金汇海纳：通胀阴云不断货币政策可能导致贵金属陷入盘整

中国国家改革委日前发布关于提高成品油价格的通知，决定自3月20日零时起，将汽、柴价格每吨均提高600元，全国平均90号汽油和0号柴油每升分别提高0.44元和0.51元。今年2月8日，我国迎来年内第一次成品油价格上调，目前国内汽、柴油供应价格分别为每吨8580元和7730元，恢复至价格历史最高点。3月20日将汽、柴价格每吨均提高600元后，国内汽、柴油供应价格刷新历史最高值。中国国内原油50%以上依靠进口，一直保持高进高出。此次油价上涨是随行就市，跟随国际油价上调。油价上涨必然会对物价产生影响，但会有相对滞后性。本次油价上涨带来的CPI变化，将在5~6月开始显现。

中国提高成品油价格其实是全球能源价格变化的一个缩影，而正是能源价格的变化，导致了目前全球通胀形势不容乐观，也导致了各国央行在货币政策的调整上陷入了尴尬的境地方面，通胀的严峻形势要求央行紧缩货币，而另一方面，经济增长缓慢的形势又要求央行体系实施扩张的货币政策。

对伊朗问题的担忧程度之所以超过一年前对利比亚的担忧，一个主要原因是目前的闲置石油产能比2011年更加紧张。美国能源情报署(简称EIA)的数据显示，今年1至2月份的日均闲置产能为250万桶，而去年同期为370万桶。今年全球原油日均需求量增加了约100万桶，至8900万桶左右。近期一篇有关沙特阿拉伯输油管道发生爆炸的消息推动伦敦市场原油价格突破每桶128美元，创下近4年来的高点，尽管后来这则报道被证实不属实。据国际能源署(简称IEA)的数据显示，在今年夏季欧盟对伊朗的石油禁运以及美国对伊朗的制裁生效后，伊朗的石油日均出口量或将减少100万桶。部分受伊朗石油出口减少影响，到第三季度石油日需求量将比日供应量多出约110万桶。届时全球可能会动用现有库存来填补这一缺口。伊朗原油日出口量约220万桶。国际能源署执行总裁玛丽亚·范德胡芬称，现在还不确定伊朗的石油供应可能会发生怎样的变化。就当前而言，石油供应还足以满足需求。但当问及是否对今年的油市行情感到担忧时，范德胡芬说，中东的紧张局势可能仍会失控，这里正是全球“炸药桶”所在地。

毫无疑问，能源价格的高涨会导致通胀的上升，尽管有些滞后，但是，市场对通胀的预期会不断增加。在这种环境下，扩张的货币政策能否实施下去仍是一个疑问。在过去两年里，由于通胀风险，以中国为代表的发展中国家不断提高基准利率，中国的存款准备金率已经达到了20%以上，这意味着货币供应杠杆已经从早期的15倍左右下降到了5倍左右，流动性受到了极大抑制。而发展中国家的这种做法的确是不得已而为之，为了稳定汇率，在发达国家超额发行货币的大环境下，发展中国家不得不随着发达国家的动作而动作，毕竟发展中国家手中的储备大多是发达国家的货币。现在，受到发达国家实施进一步宽松货币政策的呼声越来越高，但他们也受到了通胀的影响，发达国家的通胀率普遍高出公认的警戒水平2%。在这种背景下，发达国家无法进一步的扩张货币投放。我们以前的统计和分析表明，自金融危机全球实施超低利率以来，主要国家和的确的（广义）货币供应已经较危机前上涨了许多，这些货币正在不断的推升物价，而在经济增长前景不确定的背景下，发达经济体又不可能采取紧缩的货币政策抑制货币扩张。