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2024.05.03浙江
黄金稀有，黄金作为一种微量元素，在自然界中只存在于水晶石和其他矿石之中，开采它，除了要有知识、经验丰富的矿工以外，还要耗费巨大的人力物力，仅打造一枚黄金戒指就得耗费大约20吨矿石。根据目前已知的数据，有史以来人类已开采大约21万吨黄金，其中约有三分之二是在1950年之后开采的。黄金几乎坚不可摧，因此所有已开采的黄金仍以某种形式存在于世界上。截至2022年底，有46%的黄金被做成了饰品，有22%的黄金被浇筑为投资用的金条或金币，各国央行储备的黄金量占比17%，还有15%的黄金被用在工业材料等领域。
01
黄金投资者
黄金投资者覆盖面相对较广,这在提高黄金产品流通性的同时，也让黄金投资长久以来成为投资市场中的一个重要部分。以国际黄金为例，其参与者便包括了商业银行、国际金商、经纪公司对冲基金及法人机构和个人投资者。
1.商业银行
商业银行可以分为两类，一类是仅仅为客户代行买卖和结算,本身并不参与黄金买卖,以苏黎世的三大银行为代表,它们充当生产者和投资者之间的经纪人，在市场上起到中介作用。另一类是做自营业务的,如在新加坡黄金交易所里,就有多家自营商会员是银行。
2.国际金商
金商主要是指黄金做市商，目前在伦敦金商有九大做市商(例如：德意志银行、香港上海汇丰银行-密特兰银行、洛西尔银行、美国共和银行以及加拿大枫叶银行等),这些做市商不断给出买卖双向的报价,买卖价存在的差异是他们获利的主要途径之一。由于这些金商与全球的主要黄金生产和冶炼厂商有着密切而广泛的关系，同时自己也拥有众多的零售网络,所以他们有能力维持一个较大规模的交易量。
3.经纪公司
黄金经纪公司专门代理非交易所会员进行黄金交易，依靠收取佣金获得经营利润。在纽约、芝加哥、中国香港等黄金市场里,活跃着很多经纪公司,它们只是派场内代表在交易大厅里为客户代理黄金买卖,以此来收取客户的佣金。
4.对冲基金
近年来，国际对冲基金尤其是美国的对冲基金活跃在国际金融市场的各个角落。在黄金市场上,几乎每次大的下跌都与基金公司借入短期黄金在即期黄金市场上抛售和在纽约商品交易所黄金期货交易所构筑大量的淡仓有关。
5.法人机构和个人投资者
黄金市场的参与者还包括有各大金矿、黄金生产商、专门购买黄金消费的黄金制品商、首饰行、私人购金收藏者、专门从事黄金买卖的投资公司和个人投资者等。
02
在世界黄金的主要生产国中，南非、美国、俄罗斯和中国是最具影响力的。
(1)南非是世界上最为著名的产金大国，其产金量曾一度一直位居全球第一,其城市约翰内斯堡是全球最大黄金矿脉的中心,在200多千米的半径范围内分布着几十个金矿,占世界黄金总储量的60%。目前,它是非洲最大的金矿产区和全球最大的黄金加工工业中心,每年冶炼的黄金在650吨左右。南非有七个大金场,黄金是南非的主要出口产品,其出口收益占南非总出口收益的40%。所以,黄金价格变动对南非的收支平衡有很大的影响，同时,南非的黄金生产情况也对黄金市场产生着重要的影响。
(2)美国曾一度成为全球排名第二的黄金产出国,它有70个左右的黄金矿脉和13个左右的大型沙金矿。美国黄金75%的产量集中于内华达州和加利福尼亚州。
(3)俄罗斯的黄金产量居于世界前列。近年来，俄罗斯黄金产量稳步增长，仅2023年一年就达到382吨，再创新高，有望冲击全球第二。在苏联解体后,为了缓解经济问题，俄罗斯央行曾经抛出大量的黄金储备以换取救急资源。
（4）中国作为世界上第二大黄金储量国，其近1.6万吨的矿藏储量令人惊叹。在中国的黄金生产中，山东占据着重要地位，其黄金开采难度相对较低，为中国黄金产量贡献了可观的数量。
