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宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类及商品：稳增长政策超预期国内资产有望企稳改善
策略摘要
商品期货：黑色建材、有色（铜、铝）、EB、农产品（油脂、豆菜粕）逢低买入套保；能源、化工中性；股指期货：买入套保。
核心观点
■宏观
■中观
■微观
■风险：地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
周期起于压力的释放。不管是三年前那个4月的会议转变了中国宏观政策预期，还是两年前那个8月的央行年会虽然将通胀定义为“临时性”但是开启了美国Taper的大门，当前的宏观现实均构建于此——中国周期领先于美国回落，并在启动前依然等待着美国宏观政策的转变——9月压力预计增强，但可能还不改变后者的方向。
■市场分析
宏观周期：9月美元体系风险或降低美元压力。先行的中国周期迟迟没有发出回升的信号，一方面来自于三年疫后私人部门资产负债表修复的“休养生息”需要，另一方面来自于外部环境缺乏改善的共振动力——美元流动性继续表现为收紧的方向——美元指数表现为去年11月回落以来的强反弹。9月两党新财年谈判形成的风险或将弱化美元。
■风险
油价、矿价快速上涨风险，流动性快速收紧风险
航运：基本面偏弱现状维持，博弈干旱扰动有效运力
截至2023年9月1日，集运期货所有合约持仓28395手，较一周前减少505手，周度每日成交介于20-25万手之间。EC2404合约周度上涨2.58%，EC2406合约周度上涨1.07%，EC2408合约周度上涨0.33%，EC2410合约周度下跌2.78%，EC2412合约周度下跌2.45%。9月1日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌4.24%至768$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度上涨6.48%至2136$/FEU。
■策略
套利：远月供给压力逐步边际趋弱，现实经济偏弱但更远月份合约需求端回暖存想象空间，此预期差或导致远月价格强于近月，可参与淡旺季合约之间的反向套利操作
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题
外汇：稳增长政策持续发力人民币汇率企稳回升
金融期货
国债期货：宏观预期改善，国债高位承压
负债端：央行明确总量宽松信号。8月15日，央行下调MLF利率15基点，下调逆回购利率10基点。8月17日，央行二季度货币政策执行报告指出，稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展。8月21日，央行下调1年期LPR利率10个基点，但是5年期LPR利率继续维持不变。9月1日，央行下调外汇存款准备金率2个百分点。
单边：2312合约偏空思路。
套利：宽松预期驱动收益率曲线策略仍有陡峭空间（2×TS-1×T）。
套保：短久期品种（TS）基差收敛幅度较大，短期存调整压力，空头可采用2312合约适度套保。
■风险提示
经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期
股指期货：政策“组合拳”发力，股指或迎反弹
国内宏观政策不断发力，证监会针对金融市场的一揽子政策逐步见效，国内“政策底”已现，预计股指很快将迎来反弹。
宏观方面，海内外经济环境日趋复杂，我国保持强有力的宏观政策，是经济整体向好发展的重要支撑，近期多部门联合打出政策“组合拳”，尤其接连出台薄弱环节的扶持举措，有望提高居民收入，提振消费，进而促进经济发展。同时经济数据也迎来好转信号，制造业PMI、工业企业利润增速延续回升，预计今年将出现正增长，国内经济延续复苏进程。
期货市场，此前外资期货公司的股指期货净空头持仓创历史新高，对盘面形成较大压力，目前已出现边际好转，整体股指期货净空头持仓下降，外资看空股指的力度减弱。基差方面，股指期货所有合约的基差均处在较高水平，表明市场近期行情波动较大，但市场对后市行情保持定力。
单边：IF、IH、IC、IM主力买入套保
若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险
能源化工
原油：成品油出口配额下发，石油库存去化加快
单边布伦特区间70至90，下半年重心上移，看好WTI与布伦特月差走强，看缩BrentDubaiEFS；做多欧洲柴油裂解。
下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级
上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级
燃料油：油价中枢持续上移，炼厂采购需求边际转弱
近期原油价格市场表现偏强，油价重心进一步上移，截至目前Brent和WTI分别站上88和85美元/桶关口，已逼近区间上沿。背后反映基本面因素对原油市场的定价显著提升，原油平衡表的持续收紧为油价反弹提供了基础，也为下游各大能化品价格带来了上行驱动。
原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期
液化石油气：CP价格连续上调，市场上行驱动仍存
总体来看，在油价上涨、中东减产、巴拿马运河拥堵的背景下，液化气市场仍具备一定的上行驱动。但站在全球角度来看，供过于求的格局并未逆转，LPG并不具备趋势性走强的条件。
单边中性偏多，逢低多PG2310合约，不宜过度追涨
油价大幅下跌；燃烧需求不及预期；化工装置需求不及预期；PG注册仓单量大幅增加；中东与北美供应大幅增加
单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差
BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再度发酵；油价重心大幅下移
PTA：PX加工费回落仍慢，TA加工费反弹修复
建议逢低做多套保。上游方面，中国PX9月开工进一步恢复，但海外PX检修9月仍存，甲苯歧化产二甲苯利润偏低亦影响PX提负积极性，PX加工费回落速率可控；中国TA开工率仍偏高，但下游聚酯开工现实韧性超预期背景下，TA加工费开始反弹修复，9月TA累库速率可控，TA加工费仍有修复可能。
PX加工费高位回落速率仍偏慢。芳烃上游方面，美汽油从夏季等级切换至冬季等级，对芳烃的掺入比例可以放松，预期调油对芳烃的支撑逐步减弱，但慢于预期。一方面是美湾甲苯对韩国的溢价仍在，反映甲苯调油的消退速率仍慢，另一方面是韩国的甲苯歧化产二甲苯利润仍低，影响海外PX提负意愿。9月份整体中国+亚洲的PX供应进一步上提，但体现在中国PX检修缩减而海外PX检修有所增加，PX加工费回落过程中，或进一步导致海外PX检修的增加。结合9月亚洲PX平衡表转为逐步累库周期，预计PX加工费高位回落，但回落速率可控。
