2023年，我们虽然已经完全进入后疫情时代，但全球经济仍然面临诸多不确定性。美联储2022年开始的持续加息使美元指数目前仍然处于高位，美元流动性收紧对大宗商品价格形成的压力仍然存在。同时，各类政治和军事不确定性依然很大，可能继续对全球制造业和贸易形成冲击。在这样的外部环境下，预测2024年有色金属价格走势，需要综合考虑美元体系变化带来的宏观影响，以及有色金属产业链微观基本面。
基于美元体系的宏观观察
1．美联储货币政策的影响
在国际贸易、债务融资和外汇储备等方面，各国仍然普遍使用美元。美元体系的核心是美债收益率曲线，美联储货币政策的最终结果就是美债收益率曲线的变动，并由此带来了美元指数、黄金价格、大宗商品价格、以及各类资产价格的变动。
美联储2023年12月的货币政策会议将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。各类投资人对于美联储货币政策的疑虑主要集中于以下三点：
（1）目前的高利率状况要持续多久？
（2）虽然市场开始对于明年货币政策的转向有预期，是否必须经济“硬着陆”后才能看到？
（3）如果没有“硬着陆”，此轮降息周期内，是否会出现降息和加息交替并存的情况？
目前美联储可选的路径是：（1）利率保持高位，通胀会继续下滑，但可能会导致“硬着陆”，经济是否能承受？（2）尽早主动降息，争取“软着陆”，则通胀可能会再度上涨，届时货币政策怎么选？是否会中途加息？（3）“口头降息”为主，即“明鸽暗鹰”，长端利差倒挂持续。
当前阶段的降息预期，除了对美国国债收益率的影响，也已经影响到美元指数。此外，11月开始，有色金属的下跌也告一段落，阶段性反弹开启。
2.全球其他发达经济体货币政策
美联储利率作为全球货币基础的锚，对于全球其他经济体的影响十分显著。此轮货币轮动加息的顺序为：美国→欧洲→日本→中国。当前的阶段可能处在欧洲经济体加息跟随美联储进入尾部，而日本逐步步入加息轨道。
最后，对于中国所处的宏观阶段，主要有以下几个重要观察点：
（1）需要警惕通缩的风险。
（2）从港股的流动性和A股的情况看，全球资本流动的影响还是存在。
（3）国内何时开始拉动通胀，以及何时货币政策完成转向。
综合以上宏观的情况，美联储货币政策对于有色金属价格的扰动在2024年将会持续。极端情况下宏观因素的影响力会超过基本供需因素。
铝产业链的微观观察
铝是一种银白色金属，重量经，具有良好延展性、导电性、导热性、耐热性、耐辐射性和耐腐蚀性，而铝元素也是地壳中含量最丰富的金属元素。
1.产量和库存
2023年1-11月国内电解铝产量为3792.5万吨，累计同比增长2.8%，产能接近峰值。2023年下半年，随着供给的超预期释放令市场意外的是铝库存不但没有出现快速累积，反而出现了快速去化的趋势，总库存持续下降，使得价格得到了一个稳固的支撑。
2.需求端情况
国内铝下游消费主要包括地产、基建、光伏、汽车以及家电等领域。在目前的宏观情况下，明年这些领域的终端需求可能都不太乐观。
白色家电：从实际数据看，2023年家电板块需求增速良好，超出了市场预期。但由于地产对白色家电产销量影响的迟滞效应，2024年白色家电生产对于铝的需求可能面临较大的下行压力。
1.季节性图表
以沪铝期货为例，综合5年的季节性走势来看，每次农历春节过后和下半年10月份会出现一次明显的回调，夏季通常对应着上涨行情。但不同年份间存在一定差异。2020年疫情导致数据异常，2021年电力短缺致大幅涨价，2022年则是受宏观经济影响显著。总得来说，季节性只是其中一个影响因素，仅作为参考。
近一个月以来，由于美元指数走弱的影响，有色金属普遍出现了上涨行情。
芝加哥商品交易所（CME）的铝期货及期权
芝商所所提供的铝系列产品包括主要四种：铝MW美国交易溢价普氏能源(25MT)期货(AUP)、实物铝期货(ALI)、铝欧洲溢价未税（金属导报）期货(AEP)、铝日本溢价普氏（Platts）期货(MJP)以及铝欧洲溢价经税(金属导报)期货(EDP)。其中铝期货（ALI）最为活跃。
特点1：铝期货合约采取实物交割，交割地点遍布全球。
2019年7月，芝商所旗下的COMEX铝期货合约（ALI）进行全球化推广，将其仓储网络扩大到北美、欧洲、中东、非洲和亚太地区等交割地点。截至2023年4月，仓库分布于九个不同地点，总共有19个获批准的仓库。
进行实物交割时，期货合约的卖方必须交割符合合约规格的铝材。铝材必须交付并储存于交易所批准的仓库中。仓库收到铝材后，其所有者可以选择向交易所登记这批金属。这一过程通常被称为设置金属权证。权证是法定的物权凭证。在芝商所，权证的生成和保存是电子化的。权证由仓库生成，以金属所有者的清算公司的名义存放在交易所系统中，其中包含了与所存放金属有关的所有信息。此权证被用作可实物交割的基础金属期货合约在交易所的交割手段。
特点2：芝商所特有的铝拍卖
芝商所的铝拍卖支持成熟的铝溢价市场交易，使得市场参与者能够通过他们的清算会员在现货市场匿名进行实物交易。作为一个匿名的电子平台，铝拍卖具有以下优势：