尽管中国黄金产量曾在连续14年中居世界第一的位置，但近年来逐渐呈现下降的趋势。这并非产能不足，而是在追求高质量发展中主动做减法的结果。据中国黄金协会数据显示，2023年我国国内原料黄金产量仅为375吨，同比增长不足1%；2023年总计全国共生产黄金519.289吨，同比增长4.31%。大型黄金企业主导黄金产量的格局逐渐形成，高质量发展理念也逐渐深入人心。我国黄金矿产金主要产于大型黄金企业（集团）。据统计，2023年我国大型黄金企业（集团）境内矿山矿产金产量为142.323吨，占全国矿产金的47.88%。其中，紫金矿业、山东黄金和赤峰黄金等企业境外矿山实现矿产金产量60.378吨，同比增长18.28%。
03
如何配置黄金
投资者可以配置黄金作为避险资产，尤其是在物价上涨、全球地缘政治不稳定的情况下购买。投资者怎么才能配置黄金呢？我们简要概括下投资黄金的方式。
黄金投资四象限
风险承受能力主要指的是投资组合客观上最多能承担多大损失，风险承受意愿指的是投资者主观上最多愿意承担多大损失。
（1）购买实物黄金
实物黄金主要包括金饰、金条、金币等。黄金饰品可以在各个卖黄金的商店购买，例如：周生生、周大福、中国黄金等；金条（金块）、金币可以在银行柜台或者上海黄金交易所购买（其中上海黄金交易所目前已经不允许个人买卖实物黄金，以前已开立的个人账户不受影响）。上海黄金交易所是目前世界上最大的现货交易所。此外，全国最大的黄金交易聚集基地在深圳水贝珠宝街，分布着大大小小的黄金饰品店。
投资金条(块)时要注意最好购买世界上公认的或当地知名度较高的黄金精炼公司制造的金条(块)。这样以后在出售金条时会省去不少费用和手续，如果不是从知名企业生产的黄金，黄金收购商要收取检验黄金的费用。
国际上不少知名黄金商出售的金条包装在密封的小袋中,除了内装黄金外,还有可靠的封条证明，这样在不开封的情况下,再售出金条时就会方便得多。一般金条都铸有编号、纯度标记、公司名称和标记等。
投资金条的缺点是:占用一部分现金，而且在保证黄金实物安全方面有一定风险，同时流动性不便，具有一定贮藏成本，短期投资收益有限。购买金条需要注意的方面:最好要购买知名企业生产的金条，要善保存有关单据，要保证金条外观，包括包装材料和金条本身不受损坏，以将来出手方便。
购买金币，金币分为纯金币和纪念性金币，纯金币的价值基本与黄金含量一致，价格随着国际金价波动。纪念性金币一般都是流通性金币，发行数量少，具有鉴赏和历史意义。
购买黄金饰品，黄金饰品具有广义和狭义之分。
(1)广义的黄金饰品是泛指不论黄金成色，只要含有黄金金属成分的装饰品。
(2)狭义的黄金饰品是专指以成色不低于58%的黄金材料，通过黄金工艺师的艺术制造，加工成可以佩戴的装饰物，
从投资理财的角度来看，金饰品的保值功能和实用价值大于投资价值。究其原因，是由于金饰品的买入价高于卖出价，即金饰品经过长期的佩戴使用会造成磨损，使得后续卖出价低于期初买入价。同时由于黄金首饰的价格与其内含的黄金价值相距甚远，而在一般情况下黄金饰品的投资收益在短时期内又往往难以实现。因此，从严格意义上来讲买卖黄金首饰增值的空间并不大，但是当通货膨胀率居高不下时，购买黄金首饰也是一种不错的保值方法。因此，我们要注意，“中国大妈”买的大部分是黄金饰品，而不是标准的黄金金条。
适合人群：购买实物黄金：适合风险承受能力较高，但风险承受意愿较低的长期投资者。
大部分投资人还是选择在银行购买投资金条，主要有两方面原因。
然而，当投资者希望在将来出售他们在银行购买的金条时，却面临一系列复杂的问题。大多数银行对回购之前售出的金条持谨慎态度，即使某些银行表示愿意回购，也要求客户在指定的物理网点和柜台进行回购，并对回购的金条有品相上的要求，对其他银行出售的金条限制条件更多，回购价格更低。
