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2024上海铂金周
广州期货交易所解读中国铂钯期货合约规则草案
自2022年的第二届上海铂金周以来，广州期货交易所（以下简称“广期所”）连续三年选择在上海铂金周对公众披露铂钯期货的规划、研发进展及合约方案。2024年7月9日，在2024上海铂金周暨中国铂族金属市场峰会上，广期所副总经理冷冰透露：“我们先后组织了2场产业论证会，听取近30家龙头企业的意见，根据产业反馈持续优化，目前已完成了铂钯期货合约方案的设计工作。”
全球两大主要铂钯期货市场
铂金期货成交量均同比飙升
出席峰会的席钦·帕特尔（SachinPatel）芝商所亚太区贵金属执行董事，早在2019年便参与过“铂金及氢能产业峰会”，是上海铂金周联合主办方世界铂金投资协会（WPIC）、英美资源集团的老朋友。“说到芝商所，大家第一反应便是黄金。但有意思的是，铂金合约早于黄金8年于1956挂牌上市”，首次参加上海铂金周的席钦·帕特尔表示，作为贵金属业内人士对此非常骄傲。
据介绍，纽约商品交易所（NYMEX）由芝商所控股，其铂钯期货合约以高度的流动性和全球认可度，成为全球投资者进行铂钯期货交易的重要平台。席钦·帕特尔称，铂金期货是NYMEX四大品类产品之一，“今年铂金成交量出现爆发式增长，2024年初至今，铂金合约日平均成交量（ADV）达33065份，即每日有160万盎司（453.59吨）铂金在NYMEX平台上交易。与之对比的2010年数据，ADV不足6000”。
在区域增长贡献上，亚洲表现格外亮眼，今年同比于去年增83%，席钦·帕特尔对此感到振奋，“亚洲是推动金属交易量和交易收入的主要增长力量，对于芝商所金属业务来说，亚洲市场至关重要”，根据芝商所铂金期货的持仓分类图显示，交易者中基金占比最大，占到42.3%；生产者次之，占比为19.8%；掉期交易商、其他报告公司、非报告公司的占比分别为16.8%、12.5%、8.5%。
无独有偶，铂金期货在日本的交易量也出现了大幅增长。大阪交易所衍生产品开发部总经理矢头宪介继去年之后，第二次出席上海铂金周，他表示：“在贵金属品种中，铂金走势与黄金相似，今年铂金期货同比去年增长50%，仅次于黄金。”
大阪交易所是JPX旗下的金融衍生品交易平台，涵盖了金、银、铂、钯4个贵金属期货品种。矢头宪介称，JPX的铂金期货仅次于芝商所，是全球领先的市场之一。由于全球黄金价格增长，叠加日元贬值因素，大阪交易所的铂金期货价格自2008年以来的16年间达到新高。就持仓客户类型而言，产业客户占比近四成，是主要贡献者。
“无论减碳，还是绿色经济，铂金都扮演了关键角色。而铂金期货不仅提供了风险管理或者投资交易的机会，同时可以更好地帮助我们打造更可持续的未来。”矢头宪介表态，JPX愿意协手芝商所、广期所加强合作，为全球铂金期货市场的增长贡献重要力量。
广期所解读铂钯期货
合约规则草案最新稿
广期所商品事业部铂钯期货研发牵头人陈宣辰。SPW图片
1．合约草案
2．交割商品要求
允许铂钯期货以“锭”和“海绵”两种形态交割，则是广期所引入的制度创新，这也是有别于其他交易所的第二个特点。陈宣辰表示：“因为在存储运输和贸易流通上，海绵态金属不如金属锭方便，长期以来国际各大交易所的交割品都是锭形态，我们通过制度创新，解决了海绵态在交割上的困难，此举可以扩大广期所铂钯期货服务铂族产业的范围。”