原油价格大幅波动，美汽油需求的季节性回落速率，下游聚酯开工韧性的持续性。
PF：跟随TA成本驱动式上涨，但生产利润回落
逢低做多。海外PX仍有检修，PX加工费回落速率慢于预期；长丝韧性给予PTA需求支撑，TA加工费回升，带动PF成本驱动被动式上涨。
原油价格大幅波动，PTA加工费修复程度，下游需求恢复进度。
甲醇：累库放缓，市场提前交易四季度去库预期
建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期投产提振内地需求，煤价企稳亦给予成本端支撑。港口8月到港压力高位，9月预期到港压力持续，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但8月底天津渤化MTO检修，9月港口预计短期持续累库。短期现实仍持续累库周期，但市场左侧提前交易10月份到港压力回落后的重新去库预期，属于提前交易，建议暂观望。
港口MTO方面。8月中旬下游MTO斯尔邦盛虹装置的复工提振港口需求，港口累库速率有所放缓。但8月底天津渤化MTO检修，叠加9月到港压力，9月港口预计短期持续累库预期。
上游煤价波动，下游MTO装置的复工进度，天然气偏紧下的海外甲醇装置负荷变动
聚烯烃：新增产能或集中投产，聚烯烃下游等待恢复
聚烯烃暂观望。八月国内宏观氛围偏弱，近期宏观调控政策频发，预期商品需求将有明显改善。存量装置检修逐步恢复，开工处于较高水平，九月有新增装置投产冲击预期，国产聚烯烃供应端承压较大。油制聚烯烃与PDH制PP的生产利润处于亏损状态，并未有好转迹象。下游备货积极性仍不高，等待传统旺季“金九银十”订单情况好转。八月下旬PE进口窗口开始打开，PP进口窗口八月关闭。
外盘存量装置方面，八月海外聚烯烃开工处于年内高位，而九月海外检修量级进一步缩窄，海外供应压力进一步加大。受人民币贬值影响，进口成本抬升，进口窗口关闭较长时期，预期聚烯烃进口量处于较低水平。
原油价格波动，人民币贬值，新增产能投产进度，补库周期开启
EG：国产开工进一步上升，EG持续累库周期
建议观望。非煤EG开工率进一步上升，盛虹一条线恢复，而煤制EG开工维持高位，EG到港量级仍可，总供应压力偏高的背景下9月份EG持续累库周期。但下游聚酯降负速率仍慢，需求尚有刚需支撑；且上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。
海外装置检修量方面，9月整体海外检修量级继续缩减，北美及亚洲开工预计有空间进一步上提。8月EG到港量级压力实际偏大，预计9月到港压力仍足。
煤价大幅波动，下游聚酯开工韧性的持续性，非煤EG装置的计划外检修。
EB：下游开工有所回落，但EB港口库存现实仍低
建议逢低做多套保。纯苯国产供应维持高位，纯苯下游跟涨乏力开始有所降负，但纯苯港口库存仍低，回升速率偏慢，纯苯加工费压力不大；硬胶三大下游负荷再度回落拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下检修有所增加，海外EB检修仍存给予港口支撑，展望港口后续累库压力不大，港口库存绝对位置偏低，正基差仍有利于期货盘面往上修复。
苯乙烯港口库存现实低位，后续累库速率可控。新装置方面，8月下旬浙石化二期2#60万吨苯乙烯逐步投产。存量检修方面，目前9月中国EB检修计划较8月进一步缩窄，9月国产供应压力进一步加大，但欧洲美国韩国检修仍存的背景下，欧美苯乙烯对中国价差仍处于高位，对中国EB港库有支撑。因此8月分化为，中国EB工厂库存抬升，但中国EB港库库存仍在低位，支撑EB高基差。结合下游逐步降负，预计9月EB基本供需平衡，若下游三大硬胶进一步降负，EB累库速率预计可控，目前EB处于小幅亏损以及一定幅度正基差，仍有往上修复空间。
原油价格大幅波动，下游开工回落速率，海外苯乙烯装置恢复进度
尿素：农需释放出口推动，9月尿素震荡偏强
谨慎偏多：9月上旬装置检修仍在扩大，新增产能增量或在下旬后有所体现，因此整体供应预计有所缩减。而需求方面，9月上半月农需或仍处于空挡，但下半月小麦肥或有采购需求。在这样的供需格局下，工厂有所累库但不明显。而进出口方面，印度9月份是否发布新一轮招标将产生较大影响。整体来看，上旬或震荡为主，中旬往后或在新产能投放影响下有回调预期，下旬则在节日采购的带动下或有上涨，建议期货以做多套保为主，期货或在利好刺激下容易走出基差修复行情。
成本：8月，煤炭价格震荡偏强，煤头企业成本微幅增加，气头企业成本也有所上行，但尿素价格走势更加强势，利润整体表现为增加。9月由于大秦线检修，成本或仍有提高。
供应：除去前期停车检修企业，8月新增15家停车检修企业，所有检修涉及的产能总量为907万吨/年，尿素产量为517万吨（+0.39%），产能利用率78.75%（+1.21%）。9月，目前5家企业有检修计划，涉及产能220万吨/年，同时山东明水40万吨/年装置、华鲁100万吨/年装置、河南心连心70万吨/年有投产预期，预计产量在490万吨。
进出口：2023年7月，国内尿素出口量累计133.31万吨，同比增加52.4%。8月印标价格与数量的落地，远超国内预期，带动集港量增加，预计8月出口量在45-50万吨附近；而尿素进口数量有限，国内外价差收窄，且国内尿素供应相对宽松，中短期不会有大量进口出现，对供需影响较小。
需求：8月末尿素企业订单天数6.12天（+9.48%）。由于8月印标尘埃落地，出口量大于预期，需要继续补单。而中旬前后内需工业逐渐提升，此时行业开工明显走低，尿素价格居高不下，落价成交增加、涨价新单放缓。
库存：8月末尿素企业总库存量24.58万吨（+10.77），国内尿素行情震荡运行，需求端释放有限，工厂流向减少，尿素企业库存有所累积；港口样本库存量60.4万吨（+48.3），近期出口活跃度提升，企业出口意愿增强，集港量增加，港口库存有所上升。9月仍有印标预期，集港行为也并未结束，但下游对高价的接受有限，9月库存或有小幅增加可能，预计尿素生产企业库存在40-45万吨；港口库存在15-18万吨附近。
8月，国内尿素偏强震荡，受印标出口推动原本需求淡季，价格好于预期。上旬出口商就已经开始集中采购，主力尿素地区企业均接出口订单，价格是顺势上行，印度开标后，因价格利润空间尚可，中国尿素供应高于预期，而出口商继续补仓集港，虽然内贸处于需求淡季，成交偏弱，但受出口成交支撑，尿素价格整体继续震荡上涨。9月仍有印标预期，但同时也有新增产能的投放预期，中下旬或有回调。
煤炭价格、印度新一轮的招标、新增产能投放进度、9月农业需求的释放