银行的黄金回购业务受到严格的监管，需要符合一定的条件和标准，比如黄金的品牌、规格、成色、包装等。如果你的黄金不是银行自己发行或代销的，或者有任何损坏或变形，银行就有权拒绝回购。银行的黄金回购价格一般低于市场价格，因为银行需要考虑自身的成本和风险，以及黄金的流动性和库存问题。银行回购的黄金需要经过检验、熔炼、再加工等环节才能重新销售，这些都会增加银行的支出。而且银行回购的黄金，如果不能及时卖出，就会占用银行的资金和空间，影响银行的运营效率。
此外，银行回购金条需要找权威部门进行鉴定，会产生额外的鉴定服务费用，该笔费用可能会导致投资者投资金条并不划算，而银行为了不让客户感到不满，通常不太愿意回购，即使愿意回购，也要求客户携带金条的发票收据和鉴定证书，并确保证书上的编号与金条一致。
综上所述，投资者投资实物黄金前应问清回购渠道是否通畅，包括回购政策、价格等等，要考虑好银行的回购意愿，买卖尽量在同一家银行，切需要计算回购价格-购买价格-手续费（包括鉴定费）是否有一定的盈利空间，另外，还应长期持有，至少3年以上，不然投资收益较低，此外尽量买标准的金条而不是黄金饰品，黄金饰品消费除外。
购买实物黄金要注意单位的换算，并与国际金价进行比较，国际金价市场主要有：伦敦黄金市场、苏黎世黄金市场、纽约黄金市场、香港黄金市场。目前主要以伦敦黄金市场的现货黄金价格作为国际报价。若国内黄金价格远高于国际金价，此时要注意投资风险。
1.黄金报价
黄金报价以伦敦报价为准，黄金计价单位为“美元/盎司”。1美元=7.22元人民币(2024年3月30日换算汇率)，1盎司=31.1克。例如，当国际金价是2233美元/盎司时,我国国内金价应该是2233×7.22/31.1=518.40元人民币/克。2024年3月29日上海黄金交易所显示我国金价收盘价为527.54元/克，基本接近。
一般国际报价会提供3个价格:申买价、申卖价和现价。现价是一个中间参考价,无实际意义。
申买价(即对方申请买入的价格)=你的卖出价；
申卖价(即对方申请卖出的价格)=你的买入价。2.交易单位
（2）购买纸黄金
所谓纸黄金，是指黄金的纸上交易。投资者的买卖交易记录只在个人预先开立的“黄金存折账户”上体现，而不必进行实物黄金的提取，这样就省去了黄金的运输、保管、检验、鉴定等步骤，其买入价与卖出价之间的差额要小于实物黄金买卖的差价。但是，纸黄金账户不能兑换实物黄金，且“存款”没有利息。
通过交易所交易的是实实在在的黄金实物，买入交易所的实物黄金后，投资者账户上的黄金是与存放在金库的实物黄金相对应的，投资者既可以在价格较高时卖出赚取差价，也可以从金库中提取实物，是一种投资、保值两相宜的产品。纸黄金交易的是银行报出的黄金买卖价格，是一种账面上的黄金交易，不能提取实物，所以银行也把它叫做账户金。
纸黄金是投资者与银行对赌，银行既是庄家又是参与者的游戏吗？
购买纸黄金并不是与银行对赌黄金价格，银行在纸黄金交易中扮演的是做市商角色，投资者与银行并不是对赌关系。买卖纸黄金的对手并不是其他交易者而是银行，交易所买卖实物黄金交易对手是另外的投资者。
银行怎么赚钱呢？银行的盈利来自两部分，一是手续费，和股票交易类似，买卖纸黄金需要收取一定比例的手续费，当然，这部分赚的钱不多。
二是买卖差价。投资者赚的是黄金价格走势的差价，银行赚的则是国际价格和买卖给投资者的价格之间的差价。
假设现在的国际金价是500元每克，银行的买入报价为503元（即银行的卖价，李四的买价），银行拿出其中的500元在国际市场上买入相同数量的黄金。
