上海现货铝锭今日报价13900-13940元/吨，均价13920元/吨，较前一交易日上涨20元，对1907合约贴水10元/吨-升水30元/吨。沪铝上午略有回落，贸易商对7月合约报升10~升20元/吨左右，少数贴10成交，对网价报均价~均价-10，目前无锡价格略高于上海，华东市场大户有所收货，带动一部分交投，下游采购热情一般，市场整体成交平平。
我国5月未锻轧铝及铝材出口达到53.6万吨，同比增长10.52%，环比增长7.63%，然而我国5月铝材出口数据因4月订单抢出口的影响有虚高成分，考虑到铝国内外比价居高不下，尽管人民币汇率小幅贬值，但6月以来铝下游外贸订单减少明显，考虑到出口贸易商的利润进一步被挤压，预计在近期抢出口之后铝材外贸增速将下滑。国内铝锭及铝产品社会库存变化是反映我国铝市供需平衡的重要指标，在过去三个月内国内铝社会库存狂降超百万吨，这对于国内铝价而言将减轻价格压力，然而随着中国铝市的传统消费淡季将提前到来，将使得国内铝去库存速度或逐步减缓。根据机构数据，截至5月底，我国电解铝企业加权平均生产成本达到13673.65元/吨，较上月增加546.13元/吨。此次跟踪调研的5月电解铝运行产能共3200.5万吨，其中产能成本在13000元/吨以下的产能占比在18.18%，位于13000-14000元/吨区间的产能占比达到51.40%，而成本大于14000元/吨的产能规模占比30.43%，这其中亏损占全部调研产能样本的比重在28.46%，较上一月度增加11.36个百分点。
上海现货铝锭今日报价13880-13920元/吨，均价13900元/吨，较前一交易日上涨50元，对1907合约贴水10元/吨-升水30元/吨。沪铝夜盘走升，7月合约今早略有回落，贸易商盘初对7月报升10元/吨~升30元/吨均有，对网价报均价、均价-10，华东大户收货积极性较弱，下游接货热情尚可，第二交易时段，网价公布后，市场对13890的网价转为报均价~均价20元/吨左右，市场成交较为一般。
锌：
现货方面，LME锌现货升水118美元/吨，前一交易日升水109.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交20420-20500元/吨，双燕、驰宏成交于20440-20520元/吨，0#普通对7月报160-200元/吨；贸易商出货意愿仍偏强，而市场长单接货仍较积极，早市报价开始于升水200元/吨左右，市场存少量成交表现。
库存方面，6月19日LME锌库存增加0.08万吨至9.95万吨。根据我的有色，6月17日国内锌锭库存16.99万吨，较上周增加0.68万吨。镀锌库存99.90万吨，较上周增加0.58万吨。
观点：虽然市场偏好修复，但锌现货升水继续收窄，反映现货不跟涨期货，下游消费延续疲软，当前锌供给端增量逐渐兑现，社会库存连续4周维持累积趋势，6月份下游渐入淡季，镀锌企业开工率或继续下滑，锌建议维持空头思路。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。
策略：单边：谨慎看空，空头继续持有。套利：观望。
风险点：宏观风险。
铝：
现货方面，LME铝现货贴水29.25美元/吨，前一交易日贴水31.75美元/吨。根据SMM，上海市场成交价在13870-13880元/吨之间，中间商与贸易商间补货成交非常活跃。下游方面，因价格回涨而继续观望，刚需走货为主，实际接货量不多。今日华东整体成交一般。
库存方面，6月19日LME铝锭库存减少0.81万吨至103.87万吨。根据我的有色，6月17日，国内铝锭社会库存较周四下滑3万吨至108.9万吨。
观点：消息面，务川项目部氧化铝溶出系统蒸汽吹扫完成，为氧化铝工程升级改造投料试车奠定了坚实的基础。短期铝锭库存仍在去化，但由于下游多保持观望，铝锭去库速度料将收窄，在缺乏基本面支撑下铝价预计难以延续涨势。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。
策略：单边：中性，观望。套利：买LME抛SHFE。
从2018年开始，全球铝市场进入近十年来的最大波动期。随着2月底Alunorte事件点燃了国际铝价波动的导火索，俄铝制裁事件、美铝西澳罢工事件又给全年国际铝市场增加了不确定性。进入2019年，由于国际市场供需关系变化，铝价又出现大幅降低。
海外氧化铝市场波动原因
2018年2月底巴西爆发海德鲁Alunorte事件，造成年产能640万吨氧化铝停产一半，且一直持续至今。
2018年4月6日，美国财政部对38个俄罗斯个人及实体发起新一轮制裁，其中包括铝业大亨、普京亲密盟友OlegDeripaska及他的香港上市公司俄铝和控股公司EnGroup(ENPLq.L)。俄铝制裁事件的爆发，国际铝市场一片恐慌，伦铝飞涨助推了氧化铝上涨。
2018年2月底始，Alunorte、俄铝制裁、美铝西澳罢工等事件相继爆出，海外市场受影响的氧化铝产量2315万吨(占海外氧化铝产量42%)、电解铝产量400万吨。