成本：8月电石货源紧张，西北部分地区因电力原因导致部分企业开工不稳定，进入9月电石企业开工或有提升，但考虑到下游提货积极，整体价格重心或维持稳定。
供应：因装置检修，8月仍有部分PVC企业集中检修，但随着9月装置检修结束预期供给仍较为充裕。
进出口：8月上旬因进出口放量提振价格，但随着海外需求回落，进出口有走弱迹象。
需求：下游制品企业开工变化不大，且存在高价抵触心态。但随着传统旺季到来，下游制品企业开工有提升预期。
综合以上供应及需求变化，我们认为，短期国内下游制品企业需求或难扭转，社会库存延续高位，基本面整体变化不大，PVC价格走势仍受宏观及大宗商品氛围影响较为明显。暂观望为宜。
中性。
国内需求恢复不及预期，上游开工率大幅回升，出口变化。
天然橡胶：供需双增，国内库存有望继续下降
国内进口量增幅有限，下游需求环比小幅改善下，预计国内9月国内橡胶供需环比改善，由此带来库存继续去化。
9月全球橡胶主产区处于割胶旺季，产量环比有望进一步回升。国内供应或小幅回升，一方面国内进入旺季之后，原料产出逐步增加，但目前因国内橡胶轮储消息尚未落地可能带来产业参与套利意愿下降，预计国内9月进口环比小幅增加。
展望9月下游需求，下游迎来传统旺季，需求环比改善，叠加近期国内频繁出台的汽车助推政策，有望提升国内汽车配套及替换需求。因国内房地产政策延续前期不变，房地产大幅改善难度较大，预计改善幅度有限。基于海外加息节奏放缓以及补库周期来临支撑下，国内轮胎出口短期将持高增速。目前下游轮胎厂成品库存有所去化，预计9月需求环比有望进一步改善。
9月全球供应环比继续回升，但海外上游加工利润持续亏损，抑制橡胶产量大幅增加，预计可能带来国内9月进口量小幅回升。国内轮储消息尚未落地下或也导致国内非标套利需求下降带来混合胶进口难以回升。9月国内产区处于割胶旺季，预计浅色胶库存将继续小幅回升，但深色胶库存增速也有下降可能，9月国内或继续小幅去库，RU与NR价差或有望小幅缩窄。
单边：谨慎偏多。国内进口量增幅有限，下游需求环比小幅改善下，预计国内9月国内橡胶供需环比或改善，由此带来库存继续去化。
价差：RU与NR价差缩窄逻辑延续，尤其随着雨水逐步减少，国内产区原料将逐步增加，等待国内浓乳上游补库结束之后，上游生产重新转向全乳胶，将带来国内浅色胶呈现累库状态，而国内进口环比继续减少下，预计深色胶累库缓慢，将带来RU与NR价差缩窄。
风险
国内进口节奏的变化，上游原料分流情况，下游需求变化。
丁二烯橡胶：供应环比减少，库存或有所去化
摘要
9月国内顺丁橡胶供应量因部分装置有检修计划，预计环比回落，下游需求进入传统旺季，预计环比有所改善，总体供需或较8月进一步改善，库存或呈现小幅去库状态。
成本：目前丁二烯生产利润回升至800元/吨左右，但同比仍处于低位，反映低估值状态，在原油价格强势下，丁二烯价格有较强韧性，但国内丁二烯港口库存高企限制反弹空间，因此，顺丁橡胶成本端支撑预计可以维持。
供应：装置方面，据隆众资讯统计，四川石化以及锦州石化预计有检修计划，预计9月份供应环比小幅减少。生产利润：顺丁橡胶生产利润950元/吨左右，环比小幅回落，但处于中偏高水平，有利于上游装置开工率的提升。
进出口：随着国内顺丁橡胶价格继续上涨，目前进口窗口出现盈利预计有望提升国内进口量，出口端或较为稳定。
库存：国内贸易商库存目前处于中偏低水平，而上游处在中间水平，总体库存压力不大。基于上游部分装置检修带来的产量损失量小幅回升，预计8月库存小幅回落。
需求：当前因工厂订单仍较为充足且国内部分型号紧俏，带来轮胎厂开工率处于高位水平，尤其半钢胎表现更强。同时，下游传统旺季需求来临以及国内的汽车助推政策带来的预期好转，将使得下游轮胎厂开工率可以维持旺盛的状态。
观点：原油价格的偏强以及丁二烯生产利润低位，使得顺丁橡胶上游原料支撑仍存。9月国内顺丁橡胶供应量因部分装置有检修计划，预计环比回落，下游需求进入传统旺季，预计环比有所改善，总体供需或较8月进一步改善，库存或呈现小幅去库状态。
谨慎偏多：9月国内顺丁橡胶供应量因部分装置有检修计划，预计环比回落，下游需求进入传统旺季，预计环比有所改善，总体供需或较8月进一步改善，库存或呈现小幅去库状态。
原油大幅走弱；国内需求继续示弱。
有色金属
贵金属：经济数据转弱美联储加息周期接近尾声
■主线逻辑
1.利率方面，8月间美债收益率整体呈现冲高后回落，月初之际由于美联储官员以及7月议息会议纪要均透露出相对鹰派的态度，叠加美国财政部出售国债的影响，使得美债收益率在短时内走高明显，但在临近月末之际，美联储主席鲍威尔在杰克逊·霍尔央行年会上的措辞相对模糊不清，并且此后公布的一系列经济数据有所走弱，尤其是就业市场数据对于通胀预期出现一定打压，也因此市场对美联储未来持续加息的预期同样减弱，美债收益率于8月下旬大幅走低。预计此后利率水平变化仍将较为多变，但加息逐步接近尾声仍是大势所趋，这对于贵金属价格而言，则是较为有利的条件。
2.通胀方面，美国劳工统计局8月所公布的7月CPI同比增长3.2%，略低于市场预期的3.3%，前值3%，由于美国此前相较于其他非美地区相对更具韧性的经济状况，使得自2022年6月以来持续下降的CPI数据逐步趋稳，并且一度令市场认为美联储将会在未来延长加息周期。不过随着近期美国就业市场数据的下降，这样的预期又出现了一定调整。总体而言，虽然未来若通胀水平持续回落从实际利率的定价角度而言对贵金属或相对不利，但同时通胀的走低也会加大市场对于美联储未来逐步对当前紧缩货币政策进行调整的预期，因此目前通胀因素对于贵金属价格影响相对复杂，很难简单地描述通胀与贵金属价格的关系。
3.汇率方面，8月间随着前半个月美联储官员鹰派的表态，使得美元一度呈现强劲走势，8月间高点触及104.44一线。不过此后随着经济数据表现的疲弱以及市场对于美联储未来持续大幅加息预期的降温，令美元的涨势未能延续。预计在9月议息会议前美元仍将维持震荡偏弱格局，但在临近议息会议时市场预期也存在再度发生变化的可能，届时汇率波动或将加大。
4.在市场风险定价方面，8月间，虽然反映信用风险的TEDSpread变化有限，企业债利差亦如此，但市场给出的中、美、日主权债CDS的定价却依然维持相对较高位置。叠加近期评级机构频繁调降美国银行业信用评级，也使得避险需求目前仍较为突出。而反映流动性风险的SOFR-OIS利差近期则是出现了小幅的回落，此前美国财政部增发国债，但目前看来并未导致市场流动性被过分抽取的情况。
5.2023年Q2数据显示，全球央行购金量再度达到288.39吨，连续第11个季度呈现净购入的情况。2023年上半年，全球央行累计净购入黄金391.26吨。并且根据世界黄金协会问卷调查报告显示，未来12个月内全球央行仍将维持净购入黄金的举措。同时在白银方面，光伏板块对于白银需求提振明显。因此使得近期白银价格同样呈现强劲走势。
