实际上，自疫情爆发以来，各国均出台史无前例的货币及财政刺激政策，投资者一直看好黄金的涨势，因此金价的上涨并未超出预期。目前投资者更想知道黄金还有多大的上涨空间，能否突破历史高点，支撑贵金属飙升的动力到底是什么？同时，白银的涨势本轮更加明显，其背后的逻辑是什么？白银的强势能否延续？
**全球疫情疯狂反扑，地缘局势持续紧张，避险情绪依旧高涨**
自春季以来，新冠病毒疫情在全球各地爆发，虽然已经得到各国重视，并拿出了相应的措施来控制，但疫情仍处于爆发阶段。目前，全球累计确诊逾1500万例，每日新增病例超过20万例，且新增病例曲线继续呈现向上的趋势。美洲方面仍是疫情“震中”，美国新冠肺炎病例持续增加，单日新增病例持续创新高，美疾控中心表示，美国实际感染新冠人数远超官方数据。
**金价飙升本质是其他投资品种回报率下跌所导致**
除了避险情绪的推动，贵金属强劲的上涨动力更多是源于全球范围内超宽松的货币政策。本周二欧盟达成财政刺激协议，同时美国酝酿推出新一轮开支计划，成为本轮贵金属大涨的直接诱因之一。
自3月连续两次紧急降息，并推出无限量化宽松政策以来，美联储始终处于火力全开状态，美联储敞口供应美元，资产负债表由4万亿直接飙升至7万亿。如此快速、大规模的美元流动性注入，令全球“美元荒”迅速缓解，美元流动性转为相对充裕、甚至泛滥，美国6月M2已经升至18.3万亿美元这一历史高位。
随着“美元荒”的缓解，超发的货币直接诱发了美元持续贬值。美元的贬值一方面是汇率贬值，目前美元指数已经跌至4个月低位，黄金是以美元计价，美元的贬值被动的抬升了黄金价格。
另一方面，是美元内在价值的贬值。美元可以说是全世界的美元，全球主要国家都在支撑美元的信用，都在为美元支付使用成本（铸币税）。全球主要央行的资产负债表中美元及黄金都是支撑其信用的重要储备。而随着美元的超发，其内在价值大幅骤降，即1美元所代表的资产价值在减少，也就是通常所说的“钱毛了”。而黄金属于天然的货币，是对抗通胀（货币超发引发的通胀）最优质的资产，各国政府及投资者也不会任由美国通过超发美元来薅羊毛，因此黄金自然成为最为强手的资产。
实际上，本质上黄金是一种零息资产，影响其价格变动的本质上是黄金与其他升息资产预期收益发生变化，最终使得资本的配置出现变化。黄金价格的持续上涨并非标志着严重通胀即将来临，而是由于其他投资品种回报率下跌所导致。金价飙升，事实上是持续低迷的经济环境导致的流动性陷阱的结果，而标志就是美国真实利率的大幅下跌。
**白银工业属性定价失真但仍有一定支撑**
对于白银近期迅猛的大涨，市场的解释是白银兼具金融和工业双重属性，因此其价格相比黄金更具弹性。5月以来全球积极复工复产，使白银工业需求受到提振。此外，在海外货币政策持续宽松和疫情反复的双重影响下，贵金属板块整体走强，“金银价格比”持续修复，银价不断走高。
从历史上看，白银曾经作为硬通货流通。布雷顿森林体系解体后，随着各国央行出售白银，并且不再将白银作为官方储备货币，白银逐步退出货币属性的历史舞台，因此从这一角度看白银实际上是不具备金融属性的。从目前的需求结构来看，工业需求占白银总体需求的60%以上，是白银作为后货币时代的主要用途。那是不是说白银价格主要由工业属性主导呢？
虽然白银的下游需求以工业为主，但在目前的价格体系之中工业需求的增减并非银价的主导因素。究其原因，一般我们认为工业属性决定价格的假设是库存量与年度需求量的比值处于极低的水平，即库存量/需求较小。
据世界白银协会公布的数据显示2018年全球白银总需求为1033.5百万盎司。而从Comex数据来看，截至2018年12月31日白银显性库存就高达293.9百万盎司，占据了2018年全球需求量的29%。而白银的需求中珠宝首饰和银币银条极易回收，都可以看做为长期隐形库存的一部分。因此白银虽然工业需求占主要部分，但跟其他工业金属相比有着明显的不同。
从终端需求看，新能源汽车、电子电力、光伏、摄影胶片、银钎焊合金材料等为主要的下游需求。以新能源汽车为例，业内人士预估单位车辆耗银量为15.98克/台，其中新能源车辆耗银量为34.97克/台，非新能源车辆为15.74克/台。相比较造价以万为单位的汽车，几十克的白银就显得的微不足道。因此，终端需求对白银价格波动也不是很敏感。
因此，经过以上分析，实际上工业需求不能对白银的价格起到主导的作用！虽然不能起到主导作用，但随着经济的复苏，2020年白银的需求仍有亮点，重点是光伏产业和5G商用化的工业需求推进。目前我国正在加快5G网络部署，也将提振白银的工业需求。同时，海外新冠肺炎疫情进一步恶化，墨西哥的新冠肺炎死亡人数增多，墨西哥是白银的主产国，引发白银供应面担忧。因此供需面对当前的白银价格存在一度的支撑。
**金银比理论基于思维惯性投资需求主导价格大行情下白银价格更具弹性**
既然白银不具备金融属性，工业属性也其起不到主导作用，那白银价格到底如何定价，近期为何出现大涨？
这里，我们就不得不提一下金银比了。其本质在于黄金和白银作为金属基础货币，它们的内在价值存在一定的关联性，从而反应在价格上金银比始终处在一定的区间内波动。在布雷顿森林体系崩溃之前，白银作为各国央行的官方货币储备，当黄金价格高于白银价格达到一定比例的时候，往往央行会选择卖出黄金而买入白银，反之亦然。因此金银比是一个值得参考的重要指标。
金银比价在今年3月份一度升至120附近，创下历史新高，随后四个月持续修复，目前外盘金银比已回归到80附近，而其历史均值区间为50-60，因此当前白银仍有补涨空间。同时，从上图也可以看出，当贵金属出现大幅上涨的时候，往往白银的涨幅度要大于黄金，金银比价都会是阶段低点。而从目前涨势看，银价显然低于金价，金银比价仍有回落的空间，白银更具上涨潜力。
实际上，无论是从历史的走势看，还是从当前行情来看，白银的波动幅度都是要大于黄金的。自3月末以来，沪银的涨幅超过了80%，而沪金的涨幅仅为20%。从上图也可以发现，大行情来临的时候，白银的涨幅往往要大于黄金。
一方面，白银的保证金要小于黄金，对于普通投资者而言，有更好的交易价值，贵金属牛市来临时，很多投机者选择白银短线操作。以国内期市为例，当前一手白银的保证金需要9千元左右，而黄金一手的保证金需要4万元。
综上所属，当前疫情仍处于爆发期，地缘政治风险频发，避险需求将长期存在。同时，疫情持续爆发的当下，美联储必然会延续超宽松状态，随着持续的购债，美联储仍将继续扩表，货币超发的状态延续，美元贬值预期强烈，美债收益率将维持低位，实际利率的持续性下行，黄金的资产配置价值进一步得以凸显，有很大的可能突破历史高点。同时，在大行情之下，白银价格更具弹性，市场对其炒作的热情更高，其投资价值优势更加突出，涨幅或将大于黄金。