受海外突发事件影响，2018年海外市场氧化铝价格高位波动，幅度较大，伦铝一度超3000美元/吨，巴西氧化铝更有800美元/吨的现货成交。2018年普氏澳粉年均价476美元/吨，较2017年高24.1%。
氧化铝生产端和需求端“两极”状况决定了电解铝厂的长距离物流和供应保障一旦出现问题，将影响电解铝企业的正常生产预期，间接导致氧化铝现货市场采购价格大幅波动。若巴西月产量减少25万吨，欧美电解铝企业生产原料无法保障；澳洲发货延迟半个月，中东欧美电解铝企业未来正常生产受到扰动；这些事件发生都将导致海外氧化铝现货市场积极寻价和抢货，进而推高现货价。
2018年中国成氧化铝净出口国
随着2018年海外价格高位波动，4～5月份、7～9月份中国氧化铝的出口窗口期打开，一批中国氧化铝开始有机会签约出口海外，主要产自山东、广西和山西的氧化铝。
根据百川资讯数据，2019年7~9月是中国氧化铝签单出口活跃期，海外氧化铝高位运行，在此期间中国共签约了至少56万吨的氧化铝。
2018年，国内外氧化铝最高价差一度达到200美元/吨，氧化铝出口总计达143.5万吨，而2017年同期仅为5.6万吨；2018年中国进口氧化铝51.4万吨，同比大幅下降82.1%，净出口量高达92.1万吨。全球氧化铝贸易流向发生显著变化，中国由长期以来的净进口国转变为净出口国。
从全球氧化铝供应和需求体来看，受海外市场波动，2018年Alcoa、South32、Nalco、RioTinto等仍是主要氧化铝净供应方，EGA、Alba、Vedanta、Century等仍是海外市场氧化铝净需求方。但相较2017年有大变化的是，2018年中国区从净需求方转向净供应方，Hydro由净供应方转为净需求方。
2019年海外氧化铝的
供需变化分析
2018~2019年间，全球氧化铝复产产能220万吨/年、停产产能745万吨/年、新投产能400万~650万吨/年规模。综合Alunorte未来的复产前景（预期2019年10月份左右全面复产），2019年海外市场的氧化铝供应将有30万吨左右的缺口从中国市场予以弥补。
综合2019年中国氧化铝新增产能及多家企业因赤泥库污染事件而停产等因素，全年中国氧化铝产量将达到7450万吨，生产供应大体满足需求，考虑出口30万吨后，氧化铝市场处于短缺2万吨的紧平衡状态。
从2019年国外氧化铝市场来看，如考虑Alunorte复产不及预期、EGA旗下AlTaweelah投产以及几内亚俄铝Friguia投产等因素，国外氧化铝产量将增加200万吨，其中将过剩2万吨，基本平衡。总体来看，2019年全球氧化铝市场供求平衡。
2019年海外市场波动对
中国氧化铝的影响
Alunorte复产仍是影响中国氧化铝市场的关键
自2018年底以来，Alunorte不断传出将于2019年3月复产，时至今日，还没有实现全面复产。
2018年2月份暴雨，适逢赤泥库DRS1使用寿命将要到期，未来赤泥排至赤泥库DRS2。DRS1约5.5km3，湿堆技术为主（按320万吨产能开采可用8~18个月,若按640万吨产能开采可用4~9个月）；DRS2约1.5km3，国内通行干堆技术使用压滤机,DRS2如果联邦法院没裁定可使用，Alunorte理性生产方式是暂时维持现状或不要全面100%满产，否则有市场风险。
对比2018年和2019年海外氧化铝价格走势，2019年价格相对平稳，波动幅度相对小，这一方面是Alunorte的复产预期，另一方面是2018年中国氧化铝海外市场供应局面的打开对海外价格暴涨有抑制作用。此外，Hydro官网频繁更新Alunorte复产进展起到一定“推波助澜”作用，表明Hydro需要稳定下游客户预期，2019年并不希望氧化铝价过度暴涨，这样外采氧化铝满足长单客户的成本会相对低。
尽管不可抗力发生，但Hydro尽力满足客户需求，比如对原有长单客户保障。如果氧化铝预期价格过度上涨，将不利于自己控成本，而只要Alunorte努力复产的市场信心一直在，Hydro外采的氧化铝总成本也会相对较低。
俄铝制裁等因素影响铝价
2019年1月27日，美国财政部解除对俄铝制裁，导致2018年LME铝价大幅上涨的干扰因素排除，海外市场铝锭巨大缺口的预期也消除，LME铝价回归理性。在此环境下，氧化铝与铝锭比值相对合理，处在20%左右。
2019年，美国仍在动用各种手段解决其贸易平衡等问题，影响大宗商品之一的铝市场价格，特别是多数政策利空。今年以来LME铝价多处在1800美元/吨上下，因此海外氧化铝的涨幅受限，国内氧化铝价受海外影响相较2018年亦变弱。
氧化铝的进出口影响
2019年1~4月份，氧化铝进口21.6万吨，出口17万吨（主要为2018年9~10月份签单量）。2019年前6个月，除了3月份中下旬氧化铝出口利润价差窗口打开，有少量出口订单签订；考虑Alunorte复产之路仍艰辛，海内外氧化铝市场价格波动仍将令中国氧化铝出口利润窗口再度打开，预期2019年中国氧化铝出口将大幅收缩，而进口将回升至100万吨左右规模。