总体而言，近期相对偏弱的经济数据使得市场对于美联储持续加息的预期有所减弱，叠加避险需求仍然推动贵金属价格维稳，因此操作上目前仍建议以逢低买入套保为主。Au2312合约买入区间建议在458元/克-460元/克。Ag2312合约买入区间建议在5,730元/千克-5,760元/千克。
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：短空金银比价
期权：卖出看跌（Au2312@456元/克；Ag2312@5,700元/千克）
美元以及美债收益率走高
铜：旺季临近低库存下铜价易涨难跌
■铜主线逻辑
1.矿端供应方面，近期由于到港船期相对较多，叠加部分炼厂检修影响，TC价格于8月间整体呈现走高态势，直至8月下旬，随着一些炼厂检修的结束，TC价格小幅回落，但仍维持在92.57美元/吨的水平。同时国内铜精矿港口库存再度达到，矿端供应目前来看仍较为充裕。
2.冶炼供应方面，由于TC价格依旧高企，而硫酸胀库问题对于铜冶炼企业而言，暂时并不十分突出。7-8月间，部分冶炼企业已经完成检修，9月间仍有相对密集的检修安排，对于产量的实际影响或在4万吨左右（粗炼）。不过就今年总体而言，冶炼产量增长仍相对明显。
3.废铜供应方面，由于此前铜价下跌，使得废铜原料持货商捂货的情绪相对普遍，而在原料紧张的情况下，废铜价格相对坚挺，精废价差从月初时超过1,500元/吨一度下降至770元/吨的水平，但随着铜价的走高，目前精废价差回升至1,250元/吨一线。9月进入消费旺季，铜价预计维持相对偏强格局，届时废铜供应或将较为宽裕。
5.初级加工端方面在8月后，随着铜价一度出现较为明显的回落使得下游企业补库意愿增强，叠加9月旺季逐步临近，一方面下游需求或有一定回升，但同时旺季期间不排除铜价被继续推高的可能性，从而在一定程度上打压下游企业采购意愿，预计9月间铜材企业主动补库的可能性相对较小，大多以按需采购为主。
7.库存方面，截至8月，LME库存较7月末上涨3.46万吨至10.43万吨。上期所库存下降1.47万吨至4.66万吨。国内社会库存走低1.10万吨至8.86万吨。保税区库存走低0.98万吨至4.93万吨。此前目前旺季临近国内库存出现走低，不过8月最后一周，社会库存由于铜价高企，下游采购谨慎的情况下再度回升，不过总体库存水平仍然偏低，LME库存则是走高相对明显，内外盘库存变化明显背离，不过这或许会为内外盘套利创造一定条件。
总体而言，目前国内临近旺季，并且库存水平偏低，叠加新能源板块对需求的提振仍相对明显，因此预计在9月消费旺季期间，铜价或仍维持相对偏强态势，9月间仍建议以逢低买入套保为主。Cu2310合约买入区间在67,500-68,500元/吨间。
单边：谨慎偏多
套利：多内盘空外盘
期权：卖出看跌（Cu2310@66,500元/吨）
需求旺季无法兑现
海外流动性风险冲击
锡：电子板块呈现环比好转9月锡价或震荡偏强
1.矿端方面，2023年1-6月，国内锡精矿产量达到3.52万吨，累计同比下降4.19%。据SMM消息，此次缅甸禁矿出口涉及矿权收归国有，8月1号后矿石所有权归佤邦政府所有，检查和选矿后才能进行生产和出口。落地前贸易商纷纷加紧出口，7月从缅甸进口量大幅上升，三季度受到影响较小。8月间国内加工费维持在11000元/吨，云南省为15000元/吨。
2.冶炼供应方面，2023年1-8月（原生+再生）产量达到13.67万吨，较2022年同期上涨6.65%。宏观来看，目前海外政策仍有不确定性，市场对于较宽松的货币政策仍有期待。8月国内炼厂开工率继续下降到45.04%，部分炼厂结束检修，近期将陆续恢复生产，9月开工率或有所回升。8月锡锭国内企业库存小幅下降。
3.进出口方面，2023年7月精炼锡进口量为2173吨，同比增加51.96%，环比减少2.42%。近期锡锭盈利逐渐恢复，9月进口量预计将上升。
4.终端方面，虽然目前家电以及汽车板块全年整体仍然呈现增长格局，不过自7月以来出现了一定环比回落，但此后“双十一”的影响或许会使得家电再度进入一波消费旺季。而就电子板块而言，7月则是出现了环比回升的情况，这对于锡品种的终端需求而言，是较为利好的因素。
5.库存方面，锡品种目前库存水平在有色金属各品种中属于相对偏高，国内社会库存自去年11月起大幅上升。不过8月间国内社会库存短暂回落0.13万吨至1.03万吨，而LME库存则是上涨0.11万吨至0.64万吨，国内外库存同样出现背离。不过由于目前国内电子板块存在逐步环比向好的情况，叠加此后“双十一”的影响，未来国内去库或将延续。
总体而言，当下锡品种在有色板块中库存处于较高水平，但由于国内电子板块逐步呈现环比向好的情况，外加“双十一”对于家电以及电子商品的提振。因此目前就操作而言，锡品种9月间仍建议以逢低买入套保为主，若价格再次回落至21万下方则可进行买入操作。
单边：谨慎看多
套利：暂缓
期权：暂缓
终端需求持续低迷
镍不锈钢：不锈钢消费旺季临近，但整体消费暂未见起色
镍品种：2023年9月份策略
镍逻辑
成本：镍价处于1.8万美元上方时全球绝大部分镍产能（自矿端起）都处于盈利状态，受高利润驱动陆续出现新增产能规划，短期限制供应增长的主要因素是新产能投产速度。镍新增产能的成本明显低于现有产能，全球镍成本重心呈现出下移态势。
消费：精炼镍消费在合金行业表现较为强势，因镍豆自溶硫酸镍长期处于较大幅度的亏损状态，并且中间品供应充裕，精炼镍在新能源板块的消费趋零，不锈钢行业消费略有改善，电镀行业消费季节性下滑，其他行业消费则变化不大。8月份精炼镍下游消费较上个月有所改善，整体表现尚可，预计9-10月份维持增长趋势。
库存：全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，沪镍仓单和库存处于较低水平，低库存状态下价格上涨弹性较大，易受资金情绪影响。不过精炼镍库存的下降存在一定的人为因素，需警惕隐性库存可能带来的影响。
估值：7-8月份镍价偏强震荡，而硫酸镍价格弱势运行，纯镍较产业链其他环节比值有所升高，镍价再现高估现象，但是目前高估程度不强，加之近期宏观情绪偏强，镍价下跌的主动性不足，需等待后期镍价反弹、重新出现明显高估现象，或者库存仓单出现明显回升之后，镍价下跌主动性才能得到强化。
镍观点
镍供需正处于低库存、高利润、弱预期的格局之中，产业供需与宏观预期背离。镍中线供需看空，镍行业处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，加之近期镍价略显高估，镍中线以逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，加之当前宏观预期偏强，预计9月份镍价或震荡运行，建议暂时观望。
■镍策略
低库存低仓单下的资金博弈、镍主产国供应变动、三元电池技术发展。
304不锈钢品种：2023年9月份策略
304不锈钢逻辑
