24Q1归母净利1.9亿元，维持“增持”评级
公司24Q1实现营收104.4亿元（yoy+3.6%、qoq+4.4%），归母净利1.9亿元（yoy+23.5%、qoq+190.6%）。我们维持盈利预测，预计公司24-26年EPS为0.79/1.07/1.34元。采用分部估值，参考贵金属材料加工制造业务可比公司2024PE均值22.9X，按照2024年EPS0.59（元）给予22.9XPE，贵金属贸易与回收可比公司2024PE均值26.6，按照24年EPS0.19（元）给予26.6XPE，对应目标价18.72元（前值18.54元），维持“增持”评级。
24Q1利润同比提升主因其他收益增厚、环比提升主因期间费用优化
同比来看，24Q1公司营收为104.4亿元，增幅3.6%，但毛利率下滑0.64pct至2.8%，因此毛利下降15.42%至3.0亿元；且期间费用率上升0.05pct至1.63%，主因销售费用率和研发费用率有所上升；最终归母净利上升23.5%至1.9亿元，归功于Q1确认0.92亿元其他收益（23Q1为0.1亿元）及0.34亿元投资净收益（23Q1为0.03亿元）。环比来看，公司24Q1营收增幅4.4%，但毛利率下降0.49pct，因此毛利下降10.86%；投资收益下降0.5亿元，但期间费用率下降1.83pct，其中管理、销售、研发、财务费用率均下降；对应期间费用下降1.8亿元，因此最终归母净利大幅上升190.6%。
历史利润季节性特征明显，Q1往往是全年业绩高点
复盘公司历史业绩表现，2019年以来，公司利润季节性特征明显，Q1往往是全年业绩高点，2020-2024年分别实现归母净利1.4/1.7/1.9/1.6/1.9亿元，分别占全年归母净利的41%/44%/47%/34%/-。因此我们认为，预测全年业绩时，应考虑公司利润季节性波动。
贵金属材料龙头，布局全产业链
公司主要从事贵金属及贵金属新材料的研究、开发和生产经营，是国内在贵金属材料领域拥有系列核心技术和完整创新体系、集产学研用为一体的公司。贵金属新材料制造业务方面，公司生产各类产品涵盖400多个品种、4000余种规格，广泛应用于汽车、电信、国防工业、新能源、石油等行业；贵金属资源循环利用业务方面，公司铂族金属回收产能约为每年十吨左右，其体量相当于中等铂族金属矿山；贵金属供给服务业务主要保障上述两个板块的原料供应，通过多年积淀，公司已与贵金属行业内众多优质供应商建立了良好的合作关系，且是上海黄金交易所特别会员。
风险提示：贵金属材料国产替代需求不及预期、原材料价格波动等。