厂对锑矿的买货意愿减弱;光伏需求暂缓,根据SMM统计2024年9月中国焦锑酸钠一级品产量环比8月份大幅下降14.78%;原料端可流通货源依旧紧张,锑精矿供需双弱局面维持,价格仍以弱势盘整为主,期待氧化锑出口政策疏通。长期看,供需方面极地黄金年度产量下降确定性高,其他矿端供应增量有限,需求端期待光伏玻璃排产修复。

3)钼:钢招持续旺盛,钼价保持高位

钢招持续旺盛,钼价保持高位。供给方面,国内供给保持稳定。据中国有色金属协会钼业分会数据,2024年9月全国钼精矿总产量27252吨,环比增长4.9%,同比增长8.6%;2024年1-9月全国钼精矿累计产量229879吨,同比增长9.1%。2024年9月全国钼铁总产量18130吨,环比增长6.6%,同比增长6%;2024年1-9月全国钼铁累计产量156630吨,同比增长4.5%。需求方面,旺季来临,钢招需求持续旺盛。据钼都贸易网,截止目前10月份钼铁钢招总量在7300吨以上,需求持续旺盛。

短期看,传统旺季来临钢招需求旺盛,钼价保持高位震荡,长期看全球钼供给增量有限,随着国内制造业加速升级,全球军工需求旺盛,钼需求维持高景气,钼价长期看好。

4)稀土:稀土价格小幅回落,中期看好战略性品种

本周氧化镨钕价格、镝、铽价格回落,10月北方稀土月挂牌价延续上调,重点品种价格有望良性回归,考虑磁材厂前期库存结构相对健康,价格仍有望小幅攀升。2024年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为270000吨(YOY+6%)、254000吨(YOY+4%),在未有第三批配额的情况下,供给增速大幅回落。从总量来看,中国稀土集团、北方稀土集团分别占30%,70%。从结构来看,中国稀土集团延续获得100%中重稀土配额,而北方稀土集团占比轻稀土达到76%。从政策来看,今年6月《稀有金属管理条例》的出台,对内确立和突出稀土的战略资源地位,对外进一步提升全球影响力。无论是总量控制还是储备管理,都明确指出了结合资源储量、安全需要或市场情况等,优化动态调整结构。在新能源汽车和空调稳步增长、风电产品路线负面影响逐渐消化的背景下,大概率带来重点品种价格良性回归。

5)钛:钛材市场需求稳中有升,价格低位维稳

上周钛材市场需求有所回暖,价格保持低位运行。截止10月18日,钛精矿市场价(TiO2>47%)2450元/吨。攀西地区收紧原矿外发量,加剧原料紧张,矿企报价坚挺。进口钛矿价格持稳,莫桑比克钛矿(46%TiO2)价格2550元/吨,澳大利亚矿价格(50-54%TiO2)2700-2750元/吨。钛矿供需同步减少,成交暂未有改善。

钛金属市场暂维稳运行,场内观望为主。根据钛之家,2024年至今钛材利润同比下降30-50%,多数合同处于成本线边缘,企业生存压力越发变大。截至10月18日,0级海绵钛成交价4.45万元,1级海绵钛成交价4.25元/吨,企业生产销售趋稳,但库存压力较大。纯钛锭报价围绕在4.9-5.1万元/吨,TC4钛锭报价6.1万元/吨,大吨位铸锭市场需求平稳,小吨位铸锭需求回升。

/宏观趋势及行业动态/

1、宏观趋势

全球宏观趋势方面,全球PMI逐步迎来拐点,9月欧元区、美国制造业PMI分别45.0、47.2;9月美国和欧洲CPI指数同比分别2.4%、1.7%,通胀水平回归合理区间;9月美国M1同比+0.23%,M2同比+2.61%,美国流动性持续低位。

中国宏观趋势方面,9月制造业PMI为49.8,已连续5个月略低于50枯荣线,持续承压;固定资产投资低位震荡;地产依然疲软,房地产开发投资、新开工施工面积、销售面积和竣工面积的累计同比表现不佳;汽车、家电出现修复,汽车销售当月同比、限额以上企业:商品零售中家电和音像器材类的当月同比数据有相对积极变化。