供应：300系不锈钢产能充裕，后期仍有较多新增产能计划投产，8月份不锈钢产量维持相对高位，随着价格反弹，产业链利润改善，产量出现增长。不锈钢中线产能充裕，后期产量增长潜力大，供应端对不锈钢价格上行空间形成抑制。预计下个月300系不锈钢产量小幅增加。
消费：8月份不锈钢消费表现一般，价格处于相对高位，终端订单尚未有明显改善，在当前较高价格下，下游采购意愿不足。但是随着不锈钢传统消费旺季的临近以及宏观利好政策陆续出台，预计下个月不锈钢消费会有所回暖。
库存：8月份300系不锈钢社会库存和期货仓单持续增长，目前处于处于历史同期高位，不锈钢钢厂库存压力渐增。
304不锈钢观点
304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，虽然近期印尼矿端炒作引起产业链价格重心上行，但价格上涨后产业链利润状况有所好转，且当前并未影响到不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，使得不锈钢价格上行空间有限，即便临近消费旺季以及后期或有政策预期的支撑，不锈钢价格不宜过度追高，建议暂时观望。
■304不锈钢策略
单边：中性。
印尼政策变化、政策对镍铁供应影响。
锌：低库存叠加需求预期向好锌价偏强运行
■2023年8月锌产业链各环节情况梳理
原料端：SMM国产锌精矿加工费较上月持平为5150元/金属吨，SMM进口锌精矿加工费由上月底的165美元/干吨回落至140美元/干吨。预计8月国内锌精矿产量在32.31万吨左右。
冶炼端：8月国内精炼锌产量在55万吨左右，主因8月北方部分冶炼厂常规检修且湖南地区因电价等因素影响部分原生及再生炼厂检修减产。但另有部分冶炼厂提前结束检修和延迟检修计划，因此整体产量波动较小。
消费端：下游企业逢低补库增加，但初级加工企业订单未见明显好转，镀锌企业开工率由上月底的69%回落至65%，压铸锌合金企业开工率由上月底的43%回升至48%，氧化锌企业开工率基本维持在61-62%左右的开工水平。
库存端：截至8月31日，SMM七地锌锭库存总量为8.84万吨，较上月底的12.25万吨减少了3.41万吨，受月内锌价下跌等因素影响，下游企业逢低补库增加。截止8月31日，LME库存15.40万吨，较7月底的9.97万吨增加了5.43万吨，月内海外贸易商大幅交仓。
锌市场供给压力仍存，但目前市场对国内地产面政策的预期较强，低库存情况下锌价弹性较大，预计9月间沪锌主力合约大致运行区间为20500-22000元/吨，建议可沿20500元/吨一线逢低买入套保为主。
套利：中性。
1、国内消费大幅回落
2、美联储超预期激进加息
3、冶炼厂超预期生产
铝：消费旺季将至低库存下铝价偏强运行
铝：
国内方面，云南地区电解铝企业基本已完成复产，产量将逐步释放，加之进口铝锭的流入，供应端压力仍存。成本方面，氧化铝价格底部有所支撑，煤炭或维持弱势，阳极价格相对平稳，预计9月电解铝平均成本或在15800-16000元/吨之间波动。需求方面，随着消费传统旺季的来临，叠加国内政策的逐步落地，铝初级端开工或将回升。外需方面，在海外需求走弱和订单不足的压力下，预计铝材出口量难有显著增量，可能将继续承压。
氧化铝：
供应方面，此前检修的部分氧化铝企业基本将于9月恢复至正常生产状态，叠加山西地区部分氧化铝企业扩产、复产计划的执行，若进展顺利，氧化铝供应将小幅增加。需求方面，云南电解铝企业复产产能已释放完毕，仅部分置换产能等待投放，预计对氧化铝的需求增量有限，下游采购积极性减弱；成本方面，矿石市场价位维持高位，液碱市场氛围有所好转，煤炭市场表现平平，预计氧化铝成本有一定支撑。
综合来看，氧化铝市场需求增量有限而后续供应或小幅增加，基本面对价格的利好作用将较前期减弱，预计9月间氧化铝主力合约价格在2850-3300元/吨之间区间波动，建议沿3300元/吨一线逢高卖出套保，沿2850元/吨一线逢低买入套保操作为主。
■2023年8月铝产业链各环节情况梳理
矿石端：北方晋豫两地矿山开工仍处低位，市场现货流通量紧张，南方矿石市场运行稳定，市场价格变化相对有限。预计国内铝土矿供应紧张格局将延续，价格维持高位。
原料端：截至8月29日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8510万吨，开工率为83.27%。山东以及西南区域部分氧化铝企业例行设备检修工作，河南三门峡地区矿石供应短缺的问题对当地氧化铝企业生产的影响仍存，氧化铝供应受到一定干扰。
冶炼端：截止8月底，国内电解铝运行产能达到4270万吨，主要增量来自云南地区，当地多数电解铝企业基本已全部复产，个别企业因对电力情况的担忧仅复产部分产能，随着产能的回升，后续产量将陆续释放。
成本端：据SMM测算全国电解铝平均生产成本在15950-15970元/吨左右，随着铝价的抬升，电解铝生产利润在2400-3200元/吨之间波动，冶炼厂生产积极性较好。
消费端：8月间，铝下游行业龙头企业平均开工率维持在63%左右，其中铝型材龙头企业开工率较上月底的62%回升至67%，铝板带平均开工率维持在75%，铝箔平均开工率较上月底下降至78%，铝线缆平均开工率较上月底的58%回升60%。
库存端：截止2023年8月31日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.3万吨，较6月底的54.1万吨减少4.8万吨。截止8月31日，LME库存51.58万吨，较7月底的50.74万吨增加了0.84万吨。
铝：单边：谨慎偏多
供应端压力仍存，但低库存对铝价支撑较为明显，加之消费旺季降至，在国内政策的支持下需求或有所恢复，9月间预计沪铝主力合约在18500-21000元/吨之间波动，建议可沿18500元/吨一线逢低买入套保为主。
氧化铝：单边：中性
氧化铝市场需求增量有限而后续供应或小幅增加，基本面对价格的利好作用将较前期减弱。预计9月间氧化铝主力合约价格在2850-3300元/吨之间区间波动，建议沿3300元/吨一线逢高卖出套保，沿2850元/吨一线逢低买入套保操作为主。
1、供应大量释放
2、国内政策落地情况不及预期
3、海外流动性收紧
工业硅：可流通现货减少，工业硅价格反弹
工业硅品种：8月供应充足，四川大运会结束，西南复产较好，供应增加明显。9月份，北方大厂计划提升开炉数量，供应预计增加。消费端，8月有机硅产量降低，多晶硅产量增加、铝合金产量持平，整体来看，工业硅消费基本增长。预计9月份多晶硅继续增加，有机硅小幅提升，铝合金相对持稳，整体对工业硅消费继续保持增加。综合来看，9月供应与消费均保持增加，供需基本持平，现货端压力逐渐减小。
8月现货价格反弹，带动期货盘面上涨，但因11月仓单注销压力，预计短期内上涨空间有限，期货盘面宽幅震荡。期货合约受资金、交割等影响，9月盘面预计继续宽幅震荡。
■2022年8月产业链各环节情况梳理