假设国际金价几天后涨到了520元/克，李四决定卖出纸黄金，银行的卖出价只给了518元，银行在国际市场上卖出黄金换得520元。
李四拿回518元，之前付出的是503元，不考虑手续费支出赚了15元差价；银行在这个过程中赚了5元（李四买入的时候3元，卖出的时候2元）。
如果国际金价大跌，跌到了490元，李四割肉卖掉纸黄金，银行接受的报价为488元。买入503元，卖出488元，李四亏损15元；银行还是赚了5元。
从中可以看出不论投资者赚钱还是亏本银行的利润是总是稳定的，做市商即银行挣的钱基本是固定的，可以看成是手续费。对银行来说国际金价上涨还是下跌对其单笔交易的利润没有任何影响。当然，黄金价格一直上涨对银行还是有利的，因为参与的人数会越来越多，虽然单笔交易的利润不变但交易数量越多银行的总利润才会越高。
纸黄金与国际金价挂钩，采取24小时不间断交易模式，国内的夜晚即对应欧美的白天，也是黄金价格波动最大之时，适合上班族操作。纸黄金采用T+0交割，比股票T+1交割效率还高，可以做日内交易、短线操作。
纸黄金适合风险承受能力较低，但风险承受意愿较高的投资者。
（3）购买黄金类证券资产
例如黄金股，即生产黄金的上市公司的股票或者投资于黄金现货合约、债券等资产的黄金交易型开放式基金。
购买黄金基金，例如黄金ETF（ExchangeTradedFund）是指将绝大部分基金财产投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金品种，紧密跟踪黄金价格，使用黄金品种组合或基金合同约定的方式进行申购赎回，并在证券交易所上市交易的开放式基金。黄金ETF挂钩的是黄金现货商品。
上海金ETF（518600，518680）是主要投资上海黄金交易所挂牌交易的上海金集中定价合约。那什么叫上海金？在上海金面世之前，决定国际黄金价格的两大主导角色是“伦敦金”和“纽约金”，计价单位都是美元/盎司。中国虽然作为全球最大黄金消费国和黄金生产国，在黄金定价权上并没有与之相匹配的地位，国内黄金市场也缺少以人民币计价、权威公允的黄金时点价格。因此，上海黄金交易所于2016年4月19日发布了首个以人民币计价的黄金基准价格，该基准价格对标伦敦金，简称“上海金（SHAU）”，并挂牌上海金集中定价合约。以前国内各种黄金交易价格都要参考伦敦金，有了上海金之后，可以直接参考上海金，而且上海金在国际黄金定价体系中的地位也日益提升。上海金的交易对象是经交易所认可的标准重量1千克、成色不低于99.99%的金锭，报价单位为人民币元/克，交易单位为“手”，每手为1千克。
上海金的交易不对普通投资者开放，只有少数有实力、有代表性的机构申请成为上海金交易所会员之后才能参与。其中，定价会员只有12家，包括工农中建交五大国有行、浦发等4家股份制银行、城商行上海银行以及渣打银行等外资银行。
那么，黄金ETF和上海金ETF有啥区别呢？
黄金ETF投资的是AU99.99竞价合约，交易代码为AU99.99；上海金ETF投资的是上海金合约，交易代码为SHAU；从交易标的上来说，他们的投资对象都是标准重量1千克、成色不低于99.99％的金锭，略微区别的是上海金的交易单位为1千克/手，而AU99.99竞价合约的交易单位是10克/手。也即两者的本质是合约不同，即AU99.99竞价合约与上海金合约的差异，那这两者有和差异呢？
上海金是集中定价合约，采用的是集中定价交易，交易参与方主要是黄金的买卖方和大型金融机构，采用“以价询量、量价平衡”的方式每天形成上午、下午两个以人民币计价的上海金基准价格，整个市场的供求力量平衡对成交起决定性作用，并且询价过程全程公开透明可追溯，价格更加合理公允，抗操纵性也比较强。
