本期内容来自热心小伙伴翻牌：介绍投资有色金属行业的基金。感谢信任~~~
（1）品种选择和权重
截止2019年8月最近一次调整，成分商品权重分别为：铜43.60%，铝12.64%，锌13.09%，铅8.00%，锡8.00%，镍14.68%。
（2）合约选择
以铜和镍为例，期货合约大致包含以下信息：
涨跌停板：“铜”和“铝”期货的涨跌停板限制是±3%，其他四个商品期货的涨跌停板限制是±4%。
合约月份：指期货到期的月份。这些商品期货的合约月份为1-12月，即每个月都有期货合约到期。
最后交易日：上海期货交易所一般都是交割月份的15日（燃料油除外），相当于合约到期日。
比如，下图是最新的“铜”期货合约信息：
以下是指数的合约选择对照表：
跨月时（每月15日，遇法定节假日顺延），假如当月计为T月，那么指数会选择T+2月月初第一天的合约。
具体怎么执行呢？
（3）合约滚动设置
这跟我们的直觉还差蛮多的，本来猜测投资期货合约的指数应该波动比较大才对，实际上并不是。
事实胜于雄辩，我们来回测一下——
个人认为这个跟投资黄金的道理很像——虽然很多人都强调黄金在资产配置中的重要性，但是我曾经测算过：在2013年-2017年的五年期间，黄金价格基本没涨，不管以多少比例把它放入组合，只会拖累整体资产的收益水平。况且，就算配置这类资产，大部分普通人也不会配置20%-30%的比例这么多，5%已经顶天了，那对于组合的影响就更加小了。
<大成有色金属期货ETF>及其联接基金在去年10月底成立，是国内首批商品期货ETF。
<大成有色金属期货ETF>以下特点：
在0.7%的“管理费+托管费”的基础上，联接C还要收取0.4%的“销售服务费”。这三个费用都是每日按照上日净值的X%/365天进行按日分摊。联接C不收取申购费，赎回费也是持有30天以上就可以免了；联接A的申购费根据不同平台的收费标准不一样，赎回费需要持有2年以上才能免。
由于大家更倾向于把它作为短期投资标的，因此，ETF联接C的规模比联接A的规模更大。
根据最新的招募说明书，<大成有色金属期货ETF>没有明确说明具体的收益分配政策。
这只ETF目前真的没啥流动性。
当基础资产的期货合约价格高于其预期的未来现货价格时，远期（backmonth）合约价格高于近期（frontmonth）合约价格，就会发生Contango，即升水（期货溢价）。这一般被认为是正常现象，被称为正向市场。
问题在于：
与contango相反，当基础资产的期货合约的价格低于其预期的未来现货价格时，近期合约价格高于远期合约价格，就会发生backwardation，即贴水（现货溢价）。当
大部分时候的期货市场是升水的状态。当近月期货合约到期时，
找遍了研究报告，也没看到有人提出这个问题，可基于自己的认知水平，我还是认为这个问题是存在的。如果有大佬能够就这个问题给予指点，感激不尽！
与其从人家那里抄过来变成自己的，不如直接把我们认为好的报告或者研究团队直接推荐给大家。
行业研究有很多的方向，有技术的方向，有市场的方向，而有色金属行业的研究聚焦点是：资产的价格。
根据贴现模型，资产价格是每年利润的贴现。
贴现率k的变化对有色行业有什么影响？
当贴现率极小时，未来利润对资产价格的影响程度和即期利润是一样的。此时，有色行业的投资更加偏向新模式、新材料、新兴金属，人们看的是这些金属、材料在未来20年甚至30年是否有巨大的空间。
在历史上发生过很多次这样的情况。2000年，诺贝尔化学奖最后花落白川英树，获奖原因是：全球首次发明出了名为聚乙炔的导电塑料。众所周知，塑料是绝缘体，但白川将其变成了像金属一样导电的塑料。当时，市场恰逢贴现率比较低的时候，这方面的材料和小金属出现阶段性暴涨。——这本质上是贴现率带给行业整体性的机会。
至于这个贴现率k如何变化，需要参考宏观分析报告。
有色金属行业非常复杂，每个金属品种都有对应的供需，且相通性有限。
相比于按照不同金属来分类，从“采选——冶炼——加工”的角度分类更加清楚。
其中，“采选”行业占整个行业的利润比重比较高，同时，利润波动性非常大。
（1）“采选”行业
“采选”行业的特征是：成本相对刚性+非永续经营。
非永续经营——通常，一个矿山开采的年限20年左右，如果30-40年，就说明矿山有一定的可扩展性。
行业性的机会：来自于“价格和价格预期”。
个体不同的预期形成了对市场整体的预期。我们要研究每个金属品种的供需，不仅是我们自己要对市场上的供需有预期，还要了解整个市场对于价格的预期是怎样的。当整个市场对于价格的预期发生变化的时候，行业的结构性机会就会出现。
预期在什么情况下发生变化？
政党轮替：历史上，每一次美国共和党执政时，对重资产的价格是相对利好的。通常执政8年的话，会迎来工业金属价格的长牛。
国际合作与争端：比如，近期东南亚预期正在进行RCEP的合作，有可能会形成整体基建的兴起，对整个工业金属品会形成很大的需求拉动。
阶段性价格快速涨跌：尤其是小金属，会引起投资者反思，进而调整自身对于金属价格的预期，最终形成行业性机会。
（2）“冶炼”行业
通常，有色金属行业投资者不太喜欢投资冶炼厂。最核心的原因是：利润缺乏弹性。
当有色金属行业变得非常景气的时候，你会发现“冶炼费”反而降了。因为行业赚取的是相对稳定的加工费。当金属价格上涨时，资源厂相对于冶炼厂的议价能力能强，“冶炼费”就会下降。
现阶段，A股市场单纯的冶炼公司也比较少。
（3）“加工”行业
“加工”行业中，有一部分的公司加工费是相对固定的，比如“加工一吨XX元”，这类公司通常没有定价权，只能通过产量的扩张来进行利润的提升。
核心需要强调的是，这个行业比较大的机会来自于“新材料”或者“先进材料”。这些是特殊配方特殊工艺的产品，产品有企业品牌溢价。材料类的公司，在特殊情况下（比如贴现率极小时），弹性也非常大。
以上是该团队对于有色金属行业研究的框架，具体针对特定细分行业的分析请直接参考他们发布的定期研究报告，谢谢阅读。