原料端：8月间，部分原料价格下调，整体生产成本小幅降低，后续原料及局部地区电价有上调，预计9月生产成本小幅抬升。
生产端：8月间，整体开炉数量增加，产量有所增加。根据百川盈孚统计数据，8月中国工业硅产量32.69万吨，同比增加20.01%，环比增加8.1%。9月预计西北开炉数量增加，总体产量预计有所增加。
消费端：8月份几大下游消费领域产量有增有减。8月多晶硅产量约为12.5万吨，较上月增加。有机硅开工回落，8月单体产量约31.0万吨。铝合金开工持稳。8月国内工业硅下游消费合计消费量约30.0万吨（含再生硅），出口约4.7万吨。9月预计多晶硅增产较多，对工业硅消费将增加，有机硅开工较8月小幅提升，与铝合金开工预计持稳。
库存：截止8月底，根据百川统计中国工业硅行业库存合计约17.23万吨，较7月底降低。其中社会库存9.80万吨，黄埔港3.6万吨，昆明港2.60万吨，天津港3.60万吨，厂库7.43万吨，预计全行业总库存在42万吨左右。9月生产端保持增加，消费端也保持增加，行业整体库存预计持平。
价格：8月份，工业硅有所反弹，截止月底华东通氧553均价14050元/吨，华东421均价15000元/吨。现货价格上涨，后续需要看开炉情况及消费端回暖情况。
期货盘面宽幅震荡，短期内或受现货价格及仓单注销压力影响，421生产商及持货商可逢高进行卖出套保，但受资金及宏观情绪影响，对于投机者，预计盘面仍会宽幅震荡，建议中性对待。
1、下游工厂开工及订单情况影响消费
2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期
3、主产区电力供应情况影响供应
4、西南地区复产情况
钴锂：下游需求不及预期钴锂市场重心回落
碳酸锂期货：截至8月31日碳酸锂主力合约收于186850元/吨，较月初下跌18.97%。月初窄幅震荡调整近一周，然后价格快速下探，八月中旬在20万元/吨震荡10余天，由于期现双弱共振，价格得不到支撑，碳酸锂主力合约月末已滑入19万以内震荡，市场看空情绪浓厚，仅少量刚需成交，采购相对谨慎，且压价情绪仍存，商谈空间有所下移，期货价格短期内或将持续震荡下行趋势。
原料端：8月间，矿端价格下调，外购矿生产成本降低，预计9月矿端价格继续降低。
生产端：8月间，8月盐湖端正处于黄金期，由于月初受大运会影响，个别冶炼厂有停产或减产情况，以及缺乏成交量，个别小厂有减产停产情况，锂的整体产量较上月减少。
消费端：碳酸锂和氢氧化锂需求端增长不及预期，下游电池端成品库存较高，向上传输压力，材料厂接单意愿不足，产业链采购谨慎。
库存：本月碳酸锂库存量处于偏高水平，根据SMM统计数据，截止8月31号，碳酸锂总库存6.92万吨，其中冶炼厂4.33万吨，下游1.21万吨，其他1.38万吨，氢氧化锂在逐渐去库存。
价格：8月国内工业级碳酸锂价格在19.5-20.5万元/吨，电池级在20.5-22.5万元/吨附近，均较7月均价大幅下跌，受终端压价影响，碳酸锂现货供强需弱，市场价格走弱，综合利润相比上月有所压缩；对于氢氧化锂，8月份价格下跌，电池级粗粒氢氧化锂成交价在19.1-20.5万元/吨之间，较7月均价下跌，预计9月价格将持续下行。
策略
综合来看，当前现货价格与远期期货均较弱共振导致期货盘面大幅下跌，期货价格已一定程度反映明年一季度现货价格回落预期，当前价位进行套保难度较大，建议在20万元/吨以上时卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。
钴：供应方面8月国内四氧化三钴产量较上月减少,开工率同步下调，硫酸钴产量较上月减少，呈小幅下行走势。消费方面，目前终端需求疲软难改，市场成交平淡，钴产品行情小幅下行。成本方面，8月硫酸钴、四氧化三钴的成本收窄，呈下行态势，硫酸钴、四氧化三钴的利润整体维持低位运行，市场供大于求。库存方面，8月四氧化三钴和硫酸钴库存量均宽幅增加。市场价格方面，8月份整体价格相对低迷，四氧化三钴月均价为16.43万元/吨，价格较上月均价下跌1.46万元/吨；硫酸钴月均价为3.83万元/吨，较7月均价下跌0.67万元/吨。钴盐市场情绪较为悲观，行情不振，预计9月钴市行小幅下行。
■风险点
1、原料供应及价格波动，
2、锂产业链高库存风险
黑色建材
钢材：刺激政策出台，短期提振钢价
近期房地产松绑等一系列刺激政策，短期有效提振了市场情绪。从钢材基本面来看，目前钢材处在上有供给压力，下有成本支撑的格局，短期宏观政策利好能刺激盘面预期转好，但后期消费旺季是否能如期到来，消费是否能预期转好，是后期影响钢材价格的重要因素，另外仍需密切紧跟平控执行情况。
8月整体钢价处在宽幅震荡阶段：先快速下跌探底，后宽幅震荡筑底，到近期的受政策利好刺激回暖，钢价开始不断上行，整体价格波动区间不大。螺纹2310合约最低3630元/吨，最高3876元/吨；热卷2310合约最高4108元/吨，最低3837元/吨，月度均处于收跌状态，螺纹主力月度跌幅2.83%，热卷主力跌幅3.89%。本周钢材受宏观刺激政策不断攀升，盘面短期情绪较为积极。现货方面，受期货影响，整体月度成交不甚乐观，成交整体偏弱，螺纹刚需和投机需求均较差，期现降价出货为主。
供应方面：Mysteel调研本周高炉复产数量明显增加，其中复产高炉多数为之前计划短期检修的炉子，247家钢厂日均铁水产量246.92万吨，周环比日均增加1.35万吨。
消费方面：本周钢联公布五大材总体表需合计933.98万吨，环比上周减少22.62万吨，螺纹表需267.59万吨，环比上周减少15.92万吨。热卷表需321.37万吨，环比上周减少5.25万吨。短期表需消费暂时没有明显好转，后续持续跟踪。
库存方面：据钢联公布的螺纹产量258.73万吨，环比上周降4.72万吨，总库存777.48万吨，环比上周降8.86万吨。热卷产量320.1万吨，环比上周增2.1万吨，总库存375.33万吨，降1.27万吨。
综合来看：近期房地产松绑等一系列刺激政策，短期有效提振了市场情绪。从钢材基本面来看，目前钢材处在上有供给压力，下有成本支撑的格局，短期宏观政策利好确实能刺激盘面预期转好，但后期消费旺季是否能如期到来，消费是否能预期转好，是后期影响钢材价格的重要因素，另外仍需密切紧跟平控执行情况。
单边：震荡偏强
跨期：无
跨品种：无
期现:无
期权:无-
粗钢压产政策、需求程度、原料价格等。
铁矿石：铁水产量维持高位，铁矿表现偏强
8月铁矿石期货表现强势，铁矿期货主力合约2401收于849元/吨，环比上月上涨14.27%。同时铁水产量高居不下，整体铁矿需求具有较强韧性。
供应方面：本周铁矿石新口径全球发运总量3289.1万吨，周度增加32.1万吨，澳洲及非主流发运量周度环比均有所减少，巴西发运量周度环比均有所增加；45港到港总量2487万吨，8月铁矿供应方面表现平稳。