2、行业动态

【紫金矿业】10月18日,紫金矿业发布公告,公司2024年前三季度实现营收2304亿元,实现归母净利润244亿元,同比增长51%。公司利润总额、归母净利润、经营性净现金流、每股收益等关键指标增长均超40%;资产负债率较年初下降4.28个百分点,资本结构持续优化。矿山企业毛利率57.7%,同比增加7.4个百分点;综合毛利率19.5%,同比增加4.4个百分点。

/金属价格及板块行情/

1、贵金属

截至10月18日,COMEX金上涨2.43%至2719.60美元/盎司,同比涨幅41.22%;COMEX银上涨6.84%至33.68美元/盎司,同比涨幅47.91%;LME铂上涨3.38%至1010美元/盎司,同比上涨13.74%;LME钯下跌0.84%至1064美元/盎司,同比下跌3.88%。

截至10月18日,LME铜下跌1.84%至9622.50美元/吨,同比涨幅20.12%;LME铝下跌0.93%至2613.50美元/吨,同比涨幅19.31%;LME铅下跌1.43%至2070美元/吨,同比跌幅1.03%;LME锌下跌2.12%至3089美元/吨,同比涨幅27.12%;LME镍下跌5.05%至17000美元/吨,同比跌幅8.26%;LME锡下跌6.15%至31300美元/吨,同比涨幅23.76%。

3、稀有小金属

截至10月18日,碳酸锂下跌3.66%至7.37万元/吨,同比跌幅57.56%;钨精矿上涨0.36%至14.1万元/吨,同比涨幅17.49%;钼精矿上涨1.88%至3790元/吨度,同比涨幅25.29%;钴上涨0.55%至18.2万元/吨,同比跌幅34.77%;锑下跌3.87%至14.8万吨/吨,同比涨幅79.27%;镁锭下跌1.63%至1.9万元/吨,同比跌幅22.89%;其他品种变化不大。

氧化镨钕下跌2.98%至41.89万元/吨,同比下跌19.81%;氧化铽下跌4.76%至5800元/千克;同比跌幅30.20%;氧化镝下跌6.70%至1670元/千克,同比下跌36.62%,其他品种变化不大。

4、板块表现

指数变化方面,截至2024年10月18日,上证指数收于3261.56点,周跌幅为1.22%;有色(申万)收于4546.37点,周跌幅为0.24%。

估值变化方面,有色(申万)的PE(TTM)为19.96,本周变动为+0.36;万得全A的PE(TTM)为18.19,本周变动为+0.40。

有色板块涨跌幅方面,上周有色板块表现显著分化,黄金涨幅最大,涨幅为6.95%;铝和铜实现小幅上涨,涨幅分别为0.62%和0.19%;其他品种表现不佳,其中,其他小金属跌幅最大,跌幅为1.84%。

