事件：国内五一假期期间，伦敦金价下跌0.54%至2294元/盎司，LME铜价下跌0.63%至9914美元/吨，LME铝价下跌1.18%至2551美元/吨。
国金证券主要观点如下：
季度发债规模维持稳定，美债收益率难以突破3Q23高点
5月1日，美国财政部将5月至7月季度的再融资发债规模设定在1250亿美元不变，符合市场预期，并将从5月底开始启动二十年来首个现有国债回购行动，以支撑流动性和改善现金管理。二季度再融资会议基调中性偏鸽。国金宏观组预计2024财年美国赤字率小幅下降至5.9%，赤字规模为1.69万亿美元，小幅低于去年水平。基于目前美国经济状况、赤字率下降预期以及债券付息规模庞大等因素，国金证券认为，美债名义利率难以突破3Q23的高点。
议息会议中性偏鸽，6月QTTaper如期而至，年内加息预期消退
美联储5月议息决议维持联邦基金利率目标区间不变，但从6月开始将把美国国债的每月赎回上限从600亿美元降至250亿美元，从而减缓其证券持有量下降的速度。鲍威尔在发布会的问答环节中强调，美联储的下一步行动不太可能是加息。
国金证券认为，今年只要仍然处于至少不加息的预期下，那么是否降息以及何时降息对于黄金股的影响更多是持股时长问题，而延迟降息有利于黄金公司充分受益于金价上涨带来的业绩大幅提升，而实际开始降息时点则对应黄金股相对收益开始逐步收窄。基准利率区间锁定了短端利率上限，而中长端也难以突破3Q23高点，则在再通胀逻辑延续的背景下，金价在实际利率框架下支撑性较强。
非农数据波动加剧，劳动力市场缺口仍存，薪资通胀压力减弱
美国4月非农就业人口增加17.5万人，预期24万人，3月前值从30.3万人上修至31.5万人。美国非农数据在近两个月大幅波动，4月失业率环比略有提升，但依然低于4%。22年以来非农就业数据频繁下修导致数据稳定性和可信度降低，而从目前美国劳动力市场仍然存在供应缺口，移民和非美国出生就业人口的上升使得这一缺口逐步收窄。薪资增速缓慢下降，对通胀端压力逐步减弱。
再通胀逻辑延续，美国经济胀而未滞
风险提示：美联储货币政策进一步收紧，国内铜铝去库不及预期，下半年国内支持政策不及预期。