需求方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.09%，环比上周增加0.73%，同比去年增加3.24%；高炉炼铁产能利用率92.27%，环比增加0.51%，同比增加5.44%；钢厂盈利率45.45%，环比下降5.63%，同比下降5.20%；日均铁水产量246.92万吨，环比增加1.35万吨，同比增加13.32万吨。
库存方面：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12126.76万吨，环比增94.28万吨；日均疏港量311.60万吨降16.59万吨。分量方面，澳矿5270.80万吨降23.47万吨，巴西矿4676.05万吨增125.01万吨；贸易矿7475.85万吨增18.92万吨，球团549.93万吨增11.41万吨，精粉951.60万吨增26.28万吨，块矿1639.29万吨增37.13万吨，粗粉8985.94万吨增19.46万吨；在港船舶数88条降14条。
单边：偏强
期现：无
期权：无
粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。
焦炭焦煤：宏观利好频出，市场信心升温
焦炭方面，本月焦炭主力合约2401震荡偏强运行，盘面最终收于2250元/吨，环比上涨39.5元/吨，涨幅为1.79%。本月焦炭现货价格持稳运行，但随着成材产量和铁水居高不下，市场信心也有所恢复。从供给端看：247家钢厂焦炭日均产量46.1万吨，周环比减少0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量71.3万吨，周环比增加0.7万吨，焦企仍有一定利润，生产积极性短期较高。从消费端看：Mysteel调研钢厂高炉开工率84.09%，环比上周增加0.73%，同比去年增加3.24%；高炉炼铁产能利用率92.27%，环比增加0.51%，同比增加5.44%；钢厂盈利率45.45%，环比下降5.63%，同比下降5.20%。本周铁水需求缓慢稳步增加。从库存看：本周Mysteel统计全国焦炭日均产量47.41万吨，产能利用率87.13%；焦炭库存650.16万吨，减1.5万吨，焦炭可用天数12.81天，减0.2天，本周焦炭库存随钢材价格回升有所下降。
焦煤方面，本月焦煤主力合约2401偏强震荡，盘面最终收于1536.5元/吨，环比上涨141元/吨，涨幅为10.10%。本月焦煤现货偏强运行，市场受安全检查和宏观利好而信心修复。从消费端看：本周Mysteel统计焦炭日均产量47.41万吨，产能利用率87.13%；焦炭库存650.16万吨，焦炭可用天数12.81天，本周焦炭产量微增，对焦煤需求回升。从库存看：本周Mysteel统计全国16个港口进口焦煤库存为432.1万吨，减33.0万吨；其中华北3港焦煤库存为121.4万吨，减4.0万吨，东北2港49.2万吨，增4.0万吨，华南2港102.0万吨，减26.0万吨，焦煤总库存小幅去化，库存整体低位。
焦炭方面：震荡偏强
焦煤方面：震荡偏强，多JM2401/JM2405
动力煤：供需错配，煤价小幅上行
动力煤品种：总体来看，由于煤矿检修停产，供应收缩，煤价延续小幅上涨趋势，港口库存持续下降，市场缺货矛盾凸显，短期对煤价形成支撑，煤价震荡偏强运行；中长期来看，动力煤后期供应依然较为宽松，随着日耗下行，后期供需矛盾不突出，煤价压力将得以缓解。
期货与现货价格：期货与现货价格：产地指数：截至9月1日，榆林5800大卡指数741元/吨，环比上个月上涨19元/吨；鄂尔多斯5000大卡指数656元/吨，环比上个月持平；大同5500大卡指数700元/吨，环比上个月上涨5元/吨。港口指数：截至9月1日，CCI进口4700指数80.5美元/吨，环比上个月涨1.5美元/吨，CCI进口3800指数59.5美元/吨，环比上个月持平。8月份动力煤价格整体稳中有涨。
港口方面：截至到9月1日，北方港口总库存2195万吨，较上月同期减少273万吨。其中秦皇岛港库存474万吨，环比上月同期减少56万吨；国投曹妃甸港库存419万吨，环比上月同期减少10万吨；京唐港库存165万吨，环比上月同期减少18万吨；黄骅港库存165万吨，环比上月同期减少6万吨。
海运费：截止到9月1日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于538点，环比上涨64个点；截止到9月1日，波罗的海干散货指数（BDI）报于1065点，同比下跌63个点。本月煤炭运价指数有所上涨，但BDI指数同比有所下滑。
整体来看：产地方面，主产区近期受煤炭事故影响，安全检查严格，停产减产煤矿数量增多，供应日趋收紧，随着港口价格上扬，市场情绪好转，矿区价格稳中有涨。港口方面，发运依然倒挂，延续低位水平；港口库存本月下降明显，市场缺货情况未有缓解，可售资源持续减少，上周港口煤价反弹40-50元/吨。进口方面，外矿报价持续坚挺，印度需求回暖，进口煤价格支撑较强。总体来看，由于煤矿检修停产，供应收缩，煤价延续小幅上涨趋势，港口库存持续下降，市场缺货矛盾凸显，短期对煤价形成支撑，煤价震荡偏强运行；中长期来看，动力煤后期供应依然较为宽松，随着日耗下行，后期供需矛盾不突出，煤价压力将得以缓解。
震荡
煤矿安全事故，发运倒挂影响，港口终端的库存影响，欧美能源价格情况，煤炭进口量等。
玻璃纯碱：市场成交改善，玻碱大幅上涨
玻璃方面，8月玻璃期货主力2401合约大幅上涨，收于1768元/吨，全月上涨216元/吨，涨幅13.92%。现货方面，8月浮法玻璃整体产销尚可，有所好转，国内均价为2004元/吨，月初终端补库意愿强烈，后续逐渐减弱。隆众资讯数据监测，供给端，8月份浮法玻璃产能利用率81.97%，环比增加0.28%，玻璃总产量519.58万吨，环比增加0.31%。需求端，8月浮法玻璃下游补库需求为主，全国各地区整体成交氛围尚可。库存端，8月浮法玻璃去库明显，全国浮法玻璃样本企业总库存4428.1万重箱。
纯碱方面，8月纯碱期货主力2401合约大幅上涨，收盘1885元/吨，全月上涨253元/吨，涨幅15.5%。现货方面，8月纯碱市场震荡偏强，价格稳中有升。隆众资讯数据监测，供应端，8月份纯碱企业产量为247.48万吨，环比增加0.04%，供应微升，纯碱整体开工率为79.83%，环比下降3.91%。需求端，企业订单提升，市场成交持续改善。库存端，8月末纯碱厂家总库存14.13万吨，较月初下降40.93%，其中，轻质纯碱8.46万吨，下降38.92%，重碱5.67万吨，下降43.69%。
玻璃方面：近强远弱
纯碱方面：近强远弱
房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。
农产品
油脂：宏观好转叠加天气干扰，油脂偏强运行