黄金QDII是投向以美元或者外币标价的黄金ETF产品。具有投资门槛低、交易费用少、流动性好的特点，主要缺点在于不能加杠杆，且只能单向看多。
黄金基金适合风险承受能力与意愿均较低的入门投资者。
黄金股具有投资门槛低、自带杠杆的特点，主要缺点在于波动较大、且受金价以外因素影响例如股指、黄金公司自身经营情况较大。黄金股投资也可以购买黄金股ETF，黄金股ETF则跟踪中证沪港深黄金产业股指数，主要投资的是黄金产业的上市公司，指数弹性大于金价，黄金股票的弹性约为黄金价格的2.23倍。具体区分黄金ETF和黄金股ETF的话，前者是商品标的，对应的是商品黄金；后者是黄金产业链，投的是一揽子股票。
黄金股适合风险承受能力较低，但风险承受意愿较高的投资者。
（4）黄金期货
黄金期货（goldfutures）亦称“黄金期货合约”，以黄金为交易对象的期货合同，主要在上海黄金期货交易所进行交易。黄金期货指的是以国际黄金市场未来某时点的黄金价格为交易标的的期货合约。例如：黄金期货具有杠杆倍数高、可双向交易、手续费较低的特点，缺点在于投资门槛高、持仓波动较大、仓位控制难度较大，即便看对方向也可能因保证金不足而被强行平仓出局。
适合风险承受能力与意愿均高的专业投资者。不太适合普通投资者。
（5）黄金期权
黄金期权是买卖双方在未来约定的价位具有购买一定数量标的的权利，而非义务，如果价格走势对期权买卖者有利，则会行使其权利而获利，如果价格走势对其不利，则放弃购买的权利，损失只有当时购买期权时的费用。
例如：假设一名投资者，购买一份100盎司面额，期限为1个月的平价买入期权，期权费每盎司为30美元/盎司，则花费的期权费为：100盎司×2000美元/盎司=3000美元，投资者可以获得在这一个月中黄金价格上涨获得的收益。假设买入期权时，期初的黄金单位价格为2000美元/盎司，若一个月后，黄金价格上涨至2040美元/盎司，上涨了40美元/盎司，则投资者若行权，则可以以2000美元/盎司的期初价格买入100盎司，然后再立即在市场上以2040美元/盎司全部销售，则可以赚取40*100=4000美元，扣除支付的期权费3000美元，净盈利1000美元；但若一个月后，黄金的价格上涨幅度低于30美元/盎司，则投资者行使买入的权利，则净亏损（即不足以弥补期权费）；若一个月后黄金价格不但没有上涨反而下跌，则投资者则不会行权，放弃以2000美元/盎司的期初价格购买黄金现货的权利，则投资者就会损失期权费，此时亏损额最大，亏损3000美元。
通过买入期权可以将最大交易损失控制在期权费，同时保留无限收益空间。期权的交易复杂性要高于期货，对个人投资者的专业知识和资金门槛要求也更高。
黄金期权具有最大损失可控、可双向押注、交易策略灵活的特点，缺点在于交易复杂性较高、对个人投资者的专业知识和资金门槛要求较高。
黄金期货、黄金期权适合风险承受能力与意愿均高（高于期货）的专业投资者，不太适合普通投资者。黄金期货、黄金期权由于过于复杂，不是专业的投资者不建议去配置，因此不再详细额介绍以上两种黄金投资品种。
黄金ETF、QDII、黄金股ETF有何区别，现在买谁好？
黄金ETF、黄金QDII、黄金股ETF在何时比较适合购买呢？黄金QDII相比黄金ETF主要差异在于其购买的是国际金，且以美元购买，而黄金ETF是以人民币购买上海金，有汇率风险，需要考虑美元是否贬值；黄金股ETF除了受黄金价格的影响，还受黄金上市公司本身的业绩影响，变动幅度更大。因此：
1、当国际金价（伦敦金）上涨，美元相对人民币升值，且投资A股的资金紧缺或A股估值不低（此时支持不起黄金股的上涨），买QDII类黄金基金，可以挣取美元升值以及国际金价上涨双重收益。