陈宣辰所说的制度创新是在中国期货市场已运行多年、较为成熟的厂库制度，此前被广泛应用于农产品、矿产、能源化工等大宗商品期货，广期所计划将其首次用于金属交易上。“我们允许海绵态的铂钯通过厂库模式进行交割，客户直接在工厂提货，没有仓储运输环节，我们相信通过引入厂库制度，能够有效解决海绵态交割的困难”，陈宣辰指出，考虑到金属价值主要由其纯度决定而非形态，且铂钯的两种形态转化便利、转化成本低，因此未对锭和海绵形态之间设置升贴水。
在交割品牌方面，仅限于广期所批准的注册品牌和伦敦铂钯市场协会（LPPM）认证的进口品牌。其中，国产铂钯即使取得了LPPM认证，仍需向广期所申请获批后方能成为注册品牌；进口铂钯，若无LPPM认证，亦可另行申请广期所注册品牌。
3．交割区域及升贴水
交割区域设置在国内主要的生产消费以及进口的地点。主要生产地区为甘肃、湖南、江西、河北、云南，包括一次矿产以及回收；主要的消费地和进口地为北京、浙江、上海、江苏和广东。铂钯运输费用相比货值非常低，因此广期所未设置不同地点和区域间的升贴水，即在上述省市交割均按照期货盘面交割结算价进行。
4．交割制度
广期所铂钯期货采用实物交割，包括仓库及厂库两种交割模式。
锭产品表面有明确的品牌标识和产品编号，加上质量证明书，适用于仓库交割模式，国产铂钯锭的入库必须由注册品牌企业在广期所备案的人员办理，进口锭只允许从金交所购买的铂锭，没有出库的情况下直接从现货转成期货仓单。贸易型厂库（贸易商）可以交割国产和进口的铂/钯锭。
海绵产品换包风险较高、净重难以直接确认，因此只允许厂库交割。国产海绵可以在生产型厂库（国内精炼厂）进行交割，进口的海绵由贸易型厂库（贸易商）来交割。
境内精炼厂可以申请注册品牌，同时也可以申请生产型厂库。境内贸易商和消费企业可以申请贸易型的厂库，境外精炼厂如无LPPM认证，可以单独申请成为广期所注册品牌；仓储企业和银行可申请成为广期所的交割仓库，有贵金属检验能力的检验机构可以申请成为广期所指定检验机构。
在发票开具方面，最后交割环节发票由交割配对的卖方直接开给买方。广期所不参与开票的过程，但会预留20%的款项，确保卖方把发票开给买方以后，再把上述预留款项划给卖方。
交割单位的溢短及磅差方面，为了兼顾锭和海绵不同的重量规格，草案设置为每一仓单5公斤，锭交割的规格要求不得低于500克，海绵态交割的规格不低于1000克。锭仓单的溢短是10%，海绵仓单的溢短是0.1%，磅差设置在0.2克。
5．风控制度
草案设置每日涨跌停板在一般月份是4%，在交割月份提高至6%。
保证金按照了不同阶段设置，分成三个阶段，越临近交割，保证金比例越高：一般月份保证金的比例是5%；在进入交割月前一个月第15个交易日开始，比例提高至10%；进入到交割月之后，比例提升至20%。
持仓限额亦分为三个阶段：一般月份持仓限额为300手（300公斤）及以上；到交割月份前一个月第15个交易日开始，持仓限额会缩减到90手（90公斤）；进入交割月份以后，这个持仓限额会缩到30手，也就是30公斤。有需要的产业客户可以额外申请套期保值的额度。
草案解读完后，陈宣辰表示接下来会广泛征求产业意见，持续优化合约方案。冷冰此前说明，广期所下一步将开展面向全市场的产品质量、交割品牌和交割库的摸底，为科学设计合约提供坚实数据支撑，确保合约设计贴近企业需求；组织开展注册品牌和交割库的设立前期准备工作。广期所近期将启动对有意向的精炼厂、贸易商和仓库的考察，为后续铂钯注册品牌和指定交割库的设立做好准备。