8月份油脂盘面月初回调之后震荡上涨。8月12日美国农业部报告下调美豆单产至50.9蒲式耳/英亩，导致美豆产量和库存都下调，新作美豆平衡表呈现紧缩格局，利多豆油。进口大豆商检使得到港延迟，本月压榨厂开机率保持偏低水平也给了豆油支撑。而豆油在8月份的涨幅也是最大，在豆油带动下，棕榈油和菜籽油也同步上涨。
单边谨慎看涨
无
油料：新作逐步上市，花生大豆震荡加剧
大豆观点
本月豆一期货价格连续上涨，主要有宏观因素叠加美豆供应偏紧影响，加之境外资金参与，影响行情。现货方面，供需双弱的局面一直贯穿正月，所以大豆现货价格变动不明显。随着学校开学，气候转凉，餐饮消费需求旺盛，进口大豆价格高位，对大豆现货价格形成支撑，市场不确定的因素在于CBOT市场的变化，预计下月大豆价格或将高位震荡。
单边中性
花生观点
本月国内花生价格宽幅震荡运行。现货方面，本月处于新旧交替时期，价格在初期较为坚挺，后期随着新作的陆续上市，对价格形成一定的冲击，有所回落。目前产区库存基本见底，随着新作上市逐步补库，但下行的价格使得部分采购商持观望态度。后市来看，花生新作后期的大量上市，大概率会对价格产生一定压力，但由于大中小院校已经开学，叠加双节临近，需求也会有一定的增长，因此短期还将以宽幅震荡为主。
需求走弱
饲料：供应端偏紧情况难改，豆粕价格维持强势
粕类观点
主产国天气及种植情况良好
玉米观点
进口成本偏低
养殖：供需博弈，猪价冲高回落
生猪观点
生猪8月的走势承接7月的快速上涨，进入8月之后价格开始缓慢下跌。从数据上来看8月的出栏数据较7月份是有所增加，但集团进入8月份后上调了养殖体重。生猪的存栏体重开始上升。出栏增加的情况下体重保持上升再配合价格缓慢下降说明在当前价格水平下相对于消费来说供应是过剩的。8月底的开学季集中备货并未对生猪价格产生较大提振，消费端的利好随着开学季的结束会逐渐消失，未来消费大概率会走弱。从消费端来看9月底的消费会有随着双节的到来迎来一波小的高潮，但当前的宏观消费情况不容乐观以及上半年生猪消费严重不及预期。对于双节的消费不宜过度乐观。9月的生猪供应从能繁数量推算会达到一个很高的水平。9月份我们会面临需求与供应的双重增长，但供应的增长是长期且稳步的，需求的增长是季节性的。并且是以透支未来需求为代价的。所以9月的供应压力仍然存在。从目前影响生猪的主要因素来看，产能端和消费端以及非瘟都已经缺乏变数，并且随着集团市场占比的增加生猪未来的出栏节奏也趋于平稳，虽然供应压力仍然存在但集团的平稳的出栏节奏会使得供应对价格的压力缓慢且长期的释放。未来生猪盘面养殖利润会是交易的安全边际。
鸡蛋观点
供应方面，上月蛋价高企，带动淘鸡价格高位震荡，叠加中元节集中淘汰影响，养殖企业顺势淘汰可淘老鸡，淘鸡量小幅增加，虽然市场可淘老鸡量有限，不过由于蛋价上涨乏力，养殖企业悲观情绪增加，叠加9月中秋节影响，预计本月淘鸡量维持小幅增加走势；8月全国在产蛋鸡存栏量约为11.36亿只，环比增幅0.71%，在产蛋鸡存栏量呈增加走势，考虑到天气转凉后产蛋率增加以及冷库蛋、次品蛋流入市场，供应有所增加。需求方面，上月初受旅游、餐饮带动蛋价上涨，贸易商拿货积极性增加，但是由于消费不及预期，中下旬市场恐慌情绪增加，贸易商拿货积极性减弱，多随用随采；本月开学备货已结束，月初仍然为食品企业备货期，但由于蛋价高位震荡，食品企业拿货积极性不高，虽然本月处于季节性消费旺季，但是消费终端对于高价拿货较为抵触，整体来需求较为弱势。综合来看，豆粕玉米等饲料原料价格的大幅上涨支撑现货价格高位震荡，而消费终端对于高价接货能力有限，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。
软商品：印度出口预期减少，郑糖震荡上行
棉花观点
新疆产区天气状态良好
纸浆观点
单边谨慎看多
旺季消费不及预期
白糖观点
宏观及政策影响
果蔬品：仓单注销施压现货，双节临近提振购销
苹果观点
逢高做空
全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）
红枣观点
震荡偏弱
地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱及低温天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）
量化期权
金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化
股指期货流动性情况：
2023年9月1日，沪深300期货(IF)成交946.92亿元，较上一交易日减少1.08%；持仓金额2984.46亿元，较上一交易日减少1.86%；成交持仓比为0.32。中证500期货(IC)成交694.49亿元，较上一交易日减少4.11%；持仓金额3374.31亿元，较上一交易日减少1.08%；成交持仓比为0.21。上证50(IH)成交424.29亿元，较上一交易日增加3.68%；持仓金额1046.17亿元，较上一交易日减少2.16%；成交持仓比为0.41。
国债期货流动性情况：
2023年9月1日，2年期债(TS)成交448.37亿元，较上一交易日减少31.96%；持仓金额1135.07亿元，较上一交易日增加0.61%；成交持仓比为0.4。5年期债(TF)成交646.01亿元，较上一交易日增加55.82%；持仓金额1118.39亿元，较上一交易日增加3.58%；成交持仓比为0.58。10年期债(T)成交850.65亿元，较上一交易日增加36.51%；持仓金额1894.11亿元，较上一交易日减少0.22%；成交持仓比为0.45。
商品期货市场流动性：天然橡胶增仓首位，铁矿石减仓首位
品种流动性情况：
2023年9月1日，铁矿石减仓27.14亿元，环比减少2.5%，位于当日全品种减仓排名首位。天然橡胶增仓51.26亿元，环比增加14.53%，位于当日全品种增仓排名首位；螺纹钢、铝5日、10日滚动增仓最多；纯碱5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、玻璃、原油分别成交2064.31亿元、1215.34亿元和1108.38亿元（环比：40.44%、-0.46%、9.04%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：
本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年9月1日，化工板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交6676.26亿元、4170.76亿元和2675.58亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。