贵金属行业研究：掘“金”系列（一）：降息趋势不改，央行强劲购金支撑黄金需求研究报告正文数据中心

本月（7.18~8.17）金银价格震荡下跌。伦敦现货黄金-3.98%至1896.35美元/盎司，COMEX黄金价格-4.87%至1885.2美元/盎司，SHFE黄金价格+0.2%至457元/克。伦敦现货白银-8.76%至22.71美元/盎司，COMEX白银价格-9.33%至22.75美元/盎司，SHFE白银价格-3.4%至5620元/千克。

投资观点

降息趋势不改，定价2Q2024开始降息。受鹰派会议纪要扰动，当前FedWatch工具显示9月FOMC会议不加息的概率为90%，11月、12月、2024年1月不加息概率分别为62.9%、59.1%、51.3%，较此前有所降低。但降息趋势不改，2024年3月降息25BP至5-5.25%区间概率为35.4%，市场定价2024年5月开始降息。

（2）全球央行购金热度持续，上半年购金量创新高，黄金ETF持仓流出放缓，实物需求支撑黄金价格

央行购金热度不减，上半年购金量创历史新高。6月全球央行购金量59.98吨，售金量4.47吨，净购金55.51吨，全球央行经2个月净售金后恢复净购金状态，主因土耳其央行在3-5月为满足国内市场需求大量售金后，在6月重新转为净购金，当月其官方黄金储备增加11.38吨。中国、波兰等国央行均持续购金。截至6月底，全球官方黄金储备共计35730.7吨，全球央行2Q2023购金102.87吨，2023年上半年累计购金386.89吨，创下半年度购金量历史新高，央行大规模购金从需求端支撑黄金价格。

黄金ETF持仓流出放缓。截至7月底，全球黄金ETF持仓量3386.57吨，7月黄金ETF持仓净流出34.44吨，持仓量流出有所放缓。北美地区由于近期通胀数据疲软，投资者预计美联储紧缩周期即将结束，但这种乐观预期导致投资者风险偏好抬升以及股市反弹，或促使投资从黄金转移至股票。由于金价表现强劲，7月黄金ETF资产管理规模增加2%至2148.97亿美元。

投资建议

风险提示

美联储加息超预期风险，实际利率上行风险，央行购金需求降低风险