2、当国际金价（伦敦金）下跌，美元相对人民币贬值，且投资A股的资金紧缺或A股估值不低（此时支持不起黄金股的上涨），买人民币金，即黄金ETF。
3、当国际金价（伦敦金），美元相对人民币汇率走势震荡，且投资A股的资金紧缺逐步宽松（此时支持黄金股的上涨）或A股估值偏低，买黄金股ETF。因为A股黄金股股价本来就在底部，即便未来金价不再上涨或者温和上涨，对黄金股来说，都是利好。
2019年-2023年各黄金需求占总的黄金消费量的比例
2023年，黄金首饰消费需求占黄金消费量的比例达到65%，占比最高；金条及金币消费占比27.49%，位居第二；工业及其他用途占比较低，只有7.67%。从上看出，黄金消费主要还是运用于黄金首饰和金条及金币。
3、各国央行增持黄金量
2020年疫情后，世界各国考虑到美国货币超发，以及欧美主要国家都在实施宽松的货币政策，为了防止货币贬值以及对去美元化、对世界政治局势不稳定的担心，出于避险情绪影响，不断增持黄金。
这可以简单地理解为，当美联储加息时，美债收益率大概率会提高。
可以用短期美国国债收益率和联邦基金利率的比值去尝试性配置黄金。因为短期美国国债收益率是由市场交易机制决定的，但是联邦基金利率完全是政策导向所决定的，二者比值按理来说不应该有特别大的差异，如果出现比较大的差异，比方比例跌到0.8以下（即美国国国债收益率低于理论值），可以尝试配置黄金。
04黄金周期
所有的投资，都要先从宏观的角度了解所投资资产所处的周期，这个是家庭资产配置的大局观，黄金也不例外，投资黄金前，我们需要先熟悉历史的黄金周期。
布雷顿森林体系是以美元和黄金为基础的金汇兑本位制，其实质是建立一种以美元为中心的国际货币体系，基本内容包括美元与黄金挂钩（各国确认1944年1月美国规定的35美元一盎司的黄金官价，每一美元的含金量为0.888671克黄金）、国际货币基金会员国的货币与美元保持固定汇率（实行固定汇率制度），若市场汇率超过法定汇率1%的波动幅度，各国政府有义务在外汇市场上进行干预，以维持汇率的稳定。。
广场协议（PlazaAccord）是20世纪80年代初期，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状况，所以签订此协议。广场协议签订后，日元大幅升值，国内泡沫急剧扩大，最终由于房地产泡沫的破灭造成了日本经济的长期停滞。
卢浮宫协议是1987年2月，美国、英国、法国、德国、日本、加拿大、意大利七国财长和中央银行行长在巴黎卢浮宫达成协议，采取联合措施，在国内宏观政策和外汇市场干预两方面加强紧密协调合作，以阻止当时的美元过度贬值，保持美元汇率的基本稳定，防止美元过度贬值对世界经济带来的不利影响。
黄金牛熊周期
黄金现在处于哪个周期？
美联储加快加息步伐，黄金面临的整体环境是高美元利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，美联储有开始降息预期的趋势。美联储目前面通胀的再次升温，并且要控制逐步升温的实际利率。黄金同样受到了俄乌冲突，巴以冲突等地缘性冲突事件带来的影响。大周期上，对比第二次黄金牛市，目前大概率处在黄金牛市的中前期的位置，宏观上有降息预期，高通胀，以及下行的美元指数。小周期上范围上，美元和美债收益率下行，实际利率可能开展下行周期，叠加巴以冲突带来的避险作用，黄金目前大概率处于小周期范本黄金上涨阶段的中期。
05
注意黄金投资的风险(上文均有涉及，不再详述)
若溢价率过高，则意味着投资者买贵了，具有一定的风险。
小结：长期逐步增加黄金配置，短期可以以基础仓位持有应对，有较为丰厚的回报可以考虑止盈。