THE END
1.有色板块指的是哪些(什么叫有色板块)有色板块,顾名思义,是指包括各种有色金属的股票板块。在证券市场中,有色金属股票通常涵盖了从基本金属到贵金属再到一些稀有和半稀有金属的公司。这个板块对经济和工业发展具有重要的影响,因为有色金属是许多工业制造过程中不可或缺的原材料。 基本金属 https://www.jyywjc.com/124180.html
2.贵金属市场,涨跌现状与未来展望家用电器贵金属市场的涨跌受到多种因素的共同影响。 1、全球经济形势:经济增长强劲时,投资者更倾向于投资股市等风险资产,对贵金属的需求减少;而当经济增长乏力、不确定性增加时,投资者更倾向于购买贵金属等避险资产,需求增加。 2、货币政策:央行的货币政策对贵金属市场影响显著,宽松货币政策引发的通胀担忧,促使投资者购买贵金https://www.haomengjk.com/post/4047.html
3.大盘指数金价银价区别在哪金价和银价是衡量金属市场价格的指标。金价是黄金的价格,而银价则是白银的价格。它们通常用作投资和避险工具,也用于制造珠宝和工业品。 大盘指数与金价、银价有什么区别 大盘指数主要反映股票市场的整体走势,它受到经济、政治和企业业绩等因素的影响。而金价和银价则受到供需关系、地缘政治因素和贸易动态等影响。它们http://www.91money.com/jrdask/89422.html
4.2024年有色金属行业2025年度策略报告:新年启幕,欣然迎变截至2024年11月12日,有色金属(申万)行业涨幅为15.62%,在31个申万行业中排在第12位,有色金属所有子行业均实现上涨。具体来看,贵金属板块表现最好,延续了2023年的强劲势头,涨幅近20%,小金属板块和金属新材料板块涨幅相当,均超17%,工业金属板块涨幅较去年明显扩大,涨近15%,能源金属板块一改去年较大跌势,涨幅近https://www.vzkoo.com/read/20241205deff5ddaceed62c956f0e4da.html
5.钛牛了,股市第25期贵金属迎主升浪,黄金有色强势行情持续?本期《钛牛了,股市!》,主持人钛媒体国际智库总监何俊妮,特邀博时黄金ETF、有色金属主题指数基金经理 王祥, 长江证券金属组联席首席分析师 叶如祯,和基金大V @望京博格,一起为投资者深度解析本轮黄金与有色牛市的逻辑和趋势,详解投资者如何合理布局黄金和周期板块的投资机会。 https://www.tmtpost.com/watch/PjMiJv
6.有色金属产品(精选十篇)全国的有色金属矿山, 几乎没有单一金属矿体, 而是以一种或两种金属为主的多金属伴生矿体。虽然不同有色冶炼企业对于同一种有色产品的冶炼方法往往不同, 但从原料投入到产品产出, 一般生产工序较多, 生产周期较长, 在生产过程中会存在较多的在产品和半成品。而根据委托方的要求及合同的约定, 受托加工业务包括将https://www.360wenmi.com/f/cnkey8u42gqc.html
7.Myyouse:退出QE贵金属面临巨大挑战我的有色 上海讯:周三美联储在经过了为期两天的美联储公开市场委员会(FOMC)会议后公布了利率决议,美联储宣布将每月850亿美元的购债规模缩减100亿美元至每月750亿美元。并且公开市场委员会委员以9:1的比例通过了该决议。消息公布后,贵金属应声下跌,黄金跌至低点1218.0美元/盎司,白银跌至19.71美元/盎司;基本金属则https://www.mymetal.net/13/1220/11/E90871E226F16390.html
8.有色金属(165316)个股概要股票价格最新资讯行情走势行业方面的情况:资金流入最多的行业板块为酿酒行业,有色金属,光学光电子,光伏设备,贵金属,分别为:11.52亿,7.43亿,7.33亿,6.58亿,6.33亿; 资金流出最多的行业板块为银行,通信设备,半导体,计算机设备,通信服务,分别为:-8.52亿,-7.06亿,-6.44亿,-3.77亿,-3.09亿; 涨幅最多的行业板块为:汽车服务,能源金属,小https://www.laohu8.com/stock/165316
9.从涨2%到跌1.8%!白银高位跳水金属全线回调贵金属及有色金属持续大涨,沪银一度涨超7% 周二早盘,沪银一度涨超7%,沪锌涨超3%。 现货白银涨1.8%报32.3美元/盎司,续刷2013年以来新高。 国际金价也小幅走高,报2431美元/盎司 伦铜日内上涨1%,触及11000美元高位。 亚太股市早盘涨跌不一 昨夜在科技股推动美股纳指纳指创下历史新高,周二亚太市场开盘涨跌互现。https://wallstreetcn.com/articles/3715358
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11.有色金属市场全面升温目前,这种大宗商品价格走高趋势已经逐步反映到制造业原材料价格上来。业内人士建议关注有色金属内部轮动的补涨机会,如小金属和稀有金属。 贵金属板块期货、现货、股市全面拉升制造业原材料价格快速上涨 4月8日上午,除了贵金属板块,有色金属板块和小金属板块均领涨市场,虽最后其中部分板块收跌,但整体看黄金股表现出色,https://wap.eastmoney.com/a/202404093036822778.html
12.国开证券31、行业策略报告5of23截至2024年11月12日,有有色金属行业2025年度策略报告色金属(申万)行业涨幅为1562%,在31个申万行业中排在第12位,有色金属所有子行业均实现上涨。 32、具体来看,贵金属板块表现最好,延续了2023年的强劲势头,涨幅新年启幕近20%,小金属板块和金属新材料板块涨幅相当,均超17%,工业金属板块涨幅http://huiyunyan.com/doc-0a60b3d44269d63c4fbe02ff2b6ba419.html